投资方案的比选

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1、第第5 5章章 投资方案的比选投资方案的比选 5.15.1方案比选原则方案比选原则 5.25.2比选方案的分类及其决策特点比选方案的分类及其决策特点 5.35.3互斥方案的比选互斥方案的比选 5.45.4独立方案的比选独立方案的比选5.1方案比选原则 5.1.15.1.1经济效益原则经济效益原则 5.1.25.1.2可比性原则可比性原则 5.1.35.1.3综合考虑原则综合考虑原则5.1.1经济效益原则经济效益原则 绝对经济效益最大化原则。绝对经济效益最大化原则。投入相同，选择产出最大的方案；投入相同，选择产出最大的方案；产出相同，选择投入最小的方案；产出相同，选择投入最小的方案；投入、产出都

2、不相同：投入、产出都不相同：I1I2，NCF1NCF2，选择方案，选择方案2，I1I2，NCF1 NCF2，选择（产出选择（产出-投入）投入）最大的方案最大的方案。效益与风险权衡的原则。效益与风险权衡的原则。5.1.25.1.2可比性原则可比性原则 满足需要上可比满足需要上可比 收益、费用上可比收益、费用上可比 价格上可比价格上可比 时间上可比时间上可比 使用参数上可比使用参数上可比（1 1）满足需要上的可比性）满足需要上的可比性 各方案能够达到相同的目的，彼此能够相各方案能够达到相同的目的，彼此能够相互替代互替代,具有互斥性。具有互斥性。（2 2）效益、费用上的可比性）效益、费用上的可比性

3、各方案的效益和费用的计算范围、计算方法各方案的效益和费用的计算范围、计算方法应当一致；应当一致；全寿命期考虑。全寿命期考虑。（3）价格上的可比性 在计算各技术方案经济效益时，必须采用合在计算各技术方案经济效益时，必须采用合理一致的价格。理一致的价格。（4）时间上的可比性 把各项投入与产出按资金时间价值换算到同把各项投入与产出按资金时间价值换算到同一时点进行比较；一时点进行比较；具有统一的计算期或比较期。具有统一的计算期或比较期。统一比较期的调整方法 最小公倍数法最小公倍数法 年等值法年等值法 研究期法研究期法寿命期最小公倍数法寿命期最小公倍数法 假设各方案可以以其寿命期为周期重复投假设各方案可

4、以以其寿命期为周期重复投资建设；资建设；以各方案寿命期的最小公倍数作为统一的以各方案寿命期的最小公倍数作为统一的比较期，各方案在比较期内重复投资建设。比较期，各方案在比较期内重复投资建设。年等值法 假设各方案可以以其寿命期为周期重复投资假设各方案可以以其寿命期为周期重复投资建设；建设；将各年收入与支出换算成将各年收入与支出换算成寿命期内寿命期内的等额年的等额年值；值；比较各方案每年度的平均经济效益；比较各方案每年度的平均经济效益；无论方案重复投资建设多少次，年平均经济无论方案重复投资建设多少次，年平均经济效益高的方案在统一比较期内的总经济效益效益高的方案在统一比较期内的总经济效益也会高。也会高

5、。研究期法研究期法 不可再生资源开发、无形损耗、设备更新等不可再生资源开发、无形损耗、设备更新等不可重复项目，不适用寿命期最小公倍数法不可重复项目，不适用寿命期最小公倍数法和年等值法。和年等值法。对于此类投资方案的比选，可以选择各方案对于此类投资方案的比选，可以选择各方案的一段共同时期作为比较期。的一段共同时期作为比较期。注意比较期末的各方案剩余价值。注意比较期末的各方案剩余价值。（5）使用参数上的可比）使用参数上的可比 基准收益率基准收益率 基准投资回收期基准投资回收期 汇率汇率 税率税率 5.1.3综合考虑原则综合考虑原则 政治、法律法规政策、社会环境、资源供应、政治、法律法规政策、社会环

