货币银行学术语

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1、货币银行学讲义 货币银行学第i页 401570fee95dcb73b96ee580eb9fe22d.docx编号：时间：2021年x月x日书山有路勤为径，学海无涯苦作舟页码：第113页 共114页第 0 章 绪论第0-1节 货币银行学在经济学体系中的定位0-1-1 ) 经济学学科定位图示0-1-2 ) 货币银行学与相关学科的联系（1）宏观经济学ISLM模型（图形分析）宏观经济政策（简要了解财政政策和汇率政策、重点掌握货币政策）ASAD模型（图形分析）（2）国际经济学BOP汇率理论（重复）宏观经济内外均衡（重复）第0-2节 货币银行学主要研究内容理论：货币供求理论、利率及汇率理论、通胀理论、内外

2、均衡理论应用：金融创新、金融市场与金融体系、货币政策、国际金融体系货币银行学货币供求理论利率理论货币供给货币需求利率体系理论流派通货膨胀理论应用部分（第47、9章）IS-LM模型AS-AD模型定义与类型内外均衡米德均衡斯旺图示汇率理论蒙代尔“政策配合说”IS-LM-FE模型第0-3节 考试情况统考分值：20分题型：名词解释、简答、论述2007年新增选择题，请注意平时授课提示。课程考试分值：100分题型：名词解释、简答、论述考试形式：闭卷第 1 章 货币供求以现代西方经济学为基础的货币银行学，“均衡”的特征贯穿始终，必须掌握。包括供求均衡、总供求均衡、IS-LM均衡等等。第1-1节 货币供给1-

3、1-1 ) 货币的概念理解货币产生的两个关键词：1、需求的双重满足货币产生的动因2、信心（坚信别人能收下）决定了货币的基本功能（交易媒介、价值尺度、价值储藏）两个阶段：贵金属阶段货币的信心源于其本身具有价值信用货币（法币）阶段货币的信心源于国家信用1-1-2 ) 货币的度量与统计1、货币数量多少对于经济运行具有非常重要的影响作用，但单纯以“流动性”为判断标准造成现代经济中货币量统计的困难，因为所有金融资产都具有一定的流动性。中国也不例外，请参考本章后附的阅读材料1。流动性一种资产以较小的代价转换为实际购买力的便利性。2、目前的统计体系（选择题）：国际货币基金组织（IMF）：M0=流通于银行体系

4、之外的现金M1=M0+活期存款M2=M1+储蓄存款+定期存款+政府存款（包括国库券）*注意：流动性依次递减，下同。美国：M1=通货+活期存款+旅行支票+其他支票存款M2=M1+小额定期存款+储蓄存款和货币市场存款账户+货币市场互助基金份额（非机构所有）+隔日回购协议+隔日欧洲美元+合并调整M3=M2+大额定期存款+货币市场互助基金份额（机构所有）+定期回购协议+定期欧洲美元+合并调整L=M3+短期财政部证券+商业票据+储蓄债券+银行承兑票据中国：M0=流通中现金M1=M0+活期存款M2=M1+定期存款+储蓄存款+其他存款（包括证券客户保证金）思考问题：（1）中国现在将活期存款放在M1合适吗？（

5、2）中国现在将证券客户保证金放在M2合适吗？（3）Q币等虚拟货币应该属于什么？请参考本章后附的阅读材料2。3、现实的对策（美国的作法）：既然无论怎样都难以精确计量货币数量，所以美国用利率政策目标代替货币供给目标。即近年来美联储通过设定联邦基金利率（银行之间对短期贷款收取的利率）目标作为其货币政策，并通过公开市场活动来实现该目标利率。1-1-3 ) 货币创造在现代信用货币体系中，中央银行提供基础货币，商业银行进行货币创造。1、中央银行发行基础货币（1）中央银行为适应经济增长需要发行货币（2）形成“对商业银行贷款”和“商业银行存款”（3）商业银行获得原始存款中央银行的资产负债表（简化）资产负债对商

