证券投资理论与证券投资战略课件

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1、证券投资理论与证券投资战略证券投资理论与证券投资战略证券投资理论与证券投资战略证券投资理论与证券投资战略证券投资理论与证券投资战略证券投资理论与证券投资战略赢利时赢利时亏损时亏损时少想必然性少想必然性多想偶然性多想偶然性多想必然性多想必然性少想偶然性少想偶然性概概率率化化思思维维证证券券期期货货投投资资证券投资理论与证券投资战略证券投资理论与证券投资战略证券投资理论与证券投资战略证券投资理论与证券投资战略学术分析流派学术分析流派基本分析流派基本分析流派技术分析流派技术分析流派心理分析流派心理分析流派其它现代科学理论其它现代科学理论经典股票投资战略经典股票投资战略积极型股票投资战略积极型股票投资

2、战略消极型股票投资战略消极型股票投资战略非经典股票投资战略非经典股票投资战略投资分析流派与股票投资战略思想流派的关系投资分析流派与股票投资战略思想流派的关系证券投资理论与证券投资战略证券投资理论与证券投资战略人（投资者）是否应当与市场和谐相处人（投资者）是否应当与市场和谐相处否否是是消极型消极型股票投资战略股票投资战略积极型股票积极型股票投资战略投资战略人（投资者）是否能够猜赢市场人（投资者）是否能够猜赢市场是是否否非经典的股票投资战略非经典的股票投资战略投资人与投资市场对立投资人与投资市场对立投资人与投资市场和谐相处投资人与投资市场和谐相处经典的股票投资战略经典的股票投资战略经典的股票投资战

3、略经典的股票投资战略证券投资理论与证券投资战略证券投资理论与证券投资战略人（投资者）是否人（投资者）是否能够战胜市场能够战胜市场否否是是消极型消极型股票投资战略股票投资战略积极型积极型股票投资战略股票投资战略非时机决策股票投资战略非时机决策股票投资战略时机决策股票投资战略时机决策股票投资战略简单长期持有战略简单长期持有战略科学组合型长期持有投资战略科学组合型长期持有投资战略价格判断型投资战略价格判断型投资战略概念判断型投资战略概念判断型投资战略心理判断型投资战略心理判断型投资战略证券投资理论与证券投资战略证券投资理论与证券投资战略证券投资理论与证券投资战略证券投资理论与证券投资战略证券投资理论

4、与证券投资战略证券投资理论与证券投资战略证券投资理论与证券投资战略证券投资理论与证券投资战略牛市后期：时机决策投资策略：趋于处“满仓”状态长期持有投资战略：处于“满仓”状态熊市后期：时机决策投资策略：趋于处“空仓”状态长期持有投资战略：处于“满仓”状态证券投资理论与证券投资战略证券投资理论与证券投资战略现代学术派投资理论的发展现代学术派投资理论的发展效率市场理论假设效率市场理论假设效率市场定义效率市场定义效率市场的三种形态效率市场的三种形态效率市场三种形态的政策含义效率市场三种形态的政策含义随机行走假说效率市场假说资产定价模型（CAMA）套利定价模型（APT）期权定价模型（Black-Scho

5、les）马科维奇投资组合理论现代证券投资理论与证券投资战略证券投资理论与证券投资战略效效率率市市场场理理性性投投资资人人理理性性市市场场本质主体否定市市场场心心理理分分析析方方法法完全避免市场心理波动对自身的影响完全否定市场心理分析方法的效用证券投资理论与证券投资战略证券投资理论与证券投资战略系统风险非系统风险总投资总投资风险风险不可分散化的风险可分散化的风险可获得风险回报不可获得风险回报系统风险所占比重系统风险所占比重25%（不可分散的风险） 66.7%（不可分散的风险）非系统风险所占比重非系统风险所占比重75%（可分散的风险）33.3%（可分散的风险）总风险总风险100%100%证券投资理

6、论与证券投资战略证券投资理论与证券投资战略原则以原则以“资产定价模型资产定价模型”（CMPA）作为其理论）作为其理论基础。基础。CMPA主张，投资者对投资资产的预期收益率与该主张，投资者对投资资产的预期收益率与该资产与股票市场整体的关联程度相关。投资对象与市场整资产与股票市场整体的关联程度相关。投资对象与市场整体的关联程度越高，则该资产的系统风险越高，从而投资体的关联程度越高，则该资产的系统风险越高，从而投资者对该资产投资收益预期越高。否则，投资人不会承担任者对该资产投资收益预期越高。否则，投资人不会承担任何投资风险。该理论要点是：何投资风险。该理论要点是：证券投资理论与证券投资战略证券投资理