6、境、资源供应、市场条件市场条件5.2比选方案的分类 及其决策特点 互斥方案互斥方案 独立方案独立方案 相关方案相关方案互斥方案 满足相同需要的各个方案之间是相互排斥的，满足相同需要的各个方案之间是相互排斥的，当接受其中一个方案时就必须放弃其它方案。当接受其中一个方案时就必须放弃其它方案。决策特点：决策特点：有一个企业能接受有一个企业能接受的的 ic 作为方案取舍的标准；作为方案取舍的标准；各个方案在单方案可行的基础上进行横向比各个方案在单方案可行的基础上进行横向比 较。较。独立方案 各方案相互独立存在，互不排斥，当接受其中各方案相互独立存在，互不排斥，当接受其中某一方案时，并不影响其它方案的接

7、受。某一方案时，并不影响其它方案的接受。决策特点：决策特点：在企业财力允许的范围内，将可行的各在企业财力允许的范围内，将可行的各独立独立方案方案任意组合（组合之间互斥），选择效益最任意组合（组合之间互斥），选择效益最好的组合。好的组合。相关方案 在各个方案之间，某一方案的采用与否会对在各个方案之间，某一方案的采用与否会对其他方案的现金流量带来一定的影响，进而其他方案的现金流量带来一定的影响，进而影响其他方案的采用或拒绝。影响其他方案的采用或拒绝。正相关项目（方案）之间的比选可以采用独正相关项目（方案）之间的比选可以采用独立方案比选方法；立方案比选方法；负相关项目（方案）之间的比选可以转化为负相

8、关项目（方案）之间的比选可以转化为互斥关系。互斥关系。5.3互斥方案的比选 5.3.15.3.1寿命期相同的方案比选寿命期相同的方案比选 5.3.25.3.2寿命期不相等的方案比选寿命期不相等的方案比选 5.3.35.3.3具有相同（或未知）收益的方案比选具有相同（或未知）收益的方案比选 5.3.45.3.4寿命无限长的方案比选寿命无限长的方案比选5.3.15.3.1寿命期相同的方案比选寿命期相同的方案比选 净现值法净现值法 差额投资净现值法差额投资净现值法 差额投资内部收益率法差额投资内部收益率法 追加投资回收期法追加投资回收期法 比较整比较整体经济体经济效益效益比较收比较收支不同支不同部分

9、的部分的经济效经济效益益 例例5 51 1：有三个相互排斥的投资方案，寿命：有三个相互排斥的投资方案，寿命期均为期均为1010年，各方案的初始投资和年净收益年，各方案的初始投资和年净收益如下表所示。试在基准收益率如下表所示。试在基准收益率ic=12=12的条件的条件下选择最佳方案。下选择最佳方案。（1）净现值法 计算各方案的计算各方案的NPVNPV，去除，去除NPVNPV的方案；的方案；在剩余方案中选择在剩余方案中选择NPVNPV最大的方案。最大的方案。例例5 51 1：有三个相互排斥的投资方案，寿命：有三个相互排斥的投资方案，寿命期均为期均为1010年，各方案的初始投资和年净收益年，各方案的

10、初始投资和年净收益如下表所示。试在基准收益率如下表所示。试在基准收益率ic=12=12的条件的条件下选择最佳方案。下选择最佳方案。NPVNPVA A=115.02=115.02（万元）（万元）NPVNPVB B=241.03=241.03（万元）（万元）NPVNPVC C=260.53=260.53（万元）（万元）（2）差额投资净现值（NPV）法 差额投资差额投资：投资大的方案比投资小的方案多投资大的方案比投资小的方案多出的那部分投资。出的那部分投资。追加投资、增量投资追加投资、增量投资、额外投资、额外投资 方案方案B：方案：方案A+差额投资项目。差额投资项目。如果方案如果方案A可行且差额投资

