开放经济下的外汇与汇率课件

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1、开放经济下的外汇与汇率国际金融 马继玉 1国际金融学国际金融学主讲：邢雅菲主讲：邢雅菲E-mail：开放经济下的外汇与汇率国际金融 马继玉 2国际金融学研究内容国际金融学研究内容外汇与汇率外汇与汇率外汇、汇率、外汇、汇率、 汇率变动对经济的影响汇率变动对经济的影响外汇市场与外汇交易外汇市场与外汇交易u即期市场即期市场u远期市场：远期、期货、期权、掉期远期市场：远期、期货、期权、掉期外汇风险与防范外汇风险与防范国际信贷与国际结算国际信贷与国际结算汇率政策汇率政策汇率决定理论汇率决定理论国际货币体系国际货币体系开放经济下的外汇与汇率国际金融 马继玉 3国际金融学研究内容国际金融学研究内容国际收支国

2、际收支国际收支平衡表国际收支平衡表u结构：经常账户、资本与金融账户、净误差与遗结构：经常账户、资本与金融账户、净误差与遗漏漏u记账规则记账规则国际收支的均衡与失衡国际收支的均衡与失衡国际收支的调节国际收支的调节国际储备国际储备国际收支决定理论国际收支决定理论开放经济下的外汇与汇率国际金融 马继玉 4国际金融学研究内容国际金融学研究内容国际资本流动国际资本流动国际资本流动的成因国际资本流动的成因国际资本流动的影响国际资本流动的影响国际债务危机国际债务危机国际金融活动：国际金融市场国际金融活动：国际金融市场我国对外资的利用我国对外资的利用国际资本流动理论国际资本流动理论开放经济下的外汇与汇率国际金

3、融 马继玉 5目录目录第一篇第一篇 国际金融基础国际金融基础l第一章第一章 开放经济下的外汇与汇率开放经济下的外汇与汇率l外汇概述外汇概述l汇率的标示与种类汇率的标示与种类l汇率的决定与变动汇率的决定与变动l第二章第二章 开放经济下的国际收支账户开放经济下的国际收支账户l从国际收支到国际收支平衡表从国际收支到国际收支平衡表l开放经济下的外部均衡与失衡开放经济下的外部均衡与失衡l国际收支失衡的调节国际收支失衡的调节开放经济下的外汇与汇率国际金融 马继玉 6目录目录l第三章第三章 开放经济下的国际金融活动开放经济下的国际金融活动l国际金融市场概述国际金融市场概述l国际金融市场的体系构成国际金融市场

4、的体系构成l欧洲货币市场上的国际金融活动欧洲货币市场上的国际金融活动l金融衍生工具：发展背景及主要品种金融衍生工具：发展背景及主要品种l第四章第四章 开放经济下的国际资本流动开放经济下的国际资本流动l国际资本流动的特点及主要分类国际资本流动的特点及主要分类l国际资本流动的表现形式及影响因素国际资本流动的表现形式及影响因素l国际资本流动影响的初步分析国际资本流动影响的初步分析l国际资本流动与国际债务危机国际资本流动与国际债务危机l我国利用外资的战略与管理我国利用外资的战略与管理开放经济下的外汇与汇率国际金融 马继玉 7目录目录第二篇第二篇 国际金融实务国际金融实务l第五章第五章 外汇市场与外汇交

5、易实务外汇市场与外汇交易实务l外汇市场概述外汇市场概述l主要国际外汇市场与外汇交易系统主要国际外汇市场与外汇交易系统l外汇交易方式与案例分析外汇交易方式与案例分析l第六章第六章 外汇风险与防范实务外汇风险与防范实务l外汇风险概述外汇风险概述l外汇风险的原因与测度外汇风险的原因与测度l外汇风险管理外汇风险管理开放经济下的外汇与汇率国际金融 马继玉 8目录目录l第七章第七章 国际结算实务国际结算实务l国际结算中的票据和单据国际结算中的票据和单据l国际结算的主要方式国际结算的主要方式l代理行关系与国际银行间资金划拨代理行关系与国际银行间资金划拨l第八章第八章 国际信贷实务国际信贷实务l国际信贷概念与

6、特点国际信贷概念与特点l政府贷款与国际金融机构贷款政府贷款与国际金融机构贷款l国际商业银行信贷国际商业银行信贷l出口信贷出口信贷开放经济下的外汇与汇率国际金融 马继玉 9目录目录第三篇第三篇 国际金融政策与理论国际金融政策与理论l第九章第九章 外汇与汇率政策外汇与汇率政策l汇率制度的主要形式汇率制度的主要形式l关于汇率制度的争论与改革关于汇率制度的争论与改革l外汇管制政策外汇管制政策l我国的外汇管理与人民币汇率改革我国的外汇管理与人民币汇率改革l第十章第十章 国际储备政策国际储备政策l国际储备的性质国际储备的性质l国际储备管理国际储备管理l我国的国际储备管理我国的国际储备管理开放经济下的外汇与