7、论与证券投资战略学术分析流派学术分析流派消极型平均的长期收益率：遵从市场平均收益率的态度基本分析流派基本分析流派积极型战胜市场：取得高于市场的收益率技术分析流派技术分析流派积极型战胜市场：取得高于市场的收益率心理分析流派心理分析流派积极型战胜市场：取得高于市场的收益率证券投资理论与证券投资战略证券投资理论与证券投资战略证券投资理论与证券投资战略证券投资理论与证券投资战略基本分析流派概念基本分析流派概念代表人物：格雷厄姆、彼得代表人物：格雷厄姆、彼得林奇、巴费特林奇、巴费特各投资分析流派对股票价格波动原因的解释：各投资分析流派对股票价格波动原因的解释：对价格与所反映信息内容偏离的调整基本分析流派

8、基本分析流派对价格与价值间偏离的调整技术分析流派技术分析流派对市场供求均衡状态偏离的调整心理分析流派心理分析流派对市场心理平衡状态偏离的调整证券投资理论与证券投资战略证券投资理论与证券投资战略基本分析流派与统计分析的历史渊源基本分析流派与统计分析的历史渊源基本分析流派的统计分析方法集中表现在财务比率分析基本分析流派的统计分析方法集中表现在财务比率分析财务比率分析的核心目标是评估公司的自我表现增长能力财务比率分析的核心目标是评估公司的自我表现增长能力财务比率分析的对象：三大报表财务比率分析的对象：三大报表比率分析的两方面比率分析的两方面财务比率分析方法的不足财务比率分析方法的不足现金值分析及其缺

9、陷现金值分析及其缺陷证券投资理论与证券投资战略证券投资理论与证券投资战略作为正常商品作为正常商品作为稀缺商品作为稀缺商品股股 票票价值决定价格价值决定价格价格决定价值价格决定价值价价格格数量数量CBA证券投资理论与证券投资战略证券投资理论与证券投资战略P/E的的特异性特异性低低P/E的的特异性特异性高高P/E的的特异性特异性增长因素增长因素的特异性的特异性规模的规模的特异性特异性周期的周期的特异性特异性价值概价值概念投资念投资增长概增长概念投资念投资国际化概国际化概念投资念投资价值基金价值基金收入基金收入基金行业基金行业基金规模基金规模基金国际价值国际价值基金基金国际收入国际收入基金基金国际增

10、长国际增长基金基金增长基金增长基金基本分析流派特异性特征、基本投资概念与投资基金形式证券投资理论与证券投资战略证券投资理论与证券投资战略价值投资战略核心思想价值投资战略核心思想价值投资战略对投资人基本要求价值投资战略对投资人基本要求证券投资理论与证券投资战略证券投资理论与证券投资战略增长投资战略概念增长投资战略概念增长投资理论产生的历史背景增长投资理论产生的历史背景增长投资对价值投资理论的挑战增长投资对价值投资理论的挑战增长投资分析中普遍的错误增长投资分析中普遍的错误证券投资理论与证券投资战略证券投资理论与证券投资战略证券投资理论与证券投资战略证券投资理论与证券投资战略证券投资理论与证券投资战

11、略证券投资理论与证券投资战略个体心理分析投投资资心心理理分分析析“人的生存欲望”弗洛伊德心理分析“人的权利欲望”阿德瑞安心理分析解决投资者在投资决策过程中产生的心理障碍问题群体心理分析“人的存在价值欲望”阿德瑞安心理分析勒旁的群体心理理论尼尔的逆向思维理论解决投资者在在研究投资市场过程中保证正确的观察视角的问题证券投资理论与证券投资战略证券投资理论与证券投资战略群体心理理论是研究对象是人类的心理群体（具有相同群体心理理论是研究对象是人类的心理群体（具有相同心理活动特征的人群的集体，但不一定是具有空间活动心理活动特征的人群的集体，但不一定是具有空间活动的一致性），该理论的奠基人是不是的一致性），