6、业银行贷款现金对财政贷款商业银行存款外汇、黄金储备财政存款*左边资产一列组成一国的基础货币。*为政府财政融资也形成基础货币，过度运用可能引发通货膨胀。2、商业银行信用货币创造假定：A.部分准备制B.支票结算，顾客不提现过程：设发行基础货币1000元，法定准备金率为10%银行存款贷款法定准备（RR）A1 000900100B90081090C81072981D729656.972.9合计10 0009 0001 000结合举例说明（贷款方买取实物，卖方收入又存入银行）。结论：货币乘数m是法定准备率RRr的倒数思考：（1）若放松假定A，即无存款准备金，会发生什么情况？（2）若放松假定B，即顾客全部

7、提现，会发生什么情况？Bankrun3、两者的联系与区别联系：商业银行法定准备的总数等于原始存款，即中央银行的“对商业银行贷款”和“商业银行存款”项目。区别：因为中央银行拥有货币的垄断发行权，所以它是资产决定负债；而商业银行则是先有负债，后有资产运用。补充：存款准备金存款准备金是指金融机构为保证客户提取存款和资金清算需要而准备的在中央银行的存款。中央银行要求的存款准备金占其存款总额的比例就是存款准备金率。存款准备金率历次调整次数时间调整前调整后调整幅度22最新未补2107年12月25日13.5%14.5%1%2007年11月26日13%13.5%0.5%1907年10月25日12.5%13%0

8、.5%1807年09月25日12%12.5%0.5%1707年08月15日11.5%12%0.5%1607年06月5日11%11.5%0.5%1507年05月15日10.5%11%0.5%1407年04月16日10%10.5%0.5%1307年02月25日9.5%10%0.5%1207年01月15日9%9.5%0.5%1106年11月15日8.5%9%0.5%1006年08月15日8%8.5%0.5%906年07月05日7.5%8%0.5%804年04月25日7%7.5%0.5%703年09月21日6%7%1%699年11月21日8%6%-2%598年03月21日13%8%-5%488年9月1

9、2%13%1%387年10%12%2%285年央行将法定存款准备金率统一调整为10%184年央行按存款种类规定法定存款准备金率，企业存款20%，农村存款25%，储蓄存款40%4、完整的模型（1）货币的三种现实形态：现金（C）商业银行在中央银行的存款准备（R），包括法定准备金（RR）和商业银行自行决定的超额准备金（ER）存款货币（D）（2）相互关系C+R=基础货币（B）注意与上一个例子的区别，上述例子中假设无现金。C+D=货币供给（M）（3）货币乘数设货币乘数为m，则 M=mB其中：C/D是现金/存款比率，RR/D是法定存款准备率，ER/D是超额准备率1-1-4 ) 货币供给的内生性与外生性之争

10、变量的外生性与内生性判断是构建现代经济学分析模型时的基础工作。内生性：变量受模型内部诸多因素共同影响。外生性：变量数值为既定。例如：在研究收入的模型中，收入、学历、能力、职位、年龄、运气几个变量中，内生？外生？凯恩斯认为货币供给外生，因此凯恩斯理论的模型中，货币供给线是垂直的。第1-2节 货币需求1-2-1 ) 货币数量论1、现金交易说与费雪方程：MV=PY立足于货币的交易媒介职能。其中M为货币需求，V是货币流通速度，P是价格水平，Y是实际GDP（以产出衡量），PY是名义GDP（以货币或收入衡量的）。货币流通速度是指一年内，货币能满足多少次交易使用。例如：在两个人组成的经济中，只生产一种产品。

11、Y=1吨苹果，P=4000元/吨，货币存量为4000元，则一次交易就可以完成整个经济中全部产品的交换，即V=1。若货币存量为400元，则需要10次交易才能完成全部产品交换，此时V=10。V不变，M取决于名义GDP，即PY若Y处于充分就业水平（宏观经济学概念，以称自然产量率，对应于微观中的生产可能性边界概念），则M只取决于P。2、现金余额说与剑桥方程：M=kPY立足于货币的储藏手段职能其中PY是名义GDP，k取决于持有货币的机会成本，即取决于其他类型金融资产的预期收益率，两者呈反向关系。3、两者区别（1）强调的货币职能不同（交易媒介vs.贮藏手段）（2）费雪方程认为货币需求是收入的函数，剑桥方程