7、汇率国际金融 马继玉 10目录目录l第十一章第十一章 国际协调的制度安排：国际货币国际协调的制度安排：国际货币体系体系l国际货币体系概述国际货币体系概述l国际货币制度的演进国际货币制度的演进l国际协调的区域实践：区域性货币体系国际协调的区域实践：区域性货币体系l国际金融机构在国际货币体系中的作用国际金融机构在国际货币体系中的作用l国际金融理论国际金融理论l国际收支理论国际收支理论l汇率理论汇率理论l国际资本流动理论国际资本流动理论开放经济下的外汇与汇率国际金融 马继玉 11课程安排与考试要求课程安排与考试要求课程安排课程安排l课堂讲授课堂讲授l理论联系实际理论联系实际l课堂作业与小论文课堂作业

8、与小论文考试要求考试要求l卷面成绩占卷面成绩占80%l平时成绩占平时成绩占20%开放经济下的外汇与汇率国际金融 马继玉 12第一章开放经济下的外汇与汇率第一章开放经济下的外汇与汇率第一节第一节 外汇概述外汇概述第二节第二节 汇率的标示与种类汇率的标示与种类第三节第三节 汇率的决定与变动汇率的决定与变动开放经济下的外汇与汇率国际金融 马继玉 13第一节第一节 外汇外汇一、外汇的含义一、外汇的含义二、外汇的特征二、外汇的特征三、外汇的种类三、外汇的种类开放经济下的外汇与汇率国际金融 马继玉 14（一）狭义：指以外币所表示的可以用于国际结（一）狭义：指以外币所表示的可以用于国际结算的支付手段和资产。

9、算的支付手段和资产。同时具备三个基本条件或特征：同时具备三个基本条件或特征：第一，必须是外币或以外币表示第一，必须是外币或以外币表示第二，必须具有自由兑换性第二，必须具有自由兑换性第三，具有国际性第三，具有国际性一、外汇的定义（一、外汇的定义（三种表述）：三种表述）：开放经济下的外汇与汇率国际金融 马继玉 15包括：包括：l外国货币外国货币(纸币、铸币纸币、铸币)；l外币信用工具外币信用工具(包括票据、银行存款凭证、包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等邮政储蓄凭证等)；l外币有价证券外币有价证券(包括政府债券、公司债券、包括政府债券、公司债券、股票等股票等)l其他外汇资产（租约、地契、房契）

10、。其他外汇资产（租约、地契、房契）。本国货币及其所表示的各种信用工具和有价证本国货币及其所表示的各种信用工具和有价证券不属于外汇。券不属于外汇。开放经济下的外汇与汇率国际金融 马继玉 16（二）（二）广义的外汇：指一切能用于清偿国广义的外汇：指一切能用于清偿国际收支逆差的对外债权。际收支逆差的对外债权。可以以本币表示，但是必须是记账外汇。可以以本币表示，但是必须是记账外汇。开放经济下的外汇与汇率国际金融 马继玉 17（三）外汇：是国际汇兑（三）外汇：是国际汇兑(Foreign Exchange)的简称，指国与国之间的货币兑换。的简称，指国与国之间的货币兑换。动态含义：动态含义：是指把一种货币兑

11、换成另一国货币是指把一种货币兑换成另一国货币的交易行为，是以国际结算工具来了结国际间的交易行为，是以国际结算工具来了结国际间债权债务关系的金融活动。债权债务关系的金融活动。静态含义：静态含义：指最终实现国际间商品买卖或债务指最终实现国际间商品买卖或债务清偿具体所使用的支付手段。清偿具体所使用的支付手段。开放经济下的外汇与汇率国际金融 马继玉 18二、外汇的特征二、外汇的特征1、外汇是以外币计值或表示对外支付的、外汇是以外币计值或表示对外支付的金融资产。金融资产。2、外汇必须具有充分的可兑换性。、外汇必须具有充分的可兑换性。3、外汇必须具有可靠的物质偿付保证。、外汇必须具有可靠的物质偿付保证。开

12、放经济下的外汇与汇率国际金融 马继玉 19自由外汇自由外汇：是指无需货币发行国批准，在国际结算是指无需货币发行国批准，在国际结算中可以自由使用、自由兑换成其他货币，自由向第中可以自由使用、自由兑换成其他货币，自由向第三国支付的外国货币及其支付手段。三国支付的外国货币及其支付手段。记账外汇记账外汇：又称协定外汇或双边外汇。经两国政府又称协定外汇或双边外汇。经两国政府协商在双方银行各自开立专门账户记载使用的外汇。协商在双方银行各自开立专门账户记载使用的外汇。因此在性质上可作为外汇看待。因此在性质上可作为外汇看待。三、外汇的种类三、外汇的种类开放经济下的外汇与汇率国际金融 马继玉 20第二节第二节

13、汇率的标示与种类汇率的标示与种类一、汇率的含义一、汇率的含义外汇汇率又称外汇汇价、外汇牌价、外汇行市。外汇汇率又称外汇汇价、外汇牌价、外汇行市。外汇汇率外汇汇率是两国货币进行汇兑的比价，是一种是两国货币进行汇兑的比价，是一种货币用另一种货币表示出来的价格。货币用另一种货币表示出来的价格。开放经济下的外汇与汇率国际金融 马继玉 21二、汇率的标价方法二、汇率的标价方法标价方法有三种：标价方法有三种：直接标价法直接标价法间接标价法间接标价法美元标价法美元标价法开放经济下的外汇与汇率国际金融 马继玉 22（一）（一）直接标价法直接标价法(Direct Quotation) (也称应付标价法也称应付标

