交易制度和交易流程课件

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1、1 期货交易中，期货买方和卖方必须按照其所买卖期货合约价值的期货交易中，期货买方和卖方必须按照其所买卖期货合约价值的一定比率缴纳资金，用于结算和保证履约。一定比率缴纳资金，用于结算和保证履约。期货合约头寸刚刚建立的时候期货合约头寸刚刚建立的时候,期货交易者需要交纳的保证金称为期货交易者需要交纳的保证金称为初始保证金。初始保证金。当保证金水平降低到一定数额时当保证金水平降低到一定数额时,交易者需要追加保证金至初始保交易者需要追加保证金至初始保证金数。这个数额就称为维持保证金。证金数。这个数额就称为维持保证金。我国期货交易中我国期货交易中,初始保证金水平与维持保证金相等初始保证金水平与维持保证金相

2、等,一般是合约一般是合约面额的确定百分比。面额的确定百分比。2 对保证金的要求与其面临的风险相对应。对保证金的要求与其面临的风险相对应。P63 交易所对不同投资者有不同保证金要求。交易所对不同投资者有不同保证金要求。套期保值者（套期保值者（hedger）跨期套利者（跨期套利者（spread trader）投机者投机者3 保证金制度建立了期货交易者之间每日结算盈利保证金制度建立了期货交易者之间每日结算盈利/亏损的渠道亏损的渠道,从而从而不会使投资者累积风险。不会使投资者累积风险。保证金制度使得交易者能够以较小的资金承担巨大的风险。保证金制度使得交易者能够以较小的资金承担巨大的风险。保证金的所有权

3、属于期货交易者保证金的所有权属于期货交易者,而非经纪商或交易所而非经纪商或交易所,因此交易因此交易所需要为保证金支付利息。所需要为保证金支付利息。交易者可以以有价证券作充当保证金交易者可以以有价证券作充当保证金,此时交易所不需支付利息。此时交易所不需支付利息。保证金分级管理：会员保证金和客户保证金保证金分级管理：会员保证金和客户保证金 我国的交易所结算以经纪商为单位我国的交易所结算以经纪商为单位,经纪商除应缴交易保证金之外经纪商除应缴交易保证金之外,还需维持还需维持200万元（万元（2005年春节前为年春节前为50万元）以上的结算准备金。万元）以上的结算准备金。交易所在进行结算时交易所在进行结

4、算时,直接从结算准备金账户中扣划应缴保证金或直接从结算准备金账户中扣划应缴保证金或者将多余保证金划至结算准备金账户。者将多余保证金划至结算准备金账户。4资料来源：郑州商品交易所资料来源：郑州商品交易所5保证金保证金Margins买方买方经纪商经纪商结算所结算所经纪商经纪商卖方卖方保证金保证金Margins保证金保证金Margins保证金保证金Margins678保证金保证金Margins买方买方经纪商经纪商结算所结算所经纪商经纪商卖方卖方保证金保证金Margins保证金保证金Margins保证金保证金Margins催交保证金催交保证金Margin Call假设期货结算价格较前一日上升假设期货结

5、算价格较前一日上升9假设买入假设买入2手手CBOT黄金期货合约，合约单位黄金期货合约，合约单位100盎司盎司/手，初始保证金为合约价值的手，初始保证金为合约价值的2000美元美元/手，维持手，维持 保证金是保证金是1500美元美元/手。手。10 为了防止期货合约价格出现投机性的暴涨暴跌为了防止期货合约价格出现投机性的暴涨暴跌,交易所一般对期货交易所一般对期货合约价格每日最大波动幅度进行限制，超过该涨跌幅度的报价将合约价格每日最大波动幅度进行限制，超过该涨跌幅度的报价将被视为无效报价，不能成交。被视为无效报价，不能成交。1987年股灾之后年股灾之后,纽约股票交易所开始执行断路器机制。纽约股票交易

6、所开始执行断路器机制。当股票指数出现大幅波动时当股票指数出现大幅波动时,交易所会暂停股票交易数小时交易所会暂停股票交易数小时,之后之后重新恢复交易。重新恢复交易。断路器机制实行之后在某些时候确实阻止了股票价格的恐慌性下断路器机制实行之后在某些时候确实阻止了股票价格的恐慌性下跌。跌。纽约商品交易所执行的涨跌幅制度类似于断路器机制。纽约商品交易所执行的涨跌幅制度类似于断路器机制。当期货合约价格到达某个上下限时当期货合约价格到达某个上下限时,合约交易会暂停合约交易会暂停5分钟分钟,之后重之后重新恢复交易。新恢复交易。11资料来源：大连商品交易所资料来源：大连商品交易所,上海期货交易所上海期货交易所,

