盈利预测模型

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1、报告的主体报告的主体v宏观经济和资本市场宏观经济和资本市场v上市公司和行业的情况上市公司和行业的情况了解公司的目的和能力了解公司的目的和能力追求优良追求优良 管理和持续增长管理和持续增长v股票的估值股票的估值系统风险和平均利润系统风险和平均利润超额利润超额利润值得思考的问题值得思考的问题v研究有没有效果研究有没有效果理论基础：上市公司的价值创造理论基础：上市公司的价值创造实际效果实际效果v什么股票我们会研究什么股票我们会研究 v研究的关键是什么研究的关键是什么上市公司的经营我们能否完全明白？上市公司的经营我们能否完全明白？财务分析和盈利预测效果如何？（如何从数据了财务分析和盈利预测效果如何？（

2、如何从数据了解过去？如何从现在预知未来的数据）解过去？如何从现在预知未来的数据）估值是否有用？估值是否有用？推动股票价格上涨的主要因素推动股票价格上涨的主要因素1、公司的成长性、公司的成长性EPS*P/E=Value2、公司是否最大程度地回、公司是否最大程度地回报股东报股东 P=D1/(K-G)K is required rate of return=real rate+inflation premium+risk premium=risk free rate+Beta(market return-risk free rate)推动股价上涨的因素很多，以上是最根本的因素推动股价上涨的因素很多，

3、以上是最根本的因素。外部环境因素分析外部环境因素分析 政治与法律环境政治与法律环境经济环境经济环境垄断法律；环境保护法；税法；外贸法垄断法律；环境保护法；税法；外贸法规；政府稳定性；对外来企业的态度等规；政府稳定性；对外来企业的态度等GNP趋势；利率；货币供给；通货膨趋势；利率；货币供给；通货膨胀；失业率；可支配收入；能源供应；胀；失业率；可支配收入；能源供应；成本水平等成本水平等社会文化环境社会文化环境技术环境技术环境人口统计；收入分配；生活方式演变；人口统计；收入分配；生活方式演变；工作期望水平；教育水平，消费者习俗工作期望水平；教育水平，消费者习俗政府对研发投入；政府和行业对技术的政府对

4、研发投入；政府和行业对技术的重视；新技术开发；知识产权保护；折重视；新技术开发；知识产权保护；折旧和报废的速度等旧和报废的速度等企业内部条件的分析：市场营销分企业内部条件的分析：市场营销分析析销售成绩销售成绩 产品的构成产品的构成产品的成长性产品的成长性 分析分析促销活动促销活动市场环境分析市场环境分析行业动向行业动向消费者行为消费者行为 分析分析企业形象企业形象产品的市场地位产品的市场地位产品的收益性产品的收益性产品的强度产品的强度产品市场产品市场强度分析强度分析开发组织开发组织开发效果开发效果 开发过程开发过程 开发计划开发计划新产品开发新产品开发能力分析能力分析销售组织销售组织销售渠道销

5、售渠道 销售计划销售计划销售活动销售活动能力分析能力分析市场决策市场决策能力分析能力分析经营方针经营方针经营计划经营计划 决策过程决策过程 信息系统信息系统市场营销能力分析市场营销能力分析分析分析分析分析分析分析企业内部条件的分析：管理组织分企业内部条件的分析：管理组织分析析管理组织分析管理组织分析管理组织的分工状况分析管理组织的分工状况分析 管理层次管理层次管理幅度管理幅度空间结构分析空间结构分析时间结构分析时间结构分析人员素质和数量结构人员素质和数量结构管理组织的管理效率分析管理组织的管理效率分析 管理组织的合理性评价管理组织的合理性评价企业内部条件的分析：其他条件分企业内部条件的分析：其