11、项目可行，则方案可行且差额投资项目可行，则方案B优于方案优于方案A，否则方案，否则方案A 优于方案优于方案B。差额投资项目现金流量差额投资项目现金流量 现金流出：现金流出：两比较方案的现金流出的差额。两比较方案的现金流出的差额。COCOB B-CO-COA A 现金流入：现金流入：两比较方案的现金流入的差额。两比较方案的现金流入的差额。CICIB B-CI-CIA A 差额投资净现值差额投资净现值:差额投资项目各年净现金流量的现值的代数差额投资项目各年净现金流量的现值的代数和。和。差额投资净现值差额投资净现值 方案方案B的投资额大于方案的投资额大于方案A的投资额。的投资额。两个方案的各年净现金

12、流量差额的现值之和。两个方案的各年净现金流量差额的现值之和。两个方案的净现值之差额。两个方案的净现值之差额。01ntcBAttCICOCICOi 0011nnttB ABAcBActtttNPVCICIiCOCOiBANPVNPV 若相互比较的方案只有一次初始投资若相互比较的方案只有一次初始投资，且，且以后各年均有相等的净收益以后各年均有相等的净收益A A，均无残值，均无残值，则则：NPVNPVB-AB-A(I(IB B-I-IA A)(A(AB BA AA A)(P)(PA,iA,ic c,n),n)判别标准 NPVNPV的经济意义的经济意义：追加投资在基准收益率外，尚可获得的额追加投资在基

13、准收益率外，尚可获得的额外收益。外收益。若若NPVNPVB-AB-A0 0，则，则选择选择投资大的方案投资大的方案B B；若若NPVNPVB-AB-A0 0，则，则选择选择投资小的方案投资小的方案A A；若若NPVNPVB-AB-A0 0，则则选择选择投资大的方案投资大的方案B B。差额投资净现值法的步骤差额投资净现值法的步骤 第一，将方案按初始投资递增的次序排列；第一，将方案按初始投资递增的次序排列；第二，第二，计算初始投资最小的方案的净现值计算初始投资最小的方案的净现值，如，如果其净现值小于零，删除该方案，计算剩余方果其净现值小于零，删除该方案，计算剩余方案中投资最小的方案的净现值，如此往

14、复，直案中投资最小的方案的净现值，如此往复，直至剩余方案中投资最小方案的净现值大于等于至剩余方案中投资最小方案的净现值大于等于0，进入下一步；，进入下一步；第三，第三，将剩余方案按照投资额递增次序，顺序将剩余方案按照投资额递增次序，顺序两两比较，淘汰经济效益较差的方案，保留经两两比较，淘汰经济效益较差的方案，保留经济效益较好的项目，直至选出最优方案。济效益较好的项目，直至选出最优方案。例例5 51 1：有三个相互排斥的投资方案，寿命：有三个相互排斥的投资方案，寿命期均为期均为1010年，各方案的初始投资和年净收益年，各方案的初始投资和年净收益如下表所示。试在基准收益率如下表所示。试在基准收益率

15、ic=12=12的条件的条件下选择最佳方案。下选择最佳方案。NPVNPVA-0A-0=115.02115.02（万元）（万元）NPVNPVB-AB-A=126.01126.01（万元）（万元）NPVNPVC-BC-B=19.5=19.5（万元）（万元）（3）差额投资内部收益率(IRR)法 差额投资内部收益率差额投资内部收益率就是指使两个方案的差额就是指使两个方案的差额投资净现值等于零的收益率；投资净现值等于零的收益率；使两个方案的净现值相等的收益率；使两个方案的净现值相等的收益率；两条净现值函数曲线的交点所对应的收益率。两条净现值函数曲线的交点所对应的收益率。IRR计算公式 若比较方案只有一次

16、初始投资若比较方案只有一次初始投资，且以后各，且以后各年均有相同的净收益年均有相同的净收益A A，均无残值，则两方案，均无残值，则两方案的差额投资内部收益率的计算公式为：的差额投资内部收益率的计算公式为：-(I-(IB B-I-IA A)(A(AB B-A-AA A)(P)(PA,IRRA,IRRB-AB-A,n)=0,n)=0 010nttABtABIRRCOCICOCI010ntttABABiCOCICOCINPV令令i=i1，使，使NPV0令令i=i2，使，使NPV0(i2-i1)122111iiNPVNPVNPViIRRntttABABiCOCICOCINPV01010nttABtAB

