全球外汇市场介绍以及交易策略

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1、 全球外汇市场介绍全球外汇市场介绍以及交易策略以及交易策略Feri 公司对冲基金部量化分析员2目录目录一、一、国际外汇市场基础知识国际外汇市场基础知识二、二、制定外汇策略的基石（制定外汇策略的基石（1 1）：技术分析）：技术分析 案例三、制定外汇策略的基石（三、制定外汇策略的基石（2 2）：宏观分析）：宏观分析 案例四、四、量化管理技术在个人投资组合中的应用量化管理技术在个人投资组合中的应用 价格预测、因子定位价格预测、因子定位五、五、现代风险管理在个人投资中的应用现代风险管理在个人投资中的应用 仓位控制、最优投资仓位控制、最优投资3一、一、国际外汇市场基础知识国际外汇市场基础知识外汇市场外汇

2、市场 是什么、做什么、怎么样是什么、做什么、怎么样交易时段交易时段 作为中国投资者应该知道的作为中国投资者应该知道的关于交易品种的几个事实关于交易品种的几个事实读懂报价、杠杆读懂报价、杠杆 一个例子一个例子可供选择的外汇交易商可供选择的外汇交易商哪些因素影响汇率哪些因素影响汇率4外汇市场外汇市场 是什么、做什么、怎么样是什么、做什么、怎么样外汇市场是一个分散于全球各地用于交易货币的市场外汇市场是一个分散于全球各地用于交易货币的市场交易种类包括：现货、远期、掉期、期货、期权，以及基于其上的衍生品交易种类包括：现货、远期、掉期、期货、期权，以及基于其上的衍生品特点：特点：1 1）交易量巨大，每天的

3、交易量超过）交易量巨大，每天的交易量超过4 4兆美元。比较：美国兆美元。比较：美国20142014年年GDPGDP约为约为1616兆美元，中国约为兆美元，中国约为9 9兆美元兆美元 2 2）地理上分散：纽约、伦敦、东京、法兰克福、香港、新加坡）地理上分散：纽约、伦敦、东京、法兰克福、香港、新加坡 3 3）不间断运转：除周末外）不间断运转：除周末外2424小时不停运转，交易从格林尼治标准时间星期天小时不停运转，交易从格林尼治标准时间星期天20:1520:15开始一直到格林尼治标准时间星期五的开始一直到格林尼治标准时间星期五的22:0022:00结束结束 4 4）相对其他市场保证金比例低）相对其他

4、市场保证金比例低5交易时段交易时段 作为中国投资者应该知道的作为中国投资者应该知道的流动性流动性你应该：你应该：在外汇市场的活跃时段，在不同市场的重叠时段，进行交易在外汇市场的活跃时段，在不同市场的重叠时段，进行交易 伦敦时段伦敦时段+纽约时段纽约时段+东京时段东京时段6交易时段交易时段 作为中国投资者应该知道的作为中国投资者应该知道的北京时间：北京时间：16:00 16:00-17:00 21-17:00 21：00 00 次日次日 01:0001:00周内最活跃交易时段周内最活跃交易时段7几个事实几个事实最活跃的交易品种EUR/USDUSD/CHFGBP/USDEUR/JPYUSD/JPY

5、USD/CAD与人民币相关USD/CNHUSD/HKD交易量最大的品种EUR/USDEUR/USDEUR/USD3030%8读懂报价读懂报价卖出价卖出价：（我）：（我）卖出一个欧元所获得的美元卖出一个欧元所获得的美元 买入价买入价：（我）买入一个欧元所支付的美元：（我）买入一个欧元所支付的美元 买卖差价：外汇交易平台提供者的报酬买卖差价：外汇交易平台提供者的报酬汇率价格的汇率价格的“精细精细”：报价精确到小数点后：报价精确到小数点后4 4位位 类比：类比：冷饮冷饮 1.21.25 5 元元/根根 百分之一元百分之一元 称之称之“分分”欧元欧元 1.0981.0982 2 美元美元/个个 万分之

