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1、会计学1第一页，共88页。第1页/共88页第二页，共88页。第2页/共88页第三页，共88页。第3页/共88页第四页，共88页。第4页/共88页第五页，共88页。第5页/共88页第六页，共88页。第6页/共88页第七页，共88页。第7页/共88页第八页，共88页。第8页/共88页第九页，共88页。第9页/共88页第十页，共88页。第10页/共88页第十一页，共88页。第11页/共88页第十二页，共88页。第12页/共88页第十三页，共88页。第13页/共88页第十四页，共88页。n在1994 年到1997 年间，长期资本管理公司业绩辉煌而诱人，以成立初期的12.5 亿美元资产净值迅速上升到19
2、97 年12 月的近70 亿美元，每年的回报率为28%、59%、57%和25%（不扣除管理费）。第14页/共88页第十五页，共88页。第15页/共88页第十六页，共88页。第16页/共88页第十七页，共88页。第17页/共88页第十八页，共88页。第18页/共88页第十九页，共88页。第19页/共88页第二十页，共88页。第20页/共88页第二十一页，共88页。第21页/共88页第二十二页，共88页。 交易部主管第22页/共88页第二十三页，共88页。第23页/共88页第二十四页，共88页。第24页/共88页第二十五页，共88页。第25页/共88页第二十六页，共88页。第26页/共88页第二十
3、七页，共88页。第27页/共88页第二十八页，共88页。第28页/共88页第二十九页，共88页。第29页/共88页第三十页，共88页。第30页/共88页第三十一页，共88页。第31页/共88页第三十二页，共88页。：股票波动率第32页/共88页第三十三页，共88页。第33页/共88页第三十四页，共88页。 LTCM的交易策略是买入市场价格低的债券，卖出市场价格高的债券，并在两者价格收敛时终止交易。第34页/共88页第三十五页，共88页。第35页/共88页第三十六页，共88页。第36页/共88页第三十七页，共88页。第37页/共88页第三十八页，共88页。第38页/共88页第三十九页，共88页。
4、第39页/共88页第四十页，共88页。第40页/共88页第四十一页，共88页。第41页/共88页第四十二页，共88页。第42页/共88页第四十三页，共88页。第43页/共88页第四十四页，共88页。第44页/共88页第四十五页，共88页。第45页/共88页第四十六页，共88页。第46页/共88页第四十七页，共88页。第47页/共88页第四十八页，共88页。第48页/共88页第四十九页，共88页。第49页/共88页第五十页，共88页。第50页/共88页第五十一页，共88页。第51页/共88页第五十二页，共88页。第52页/共88页第五十三页，共88页。第53页/共88页第五十四页，共88页。第5
5、4页/共88页第五十五页，共88页。第55页/共88页第五十六页，共88页。第56页/共88页第五十七页，共88页。第57页/共88页第五十八页，共88页。 LTCM性头寸如国债来恢复收益率。第58页/共88页第五十九页，共88页。第59页/共88页第六十页，共88页。第60页/共88页第六十一页，共88页。第61页/共88页第六十二页，共88页。第62页/共88页第六十三页，共88页。第63页/共88页第六十四页，共88页。第64页/共88页第六十五页，共88页。第65页/共88页第六十六页，共88页。失为30亿美元。其他诸如流动性较差的交易并没有考虑进去。第66页/共88页第六十七页，共8
6、8页。第67页/共88页第六十八页，共88页。第68页/共88页第六十九页，共88页。第69页/共88页第七十页，共88页。第70页/共88页第七十一页，共88页。第71页/共88页第七十二页，共88页。第72页/共88页第七十三页，共88页。第73页/共88页第七十四页，共88页。第74页/共88页第七十五页，共88页。pricetime冬季合约冬季合约夏季合约夏季合约Amaranth基金(jjn)的价差套利策略第75页/共88页第七十六页，共88页。第76页/共88页第七十七页，共88页。第77页/共88页第七十八页，共88页。2006.9.21将能源资产出售给J.P.Morgan和Cit
7、adel投资公司2006.9.21共计损失43.5亿2006.9.14一天损失5.6亿2006夏天（6,7,8月）扳回20.94亿2006.5损失9.74亿第78页/共88页第七十九页，共88页。月份月份期初资产期初资产净值净值首日投资首日投资/ /支取支取调整的期初调整的期初资产净值资产净值净业绩净业绩月末投资月末投资/ /支取支取期末资产期末资产净值净值1 1月月8464868550544-19189042 2月月888478890357-12791213 3月月9123-389086264-10992404 4月月92381992561241-173103255 5月月103471551
8、0502-1135-4893196 6月月92972749571633-31101737 7月月101735210225-46-56796118 8月月9611399650635-5610228与与1 1月的月的变动变动11001324合计合计5932493-1302第79页/共88页第八十页，共88页。投资投资股权中用于投资的比例（股权中用于投资的比例（%）能源56信用产品17波动性7多头/空头权益7大宗商品6统计性套利4美国可转换套利2合并套利1合计100基金创始人NickMaounis对外宣称Amaranth是一个多重战略的对冲基金，即其资产和策略都是多元化的。然而(rnr)事实却是，这
9、样一个多种策略的对冲基金从一个行业进入另一个行业，并将公司50%以上的资产配置在杠杆化的能源赌博中，基金远未多元化。第80页/共88页第八十一页，共88页。第81页/共88页第八十二页，共88页。无独立第三方管理人确认基金收益风险管理监督不善高杠杆透明度差过于自信的管理层过度依赖局限性的交易策略会计内控不严员工可以把公司的费用列入基金的支出第82页/共88页第八十三页，共88页。第83页/共88页第八十四页，共88页。天然气期货合约天然气期货合约Amaranth占未结清权益的百分比占未结清权益的百分比8月合约469月合约5110月合约6011月合约7012月合约811月合约603月合约604月合约60Amaranth在在NYMEX天然气期货天然气期货(qhu)合约中的头寸合约中的头寸第84页/共88页第八十五页，共88页。第85页/共88页第八十六页，共88页。第86页/共88页第八十七页，共88页。规模很重要没有流动性就无法生存不要买入无法卖出的东西不要把鸡蛋放在一个篮子里第87页/共88页第八十八页，共88页。
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