12、则将货币需求当作资产选择的结果，等于承认利率对货币需求具有影响。4、对于货币数量论的实证：1-2-2 ) 凯恩斯的流动性偏好理论货币需求的三个心理动机1. 交易动机：由收入水平Y决定，是Y的增函数2. 谨慎动机（又称预防动机）：由收入水平Y决定，是Y的增函数3. 投机动机：由利率r决定，是当前利率的减函数凯恩斯的货币需求方程M=L1（Y）+L2（r）进步性（与费雪和剑桥学派的区别）：明确指出货币的投机需求受利率影响，交易需求只受收入影响。后人发展：（1）鲍莫尔对于交易性货币需求的修正运用最优存货模型，揭示货币交易需求与利率的相关性（2）托宾对投机性货币需求的修正研究了利率预期不确定时风险规避者

13、的投机需求，即凯恩斯L2（r）中的r应当是值。1-2-3 ) 弗里德曼的现代货币数量论货币数量论主张货币中性，即货币量的变动反应于物价变动上，货币数量在长期中只影响宏观经济中的名义变量，不影响实际变量。三个要点：1. 货币需求中利率的影响很小；2. 货币流通速度稳定；3. 永久收入是货币需求的决定因素。因为永久收入是稳定的，不受短期经济波动影响，因此货币需求也是稳定的，据此提出了著名的“货币供应规则”或称“单一规则”政策主张。单一规则货币主义的政策主张。为了防止货币成为经济混乱的原因，给经济提供稳定的运行环境，货币主义主张最优的货币政策是按单一的规则控制货币供给量，其货币增长速度等于经济增长率

14、加上通胀率。第1-3节 思考题第1-4节 阅读材料1、直接融资对货币政策构成全面挑战，货币概念日益模糊2007年12月26日路透北京中国社会科学院金融研究所所长李扬周二表示，发展直接融资对于货币政策是一个全面的挑战，主要表现在货币的概念变得模糊，货币需求出现波动，以及货币当局如何进行调控。 他是在北京举行的2007中国金融论坛上表示，首先是由于直接融资的发展，就是离开银行体系的各种融资活动的发展来看，金融创新不断地推出，大大提高了资产的流动性，从而模糊了货币的概念。因此，货币的统计越来越困难，货币的调控也越来越无以为据。 李扬并认为，第二个对于货币的挑战就是货币需求的问题。越来越多的货币进入了

15、金融交易，而金融交易又由于金融市场的波动而波动，这样改变了需求的意义。这样使得货币政策两端极，外生、可控的货币供应丧失了，稳定的货币需求这个条件也丧失了。 第三个挑战是当越来越多的金融交易在银行体系之外，货币当局如何进行管理，货币政策要不要观测资产价格。当资金离开银行而去，当各种各样的金融交易越来越多地在银行之外进行，就是货币当局该不该理会它的问题。 他还提到，发展资本市场也要转变调控理念，抛弃调控金融市场的想法。要认清楚资本市场或者是股票市场本身的运营特征。而在目前阶段，就是加强监管，严肃市场纪律。要创造市场有市场的环境这样的规律，要创建严肃惩罚的机制。 此外，要提供一套非常稳定的信息系统。

16、在发展资本市场的时候，一定要防止银行资金非正规、非法的流入。 他称，政府应该找到自己的立足点，应该清楚地认识自己该做什么不该做什么，把自己该做的事做好。2、Q币危机:虚拟货币挑战法律监管极限？2007年11月28日中华工商时报目前在中国，升值最快的不是人民币，而是一种被称为Q币的虚拟货币。这是网站为销售虚拟商品而创造出的一种代用币，用它可以给网上聊天伙伴送花、下载手机铃声、购买游戏中用到的宝剑等装备。这些天来，Q币在现实市场上的交易价格上涨了70%。但目前有很多人担心，Q币是虚拟货币导致网络世界和现实生活之间界限被模糊的最极端事例，虚拟货币还在挑战法律监管的极限。这种支付系统是腾讯公司2002