6、他条件分析析 生产管理分析生产管理分析企业文化分析企业文化分析企业文化的形成机制企业文化的形成机制企业文化的特色企业文化的特色企业文化的调整企业文化的调整其他内部因素分析其他内部因素分析加工工艺和流程加工工艺和流程生产能力生产能力库存库存劳动力劳动力质量质量财务状况财务状况分析分析企业财务分析企业财务分析财务管理分析财务管理分析筹资决策筹资决策投资决策投资决策分配决策分配决策流动比率流动比率速动比率速动比率变现能力比率变现能力比率市价比率市价比率每股盈余每股盈余市盈余市盈余股利支付率股利支付率存货周转天数存货周转天数资产管理比率资产管理比率营业周期营业周期应收账款周转天数应收账款周转天数流动资

7、产周转率流动资产周转率总资产周转率总资产周转率资产负债率资产负债率产权比率产权比率已获利息倍数已获利息倍数负债比率负债比率盈利能力比率盈利能力比率销售净利率销售净利率销售毛利率销售毛利率资产净利率资产净利率净值报酬率净值报酬率企业内部条件的分析：财务分析企业内部条件的分析：财务分析为什么要制作盈利预测模型？为什么要制作盈利预测模型？为什么要制作盈利预测模型？为什么要制作盈利预测模型？v盈利预测模型和对公司进行估值不是我盈利预测模型和对公司进行估值不是我们工作的最终目标，是我们为实现目标们工作的最终目标，是我们为实现目标（即提出投资建议）所需的重要工具。（即提出投资建议）所需的重要工具。v所谓盈

8、利预测模型是指，利用所谓盈利预测模型是指，利用EXCEL将我们对公司经营活动和资本结构将我们对公司经营活动和资本结构的各种假定通过各种会计关系转化为对公司的三张财务报表预测的一种的各种假定通过各种会计关系转化为对公司的三张财务报表预测的一种方法。方法。v基于盈利预测模型，我们可以计算公司未来的各种现金流量（基于盈利预测模型，我们可以计算公司未来的各种现金流量（FCF），），并利用各种估值模型确定公司估值。并利用各种估值模型确定公司估值。v同时，我们可以利用盈利预测模型预测公司未来的流动性比率、杠杆比同时，我们可以利用盈利预测模型预测公司未来的流动性比率、杠杆比率和覆盖比率，从而对公司的资信评级

9、和债券的订价提供指导。率和覆盖比率，从而对公司的资信评级和债券的订价提供指导。盈利预测模型概述盈利预测模型概述v通常，盈利预测模型包括三个部分：通常，盈利预测模型包括三个部分：假设：包括经营活动假设、营运资金假设、资本性投资假设、资本结构假设假设：包括经营活动假设、营运资金假设、资本性投资假设、资本结构假设（如债务和股本）等。（如债务和股本）等。预测的财务报表：包括利润表、资产负债表、现金流量表等。预测的财务报表：包括利润表、资产负债表、现金流量表等。预测的结果：包括预测的结果：包括FCF等。等。v盈利预测模型通常包括输入单元（单元中的数据是直接输入盈利预测模型通常包括输入单元（单元中的数据是

10、直接输入的）和公式单元（单元中的数据是在其他单元基础上计算得的）和公式单元（单元中的数据是在其他单元基础上计算得到的）。到的）。盈利预测模型的结构盈利预测模型的结构盈利预测的基本点盈利预测的基本点1、公司发展战略在今后几年不会有很大地变化、公司发展战略在今后几年不会有很大地变化2、整个的经济环境基本不变、整个的经济环境基本不变(1)、货币贬值、货币贬值(2)、利息率、利息率(3)、税收、税收3、其它需考虑的因素、其它需考虑的因素(1)、产品的周期、技术、专利、产品的周期、技术、专利(2)、竞争、竞争如有变化，需对各假设进行修改。如有变化，需对各假设进行修改。基本盈利预测的方法基本盈利预测的方法