6、一元万分之一元 称之称之“基点基点”欧元买入价与卖出价相差欧元买入价与卖出价相差2 2 个基点个基点卖出价永远低于买入价，卖出价永远低于买入价，获得到永远比支付的少获得到永远比支付的少9合约大小合约大小 一次交易包含的货币数量一次交易包含的货币数量 标准合约标准合约 ：100,000 100,000 个个 因此，每个合约价值因此，每个合约价值 为为 1.0982 1.0982*100000=109820 100000=109820 美元美元 迷你合约迷你合约 ：10,000 10,000 个个 因此，每个合约价值因此，每个合约价值 为为 1.0982 1.0982*10000=10982100

7、00=10982美元美元 最小合约最小合约 ：1,000 1,000 个个 因此，每个合约价值因此，每个合约价值 为为 1.09821.0982*1000=1098 1000=1098 .20.20美元美元 汇率每变动一个基点？汇率每变动一个基点？1.0981.0982 2 1.098 1.0983 3 最小合约价值变为：最小合约价值变为：1.09831.0983*1000=1098.30 1000=1098.30 美元美元 迷你合约价值迷你合约价值 变为：变为：1.09831.0983*10000=10983 10000=10983 美元美元 标准合约标准合约 价值变为：价值变为：1.098

8、31.0983*100000=109830100000=109830 美元美元 汇率的瞬时跳跃幅度可达汇率的瞬时跳跃幅度可达20002000个基点，你应该选择多大的合约？个基点，你应该选择多大的合约？0.10.1美元美元。1 1美元美元1010美元美元10实际交易中的杠杆实际交易中的杠杆例一：买入例一：买入10001000个单位欧元，汇率个单位欧元，汇率1.10001.1000，100100倍杠杆倍杠杆 名义价值名义价值 10001000*1.1000=1100 1.1000=1100 美元美元 实际支付实际支付 1100/100=111100/100=11美元！美元！例二：福汇交易平台例二：

9、福汇交易平台货币对货币对1 1个合约名义个合约名义价值价值$（2 2）每个合约所需保证金每个合约所需保证金$（3 3）保证金保证金比率比率 （3)/(2)3)/(2)杠杆杠杆 (2)/(3)(2)/(3)USD/JPYUSD/JPY1000101.00%100AUD/USDAUD/USD775101.29%78EUR/USDEUR/USD1080141.30%77GBP/USDGBP/USD1487171.14%87GBP/JPYGBP/JPY1487171.14%87USD/CHFUSD/CHF1000505.00%20EUR/CHFEUR/CHF10801009.26%1111过夜利息过夜

10、利息卖出卖出 欧元，支付欧元利率，获得美元利率；欧元，支付欧元利率，获得美元利率；买入欧元，获得欧元利率，支付美元利率；买入欧元，获得欧元利率，支付美元利率；欧元利率欧元利率 美元利率美元利率 卖出欧元获得净利息卖出欧元获得净利息买入高息货币（土耳其里拉），卖出低息货币（美元），买入高息货币（土耳其里拉），卖出低息货币（美元），持有，获利？持有，获利？当心！汇率变动大于利息收入！当心！汇率变动大于利息收入！12可供选择的外汇交易商可供选择的外汇交易商http:/ QEQE政策变动政策变动GDPGDP、通胀率、通胀率进出口进出口债务水平债务水平政权更迭政权更迭官员变动官员变动公开声明公开声明14

11、0.750000.800000.850000.900000.950001.000001.050002014/12/12014/12/62014/12/112014/12/162014/12/212014/12/262014/12/312015/1/52015/1/102015/1/152015/1/202015/1/252015/1/302015/2/42015/2/92015/2/142015/2/192015/2/24USD/CHF20152015年年1 1月月1515日瑞士央行取消欧元兑瑞日瑞士央行取消欧元兑瑞郎下限，放任本国货币升值，当日瑞郎郎下限，放任本国货币升值，当日瑞郎兑主要货币

12、升值均超过兑主要货币升值均超过30%30%央行政策变动央行政策变动对汇率的影响对汇率的影响150.900000.950001.000001.050001.100001.150001.200002014/12/102014/12/122014/12/142014/12/162014/12/182014/12/202014/12/222014/12/242014/12/262014/12/282014/12/302015/1/12015/1/32015/1/52015/1/72015/1/92015/1/112015/1/132015/1/152015/1/172015/1/192015/1/21