17、年推出的，当时是为了让公司QQ网站的2.33亿注册用户购买他们在虚拟生活中所需要的各种礼物和装备。虽然世界其他国家也有虚拟货币，但它们的用途都不像在中国这样被挖掘得如此之深。在中国这个全球第二大互联网市场，提供网络虚拟娱乐已是一项规模庞大的产业。腾讯“发售”的Q币每个1元人民币;对得分最高的网上游戏玩家，公司还会奖励免费Q币，激励他们继续玩下去。QQ的虚拟世界还是一个广告行销“场所”，像可口可乐等公司就曾在这里做过广告。据官方估计，中国去年的虚拟物品交易总额大约在9亿美元左右，其中约45%来自腾讯的虚拟世界。由于信用卡在中国尚未普及，Q币在完成网上小额购物活动时，安全、方便的优点就显得很突出。

18、在那些自发的网上货币交易市场，成千上万的人在打折叫卖Q币，兑换比例视市场供需情况不同而有变化。还有一些人趁着兑换率比较划算的时候，将Q币迅速变现。据报道，有些网上买家开始用Q币购买实际物品，如CD和化妆品等。还有提供网上聊天服务的“QQ女孩”开始接受Q币作为付费。赌博的人也跟风而动，开始利用Q币规避法律对赌博的限制，将在网上打麻将和玩扑克牌游戏赢的Q币兑成现金。这种形势催生了数十家提供Q币交易渠道的第三方站点，这些活动使Q币成了一种准货币。Q币的基本交易过程是：有卖家在其网上小商铺里以折扣价提供Q币，买家通过银行卡、银行汇票或“支付宝”之类的网上支付手段，向这家店铺支付人民币。随后，卖家向买家

19、的账户里划入Q币，或者让买家进入到卖家设置的QQ账户里取出。目前，一个Q币的价格在8毛钱左右。Q币交易的迅速蔓延，已经引起了中国政府的担心。今年2月，中国14家部委以及央行联合发起了针对虚拟货币交易行为的专项打击行动，呼吁有关企业停止交易，以防被不法分子用来洗钱。通知说，将“加强对网络游戏中的虚拟货币的规范和管理，防范虚拟货币冲击现实经济和金融秩序”。通知说，政府将禁止倒卖虚拟货币，并要求经营企业严格区分虚拟交易和电子商务的实物交易。腾讯表示，它从未想过发行“货币”，公司也不认为Q币会成为虚拟货币。腾讯现在正在清理围绕Q币的纠纷。它已对国内著名拍卖网站淘宝网提起诉讼，后者允许用户在网上交易Q币

20、。法院已予立案，目前正在审理之中。腾讯还根据政府的要求，下调了用户间转让Q币的数量，并关闭了将游戏积分转成Q币的渠道，以减少Q币在市场上的流通量。目前，全球范围都兴起了在现实世界交易虚拟资产。人们对交易规模的估计悬殊很大，有些分析师估计，这个市场已超过20亿美元，大部分交易发生在韩国和中国。在Second Life（第二人生）等虚拟与现实交织的世界里，有些虚拟货币被用来购买房产、工具和其他资产。不过，这些虚拟币本来大多是用于奖励游戏玩家、让他们升级的。虽然许多游戏出版商理论上禁止将虚拟货币兑换成真实货币，但那些被称为“淘金苦力”（即“职业打机手”）的玩家，还是会将在网上赢到的资产出售给那些玩得

21、不好的人，以换取现金。有经济学家指出，只要人们信任虚拟货币的发行机构，这种货币就能像真实货币一样发挥效用。当没有可靠政府背景的虚拟货币与政府机构发行的真实货币开始发生关联的时候，问题就产生了。花旗银行的经济学家黄益平说，在Q币出现这种情况后，Q币实际上就变成了一种与人民币同时流通的准货币。他指出，从理论上来说，当大量Q币进入流通后，相当于中国总体货币发行量大幅增加，这将导致通货膨胀。尽管没有人认为Q币的流行有引发货币危机的可能，但评估Q币对经济的影响很困难，因为腾讯不会透露有多少Q币在流通。但目前全球范围对虚拟资产既无法规限制，也无法律保护措施。近日，中国一家法院对曾在盛大互动娱乐有限公司（S