17、IRRCOCICOCIIRR判别标准 若若IRRB-Aic，则投资大的方案，则投资大的方案B优于投资小优于投资小的方案的方案A；若若IRRB-Aic，则投资小的方案，则投资小的方案A优于投资优于投资大的方案大的方案B。差额投资内部收益率法的步骤差额投资内部收益率法的步骤 第一，将方案按初始投资递增的次序排列；第一，将方案按初始投资递增的次序排列；第二，第二，计算初始投资最小方案的计算初始投资最小方案的IRRIRR，如果其，如果其IRRIRR小于小于ic，删除该方案，计算剩余方案中投资，删除该方案，计算剩余方案中投资最小方案的最小方案的IRRIRR，如此往复，直至剩余方案中，如此往复，直至剩余方

18、案中投资最小方案投资最小方案IRRIRR大于等于大于等于ic，进入下一步；，进入下一步；第三，第三，将剩余方案按照投资额递增次序，顺将剩余方案按照投资额递增次序，顺序两两比较，淘汰经济效益较差的方案，保序两两比较，淘汰经济效益较差的方案，保留经济效益较好的项目，直至选出最优方案。留经济效益较好的项目，直至选出最优方案。例例5 51 1：有三个相互排斥的投资方案，寿命：有三个相互排斥的投资方案，寿命期均为期均为1010年，各方案的初始投资和年净收益年，各方案的初始投资和年净收益如下表所示。试在基准收益率如下表所示。试在基准收益率ic=12=12的条件的条件下选择最佳方案。下选择最佳方案。IRRI

19、RRA A=18.02%=18.02%IRRIRRB-AB-A=38.57%38.57%IRRIRRC-BC-B=15.11%=15.11%差额投资内部收益率法、净现值法、差额投资差额投资内部收益率法、净现值法、差额投资净现值法的结论相同。净现值法的结论相同。对于互斥型方案的比选，可选择这三种方法中对于互斥型方案的比选，可选择这三种方法中的任何一种。的任何一种。今新建一项目，有投资不等的两个互斥方案，今新建一项目，有投资不等的两个互斥方案，当投资收益率为当投资收益率为12%时，差额投资净现值为时，差额投资净现值为6500万元，当投资收益率为万元，当投资收益率为15%时，差额投资时，差额投资净现

20、值为净现值为-3500万元；问：万元；问：当基准收益率为当基准收益率为14%时，如何选择方案？时，如何选择方案？如果差额投资都是贷款，则贷款利率的上限如果差额投资都是贷款，则贷款利率的上限是多少？是多少？当基准收益率等于差额投资内部收益率时的当基准收益率等于差额投资内部收益率时的差额投资净现值为多少？差额投资净现值为多少？例例5-2（4）追加投资回收期（Pt）法 追加投资回收期追加投资回收期是指投资大的方案用其投产后每是指投资大的方案用其投产后每年所多得的净收益来回收追加投资所需的时间。年所多得的净收益来回收追加投资所需的时间。一般以一般以“年年”为单位。为单位。tPttINCF1Pt简化形式

21、简化形式 假设相互比较的互斥方案寿命期相同；假设相互比较的互斥方案寿命期相同；各方案寿命期内各年净收益基本相同；各方案寿命期内各年净收益基本相同；每两个互斥方案的各年净收益之差额也基本相每两个互斥方案的各年净收益之差额也基本相同。同。ABABAtBNCFNCFIINCFIPPt判别标准 若若PPtB-AtB-A P Pc c 时，说明投资大的方案时，说明投资大的方案B B优于优于投资小的方案投资小的方案A A；若若PPtB-AtB-A P Pc c 时，说明投资小的方案时，说明投资小的方案A A优于优于投资大的方案投资大的方案B B。例例5-15-1：有三个相互排斥的投资方案，寿命期：有三个相