12、该理论的奠基人是不是19世纪法国心理学世纪法国心理学家勒旁，其理论的论主要观点是：家勒旁，其理论的论主要观点是：心理群体的精神统一性定理：心理群体的精神统一性定理：心理群体智力整体低下定理：心理群体智力整体低下定理：心理群体形成的心理机理：情绪激发心理群体形成的心理机理：情绪激发情绪传递情绪传递建议接受；建议接受；心理群体的整体心理特征：冲动性、服从性、极端化；心理群体的整体心理特征：冲动性、服从性、极端化；心理群体的心理模式定理：表象化、形象化心理群体的心理模式定理：表象化、形象化证券投资理论与证券投资战略证券投资理论与证券投资战略逆向思维理论概述：逆向思维理论概述：逆向思维如何发现主流观点

13、：逆向思维如何发现主流观点：拟向思维方法的基本特征：拟向思维方法的基本特征：证券投资理论与证券投资战略证券投资理论与证券投资战略保护自己保护自己从众从众推荐市场认同的绩优或热门股；推荐市场认同的绩优或热门股； 从众心理与从众市场行为主要是满足人性两大心理需从众心理与从众市场行为主要是满足人性两大心理需求：满足获取安全感的需求、掩饰自身人性弱点的需求。求：满足获取安全感的需求、掩饰自身人性弱点的需求。证券投资理论与证券投资战略证券投资理论与证券投资战略 心理分析流派属于时机决策型的投资战略，在时机选择方面有明显心理分析流派属于时机决策型的投资战略，在时机选择方面有明显的长处和不足点，长处是对的长

14、处和不足点，长处是对战略性投资时机战略性投资时机的判断从的判断从性质上性质上而言有较准而言有较准确的把握，不足是对确的把握，不足是对进出场时机进出场时机的把握精度较差，有时发生较大的时间的把握精度较差，有时发生较大的时间偏差。偏差。分析流派分析流派对股票价格波动原因的解释对股票价格波动原因的解释学术分析流派学术分析流派不做判断、不予理财不做判断、不予理财基本分析基本分析流派：流派：价值学派价值学派无法判断、不知所措无法判断、不知所措增长学派增长学派易追随投机热易追随投机热技术分析流派技术分析流派错误判断频繁或追随投机热错误判断频繁或追随投机热心理分析流派心理分析流派有清醒的判断有清醒的判断证券

15、投资理论与证券投资战略证券投资理论与证券投资战略直觉化决策图型化决策指标化决策模型化决策智能化决策技术分析派分析方法和投资策略发展史技术分析派分析方法和投资策略发展史日趋定量化日趋定量化 日趋势客观化日趋势客观化 日趋系统化日趋系统化技术分析派分析方法和投资的两大误区：技术分析派分析方法和投资的两大误区：纯主观化误区纯主观化误区纯数学化误区纯数学化误区早期目前强调对竞争对手的理解、感受和经验的积累为决策者情绪化决策打开缺口强调用数学的方法克服决策者的情绪化失去了对竞争对手的观察和理解证券投资理论与证券投资战略证券投资理论与证券投资战略证券投资理论与证券投资战略证券投资理论与证券投资战略偏向性偏

16、向性随机性随机性跳跃性跳跃性周期性周期性心理性心理性偏向性偏向性偏向性是随机性的前提：以吸引投资大众。偏向性是跳跃性的前提：以决定运动的方向。偏向性是周期性的前提：以决定周期飘移的方向。偏向性是心理性的前提：以吸引投资大众。随机性随机性随机性是偏向性基础：一保证零和规则。随机性是跳跃性基础：以保证跳跃的突发特征。随机性与周期性有共生关系，周期的波长具有随机成分。随机性是心理特征的作用基础。跳跃性跳跃性跳跃性是偏向性基础：一保证零和规则。跳跃性是随机性的作用形式之一。跳跃运动是周期运动中一个阶段。跳跃运动引发心理波动。周期性周期性周期性是偏向性基础：一保证零和规则。周期性可能是随即现象，也可能是非随机现象。周期阶段预示跳跃的方向。周期性既是心理性作用的前提，也可以是其结果。心理性心理性心理性是偏向性基础：一保证零和规则。心理波动可强化随机性的特征。心理波动是跳跃运动的基础。心理波动是周期性运动的基础之一。证券投资理论与证券投资战略证券投资理论与证券投资战略