22、handa Interactive Entertainment Ltd.）任职的一位盗取虚拟资产的程序员判处了5年有期徒刑。这位负责为盛大热血传奇（Legend o f M ir）制作装备的程序员，在未经批准的情况下，伙同其他两人给自己制作了大量虚拟装备并对外出售，获利26万美元。这位程序员表示，将对法院的判决提起上诉，因为中国并没有有关虚拟资产的法律。今年2月，包括腾讯在内的5家中国互联网公司呼吁政府出台法规，规范游戏货币和虚拟财产交易。他们指出，之所以这么做，问题在于拍卖网站有时成了销售被盗游戏账户和即时通信账户的场所。据腾讯估计，他们每年因为被盗Q币和其他不法行为损失的金钱，达到上千万元

23、人民币。虽然政府多次警告不得买卖Q币，但交易行为还在继续。一些新规定反而让市场出现了物以稀为贵的局面。据一些从事Q币交易的人士透露，过去几个月，Q币交易的划账流程变得更复杂了，可买卖的Q币也比以前少了。第 2 章 利率理论在现代市场经济国家，利率与货币量实际上是一个问题的两个方面。事实上，即使是在宏观货币政策上，两者的关系也是对应的。第2-1节 背景知识2-1-1 ) 两大学派1、货币利息理论属于短期利息理论，认为利息是借钱和出售证券的成本，同时是贷款和购买证券的收益，货币利息率决定于货币的供求。代表人物：凯恩斯2、实际利息理论属于长期利息理论，认为利息是实际节制的报酬和实际资本的收益，包括节

24、欲论、时间偏好论、边际效用论和生产力论等。代表人物：费雪2-1-2 ) 利率体系1. 基准利率（中心利率）美国：联邦基金利率中国：缺乏公认的市场基准利率体系大纲：央行再贴现率最新资料：短期金融市场基准利率：上海银行间同业拆放利率中长期金融市场基准利率：国债收益率请参考7-6阅读材料。2. 金融市场利率（1）金融市场是储蓄与投资的中介，一般分为资本市场（长期）和货币市场（短期）。（2）货币市场包括：短期政府债券市场、商业票据市场、银行短期信贷市场，各有利率（3）资本市场包括：债券市场、股票市场、长期信贷市场，各有利率 证券（债券和股票）价格与利率成反比。（4）各市场利率存在联系，原因是投资者的资

25、产组合变动。短期利率低于长期利率，但其波动幅度大于长期利率。3. 名义利率与实际利率（国际经济学）若无通货膨胀，两者相等。在IS-LM模型中即是如此。4. 利率与回报率参考大纲P495第2-2节 利率理论2-2-1 ) 马克思的利率理论1、 利息是剩余价值的转化形式2、 利率上限为平均利润率2-2-2 ) 古典利率理论投资与储蓄决定均衡利率分析S曲线移动的原因，可能是政府鼓励多储蓄，提高了人们的边际储蓄倾向，这是一个与投资乘数相关联的概念。2-2-3 ) 可贷资金市场理论*过渡模型，运用古典学派的分析工具，反映了凯恩斯政府干预的思想。1、 均衡利率由可贷资金供求决定2、 可贷资金供给包括总储蓄

26、S与银行新创造的货币量M3、 可贷资金需求包括总投资I与投机需求H4、 与古典利率理论的区别：可贷资金总量受到中央银行控制，因此政府的货币政策成为利率的决定因素之一。（M包括了新发行的基础货币和新的货币创造，而这些都是政府可以控制的。）2-2-4 ) 货币供求决定论均衡利率由货币的供求决定1、供给内生大纲P4892、供给外生（1）需求变动大纲P490货币需求变动只影响利率，因为货币供给是给定的。（2）供给变动（流动性偏好利率理论）大纲P498A. 回顾凯恩斯的货币需求函数B. 货币供给由政府货币政策决定C. 流动性陷阱（认为此时利率不可能再下降，证券处于高价位；将来一旦利率回升，证券贬值，将遭