13、2015/1/232015/1/252015/1/272015/1/292015/1/312015/2/22015/2/42015/2/62015/2/82015/2/102015/2/122015/2/142015/2/162015/2/182015/2/202015/2/222015/2/242015/2/262015/2/282015/3/22015/3/4EUR/CHFEUR/CHF瑞士央行向外汇市场投放瑞士央行向外汇市场投放“核弹核弹”瑞士央行放弃本国汇率上限瑞士央行放弃本国汇率上限欧元兑瑞郎下跌超欧元兑瑞郎下跌超20002000基点基点16瑞士央行向外汇市场投放瑞士央行向外汇市场投

14、放“核弹核弹”后续后续.苏黎世综合指数苏黎世综合指数1 1月月1515日日下跌超过下跌超过10%10%17外汇交易商外汇交易商“福汇福汇”单日损失单日损失2.252.25亿美元濒临破产亿美元濒临破产18为何取消瑞郎上限？为何取消瑞郎上限？预期欧洲央行启动大规模资产购买计划，提前行动预期欧洲央行启动大规模资产购买计划，提前行动按照原政策，瑞士央行需不间断地从市场购买欧元、抛售瑞郎以维持按照原政策，瑞士央行需不间断地从市场购买欧元、抛售瑞郎以维持1.21.2的汇率的汇率ECBECB的的QEQE政策意味着瑞士央行需要大量买入不断贬值的欧元政策意味着瑞士央行需要大量买入不断贬值的欧元高启的瑞郎触动了谁

15、的高启的瑞郎触动了谁的“奶酪奶酪”：出口商（手表）出口商（手表）旅游业旅游业 金融行业金融行业 ：瑞银集团瑞银集团 瑞士信贷瑞士信贷 瑞士经济的支柱行业瑞士经济的支柱行业长痛还是短痛？长痛还是短痛？尘归尘土归土尘归尘土归土与欧元区的决裂与欧元区的决裂19134.000136.000138.000140.000142.000144.000146.0002014/10/152014/10/162014/10/172014/10/182014/10/192014/10/202014/10/212014/10/222014/10/232014/10/242014/10/252014/10/262014

16、/10/272014/10/282014/10/292014/10/302014/10/312014/11/12014/11/22014/11/32014/11/42014/11/52014/11/62014/11/72014/11/82014/11/92014/11/102014/11/112014/11/122014/11/132014/11/14EUR/JPYEUR/JPY20142014年年1010月月3131号日本央行宣布号日本央行宣布大规模资产购买计划大规模资产购买计划;日元当日下跌日元当日下跌300300基点基点央行资产购买计划央行资产购买计划对汇率的影响对汇率的影响20澳洲央行

17、将基准利率降至历史澳洲央行将基准利率降至历史低点低点2.25%2.25%利率利率水平对汇率的影响水平对汇率的影响212.002.202.402.602.803.002013/1/12013/2/12013/3/12013/4/12013/5/12013/6/12013/7/12013/8/12013/9/12013/10/12013/11/12013/12/12014/1/12014/2/12014/3/12014/4/12014/5/12014/6/12014/7/12014/8/12014/9/12014/10/12014/11/12014/12/12015/1/12015/2/1%澳大利

18、亚央行基准利率澳大利亚央行基准利率变化图变化图2240.000045.000050.000055.000060.000065.000070.00002014/9/262014/10/52014/10/142014/10/232014/11/12014/11/102014/11/192014/11/282014/12/72014/12/162014/12/252015/1/32015/1/122015/1/212015/1/302015/2/82015/2/172015/2/262015/3/72015/3/16USD/RUBUSD/RUB俄罗斯央行半夜宣布将基准利俄罗斯央行半夜宣布将基准利率从