11、销 售 数 量价 格销 售成 本 费 用 R&D利 润 率税经 营 性 现 金 流 量存 货 A /RA /P经 营 性 流 动 资 产固 定 资 产 投 资 兼 并 与 收 购投 资现 金 流 量维 持 公 司 生 产 投 资 和 股 东 回 报财务报表与企业活动的关系财务报表与企业活动的关系现金销售公司的现金公司的现金应付帐款应付帐款应收帐款应收帐款存货存货固定资产固定资产政府政府股东股东债权人债权人投资投资折旧折旧税收税收派发股利派发股利认购股份认购股份支付利息支付利息提供债务提供债务支付应付帐款支付应付帐款供应商信用销售供应商信用销售收回应收帐款收回应收帐款进行信用销售进行信用销售生产

12、活动生产活动融资活动融资活动经营活动经营活动投资活动投资活动企业分析与评估框架企业分析与评估框架利润率利润率和增长率和增长率产品市场产品市场资本市场资本市场营运管理营运管理资产管理资产管理融资决策融资决策股利政策股利政策管理股利分管理股利分配配管理收入和管理收入和成本成本管理营运资金管理营运资金和固定资产和固定资产管理债务和管理债务和股本股本盈利水平的驱动力盈利水平的驱动力市场的大小市场的大小市场占有率市场占有率收入收入产品的组合产品的组合生产部门生产部门 零售价零售价工人总数和平均工资工人总数和平均工资成本和毛利率成本和毛利率原材料价格原材料价格税费税费所得税和流转税所得税和流转税应收帐款应

13、收帐款应付帐款应付帐款流动资金流动资金投资部门投资部门 生产线的周期和使用程度生产线的周期和使用程度固定资产的更替、维修和保养固定资产的更替、维修和保养 固定资产投资固定资产投资股票市场融资股票市场融资融资部门融资部门银行贷款银行贷款融资和融资成本融资和融资成本负债比率负债比率盈利预测模型建立步骤盈利预测模型建立步骤经营活动预测经营活动预测 预测公司销售收入的增长率预测公司销售收入的增长率 利用各种利润比率（如营业费用利用各种利润比率（如营业费用/销售收入）完成利润表的主要项销售收入）完成利润表的主要项目目 在利息费用和折旧在利息费用和折旧/摊销项目先输入摊销项目先输入0 0，以避免循环计算的

14、问题，以避免循环计算的问题营运资金预测营运资金预测 预测公司营运资金各项目（不含现金）的周转率预测公司营运资金各项目（不含现金）的周转率/周转天数周转天数 利用周转率的预测和销售收入的预测完成营运资金各项目的预测利用周转率的预测和销售收入的预测完成营运资金各项目的预测 将有关数据转入资产负债表相应项目将有关数据转入资产负债表相应项目资本性投资预资本性投资预测测 预测公司未来的资本性投资（包括固定资产和土地使用权等）预测公司未来的资本性投资（包括固定资产和土地使用权等）根据固定资产根据固定资产/无形资产的折旧无形资产的折旧/摊销政策，计算各期间的折旧摊销政策，计算各期间的折旧/摊摊销销 确定各期

15、期末的固定资产和无形资产原值、累计折旧确定各期期末的固定资产和无形资产原值、累计折旧/摊销和净值摊销和净值 将有关结果分别转入利润表和资产负债表将有关结果分别转入利润表和资产负债表盈利预测模型建立步骤盈利预测模型建立步骤资本结构预测资本结构预测 确定公司的目标资本结构确定公司的目标资本结构 预测公司债务主要项目的增减和股本的增减预测公司债务主要项目的增减和股本的增减 将有关结果转入资产负债表将有关结果转入资产负债表 现金流量表现金流量表 根据已有的利润表和资产负债表主要项目，利用间接法完根据已有的利润表和资产负债表主要项目，利用间接法完成现金流量表中的主要项目的预测成现金流量表中的主要项目的预