27、受损失。因此宁愿持有货币。）对应于图上哪个阶段？D. 与可贷资金利率理论的联系与区别联系：研究的变量相近区别：短期与长期、存量与流量*凯恩斯名言：“在长期，我们都死了。”*短期和存量，长期和流量，两者是相互对应的。短期：时间点，存量长期：两个时点之间，流量上述几个模型可以分为两类，分别研究产品市场和货币市场对于利率均衡的影响。下面的IS-LM模型将这两种研究合并入一个框架之内，因此是一个综合的模型。第2-3节 IS-LM模型 2-3-1 ) 模型回顾封闭经济条件下的均衡是总供求均衡，它要求产品市场与代表产品进行交换的货币市场同时达到均衡，这是用IS-LM模型分析的。可参考大纲P490。IS方程

28、：Y=C(Y)+I(i)+G+NX =LM方程：L1(Y)+L2(i)=M =可以通过宏观财政政策（表现为使IS曲线移动）和宏观货币政策（表现为使LM曲线移动）来调节均衡，从而达到充分就业产量Yf。但古典学派和凯恩斯学派在此存在争议，例如当外部冲击导致IS0移动到IS1时：1、 古典学派认为，伴随着经济的萧条（均衡的Y减少了），物价水平会下降，因此实际货币供给会增加，表现为LM0的右移，直到Y回复Yf为止，即LM0移动成为LM1。这是自发的，政府无需干预。（注意：最好的政府是“无为”的政府，这就是古典学派的根本论点，所以他们也被称为自由主义。）2、 凯恩斯主义认为，首先价格存在刚性，不会随着经

29、济萧条而下降；其次，当IS左移导致均衡利率非常低之时会发生“流动性陷阱”，货币需求无限，即使采取扩张性货币政策多发行货币仍无法使利率继续下降。图形上表现为LM曲线根本不会发生移动，此时只能采取扩张性财政政策解决萧条。3、 凯恩斯主义与古典学派的矛盾：凯恩斯主张政府干预；凯恩斯主义与货币主义的矛盾：凯恩斯主张财政政策有效，货币政策无效。2-3-2 ) 均衡利率的决定因素参考大纲P4991、 资本边际产生率（提高将直接导致IS向右，间接导致LM向左，原因是Y增加导致L1增加。）2、 货币供求（货币供给增加导致LM向右，需求增加导致LM向左）记忆：货币供给是宏观货币政策的内容，它增加可以刺激经济，使

30、LM向右移。3、 通货膨胀（名义利率与其同方向变化）4、 中央银行的贴现率（货币政策直接影响利率）5、 GDP（长期两者同方向变化，并且它对贷款利率影响大）6、 财政政策A. 政府购买（G）增加将导致利率上升，私人投资I减少，称为挤出效应；Y=C+I+G+NX Y怎么变？凯恩斯认为Y能够增加；货币主义认为Y不变，即产生完全的挤出效应。B. 政府税收（T）增加导致IS向左和LM向右，它与利率反向变化。第2-4节 利率的作用2-4-1 ) 发挥作用的条件1、 关键：微观经济个体对利率敏感2、 金融市场发达，利率变动直接导致资本流动3、 利率种类的多少，利率市场化程度2-4-2 ) 利率的作用*1、

31、 调节消费与储蓄（Y=C+S，经济学对于储蓄的定义）2、 调控投资3、 干预通胀与通缩4、 通过影响金融机构资产组合（企业贷款vs.政府债券），实施货币政策假设政府提高利率，债券的收益增加，商业银行的资产组合将增加债券比例，减少贷款，从而减少货币创造，进而减少货币供给。这实际上就是利率影响货币供给的微观机制。因此提高利率和减少货币供给是一致的政策，可以相互替换。5、 影响国际收支经常项目和资本项目第2-5节 中国的利率市场化改革利率市场化，简单说来就是银行能够根据经济和市场变化，调整银行不同期限、不同结构的贷款和存款利率。利率市场化有两个层面的含义，第一个层面，利率是可以自由浮动的，这是制度安