19、率从10.5%10.5%提高至提高至17%17%美国、欧洲先后制裁俄罗斯美国、欧洲先后制裁俄罗斯原油价格持续下跌原油价格持续下跌俄央行开始干预汇市：抛俄央行开始干预汇市：抛售外汇储备、黄金售外汇储备、黄金OPECOPEC宣布原油不减产宣布原油不减产国际政治国际政治对汇率的影响对汇率的影响231.12001.13001.14001.15001.16001.17001.18001.19001.20002015-01-022015-01-032015-01-042015-01-052015-01-062015-01-072015-01-082015-01-092015-01-102015-01-11

20、2015-01-122015-01-132015-01-142015-01-152015-01-162015-01-172015-01-182015-01-192015-01-202015-01-212015-01-222015-01-232015-01-242015-01-252015-01-262015-01-272015-01-282015-01-292015-01-30EUR/USDEUR/USD1 1月月2222日日ECBECB宣布宣布QEQE政策，规模大于政策，规模大于预期，当日欧元大幅走弱预期，当日欧元大幅走弱央行资产购买计划对汇率的影响央行资产购买计划对汇率的影响24准备金率变

21、动准备金率变动对汇率的影响对汇率的影响20152015年年2 2月月4 4日中国人民银行下日中国人民银行下调人民币存款准备金调人民币存款准备金0.5%0.5%USD/CNH25希腊反对派当选，欧元大跌希腊反对派当选，欧元大跌1 1月月1515日希腊反对派当日希腊反对派当选，欧元走低选，欧元走低1.00001.05001.10001.15001.20001.25001.30002014-12-012014-12-082014-12-152014-12-222014-12-292015-01-052015-01-122015-01-192015-01-262015-02-022015-02-092

22、015-02-162015-02-232015-03-022015-03-092015-03-16EUR/USDEUR/USD1 1月月2626日希腊反对派当选，日希腊反对派当选，欧元累计跌幅欧元累计跌幅200 200 个基点个基点26目录目录一、一、国际外汇市场基础知识国际外汇市场基础知识二、制定外汇策略的基石（二、制定外汇策略的基石（1 1）：技术分析）：技术分析 案例三、制定外汇策略的基石（三、制定外汇策略的基石（2 2）：宏观分析）：宏观分析 案例四、四、量化管理技术在个人投资组合中的应用量化管理技术在个人投资组合中的应用 价格预测、因子定位价格预测、因子定位五、五、现代风险管理在个人

23、投资中的应用现代风险管理在个人投资中的应用 仓位控制、最优投资仓位控制、最优投资27技术分析技术分析&宏观分析宏观分析技术分析：通过观察过去过去价格行为，来预测未来未来价格走势以及市场趋势的一种研究方法q 侧重利用短期价格信息q 历史会不断的重复自己宏观分析：分析一个国家的真实国力国力来评估其货币货币所含的真实价值q 基本面分析q 经济数据q 政治事件技术分析和宏观分析往往一起使用28案例一：欧元区案例一：欧元区CPICPI，美联储议息会议，美联储议息会议，EUR/USDEUR/USD宏观分析宏观分析q 欧元区欧元区CPICPI20142014年年1 1月月2 2日日9 9：00GMT00GM

24、T，欧央行将发布，欧央行将发布1212月欧元区月欧元区CPICPI指数；市场预期为指数；市场预期为0.7%0.7%，低于上年，低于上年同期水平；高的同期水平；高的CPICPI指数（指数（2%2%）被视为对欧元的利好）被视为对欧元的利好q美联储议息会议美联储议息会议当日当日14:00GMT 14:00GMT，美联储将公布会议决定；几乎所有的分析师都认为联储会继续执行资产购，美联储将公布会议决定；几乎所有的分析师都认为联储会继续执行资产购买计划，并维持基准利率不变买计划，并维持基准利率不变结论：结论：EUR/USDEUR/USD存在下行可能存在下行可能29案例一：欧元区案例一：欧元区CPICPI，