22、互排斥的投资方案，寿命期均为均为1010年，各方案的初始投资和年净收益如年，各方案的初始投资和年净收益如下表所示。试选择最佳方案。单位为万元，下表所示。试选择最佳方案。单位为万元，基准投资回收期为基准投资回收期为4.54.5年。年。方方 案案初始投资初始投资 年净收益年净收益残值残值A45010045B55012055C70015070 Pt=450/100=4.5（年）（年）PtPc，方案，方案A优于方案优于方案B。PtC-A=(700-450)/(150-100)=5（年）（年）PtC-APc，方案，方案A优于方案优于方案C。方案方案A最优。最优。思考：为什么思考：为什么Pt法与法与NPV

23、法、法、NPV法、法、IRR法的判别结果不一致？法的判别结果不一致？对Pt指标的评价 优点优点直观、简便。直观、简便。缺点缺点仅仅反映方案的相对经济性，并不说明方案仅仅反映方案的相对经济性，并不说明方案本身的经济效果。本身的经济效果。5.3.2寿命期不相等的方案比选 净现值法 净年值法 设有两个互斥型方案，如下表所示。若基准设有两个互斥型方案，如下表所示。若基准收益率为收益率为1515，试选择较优方案。，试选择较优方案。例例5-35-3（1）净现值法 采用寿命期最小公倍数法或研究期法采用寿命期最小公倍数法或研究期法，实现，实现时间上的可比性；时间上的可比性；计算各方案在比较期内计算各方案在比较

24、期内的净现值，并选择其的净现值，并选择其净现值最大的方案。净现值最大的方案。设有两个互斥型方案，如下表所示。若基准设有两个互斥型方案，如下表所示。若基准收益率为收益率为1515，试选择较优方案。，试选择较优方案。例例5-35-3 NPVNPVA A=1234.3751234.375（万元）（万元）NPVNPVB B=1787.3081787.308（万元）（万元）（2）净年值（NAV）法 净年值法是年等值法的一种应用。净年值法是年等值法的一种应用。基本思想是：基本思想是：不论方案重复发生多少次，其在寿命期内的不论方案重复发生多少次，其在寿命期内的年平均经济效益是相等的。方案的年平均经年平均经济

25、效益是相等的。方案的年平均经济效益高，共同比较期内的总经济效益也高。济效益高，共同比较期内的总经济效益也高。01/,nttcctCIiA P i n 01/,ntccttCICOiA P i n 01/,nttcctCOiA P i nNAV/,cNPVA P i n 若投资方案只有一次初始投资若投资方案只有一次初始投资，以后各年，以后各年有相同的净收益有相同的净收益A A，且寿命期末残值为，且寿命期末残值为S S，则：，则：NAVA-I(A/P,ic,n)S(A/F,ic,n)判别标准 应选应选NAV0NAV0，且，且NAVNAV最大的方案为最优方案。最大的方案为最优方案。设有两个互斥型方案

26、，如下表所示。若基准设有两个互斥型方案，如下表所示。若基准收益率为收益率为1515，试选择较优方案。，试选择较优方案。例例5-35-3 NAVNAVA A=227.7227.7（万元）（万元）NAVNAVB B=329.7329.7（万元）（万元）5.3.3具有相同（或未知）收益 的方案比选 费用现值法；费用现值法；费用年值法；费用年值法；差额投资净现值法；差额投资净现值法；差额投资内部收益率法；差额投资内部收益率法；差额投资回收期法；差额投资回收期法；年折算费用法。年折算费用法。此类方案比选重在考察方案之间的相此类方案比选重在考察方案之间的相对经济性，而非方案本身的优劣。对经济性，而非方案本