14、价法),是指用是指用1定单位的外国货币作为标定单位的外国货币作为标准，折算成一定数量的本国货币来表示的汇率。准，折算成一定数量的本国货币来表示的汇率。例如，例如，2004年年2月月8日，日，100美元美元829.63元人民币元人民币 这就是直接标价法。这就是直接标价法。目前我国及世界上绝大多数国家都采用直接标价法。目前我国及世界上绝大多数国家都采用直接标价法。开放经济下的外汇与汇率国际金融 马继玉 23（二）（二）间接标价法间接标价法(Indirect Quotation) （又称应收标价法）是指用一定单位的本国货币作（又称应收标价法）是指用一定单位的本国货币作为标准，折算为一定数量的外国货币

15、来表示的汇率。为标准，折算为一定数量的外国货币来表示的汇率。例如，例如，2003年年7月月4日，美国外汇市场上公布：日，美国外汇市场上公布： 1美元美元118.14日元，这就是间接标价法。日元，这就是间接标价法。 目前世界采用间接标价国家主要有英国、美国。目前世界采用间接标价国家主要有英国、美国。开放经济下的外汇与汇率国际金融 马继玉 24（三）美元标价法（三）美元标价法 是以一定单位的美元为标准，折合成一定数额的是以一定单位的美元为标准，折合成一定数额的其他国家货币来表示汇率的方法。其他国家货币来表示汇率的方法。 美元标价法是外汇交易市场上一种习惯做法。在这种标美元标价法是外汇交易市场上一种

16、习惯做法。在这种标价下，惟有美元是基准货币，其他国家的货币均为标价货价下，惟有美元是基准货币，其他国家的货币均为标价货币。所以，美元标价法是美元数额固定不变，其他国家货币。所以，美元标价法是美元数额固定不变，其他国家货币的数额随汇率的高低而变化。币的数额随汇率的高低而变化。开放经济下的外汇与汇率国际金融 马继玉 25三、汇率的种类三、汇率的种类（一）按确定汇率的方法划分（一）按确定汇率的方法划分l基本汇率基本汇率（Basic Rate)：一国货币与某一国货币与某关键货币关键货币对比制定出来的汇率。对比制定出来的汇率。l套算汇率套算汇率(Cross Rate)：根据基本汇率套算出来根据基本汇率套

17、算出来的本币与其他国家货币间的汇率。的本币与其他国家货币间的汇率。开放经济下的外汇与汇率国际金融 马继玉 26（二）按对外汇管理的宽严程度划分：（二）按对外汇管理的宽严程度划分：l官定汇率（官定汇率（Official Rate）又称法定汇率）又称法定汇率:是指由国家货币当局（如财政部、中央银行是指由国家货币当局（如财政部、中央银行或经指定的外汇专业银行）所规定或公布的或经指定的外汇专业银行）所规定或公布的汇率。汇率。l市场汇率（市场汇率（Market Rate）指在自由外汇市指在自由外汇市场上买卖外汇自发形成的汇率。场上买卖外汇自发形成的汇率。开放经济下的外汇与汇率国际金融 马继玉 27（三）

18、按外汇资金的用途划分（三）按外汇资金的用途划分l贸易汇率（贸易汇率（Commercial Rate）:是指用于是指用于进出口贸易及其从属费用方面的支付结算所进出口贸易及其从属费用方面的支付结算所使用的汇率。使用的汇率。l金融汇率（金融汇率（Financial Rate）:是指用于国际是指用于国际资本流动、提供劳务服务、非贸易进出口收资本流动、提供劳务服务、非贸易进出口收支方面的汇率。支方面的汇率。开放经济下的外汇与汇率国际金融 马继玉 28（四）按政府允许使用的汇率种类多少划分（四）按政府允许使用的汇率种类多少划分l单一汇率单一汇率(Single Rate)：一国只规定一种本国一国只规定一种本

19、国货币与外国货币的兑换比率。货币与外国货币的兑换比率。l复汇率复汇率(Multiple Rate)：多重汇率或多种汇率，多重汇率或多种汇率，是指一国对本国货币的兑换，根据不同性质的是指一国对本国货币的兑换，根据不同性质的外汇收支或外汇交易同时规定两种或两种以上外汇收支或外汇交易同时规定两种或两种以上的不同汇率。的不同汇率。开放经济下的外汇与汇率国际金融 马继玉 29（五）按银行买卖外汇的价格划分（五）按银行买卖外汇的价格划分1.买入汇率买入汇率(Buying Rate) ，又称买入价：又称买入价：是指银是指银行向同业或客户买入外汇时使用的汇率。行向同业或客户买入外汇时使用的汇率。2.卖出汇率卖