16、测解决循环计算解决循环计算利用现金流量表中期末现金和资产负债表中现金的关系、现利用现金流量表中期末现金和资产负债表中现金的关系、现金与利息费用的关系预测公司债务的额外增减和利息费用完金与利息费用的关系预测公司债务的额外增减和利息费用完成财务报表的编制成财务报表的编制利用资产负债权益的关系，对资产负债表的平衡进行检利用资产负债权益的关系，对资产负债表的平衡进行检查查盈利预测模型的假设盈利预测模型的假设 v模型假定的确定必须建立在对公司和行业分析的模型假定的确定必须建立在对公司和行业分析的基础上。基础上。公司估值结果是否可靠取决于模型假定，因此有必要遵循一套可公司估值结果是否可靠取决于模型假定，因

17、此有必要遵循一套可行的方法，而行业和公司分析提供了有效的分析框架行的方法，而行业和公司分析提供了有效的分析框架模型假定的确定需要大量各种主管判断，因此公司估值在很大程模型假定的确定需要大量各种主管判断，因此公司估值在很大程度上是一门艺术度上是一门艺术可以利用可比公司分析和可比交易分析对估值结果和模型假定进可以利用可比公司分析和可比交易分析对估值结果和模型假定进行现实检验行现实检验模型模型假设假设确定的思路确定的思路v任何公司的收入都是其销售都产品任何公司的收入都是其销售都产品/服务都数量与价格的乘服务都数量与价格的乘积。但收入的构成因行业不同而存在很大差异。积。但收入的构成因行业不同而存在很大

18、差异。收入假定收入假定不同行业的收入预测方法不同行业的收入预测方法 制造业和汽车业目标市场规模普及率市场制造业和汽车业目标市场规模普及率市场份额价格份额价格 电信业目标市场规模普及率市场份额使电信业目标市场规模普及率市场份额使用时间费率用时间费率 航空、造纸和电力行业生产能力能力利用比航空、造纸和电力行业生产能力能力利用比例价格例价格 采矿业和石油业资源储量开采能力开采比例采矿业和石油业资源储量开采能力开采比例价格价格 零售业经济增长前一年度销售数量价格零售业经济增长前一年度销售数量价格 银行业经济增长前一年度贷款数量利率银行业经济增长前一年度贷款数量利率 将有关预测与行业预将有关预测与行业预

19、测和对手的情况进行比较测和对手的情况进行比较 如果预测高于行业增如果预测高于行业增长，应分析公司的策略、长，应分析公司的策略、能力和竞争情况是否支持能力和竞争情况是否支持 可考虑行业历史上的可考虑行业历史上的周期性波动周期性波动v通常，我们将各成本项目（不包括利息和折旧）假定为公司通常，我们将各成本项目（不包括利息和折旧）假定为公司销售收入的一定比例。基于该假定公司的各项成本将随收入销售收入的一定比例。基于该假定公司的各项成本将随收入的增长而增长。的增长而增长。成本假定成本假定考虑的角度考虑的角度 公司的历史财务比率公司的历史财务比率和变动趋势和变动趋势 行业的平均水平和变行业的平均水平和变动

20、趋势动趋势 公司管理层的看法公司管理层的看法 通常，有关比率应尽量保守通常，有关比率应尽量保守 如果降低预测比率，应当考虑如果降低预测比率，应当考虑公司的策略和行业竞争态势是否公司的策略和行业竞争态势是否支持有关假定支持有关假定 如考虑规模效应，应当看同行如考虑规模效应，应当看同行业公司是否存在先例业公司是否存在先例v通常，我们利用营运资金各项目相对于销售收入、销货通常，我们利用营运资金各项目相对于销售收入、销货成本、原材料采购等的周转率来预测营运资金各项目的成本、原材料采购等的周转率来预测营运资金各项目的变动。如周转率不变，则有关项目将随着有关预测基础变动。如周转率不变，则有关项目将随着有关