27、身的优劣。有两台功能相同的设备，所不同部分如表有两台功能相同的设备，所不同部分如表6-46-4所所示。试在折现率示。试在折现率i=15i=15的条件下进行选择。的条件下进行选择。例例5 54 4（1）费用现值（PC）法 费用现值：费用现值：在基准收益率在基准收益率i ic c或给定折现率下，投资方案在寿命或给定折现率下，投资方案在寿命期内各年现金流出之现值的代数和。期内各年现金流出之现值的代数和。若有时间不同、数额不等的现金流入，应扣除相若有时间不同、数额不等的现金流入，应扣除相应的现值。应的现值。现金流出作为正值处理，现金流入作为负值处理。现金流出作为正值处理，现金流入作为负值处理。tCOt

28、ci11ncSint 0PC若工程项目服务年限内各年有相同的经营支出若工程项目服务年限内各年有相同的经营支出A A PC=A(P/A,ic,n)+Ip-S(1ic)-n 费用现值最小的方案为最优方案。费用现值最小的方案为最优方案。如果比选方案寿命期不同，一般采用最小公倍如果比选方案寿命期不同，一般采用最小公倍数法统一比较期。数法统一比较期。有两台功能相同的设备，所不同部分如表有两台功能相同的设备，所不同部分如表6-46-4所示。试在折现率所示。试在折现率i=15i=15的条件下进行选择。的条件下进行选择。例例5 54 4 PCPCA A=8170.738170.73（元）（元）PCPCB B=

29、6996.756996.75（元）（元）（2）费用年值(AC)法 把各个方案的费用转化为经济寿命期内的等把各个方案的费用转化为经济寿命期内的等额年值，计算年平均支出。额年值，计算年平均支出。费用年值最小的方案为最优方案。费用年值最小的方案为最优方案。tCOtci1niPAc,/nt 0/,cS A F i nACPCniPAc,/若投资方案各年有相同的经营支出若投资方案各年有相同的经营支出A A，则，则，AC=AC=+I+I(A(AP,i,n)P,i,n)A A-S(A-S(AF,i,n)F,i,n)有两台功能相同的设备，所不同部分如表有两台功能相同的设备，所不同部分如表6-46-4所示。试在

30、折现率所示。试在折现率i=15i=15的条件下进行选择。的条件下进行选择。例例5 54 4 ACACA A=1507.51507.5（元）（元）ACACB B=1290.91290.9（元）（元）（3）差额投资净现值）差额投资净现值 方案方案B构成：方按构成：方按A+追加投资项目追加投资项目追加投资项目追加投资项目 投资投资 追加投资追加投资 年净收益年净收益 投资大的方案比投资小的方案每年节约的经营投资大的方案比投资小的方案每年节约的经营支出支出 差额投资净现值就是追加投资项目的净现值。差额投资净现值就是追加投资项目的净现值。差额投资净现值的判别标准差额投资净现值的判别标准 差额投资净现值大

31、于等于零，选择投资大的方差额投资净现值大于等于零，选择投资大的方案；案；差额投资净现值小于零，选择投资小的方案。差额投资净现值小于零，选择投资小的方案。NPVNPVB-AB-A=-66.19=-66.19（元）（元）（4）差额投资内部收益率法 使差额投资净现值等于零的收益率。使差额投资净现值等于零的收益率。IRRB-A=11.18%（5）差额投资回收期）差额投资回收期 用每年节约的经营支出回收追加投资所需要的时间。用每年节约的经营支出回收追加投资所需要的时间。静态评价指标。静态评价指标。若若PtB-APc，选择投资小的方案，选择投资小的方案A；否则，选择投；否则，选择投资大的方案资大的方案B。

32、BAtB AABIIIPCCC1tB APttNCFI（6 6）年折算费用（）年折算费用（Z Z）法）法 投资是一次性的，并在项目建设初期支出；投资是一次性的，并在项目建设初期支出；经营费用是项目投产后发生的，且各年相等；经营费用是项目投产后发生的，且各年相等；项目寿命期终了没有残值；项目寿命期终了没有残值；在不考虑资金时间价值的情况下，将初始投在不考虑资金时间价值的情况下，将初始投资分摊到各年（常用基准投资效果系数进行资分摊到各年（常用基准投资效果系数进行换算），然后再与各年经营费用相加，所得换算），然后再与各年经营费用相加，所得的结果即为方案的的结果即为方案的年折算费用年折算费用。年折算费