20、出汇率(Selling Rate) ，又称卖出价：又称卖出价：是指银是指银行向同业或客户卖出外汇时所使用的汇率。行向同业或客户卖出外汇时所使用的汇率。开放经济下的外汇与汇率国际金融 马继玉 30例例1：某日中国人民银行公布的外汇牌价如下：某日中国人民银行公布的外汇牌价如下：US 100RMB826.60829.08因中国是采用直接标价法标价，故前者因中国是采用直接标价法标价，故前者(826.60)是是买入汇率；后者买入汇率；后者(829.08)是卖出汇率是卖出汇率开放经济下的外汇与汇率国际金融 马继玉 31例例2：某日伦敦外汇市场上英镑兑美元的汇率为某日伦敦外汇市场上英镑兑美元的汇率为1US1

21、.62l91.6239由于是在间接标价法下，故前者由于是在间接标价法下，故前者(1.6219)是卖是卖出美元的价格，为卖出价；后者出美元的价格，为卖出价；后者(1.6239)是银是银行买入美元的价格，为买入价。行买入美元的价格，为买入价。开放经济下的外汇与汇率国际金融 马继玉 323.中间汇率中间汇率(Middle Rate) ：是指买入汇率与卖出是指买入汇率与卖出汇率的平均汇率，又称为中间价。汇率的平均汇率，又称为中间价。 中间汇率中间汇率(买入汇率十卖出汇率买入汇率十卖出汇率)2 中间汇率在西方常用于对汇率的分析，报刊报道中间汇率在西方常用于对汇率的分析，报刊报道汇率也用中间汇率。汇率也用

22、中间汇率。开放经济下的外汇与汇率国际金融 马继玉 334.现钞汇率现钞汇率(Bank Note Rate) ：是指银行购买是指银行购买外币钞票的价格，又称为钞价。外币钞票的价格，又称为钞价。现钞买入价比银行购买汇票等支付凭证的价格低现钞买入价比银行购买汇票等支付凭证的价格低现钞卖出价则与外币支付凭证的价格一样。现钞卖出价则与外币支付凭证的价格一样。开放经济下的外汇与汇率国际金融 马继玉 34(六）按外汇交易的交割期限划分六）按外汇交易的交割期限划分 l即期汇率即期汇率(Spot Rate) ：是指外汇买卖双方成交是指外汇买卖双方成交后，在两个营业日内办理外汇交割时所采用的汇后，在两个营业日内办

23、理外汇交割时所采用的汇率。率。l是外汇市场上使用最多的汇率。是外汇市场上使用最多的汇率。l远期汇率远期汇率(Forward Rate) ：是指在未来一定时是指在未来一定时期进行交割，而事先由买卖双方达成协议、签订期进行交割，而事先由买卖双方达成协议、签订合同的汇率。合同的汇率。开放经济下的外汇与汇率国际金融 马继玉 35（七）按银行汇兑外汇的方式划分（七）按银行汇兑外汇的方式划分1、电汇汇率、电汇汇率(Telegraphic Transfer Rate，T/T Rate ）：）：是指用电讯通知付款的外汇是指用电讯通知付款的外汇价格。价格。电汇汇率是两国货币真实比价的反映，一电汇汇率是两国货币真

24、实比价的反映，一般被看做是标准汇率。般被看做是标准汇率。开放经济下的外汇与汇率国际金融 马继玉 362、信汇汇率、信汇汇率(Mail Transfer Rate) ：用信函方式用信函方式通知付款的外汇汇率。通知付款的外汇汇率。存在一个航空邮程期间可以占用客户资金的情存在一个航空邮程期间可以占用客户资金的情况。况。信汇汇率通常低于电汇汇率相当于一个航空邮信汇汇率通常低于电汇汇率相当于一个航空邮程的利息程的利息开放经济下的外汇与汇率国际金融 马继玉 373、票汇汇率、票汇汇率(Demand Draft Rate) ：在兑换各在兑换各种外汇汇票、支票和其他票据时所采用的汇率。种外汇汇票、支票和其他票

25、据时所采用的汇率。银行承办票汇业务时，可以利用客户资金大约银行承办票汇业务时，可以利用客户资金大约一个航空邮程的时间。一个航空邮程的时间。票汇汇率低于电汇汇率相当于一个航空邮程的票汇汇率低于电汇汇率相当于一个航空邮程的利息利息开放经济下的外汇与汇率国际金融 马继玉 38（八）按银行外汇业务往来的对象划分（八）按银行外汇业务往来的对象划分l同业汇率同业汇率l商人汇率商人汇率（九）按国际货币体系的演变或国际汇率制（九）按国际货币体系的演变或国际汇率制度划分度划分l固定汇率固定汇率l浮动汇率浮动汇率l联合浮动汇率联合浮动汇率开放经济下的外汇与汇率国际金融 马继玉 39（十）按银行营业时间划分（十）按

26、银行营业时间划分l开盘汇率开盘汇率l收盘汇率收盘汇率开放经济下的外汇与汇率国际金融 马继玉 40第三节汇率的决定与变动第三节汇率的决定与变动一、汇率决定的基础一、汇率决定的基础二、均衡汇率的决定与变动二、均衡汇率的决定与变动三、影响汇率变动的主要因素三、影响汇率变动的主要因素四、汇率变动对经济的主要影响四、汇率变动对经济的主要影响五、汇率变动率与汇率指数五、汇率变动率与汇率指数开放经济下的外汇与汇率国际金融 马继玉 41一、汇率的决定一、汇率的决定（一）金本位货币制度下决定汇率的基础：（一）金本位货币制度下决定汇率的基础：铸币平铸币平价价金本位货币制度的特征：金本位货币制度的特征：黄金可以自由