21、预测基础而增长。而增长。营运资金的假定营运资金的假定考虑的角度考虑的角度 公司的历史财务比率和变动趋公司的历史财务比率和变动趋势势 行业的平均水平和变动趋势行业的平均水平和变动趋势 公司管理层的看法公司管理层的看法 如果调高预测周转率，应当考虑如果调高预测周转率，应当考虑公司的策略和行业情况是否支持有关公司的策略和行业情况是否支持有关假定假定 如管理不善，营运资金项目的增如管理不善，营运资金项目的增长率可能超过收入的增长率。因此，长率可能超过收入的增长率。因此，应密切注意有关周转率的变化，以判应密切注意有关周转率的变化，以判断公司利润的快速成长能否转化为现断公司利润的快速成长能否转化为现金流量

22、的增长金流量的增长v确定资本性投资的假设通常较为困难。但仍然有多个角度可以考确定资本性投资的假设通常较为困难。但仍然有多个角度可以考虑，并与公司历史数据和行业平均水平比较。虑，并与公司历史数据和行业平均水平比较。v在资本性投资假设的基础上，我们可以根据公司固定资产和无形在资本性投资假设的基础上，我们可以根据公司固定资产和无形资产的摊销政策，计算各年的折旧和摊销。资产的摊销政策，计算各年的折旧和摊销。资本性投资资本性投资考虑的角度考虑的角度 固定资产周转率固定资产周转率 公司历史数据，如销售收入公司历史数据，如销售收入/累计资本性投资，销售收入的增长累计资本性投资，销售收入的增长/资本性投资本性

23、投资的增长资的增长 公司管理层的资本性投资计划公司管理层的资本性投资计划 行业平均水平，如每单位生产能力行业平均水平，如每单位生产能力/累计的资本性投资累计的资本性投资 公司有无利息资本化的计划和具体作法公司有无利息资本化的计划和具体作法v融资假定的确定主要看公司的资本结构目标和融资融资假定的确定主要看公司的资本结构目标和融资政策。政策。融资假定融资假定分析步骤分析步骤公司的历史数据（债务总额公司的历史数据（债务总额/总资总资产、长期债务产、长期债务/总资产总资产)公司的资本结构目标公司的资本结构目标 公司的股利分配政策公司的股利分配政策公司的近期融资计划公司的近期融资计划利用循环贷款的变化，

24、估计公司利用循环贷款的变化，估计公司的融资需求的融资需求考虑公司的资本结构目标，预测考虑公司的资本结构目标，预测债务总额或长期负债的增长债务总额或长期负债的增长考虑公司的资本结构目标，预测考虑公司的资本结构目标，预测公司净资产的增长，并考虑股利公司净资产的增长，并考虑股利分配政策后推出股本融资的金额分配政策后推出股本融资的金额通常可不对股本融资的具体细节通常可不对股本融资的具体细节进行任何假定，因为无法预计可进行任何假定，因为无法预计可能的发行价格等能的发行价格等考虑的角度考虑的角度基本盈利预测的假设基本盈利预测的假设(一一)销售收入销售收入(1)、销售收入的明细、销售收入的明细-各部门分类各

25、部门分类/各大类产品分类各大类产品分类/消费者情况分类消费者情况分类(2)、销售数量的历史数据和发展趋势、销售数量的历史数据和发展趋势(3)、销售价格对销售量变化的敏感性、今后变化的趋势和原因、销售价格对销售量变化的敏感性、今后变化的趋势和原因(4)、销售趋势同所在行业销售趋势相比较以及原因、销售趋势同所在行业销售趋势相比较以及原因(5)、公司产品的需求变化、公司产品的需求变化(6)、市场占有率和销售网络、市场占有率和销售网络(7)、外销情况、外销情况-外销比例外销比例/国家分布国家分布/市场发展趋势市场发展趋势/国家出口政策国家出口政策(8)、主要产品的存货情况，生产能力和产能利用率、主要产