25、美联储议息会议，美联储议息会议，EUR/USDEUR/USD技术分析技术分析q斐波那契回调线：寻找一段时间内汇率的最高和最低点，确认价格的压力位和支撑位斐波那契回调线：寻找一段时间内汇率的最高和最低点，确认价格的压力位和支撑位最高点最高点最低点最低点100%100%0%0%61.8%61.8%38.2%38.2%支撑位支撑位1 1支撑位支撑位2 2138.2138.2%阻力位阻力位1 1阻力位阻力位2 2黄金分割率黄金分割率b/a=0.618b/a=0.618161.8161.8%30黄金分割点黄金分割点31案例一：欧元区案例一：欧元区CPICPI，美联储议息会议，美联储议息会议，EUR/US

26、DEUR/USD技术分析技术分析q斐波那契回调线：寻找一段时间内汇率的最高和最低点，确认价格的压力位和支撑位斐波那契回调线：寻找一段时间内汇率的最高和最低点，确认价格的压力位和支撑位压力位压力位 1.38911.3891压力位压力位 1.37651.3765支撑位支撑位 1.35881.3588支撑位支撑位 1.35331.353332案例一：欧元区案例一：欧元区CPICPI，美联储议息会议，美联储议息会议，EUR/USDEUR/USD执行：执行：q当日当日09:0009:00，欧央行公布，欧央行公布CPICPI，欧元运行至，欧元运行至1.37651.3765时建立空头，目标第一支撑位时建立空

27、头，目标第一支撑位1.35881.3588，获利获利183 183 基点；当日基点；当日14:0014:00，美联储决议，符合市场预期，美联储决议，符合市场预期q1 1月月3 3日汇率触及日汇率触及1.35881.3588，平仓盈利，平仓盈利压力位压力位 1.38911.3891压力位压力位 1.37651.3765支撑位支撑位 1.35881.3588支撑位支撑位 1.35331.3533做空做空目标目标20142014年年1 1月月4 4日日33案例二：案例二：USD/JPY,MACDUSD/JPY,MACD指标指标 技术分析：技术分析：qMACD MACD 移动平均收敛发散指标移动平均收

28、敛发散指标q绘制绘制MACDMACD曲线曲线q将将MACDMACD曲线与现有价格走势作比较曲线与现有价格走势作比较当两者成收敛趋势时，价格上涨信号；发散趋势，下跌信号当两者成收敛趋势时，价格上涨信号；发散趋势，下跌信号收敛趋势收敛趋势34案例二：案例二：USD/JPY,MACDUSD/JPY,MACD指标指标与与MACDMACD类似的指标类似的指标qRSIRSI：相对强度指数：相对强度指数 （Relative Strength IndexRelative Strength Index）低于低于3030，超卖；高于，超卖；高于7070，超买，超买qCCI:CCI:商品通道指数商品通道指数 （Co

29、mmodity Chanel IndexCommodity Chanel Index）低于低于-100-100，超卖；高于超卖；高于100100，超买，超买市场投资者情绪市场投资者情绪RSIRSI和和CCICCI都显示都显示USDUSD存在被超卖存在被超卖7030RSIRSICCICCI 100-10035案例二：案例二：USD/JPY,MACDUSD/JPY,MACD指标指标宏观分析：宏观分析：q2 2月月5 5日发生的事件日发生的事件美国美国APDAPD新增就业数新增就业数过去一段时间增加的就业人数过去一段时间增加的就业人数预期预期1818万，实际万，实际12.712.7万万ISM ISM

30、 非制造业非制造业 PMIPMI美国服务业景气程度美国服务业景气程度预期预期53.753.7，实际，实际5454MarkitMarkit Service PMI Service PMI美国服务行业的增长动力美国服务行业的增长动力结果结果56.756.7，符合预期，符合预期技术指标技术指标+宏观经济指标宏观经济指标当日买入当日买入USD/JPY,USD/JPY,中等仓位中等仓位开仓：开仓：101.00101.00目标价：目标价：102.50102.50止损：止损：100.50100.5036案例三：黄金案例三：黄金“双重底部双重底部”后的反弹后的反弹技术分析：技术分析：q黄金周价格走势图黄金周价