27、铸造货币；黄金可以自由铸造货币；银行券可以自由兑换黄金银行券可以自由兑换黄金;黄金可以自由输出入，在国际间充当世界货币。黄金可以自由输出入，在国际间充当世界货币。在金本位制度下，两个实行金本位国家的货币含金在金本位制度下，两个实行金本位国家的货币含金量之比称为铸币平价量之比称为铸币平价。开放经济下的外汇与汇率国际金融 马继玉 42例如，在例如，在1925193l年间，年间，单位英镑的含金量为单位英镑的含金量为7.32238克，克，单位美元的含金量为单位美元的含金量为1.50463克，克，英镑和美元的铸币平价是：英镑和美元的铸币平价是：l英镑英镑= 4.8665美元。美元。这说明，这说明，l英镑

28、的含金量是英镑的含金量是l美元含金量的美元含金量的4.8665倍，从而形成了英镑对美元的汇率为：倍，从而形成了英镑对美元的汇率为：1英镑英镑=4.8665美元。美元。 开放经济下的外汇与汇率国际金融 马继玉 43铸币平价是决定汇率的基础。铸币平价是决定汇率的基础。以黄金输送点为波动界限。以黄金输送点为波动界限。黄金输送点黄金输送点就是指汇率的上涨或下跌超过一定就是指汇率的上涨或下跌超过一定界限时，将引起黄金的输出或输入，从而起到界限时，将引起黄金的输出或输入，从而起到自动调节汇率的作用。自动调节汇率的作用。上限为上限为黄金输出点黄金输出点(铸币平价铸币平价 + 单位货币的运单位货币的运送费用送

29、费用) 。下限为下限为黄金输入点黄金输入点(铸币平价单位货币的运铸币平价单位货币的运送费用送费用) 。开放经济下的外汇与汇率国际金融 马继玉 44原因在于，国际金本位制下，汇率的国际结算原因在于，国际金本位制下，汇率的国际结算有两种主要方式：有两种主要方式：一是利用汇票等支付手段进行非现金结算；一是利用汇票等支付手段进行非现金结算；二是以黄金进行国际结算。二是以黄金进行国际结算。从事国际交易者主要采用哪种方式，则取决于从事国际交易者主要采用哪种方式，则取决于哪种结算方式对交易者更合算。哪种结算方式对交易者更合算。开放经济下的外汇与汇率国际金融 马继玉 45例如，在第一次世界大战前，在英美两国间

30、运送例如，在第一次世界大战前，在英美两国间运送1英镑黄金的英镑黄金的费用约为费用约为0.03美元，英镑与美元间的铸币平价为美元，英镑与美元间的铸币平价为4.8665，美国的出口商：美国的出口商：当英镑的买入价为当英镑的买入价为1英镑英镑 4.8665时，采用非现金结算方式，时，采用非现金结算方式，即收回外汇，实际所得为即收回外汇，实际所得为4.8665（美元）；（美元）；若运回黄金，实际所得：若运回黄金，实际所得： 4.86650.03 4.8365。若为若为1英镑英镑4.8300美元时，运回黄金。美元时，运回黄金。美国的进口商：美国的进口商：当市场汇率高于黄金输出点（当市场汇率高于黄金输出点

31、（4.8965）时，输出黄金。）时，输出黄金。因此，围绕铸币平价，以黄金输送点为波动界限。因此，围绕铸币平价，以黄金输送点为波动界限。开放经济下的外汇与汇率国际金融 马继玉 46（二）纸币制度下决定汇率的基础（二）纸币制度下决定汇率的基础在纸币制度下汇率的基础是纸币实际代表的价在纸币制度下汇率的基础是纸币实际代表的价值量或购买力。值量或购买力。在纸币流通下，汇率的变动主要取决于外汇市在纸币流通下，汇率的变动主要取决于外汇市场市场的供求关系：场市场的供求关系：因此，凡是能够影响外汇供求的影响都会使汇因此，凡是能够影响外汇供求的影响都会使汇率发生变化。率发生变化。开放经济下的外汇与汇率国际金融 马

32、继玉 47二、影响汇率变动的因素影响汇率变动的因素（一）表面因素：外汇供求变化（一）表面因素：外汇供求变化外汇供大于求，外汇汇率下降，本币汇率上升，相外汇供大于求，外汇汇率下降，本币汇率上升，相反，则外汇汇率上升，本币汇率下降。因此，凡是反，则外汇汇率上升，本币汇率下降。因此，凡是能够影响外汇供求的因素都会使汇率发生变化。能够影响外汇供求的因素都会使汇率发生变化。开放经济下的外汇与汇率国际金融 马继玉 48（二）主要经济因素（二）主要经济因素1.国际收支国际收支：国际收支是影响汇率变动的中长期因素国际收支是影响汇率变动的中长期因素国际收支国际收支逆逆 差差外汇支出外汇支出大于收入大于收入外汇汇