26、品的存货情况，生产能力和产能利用率(9)、新产品、新产品/新市场新市场/新业务新业务(10)、上下游工业的发展变化、上下游工业的发展变化(11)、竞争对手的变化、竞争对手的变化(12)、技术发展以及替代品的发展、技术发展以及替代品的发展基本盈利预测的假设基本盈利预测的假设(二二)生产成本生产成本(1)、生产成本的结构、生产成本的结构-原材料、人工和制造费用的比例原材料、人工和制造费用的比例)；(2)、主要原材料的来源，是否属于短缺原材料；、主要原材料的来源，是否属于短缺原材料；(3)、进口和国产化的比例，是否会受国家关税的影响；、进口和国产化的比例，是否会受国家关税的影响；(4)、原材料采购方

27、法和存货的周转情况；、原材料采购方法和存货的周转情况；(5)、主要原材料的价格走势以及每年所需原材料的量；、主要原材料的价格走势以及每年所需原材料的量；(6)、人工成本变化、平均工资和员工人数；、人工成本变化、平均工资和员工人数；(7)、成本的计价方法和控制方法；、成本的计价方法和控制方法；(8)、成本变动和销售情况变动，能否将上涨的成本转嫁给客户；、成本变动和销售情况变动，能否将上涨的成本转嫁给客户；(9)、有无提高生产能力和劳动效率的计划和方法；、有无提高生产能力和劳动效率的计划和方法；(10)、毛利率的变化。、毛利率的变化。基本盈利预测的假设基本盈利预测的假设(三三)管理及销售费用管理及

28、销售费用(1)、销售费用和销售收入的比例；、销售费用和销售收入的比例；(2)、广告促销手段和费用；、广告促销手段和费用；(3)、新市场的拓展；、新市场的拓展；(4)、销售渠道、销售渠道(网点网点/专卖店专卖店/其它其它)扩展情况；扩展情况；(5)、竞争激烈程度和新竞争对手的变化；、竞争激烈程度和新竞争对手的变化；(6)、管理费用的变化；、管理费用的变化；(7)、每年的研究和发展费用占销售收入的比例；、每年的研究和发展费用占销售收入的比例；(8)、多少员工进行研究和发展；、多少员工进行研究和发展；(9)、坏帐准备。、坏帐准备。基本盈利预测的假设基本盈利预测的假设(四四)新投资计划新投资计划(1)

29、、有无收购、兼并和投资新的公司计划；、有无收购、兼并和投资新的公司计划；(2)、新增扩产情况、新增扩产情况-地址和新增多少生产线；地址和新增多少生产线；(3)、新项目能够扩大多少生产能力，何时开始，当年增产能力；、新项目能够扩大多少生产能力，何时开始，当年增产能力；(4)、新项目的成本和对产品单位成本的影响；、新项目的成本和对产品单位成本的影响；(5)、新产品是否受欢迎，盈利会如何；、新产品是否受欢迎，盈利会如何；(6)、新项目每年的折旧。、新项目每年的折旧。基本盈利预测的假设基本盈利预测的假设(五五)资金、融资和财务资金、融资和财务(1)、流动资金的变化、流动资金的变化-应收帐款、存货与销售

30、收入的比例，应付帐款应收帐款、存货与销售收入的比例，应付帐款和成本的比例；和成本的比例；(2)、目前的流动比率和速动比率；、目前的流动比率和速动比率；(3)、本期预提坏帐和陈旧存货准备情况；、本期预提坏帐和陈旧存货准备情况；(4)、近期资金的主要来源和使用变化；、近期资金的主要来源和使用变化；(5)、银行贷款情况、银行贷款情况-长期和短期金额以及利率情况；长期和短期金额以及利率情况；(6)、目前债务和净资产的比率；、目前债务和净资产的比率；(7)、是否有扩大资金的计划、是否有扩大资金的计划-贷款或资本市场集资；贷款或资本市场集资；(8)、利润分配的政策；、利润分配的政策；(9)、股息分配是根据