31、格走势图q20132013年年6 6月低点月低点$1184 2014$1184 2014年年1 1月低点月低点$1187$1187双底图案：价格双底图案：价格反弹的强烈信号反弹的强烈信号20132013年年6 6月月20142014年年1 1月月37案例三：黄金案例三：黄金“双重底部双重底部”后的反弹后的反弹其他技术指标其他技术指标q抛物线反转指标：抛物线反转指标：Parabolic SARParabolic SAR点线在价格下点线在价格下方：买入信号方：买入信号20142014年年1 1月日线图月日线图38现在是买入黄金的好时机吗？现在是买入黄金的好时机吗？双重底部双重底部现货黄金最新周线图

32、现货黄金最新周线图39现在是买入黄金的好时机吗？现在是买入黄金的好时机吗？现货黄金日线图、抛物线转向指标现货黄金日线图、抛物线转向指标 P-SARP-SAR点线位于价格下点线位于价格下方方40现在买入黄金？现在买入黄金？宏观分析宏观分析q 全球央行政策全球央行政策 已确认加入货币战的：欧盟、美国、中国、日本、澳大利亚已确认加入货币战的：欧盟、美国、中国、日本、澳大利亚 正在犹豫要不要加入的：英国、加拿大、新西兰、韩国正在犹豫要不要加入的：英国、加拿大、新西兰、韩国q美国经济美国经济 q地缘政治地缘政治 乌克兰危机（俄罗斯、美国、欧盟）乌克兰危机（俄罗斯、美国、欧盟）中东（也门、伊朗、沙特、中东

33、（也门、伊朗、沙特、ISIS、伊拉克、以色列、黎巴嫩）、伊拉克、以色列、黎巴嫩）财经数据财经数据前值前值预期预期实际实际公布日公布日2 2月月CPICPI-0.20%-0.20%1.30%1.30%1.40%1.40%3 3月月3030日日3 3月月ISMISM制造业指数制造业指数52.952.952.552.54 4月月1 1日日美国美国3 3月失业率月失业率5.50%5.50%5.50%5.50%4 4月月3 3日日美国美国3 3月非农就业人数变月非农就业人数变化化29.529.5万万2525万万4 4月月3 3日日FOMCFOMC决定是否加息决定是否加息无明确加息信无明确加息信号号4 4

34、月月2929日日41如何对冲做多黄金？如何对冲做多黄金？美元指数美元指数q 长期与黄金走势负相关长期与黄金走势负相关q 全部对冲全部对冲 V.S.V.S.部分对冲？部分对冲？20082008年年金融危金融危机机42四、四、量化管理技术在个人投资组合中的应用量化管理技术在个人投资组合中的应用重新认识外汇汇率重新认识外汇汇率-.03-.02-.01.00.01.02.031112131415R1.01.11.21.31.41.51112131415EUR/USD收益率收益率43量化模型是基于收益率而不是基于价格本身量化模型是基于收益率而不是基于价格本身收益率收益率 r r 如何计算如何计算 r=X

35、(t)/X(t-1)1 r=X(t)/X(t-1)1 或或 ln ln(XtXt)ln ln(Xt-1)(Xt-1)特点：尖峰、厚尾特点：尖峰、厚尾 非正太分布非正太分布 极端值极端值 围绕围绕 0 0 上下变化上下变化 自相关性、波动率聚集自相关性、波动率聚集 020406080100-.03-.02-.01.00.01.02.03HistogramNormalDensityR44-0.025-0.02-0.015-0.01-0.00500.0050.010.0150.020.02503/17/201502/23/201502/01/201501/08/201512/15/201411/23

36、/201410/30/201410/08/201409/16/201408/25/201408/03/201407/10/201406/18/201405/27/201405/05/201404/13/201403/20/201402/26/201402/04/201401/13/201412/18/201311/26/201311/04/201310/13/201309/19/201308/28/201308/06/201307/15/201306/23/201305/30/201305/08/201304/16/201303/25/201303/03/201302/07/201301/16

37、/201312/23/201211/29/201211/07/201210/16/201209/24/201209/02/201208/09/201207/18/201206/26/201206/04/201205/13/201204/19/201203/28/201203/06/201202/13/201201/22/201212/29/201112/07/201111/15/201110/24/201110/02/201109/08/2011EUR/USD 日回报日回报率率r充分利用已知信息充分利用已知信息 预测未来价格走势预测未来价格走势 获利获利模型：模型：传统的计量模型传统的计量模型