7、郑州商品交易所郑州商品交易所,CBOT1213期货价格出现涨跌期货价格出现涨跌停板且连续停板且连续5分钟单分钟单边无连续报价。边无连续报价。本日结算时交易保证本日结算时交易保证金提高且放宽合约单金提高且放宽合约单日涨跌幅。日涨跌幅。第第N日日期货价格出现涨跌期货价格出现涨跌停板且连续停板且连续5分钟单分钟单边无连续报价。边无连续报价。第第N+1日日本日结算时交易保本日结算时交易保证金继续提高但涨证金继续提高但涨跌幅不变。跌幅不变。期货价格未出现涨跌期货价格未出现涨跌停板。停板。本日结算时交易保证本日结算时交易保证金恢复正常水平金恢复正常水平期货价格出现涨跌期货价格出现涨跌停板且连续停板且连续5

8、分钟单分钟单边无连续报价。边无连续报价。交易所将采取风险交易所将采取风险控制措施控制措施,如暂停交如暂停交易易,调整涨跌幅及保调整涨跌幅及保证金水平证金水平,甚至强制甚至强制减仓。减仓。期货价格未出现涨跌期货价格未出现涨跌停板。停板。本日结算时交易保证本日结算时交易保证金恢复正常水平金恢复正常水平第第N+2日日1440美元美元开盘开盘50美元美元30美元美元停盘停盘5分钟分钟停盘停盘5分钟分钟60美元美元停盘停盘5分钟分钟40美元美元20美元美元停盘停盘5分钟分钟70美元美元50美元美元30美元美元10美元美元停盘停盘5分钟分钟停盘停盘5分钟分钟15 期货交易所规定会员或客户可以持有的、按单边

9、计算的期货交易所规定会员或客户可以持有的、按单边计算的某一合约投机头寸的最大数额。某一合约投机头寸的最大数额。持仓限制主要目的是防止投机者恶意操控市场价格。持仓限制主要目的是防止投机者恶意操控市场价格。交易所确认的套期保值者一般没有最大持仓的限制。交易所确认的套期保值者一般没有最大持仓的限制。持仓上限随着交割日期的临近而不断降低。持仓上限随着交割日期的临近而不断降低。当交易价格出现失控的时候当交易价格出现失控的时候,交易所有可能直接介入市交易所有可能直接介入市场场,要求期货投资者协议平仓。要求期货投资者协议平仓。16171819202122买方交易者买方交易者卖方交易者卖方交易者会员经纪商会员

10、经纪商经纪商经纪商出市代表出市代表/交易员交易员出市代表出市代表/交易员交易员交易大厅交易大厅/电子竞价系统电子竞价系统结算所结算所1交易指令交易指令/保证金保证金2交易交易指令指令3买盘买盘4确认成确认成交信息交信息5成交成交信息信息6成交成交信息信息7保证金保证金4成交成交信息信息1交易指令交易指令/保证金保证金6成交成交信息信息7保证金保证金3卖盘卖盘4确认成确认成交信息交信息5成交成交信息信息2交易交易指令指令232425卖出价2600 手数1000卖出价2550手数2000卖出价2500手数3000卖出价2450手数2000卖出价2400手数1500手数1000买入价2500手数15

11、00买入价2450手数500买入价2400手数2000买入价2350手数3500买入价23002627买入价 前一成交价 卖出价时，最新成交价为前一成交价买入价卖出价前一成交价时，最新成交价为卖出价前一成交价价 买入价 卖出价时，最新成交价为买入价28卖出价2650手数1000卖出价2600手数1000卖出价2550手数2000卖出价2500手数3000卖出价2460手数1000买入价2400手数500买入价2350手数2000买入价2300手数3500买入价2250手数2000手数1500买入价220029303132 浮动盈亏：（浮动盈亏：（3135-3150）*50=-750 盯市盈亏：

12、（盯市盈亏：（3135-3150）*50-750浮动盈亏：（浮动盈亏：（3170-3150）*501000 盯市盈亏：（盯市盈亏：（3170-3135）*501750 3334 是指期货合约到期时，按照期货交易所的规则和程序，交易双方是指期货合约到期时，按照期货交易所的规则和程序，交易双方通过该合约所载标的物所有权的转移，或者按照结算价进行现金通过该合约所载标的物所有权的转移，或者按照结算价进行现金差价结算。差价结算。期货合约一般会在交割月份结束交易之后进行交割。期货合约一般会在交割月份结束交易之后进行交割。指数类期货必须以现金进行交割，因此没有交割商品的过程。指数类期货必须以现金进行交割，因

13、此没有交割商品的过程。交割的过程一般经历配对，通知和交割三个过程。交割的过程一般经历配对，通知和交割三个过程。交易所（结算部）在交割过程中充当买卖双方的中介，收取交割交易所（结算部）在交割过程中充当买卖双方的中介，收取交割费用。费用。我国所有商品期货合约都规定在指定仓库进行交割，标准仓单是我国所有商品期货合约都规定在指定仓库进行交割，标准仓单是实物交割的交割品。实物交割的交割品。3536373839404142434445464748495051525354555657585960616263资料来源：大连商品交易所资料来源：大连商品交易所,上海期货交易所上海期货交易所,郑州商品交易所郑州商品交易所,CBOT64资料来源：大连商品交易所资料来源：大连商品交易所,上海期货交易所上海期货交易所,郑州商品交易所郑州商品交易所,CBOT6566