33、率上升外汇汇率上升本币贬值本币贬值外外 汇汇供不应求供不应求开放经济下的外汇与汇率国际金融 马继玉 492.通货膨胀通货膨胀l强调两国间的通货膨胀率差异而不是绝对水平。强调两国间的通货膨胀率差异而不是绝对水平。l通货膨胀率也是影响汇率变动的长期因素。通货膨胀率也是影响汇率变动的长期因素。出口成本出口成本上上 升升进口品国内进口品国内售价上升售价上升通通胀胀率率高高外汇供给外汇供给减减 少少出口减少出口减少进口增加进口增加外汇需求外汇需求增增 加加外外汇汇供供不不应应求求外外汇汇汇汇率率上上升升开放经济下的外汇与汇率国际金融 马继玉 503.资本流动资本流动资本大量资本大量流入流入外汇供大于求外

34、汇供大于求本币供不应求本币供不应求外汇汇率外汇汇率下降下降本币升值本币升值开放经济下的外汇与汇率国际金融 马继玉 51（三）主要政策因素（三）主要政策因素l利率政策利率政策l利率是影响汇率变动的短期因素利率是影响汇率变动的短期因素l汇率政策汇率政策利率较高利率较高资金流入增加资金流入增加流出减少流出减少外汇外汇供大于求供大于求外汇汇率下降外汇汇率下降本币升值本币升值开放经济下的外汇与汇率国际金融 马继玉 52外汇干预政策：利用外汇平准基金。外汇干预政策：利用外汇平准基金。l一国央行想阻止本币升值，则在外汇市场购进外汇，一国央行想阻止本币升值，则在外汇市场购进外汇，抛售本币抛售本币l一国央行想阻

35、止本币贬值，则在外汇市场抛售外汇，一国央行想阻止本币贬值，则在外汇市场抛售外汇，购进本币购进本币l在当前外汇市场，联合干预成为一个重要特点在当前外汇市场，联合干预成为一个重要特点l外汇干预无法从根本上改变长期汇率走势。外汇干预无法从根本上改变长期汇率走势。开放经济下的外汇与汇率国际金融 马继玉 53（四（四)其他因素其他因素l1.政治因素：政治因素：国内或国际重大的政治军事等突国内或国际重大的政治军事等突发事件对汇率变动有着不可忽视的作用。发事件对汇率变动有着不可忽视的作用。l2.心理因素：心理因素：市场普遍预期某种货币升值，则市场普遍预期某种货币升值，则交易者会大量购进该种货币，导致其供不应

36、求，交易者会大量购进该种货币，导致其供不应求，该货币汇率上升。相反则下降。该货币汇率上升。相反则下降。l3.投机因素。投机因素。l4.偶然因素。偶然因素。开放经济下的外汇与汇率国际金融 马继玉 54三、三、汇率变动对经济的主要影响汇率变动对经济的主要影响（一）对一国国内经济的影响（一）对一国国内经济的影响（二）对一国对外经济的影响（二）对一国对外经济的影响（三）对外汇储备的影响（三）对外汇储备的影响（四）对经济影响的制约条件（四）对经济影响的制约条件开放经济下的外汇与汇率国际金融 马继玉 55（一）汇率变动对一国国内经济的影响（一）汇率变动对一国国内经济的影响l1.对进口商品的国内价格的影响对

37、进口商品的国内价格的影响l2.对出口商品的国内价格的影响对出口商品的国内价格的影响l3.对国内其他商品的价格的影响对国内其他商品的价格的影响l4.对一国通货膨胀的影响对一国通货膨胀的影响开放经济下的外汇与汇率国际金融 马继玉 56 贬值贬值物价物价上升上升进口进口减少减少国内产品国内产品供给减少供给减少进口消费品进口消费品成本上升成本上升货币供货币供给不变给不变进口生产资进口生产资料价格上升料价格上升出口出口增加增加直接引起消直接引起消费物价上升费物价上升企业生产企业生产成本上升成本上升推动物推动物价上升价上升开放经济下的外汇与汇率国际金融 马继玉 57（二）汇率变动对一国对外经济的影响（二）

38、汇率变动对一国对外经济的影响1、影响一国对外贸易、影响一国对外贸易但是，本币贬值对贸易收支的影响取决于进出口品但是，本币贬值对贸易收支的影响取决于进出口品的需求价格弹性，即满足马歇尔勒纳条件。的需求价格弹性，即满足马歇尔勒纳条件。J曲线效应的制约。曲线效应的制约。本币贬值本币贬值出口增加出口增加进口减少进口减少贸易收支贸易收支改善改善开放经济下的外汇与汇率国际金融 马继玉 582、影响、影响一国的一国的资本流动资本流动一般来说，一国货币贬值将对本国资本帐户收支产一般来说，一国货币贬值将对本国资本帐户收支产生不利影响。但还要取决于人们对变动了的汇率的生不利影响。但还要取决于人们对变动了的汇率的判