38、 单一外汇币种单一外汇币种 蒙特卡洛（蒙特卡洛（Monte CarloMonte Carlo）模拟）模拟 多种货币的投资组合多种货币的投资组合45五、五、现代风险管理在个人投资中的应用现代风险管理在个人投资中的应用汇率的风险随时间变化汇率的风险随时间变化02468101214161803/17/201502/22/201501/28/201501/05/201512/09/201411/16/201410/22/201409/29/201409/04/201408/12/201407/20/201406/25/201406/02/201405/08/201404/15/201403/23/20

39、1402/26/201402/03/201401/09/201412/15/201311/20/201310/28/201310/03/201309/10/201308/18/201307/24/201307/01/201306/06/201305/14/201304/21/201303/27/201303/04/201302/07/201301/15/201312/19/201211/26/201211/01/201210/09/201209/16/201208/22/201207/30/201207/05/201206/12/201205/20/201204/25/201204/02/20

40、1203/08/201202/14/201201/22/201212/28/201112/05/201111/10/201110/18/201109/25/2011EUR/USD EUR/USD 日波动率日波动率(%)(%)波动率(%)46市场波动剧烈的时候采取谨慎的投资态度；市场波动缓和的时候转而略微激进市场波动剧烈的时候采取谨慎的投资态度；市场波动缓和的时候转而略微激进的投资态度的投资态度如何实现这一理念？如何实现这一理念？1 1）每日止损订单）每日止损订单 （Stop LossStop Loss）止损：预先设置一特定价格，当汇率变动高于止损：预先设置一特定价格，当汇率变动高于/低于该价格

41、时，由计算机自低于该价格时，由计算机自动对开设的仓位进行平仓。动对开设的仓位进行平仓。例：做空例：做空 EUR/USD EUR/USD，开仓价，开仓价 1.06451.0645，10001000手，止损价手，止损价 1.08001.0800 当汇率朝预期相反的方向（突然）上涨至当汇率朝预期相反的方向（突然）上涨至1.0800 1.0800（及以上）时（及以上）时 实现（避免更大）损失实现（避免更大）损失 （1.0800-1.06451.0800-1.0645）*10000 10000*0.10.1*1000=15,500 1000=15,500 2 2）做法：根据过去一月价格波动确定当前汇率风

42、险水平，在）做法：根据过去一月价格波动确定当前汇率风险水平，在95%95%置信度下计算置信度下计算当日汇率的最低（高）价格，并将其设置为止损价格。当日汇率的最低（高）价格，并将其设置为止损价格。47当前汇率当前汇率1.0595S(t)+【滚动日波动率滚动日波动率0.76%(t)*95%95%置信度置信度1.961.96】=当日止损价格当日止损价格1.0752Stop Loss例：例：20152015年年3 3月月1717日日 EUR/USDEUR/USD11.051.11.151.21.251.31.351.41.4503/17/201503/10/201503/03/201502/24/20

43、1502/17/201502/10/201502/03/201501/27/201501/20/201501/13/201501/06/201512/29/201412/21/201412/14/201412/07/201411/30/201411/23/201411/16/201411/09/201411/02/201410/26/201410/19/201410/12/201410/05/201409/28/201409/21/201409/14/201409/07/201408/31/201408/24/201408/17/201408/10/201408/03/201407/27/20

44、1407/20/201407/13/201407/06/201406/29/201406/22/201406/15/201406/08/201406/01/201405/25/201405/18/201405/11/201405/04/201404/27/201404/20/2014汇率汇率每日止损价格每日止损价格EURUSDStopLoss48-300-200-100010020030003/17/201503/10/201503/03/201502/24/201502/17/201502/10/201502/03/201501/27/201501/20/201501/13/201501/0

45、6/201512/29/201412/21/201412/14/201412/07/201411/30/201411/23/201411/16/201411/09/201411/02/201410/26/201410/19/201410/12/201410/05/201409/28/201409/21/201409/14/201409/07/201408/31/201408/24/201408/17/201408/10/201408/03/201407/27/201407/20/201407/13/201407/06/201406/29/201406/22/201406/15/201406/0