33、用最小的方案为最优方案。年折算费用最小的方案为最优方案。计算公式计算公式Z C Ec I 例例5 55 5：设有三个互斥方案，均能满足相同需要，：设有三个互斥方案，均能满足相同需要，且寿命期相同。若基准投资效果系数为且寿命期相同。若基准投资效果系数为0.20.2，试比，试比较选优。较选优。对年折算费用指标的评价 优点优点 该指标计算非常简便，易于快速得出各方案该指标计算非常简便，易于快速得出各方案的优劣。的优劣。缺点缺点 必须有必须有Ec的具体数值，且的具体数值，且Ec值的大小直接影值的大小直接影响到方案的取舍；响到方案的取舍；不能反映整个比较期的情况。不能反映整个比较期的情况。5.3.4寿命

34、无限长的方案比选 各方案的经营年限为无限长。各方案的经营年限为无限长。净现值，记为净现值，记为NPV；费用现值，记为费用现值，记为PC。NPVNAV),/(NiAPnniiiNAV111计息次数计息次数n NPVlimniNAV111nniNAVii 若只考虑项目的费用支出，则用费用现值若只考虑项目的费用支出，则用费用现值表示，表示，iACPC 例例56：某地区为解决水源问题，有两个方：某地区为解决水源问题，有两个方案可供选择：案可供选择：方案方案是在临近河流建一永久性水坝，其投是在临近河流建一永久性水坝，其投资为资为600万元，年维持费用为万元，年维持费用为2.5万元；万元；方案方案是钻是钻

35、20眼井。每眼井初始投资为眼井。每眼井初始投资为8万元，万元，寿命为寿命为4年，年维持费用为年，年维持费用为8000元。若基准收元。若基准收益率为益率为10；问应选择哪个方案？问应选择哪个方案？PC水坝水坝=625万元万元 PC水井水井=664.8万元万元 5.4独立方案的比选 独立型方案之间的效益具有可加性，因此，独立型方案之间的效益具有可加性，因此，其选择可能会出现两种情况：其选择可能会出现两种情况：一种是企业可利用的资金足够多，这时方案的一种是企业可利用的资金足够多，这时方案的选择只取决于单方案是否可行；选择只取决于单方案是否可行；另一种是企业可利用的资金是有限的，在不超另一种是企业可利

36、用的资金是有限的，在不超出资金限额的条件下，按照有限的资源得到出资金限额的条件下，按照有限的资源得到最佳利用的原则，进行方案组合，保证所选最佳利用的原则，进行方案组合，保证所选的组合方案产出最大。的组合方案产出最大。整体净现值（整体净现值（NPVNPV）法）法 整体收益率（整体收益率（IRRtIRRt）法）法5.4.1整体净现值（NPV）法 适用于寿命期相同的独立方案比选适用于寿命期相同的独立方案比选 例例5-75-7：某企业有：某企业有A A、B B、C C三个独立的投资方案，寿三个独立的投资方案，寿命期均为三年，其初始投资及各年净收益如表命期均为三年，其初始投资及各年净收益如表5-55-5

37、所示。若给定折现率为所示。若给定折现率为8%8%，问该企业在，问该企业在45004500万元的万元的资金限额内应如何选择。资金限额内应如何选择。第一步，计算各独立投资方案的净现值，并第一步，计算各独立投资方案的净现值，并淘汰掉净现值小于零的方案。淘汰掉净现值小于零的方案。第二步，对于剩余的第二步，对于剩余的n个方案，列出全部互斥的个方案，列出全部互斥的方案组合，共方案组合，共2n个（包括不采纳任何方案的组个（包括不采纳任何方案的组合），删除投资额超过限额的方案组合。合），删除投资额超过限额的方案组合。第三步从剩余可行组合中选择整体净现值最第三步从剩余可行组合中选择整体净现值最大的组合方案投资；