39、断。判断。如果人们认为贬值已使得本国汇率处于均衡水平，市场就如果人们认为贬值已使得本国汇率处于均衡水平，市场就会处于相对均衡水平。会处于相对均衡水平。如果认为本币贬值幅度不够，本币仍然存在一定程度的高如果认为本币贬值幅度不够，本币仍然存在一定程度的高估，则本国资金会继续外流，影响资本与金融账户逆差。估，则本国资金会继续外流，影响资本与金融账户逆差。若认为本币已贬值过度，将来会有本币的升值过程，则资若认为本币已贬值过度，将来会有本币的升值过程，则资金的流入会增加，流出会减少，使资本与金融账户得到改金的流入会增加，流出会减少，使资本与金融账户得到改善。善。开放经济下的外汇与汇率国际金融 马继玉 5

40、93、影响、影响一国的国际收支一国的国际收支本币贬值本币贬值出口增加出口增加进口减少进口减少贸易收支贸易收支改善改善本币贬值本币贬值吸引资本流入吸引资本流入资本账户资本账户改善改善国际收支国际收支逆差减少逆差减少开放经济下的外汇与汇率国际金融 马继玉 604、影响、影响一国涉外旅游业一国涉外旅游业l 一国货币贬值后，外国货币的购买力相对提一国货币贬值后，外国货币的购买力相对提高，贬值国的商品、劳务、交通、旅游和住高，贬值国的商品、劳务、交通、旅游和住宿等费用，就变得相对便宜，这对外国游客宿等费用，就变得相对便宜，这对外国游客无疑增加了吸引力。无疑增加了吸引力。l反之亦然。反之亦然。开放经济下的

41、外汇与汇率国际金融 马继玉 615 5、影响一国的外商投资企业经营、影响一国的外商投资企业经营l本币贬值，一方面使外商以外币计价的实物投资可本币贬值，一方面使外商以外币计价的实物投资可以折算成更多的投资国货币，从而有利于外国资本以折算成更多的投资国货币，从而有利于外国资本的流入。的流入。l但同时也意味着他们把所得利润折成外币汇出时，但同时也意味着他们把所得利润折成外币汇出时，折成的外币就比原来的少。折成的外币就比原来的少。l因而，本币贬值对外国直接投资的影响是不确定的。因而，本币贬值对外国直接投资的影响是不确定的。开放经济下的外汇与汇率国际金融 马继玉 62（三）对外汇储备的影响（三）对外汇储

42、备的影响1.影响一国外汇储备的实际价值影响一国外汇储备的实际价值储备货币汇率上升，则该种储备货币的实际价值增加；储备货币汇率上升，则该种储备货币的实际价值增加；储备货币汇率下降，则该种储备货币的实际价值减少。储备货币汇率下降，则该种储备货币的实际价值减少。2. 影响一国外汇储备的规模影响一国外汇储备的规模3. 影响某些国际储备货币的地位与作用影响某些国际储备货币的地位与作用开放经济下的外汇与汇率国际金融 马继玉 63（一）汇率调整（一）汇率调整政府明文规定提高或降低本国货币对外国货币政府明文规定提高或降低本国货币对外国货币的兑换比率来使汇率发生变动。的兑换比率来使汇率发生变动。法定贬值的原因：

43、法定贬值的原因：抑制进口，扩大出口抑制进口，扩大出口法定升值的原因：法定升值的原因：某些具有国际顺差的国家，某些具有国际顺差的国家，以抑制外国货币的大量流入，缓和本国的通货以抑制外国货币的大量流入，缓和本国的通货膨胀。膨胀。四、汇率调整与四、汇率调整与J J曲线效应曲线效应开放经济下的外汇与汇率国际金融 马继玉 64货币贬值改善贸易收支的必要条件是货币贬值改善贸易收支的必要条件是EmEx1如果如果EX+EM=l时，货币贬值对贸易收支不发生时，货币贬值对贸易收支不发生作用。作用。如果如果EX+EM1时，货币贬值不但改善不了贸时，货币贬值不但改善不了贸易收支，反而会使贸易收支进一步恶化。易收支，反

44、而会使贸易收支进一步恶化。 开放经济下的外汇与汇率国际金融 马继玉 65（二）（二）J曲线效应曲线效应: 在货币贬值后先使贸易收支恶在货币贬值后先使贸易收支恶化，经过一段时间以后，再使贸易收支得到改善的化，经过一段时间以后，再使贸易收支得到改善的状况，即指贬值有使贸易收支先下降后上升的效果。状况，即指贬值有使贸易收支先下降后上升的效果。 认识时滞认识时滞 决策时滞决策时滞 生产时滞生产时滞 销售时滞销售时滞开放经济下的外汇与汇率国际金融 马继玉 66J J曲线效应曲线效应滞后效应滞后效应开放经济下的外汇与汇率国际金融 马继玉 67五、汇率变动与汇率指数五、汇率变动与汇率指数（一）汇率变动率（一