46、8/201406/01/201405/25/201405/18/201405/11/201405/04/201404/27/201404/20/2014bps单日单日最大损失最大损失bpsRbpsE止损订单执行止损订单执行该风险管理方法的优势：该风险管理方法的优势：1 1）提前了解单日最大可能损失）提前了解单日最大可能损失 在执行止损后，避免更大的损失在执行止损后，避免更大的损失 2 2）利用最近的价格信息，而非长久的历史信息）利用最近的价格信息，而非长久的历史信息 3 3）不仅限于做空；不仅限于单一币种）不仅限于做空；不仅限于单一币种 4 4）操作方便，个人投资者也能使用）操作方便，个人投资

47、者也能使用 附件：附件：ExcelExcel 49描述描述做多欧元做多欧元/美元美元-400-300-200-100010020030040003/17/201503/10/201503/03/201502/24/201502/17/201502/10/201502/03/201501/27/201501/20/201501/13/201501/06/201512/29/201412/21/201412/14/201412/07/201411/30/201411/23/201411/16/201411/09/201411/02/201410/26/201410/19/201410/12/201

48、410/05/201409/28/201409/21/201409/14/201409/07/201408/31/201408/24/201408/17/201408/10/201408/03/201407/27/201407/20/201407/13/201407/06/201406/29/201406/22/201406/15/201406/08/201406/01/201405/25/201405/18/201405/11/201405/04/201404/27/201404/20/201404/13/201404/06/201403/30/201403/23/2014bpsRbpsE英

49、镑英镑/日元日元-300-250-200-150-100-5005010015020025003/17/201503/10/201503/03/201502/24/201502/17/201502/10/201502/03/201501/27/201501/20/201501/13/201501/06/201512/29/201412/21/201412/14/201412/07/201411/30/201411/23/201411/16/201411/09/201411/02/201410/26/201410/19/201410/12/201410/05/201409/28/201409/2

50、1/201409/14/201409/07/201408/31/201408/24/201408/17/201408/10/201408/03/201407/27/201407/20/201407/13/201407/06/201406/29/201406/22/201406/15/201406/08/201406/01/201405/25/201405/18/201405/11/201405/04/201404/27/201404/20/2014bps单日单日最大损失最大损失bpsRbpsEEDT 14:00 FOMC Meeting EndsEUR/USD 1.1039,+439bpsED

51、T 13:00 1 hour before MeetingEUR/USD 1.0836,+236bpsEDT 12:00 2 hours before MeetingEUR/USD 1.0799,+199bpsEDT 9-11:00 4 hours before MeetingEUR/USD 1.0645-1.0655,+50bps外汇价格的跳跃外汇价格的跳跃这对EUR/USD投资者意味着什么?Previous Close Price:1.0596(Mar.17th)Hold a Position of 500K 50 美元/基点 By EDT 10:00(Mar.18th)Loss=2700

52、$By EDT 12:00 Loss=10,150$By EDT 13:00 Loss=12,000$By EDT 14:00 Loss=22,150$They say there is Leak They say there is Leak 消息泄露消息泄露EDT 15:30,1.5 hours after Meeting9001000110012001300140015002014/10/72014/10/142014/10/212014/10/282014/11/42014/11/112014/11/182014/11/252014/12/22014/12/92014/12/162014

53、/12/232014/12/302015/1/62015/1/132015/1/202015/1/272015/2/32015/2/102015/2/172015/2/242015/3/32015/3/102015/3/172015/3/24NAV14/Oct/10Oct/17Oct/24Oct/31Nov/7Nov/14Nov/21Nov/280.00%0.00%-4.01%0.06%0.05%1.30%1.38%3.18%Dec/5Dec/12Dec/19Dec/2615/Jan/2Jan/9Jan/16Jan/232.24%0.56%0.00%0.00%0.00%0.10%18.14%6.95%Jan/30Feb/6Feb/13Feb/20Feb/27Mar/6Mar/13Mar/20-6.91%15.16%0.00%0.00%0.01%0.00%2.56%-21.88%Mar/270.00%