38、大的组合方案投资；整体净现值就是组合内各方案净现值之和。整体净现值就是组合内各方案净现值之和。5.4.2整体收益率（IRRt）法 IRRt是是各组合方案内各投资方案的内部收益各组合方案内各投资方案的内部收益率的加权平均值；率的加权平均值；权数为各权数为各IRR对应的投资额；对应的投资额；未使用的剩余资金按基准收益率计算。未使用的剩余资金按基准收益率计算。例例5-65-6：某企业投资限额为某企业投资限额为350万元，可备选万元，可备选的独立型方案有的独立型方案有4个，如下表所示。若基准收个，如下表所示。若基准收益率为益率为15，试选择最优组合方案。，试选择最优组合方案。各独立方案基本数据各独立方

39、案基本数据方案方案投资额投资额（万元）（万元）寿命期寿命期（年）（年）年净现金流量年净现金流量（万元）（万元）A100628.7B150929.3C80526.8D210395.0 第一，计算各投资方案的内部收益率第一，计算各投资方案的内部收益率IRR，并，并淘汰掉淘汰掉IRR小于基准收益率的方案。小于基准收益率的方案。各独立方案内部收益率各独立方案内部收益率方案方案内部收益率内部收益率A18%B13%C20%D17%第二，对于剩余的第二，对于剩余的n个方案，列出全部互斥的个方案，列出全部互斥的方案组合，共方案组合，共2n个（包括不采纳任何方案的个（包括不采纳任何方案的组合），删除投资额超过限

40、额的方案组合。组合），删除投资额超过限额的方案组合。方案可能组合与投资方案可能组合与投资方案组合方案组合方案组合方案组合组合投资组合投资（万元）（万元）A C D10 0 0021 0 010030 1 08040 0 121051 1 018061 0 131070 1 129081 1 1390 第三步计算剩余可行方案组合的整体收益率，第三步计算剩余可行方案组合的整体收益率，选择整体收益率最大的方案组合。选择整体收益率最大的方案组合。方案可能组合的整体收益率方案可能组合的整体收益率方案组合方案组合方案组合方案组合整体收益率整体收益率（万元）（万元）A C D10 0 015%21 0 01

41、5.86%30 1 016.14%40 0 116.20%51 1 017%61 0 117.06%70 1 117.34%方案组合方案组合6（A+D）的整体收益率：）的整体收益率：%06.1735040%15210%17100%186tIRR P1093：某产品生产方案有两个，其费用如表：某产品生产方案有两个，其费用如表所示。若所示。若i ic c10，试用费用现值法及费用年值，试用费用现值法及费用年值法选优。法选优。P1094：假定某产品加工工艺方案有三个，寿：假定某产品加工工艺方案有三个，寿命期均为命期均为10年，残值为零，其费用如表所示。若年，残值为零，其费用如表所示。若该部门规定的基

42、准投资回收期为该部门规定的基准投资回收期为5年（或基准投年（或基准投资效果系数为资效果系数为0.2），试计算选优。），试计算选优。P1095：某公司考虑下列三个可行而相互：某公司考虑下列三个可行而相互排斥的投资方案，其寿命期均为排斥的投资方案，其寿命期均为5年，基准年，基准收益率为收益率为7。见下表。试用下列方法选择。见下表。试用下列方法选择最优方案：最优方案：（1）差额投资净现值法。）差额投资净现值法。（2）差额投资内部收益率法。）差额投资内部收益率法。P110-9：有两个互斥方案：有两个互斥方案A，B，其净现金流量如表所，其净现金流量如表所示，单位万元示，单位万元年份年份01234IRRA-100010035060085023.4%B-34010020020020034.5%如果还知如果还知IRRA-B=19%，问基准收益率在什么范围内，问基准收益率在什么范围内应该选择应该选择A，什么范围内应该选择，什么范围内应该选择B，什么范围内，什么范围内A，B都可行，什么范围内都可行，什么范围内A，B都不可行？都不可行？