45、）汇率变动率 当两种货币的名义汇率发生变动时，可当两种货币的名义汇率发生变动时，可以用汇率变动率来说明，汇率变动率实以用汇率变动率来说明，汇率变动率实际上反映了某种货币相对于另一种货币际上反映了某种货币相对于另一种货币的升值或贬值幅度。的升值或贬值幅度。开放经济下的外汇与汇率国际金融 马继玉 68基准货币的汇率变动率=（变动后的汇率-变动前的汇率）/变动前的汇率100% 报价货币的汇率变动率=（变动前的汇率-变动后的汇率）/变动后的汇率100% 开放经济下的外汇与汇率国际金融 马继玉 69计算结果若为正数，则为升值幅度；计算结果计算结果若为正数，则为升值幅度；计算结果若为负数，则为贬值幅度。若

46、为负数，则为贬值幅度。如：英镑对美元的汇率由1=1.4370变动到1=1.4480，则英镑的汇率变动率=（1.4480-1.4370）1.4370100%=0.765% 即英镑与美元相比，升值幅度为0.765%美元的汇率变动率=（1.4370-1.4480）1.4480100%=-0.760% 即美元与英镑相比，贬值幅度为0.760%开放经济下的外汇与汇率国际金融 马继玉 70（二）汇率指数（二）汇率指数 汇率指数是报告期汇率与基期汇率汇率指数是报告期汇率与基期汇率的比值，它反映某种货币从基期到报告的比值，它反映某种货币从基期到报告期汇率的变动情况。期汇率的变动情况。开放经济下的外汇与汇率国际

47、金融 马继玉 711 1、双边汇率指数。、双边汇率指数。双边汇率指数是通过两种货币之间的双边汇率来计算的汇率指数，它是计算多边汇率指数的基础。 ERI=E1/E0式中：ERI为双边汇率指数；E1为报告期以外币表示的本币汇率；E0为基期以外币表示的本币汇率。开放经济下的外汇与汇率国际金融 马继玉 72如：如： 基期汇率为1=￥132.95，报告期汇率为1=￥133.84，则：美元对日元的双边汇率指数=132.95/133.84100%=99.34%该计算表明，从基期到报告期美元相对于日元贬值了0.66%开放经济下的外汇与汇率国际金融 马继玉 732 2、多边汇率指数。、多边汇率指数。多边汇率指数

48、也称有效汇率指数，简称有效汇率，它是通过某种货币分别与其他若干货币之间的汇率来计算的，计算时以双边汇率指数为基础，一般采用加权平均法，即：EER=(Ei1/Ei0) Wi (i=1, ,n)式中： EER为多边汇率指数；Ei1为报告期以i国货币表示的本币汇率；Ei0为基期以i国货币表示的本币汇率； Wi为i国的权数；n为选定国的数目（样本数） 开放经济下的外汇与汇率国际金融 马继玉 74（1）双边贸易加权法。即以某一时期该国与各选定国之间的双边进出口贸易额分别占该国进出口贸易总额的比重作为权数。开放经济下的外汇与汇率国际金融 马继玉 75设某一时期英、欧盟、日三个经济体对美国的贸易在美国的对外

49、贸易总额中的比重分别为0.2、0.7、0.1，且美元对以上三个经济体货币的汇率变动情况为： 基期汇率 报告期汇率 ￥则美元的多边汇率指数为：（）（）（）计算结果表明，虽然这一时期美元相对于其他三个经济体货币有涨有跌，但从美国的对外贸易来看，总体上，美元在这一时期还是略有升值，升值幅度为。开放经济下的外汇与汇率国际金融 马继玉 76（2）世界范围贸易加权法。即以某一时期各选定国的进出口贸易额分别占全世界的进出口贸易总额的比重为权数。开放经济下的外汇与汇率国际金融 马继玉 77（3）国际货币基金组织的多边汇率模型加权法。国际货币基金组织设计了一个包括17个国家的汇率模型，称为多边汇率模型。用美元对

50、这17个国家的货币的双边汇率指数，分别乘以该权数，所得出的加权平均数即为美元的MERM加权的多边汇率指数。开放经济下的外汇与汇率国际金融 马继玉 783 3、实际有效汇率指数。、实际有效汇率指数。未经调整的多边汇率指数称为名义有效汇率指数，调整之后的多边汇率指数则称为实际有效汇率指数，简称实际也有效汇率。开放经济下的外汇与汇率国际金融 马继玉 79REER=（Ei1/ Ei0） (Pi/ Pa ) Wi (i=1, ,n)式中： REER为实际有效汇率；Ei1为报告期以i国货币表示的本币汇率；Ei0为基期以i国货币表示的本币汇率；Pi为i国的物价指数；Pa为本国的物价指数；Wi为i国的权数；n为选定国的数目（样本数）开放经济下的外汇与汇率国际金融 马继玉 80（在上例中加入物价指数）设各经济体同期的物价指数分别为：美国，英国，欧盟，日本，则美元的实际有效汇率为：（ ）（ ）（ ）（ ）（ ）（ ）这说明由于各国物价变动的差异，美元升值的幅度不是，而是。开放经济下的外汇与汇率国际金融 马继玉 81讨论：人民币升值对中国经济的影响讨论：人民币升值对中国经济的影响l对国内经济的影响对国内经济的影响l对外经济的影响对外经济的影响l有利：有利：l弊端：弊端：