31、静利润还是根据现金流量；、股息分配是根据静利润还是根据现金流量；(10)、是否固定股息。、是否固定股息。基本盈利预测的假设基本盈利预测的假设(六六)其它其它(1)、主营业务利润占税前利润的百分比；、主营业务利润占税前利润的百分比；(2)、非常项目及其它利润占税前利润的比例；、非常项目及其它利润占税前利润的比例；(3)、目前为止利润完成情况；、目前为止利润完成情况；(4)、每股利润变化和原因、每股利润变化和原因-股数的变化。股数的变化。基本盈利预测的假设基本盈利预测的假设(七七)最后的检查最后的检查(1)、所有的假设是否与公司、行业以及经济环境相符；、所有的假设是否与公司、行业以及经济环境相符；

32、(2)、与以往年度各项经济指标比率的变化是否相符，如有大的差异能否、与以往年度各项经济指标比率的变化是否相符，如有大的差异能否解释；解释；(3)、主要经济指标比率、主要经济指标比率Sales Growth,EBITDA Growth,Attributable Earnings Growth,EPS GrowthEBITDA Margin,Tax Charge,Dividend Payout Ratio,Net ROE,ROADebt/Equity,Debtors Days;Creditors DaysStock Days基本盈利预测的方法基本盈利预测的方法-%-%收入收入利润利润收入收入%成长

33、率成长率成本成本%收入收入管理和销售费用管理和销售费用%收入收入EBITDA折旧折旧 (2)%固定资产固定资产利息费用利息费用(4)%贷款贷款利息收入利息收入(3)%银行存款银行存款投资收益投资收益(1)其它其它税前利润税前利润%收入收入所得税所得税%税前利润税前利润少数股东权益少数股东权益%税前利润税前利润 净利润净利润股利股利(6)%净利润净利润 未分配利润未分配利润资产资产负债和股东权益负债和股东权益 银行存款银行存款(3)银行短期贷款银行短期贷款(4)流动经营性资产流动经营性资产流动经营性负债流动经营性负债 投资投资银行长期贷款银行长期贷款(4)其它流动资产其它流动资产其它长期负债其它

34、长期负债其它长期资产其它长期资产股利股利固定资产固定资产应付税金应付税金 累计折旧累计折旧 (2)股本股本固定资产净值固定资产净值公积金公积金,未分配利润未分配利润总计总计 少数股东权益少数股东权益总计总计Assumptions:固定资产投资固定资产投资(5)%收入收入 贷款和股本变化贷款和股本变化(4)长、短期贷款和股本长、短期贷款和股本存货存货%收入收入 应收帐款应收帐款%收入收入 应付帐款应付帐款%收入收入 基本盈利预测的方法基本盈利预测的方法-%-%收入收入现金流量表现金流量表税前利润税前利润加：固定资产折旧加：固定资产折旧(2)(2)减：投资收益减：投资收益(1)(1)现金收益现金收

35、益减：投资固定资产减：投资固定资产(5)(5)加加/减：流动资金变化净额减：流动资金变化净额营运投资后现金流量营运投资后现金流量减：股利分配减：股利分配(6)(6)减：增加长期投资减：增加长期投资加加/减：固定资产清算增加减：固定资产清算增加加：融资资金加：融资资金(4)(4)减：其它减：其它净现金流量净现金流量年初现金年初现金年底现金年底现金盈利预测的关键：盈利预测的关键：盈利水平盈利水平-收入和毛利率收入和毛利率为保证公司发展所需资金为保证公司发展所需资金优点和缺点优点和缺点-简单简单具体公司可选择灵活的预测方法、但无论具体公司可选择灵活的预测方法、但无论用何种方法都应是相同的结果用何种方

36、法都应是相同的结果。步骤：步骤：1、从以往的数据分析，各项成本费用和、从以往的数据分析，各项成本费用和流动资金与销售收入的比例；如难以流动资金与销售收入的比例；如难以看出趋势，则应与公司具体讨论；看出趋势，则应与公司具体讨论；2、销售收入预测的准确性是关键。、销售收入预测的准确性是关键。常见错误以及注意事项常见错误以及注意事项v常见问题常见问题链接问题链接问题应收帐款，折旧，摊消，少数股东权益，盈利盈余，股本，资本公应收帐款，折旧，摊消，少数股东权益，盈利盈余，股本，资本公积金积金应收帐款净值和固定资产净值应收帐款净值和固定资产净值v注意事项注意事项资产负债表要尽可能的与现金流量表一直资产负债

37、表要尽可能的与现金流量表一直三张表的关系三张表的关系vP/L中的利息收入和支出中的利息收入和支出Financing ActivitiesvBS中的中的Cash，Loans，Equity，ReservesFinancing ActivitiesvBS中的中的Investments，Fixed Assets，Intangible AssetsInvesting Activities基本盈利预测的补充方法基本盈利预测的补充方法敏感度分析敏感度分析-Sensitivity analysis 某一项假设有多种可能，并会对盈利和现金流量产生不同的结果。某一项假设有多种可能，并会对盈利和现金流量产生不同的结

38、果。通过敏感度的分析可以是投资者更全面地了解情况通过敏感度的分析可以是投资者更全面地了解情况不同方案分析不同方案分析-Scenario analysis 某几项假设有多种可能，并会对盈利和现金流量产生不同的结果。某几项假设有多种可能，并会对盈利和现金流量产生不同的结果。如价格不同假设会引起销售数量的不同如价格不同假设会引起销售数量的不同由于盈利预测很难做到完美，所以通过以上两种方法，由于盈利预测很难做到完美，所以通过以上两种方法，通过多项选择，密切跟踪公司，及时与公司交流，更通过多项选择，密切跟踪公司，及时与公司交流，更好地了解公司。好地了解公司。完善盈利预测的方法完善盈利预测的方法财务知识财

39、务知识三张报表各项数据是连动的。三张报表各项数据是连动的。对信息的敏感度对信息的敏感度报纸、竞争对手报纸、竞争对手沟通能力沟通能力与上市公司等与上市公司等不间断地跟踪和联系、定期检查盈利预测不间断地跟踪和联系、定期检查盈利预测盈利预测不只是做到最后数字的相同；而是为了了解公盈利预测不只是做到最后数字的相同；而是为了了解公司、行业的发展趋势以及其股票价值的合理定位司、行业的发展趋势以及其股票价值的合理定位。v确定盈利预测模型的各种假定需要我们进行大量的分析，并确定盈利预测模型的各种假定需要我们进行大量的分析，并作出大量的主管判断。这时，需要重点考虑公司历史数据，作出大量的主管判断。这时，需要重点

40、考虑公司历史数据，公司竞争策略，行业水平及趋势。公司竞争策略，行业水平及趋势。v尽管初次制作的盈利预测模型可能与现实情况有差距，但通尽管初次制作的盈利预测模型可能与现实情况有差距，但通过长期跟踪和观察公司的行为、与公司管理层多次沟通并跟过长期跟踪和观察公司的行为、与公司管理层多次沟通并跟踪行业的发展，分析员可将各种假定将不断完善。因此，要踪行业的发展，分析员可将各种假定将不断完善。因此，要对自己的判断有信心。对自己的判断有信心。总结总结盈利预测模型中的各种假定都应以行业分析和公司分析为盈利预测模型中的各种假定都应以行业分析和公司分析为基础。我们应不断地问自己：这个假定是否从行业情况和基础。我们应不断地问自己：这个假定是否从行业情况和公司策略上可得到支持？公司策略上可得到支持？