32、排的问题。第二个层面是金融机构特别是银行具备利用利率作为资金成本自主定价的能力，这是操作层面的问题，也是利率能否真正市场化的关键。中国的利率体系，现在除了贷款下限和存款上限以外，其他各类利率是基本可以浮动的。即从制度上说，中国利率体系的“市场化”水平已经很高了。但是长期以来，“新兴加转轨”时期的经济体系中的非市场化成份较多，金融体系特别是银行利率只是计算利息的指标，并没有被作为资金价格用来控制成本和风险，利率并没有发挥的市场价格的功能，银行也没有根据经济形势和市场风险调整利率的能力，利率在操作层面上实现市场化的程度比较低。具体来说，根据利率走势和利率改革内容，可将我国利率改革分为前期的调整利率

33、水平和结构、改革利率生成机制和利率市场化快速推进等三个阶段。调整利率水平和结构阶段（1978年1993年）：经过近15年的改革，基本改变了负利率和零利差的现象，偏低的利率水平逐步得到纠正，利率期限档次和种类得到合理设定，利率水平和利率结构得到了不同程度的改善，银行部门的利益逐步得到重视。改革利率生成机制阶段（1993年1996年）利率改革主要任务是不断通过扩大利率浮动范围，放松对利率的管制，促使利率水平在调整市场行为中发挥作用，以逐步建立一个有效宏观调控的利率管理体制。中央银行的基准利率水平和结构是金融市场交易主体确定利率水平和结构的参照系，中央银行主要是根据社会平均利润率、资金供求状况、通货

34、膨胀率和宏观经济形势的变化及世界金融市场利率水平，合理确定基准利率，利率逐渐被作为调节金融资源配置的重要手段，成为国家对经济进行宏观调控的杠杆。但在此期间，我国的利率管理权限仍然是高度集中的。利率市场化快速推进阶段（1996年至今）从1996年开始，中央银行才在利率市场化方面进行了一些根本性的尝试和探索，推出一些新的举措，其目的在于建立一种由中央银行引导市场利率的新型体制，实现利率管理直接调控向间接调控的过渡。同业拆借利率、贴现率与再贴现率、政策性银行金融债券发行利率、国债发行利率、3000万元以上和期限在5年以上的保险公司存款利率、外币贷款利率、300万元美元（或等值的其他外币）以上外币定期

35、存款利率先后得以放开，开展了利率衍生工具试点，银行间市场利率基本实现市场化，金融机构存贷款利率的市场化机制正在逐步增强和深化。第2-6节 思考题第 3 章 通货膨胀理论第3-1节 定义与类型3-1-1 ) 定义先看大纲上给出的各种定义，注意通货膨胀是一个过程。综合的定义：第一，通货膨胀通常是一个由货币引起的经济现象；第二，短期（静态）看，通货膨胀指的是实际货币供给量超过由现实商品供给量决定的货币必要量；长期（动态）看，指的是实际货币供给量超过经济自然增长率决定的客观需要的货币量；第三，通货膨胀既可能表现为持续的、一贯的价格上涨，也可能表现为非价格信号的持续增强（计划经济也有通货膨胀；开放市场，

36、价格与国际价格一致，也有通货膨胀）；第四，并非所有的价格上涨都具有通货膨胀性质；第五，通货膨胀是一个持续的过程。3-1-2 ) 主要类型1、 需求拉上型通货膨胀因货币过量发行导致总需求膨胀，从而形成的通货膨胀。2、 供给型通货膨胀A. 成本推动型通货膨胀由于上游产品价格（比如石油）和工资率（比如粮食）上升而引发的通货膨胀。工资推动通货膨胀有两个条件：其一，货币工资增长超过边际劳动生产率增长；其二，存在使工资不断上升的组织或机制，如工会、收入“攀比”机制。B. 利润推动型通货膨胀竞争机制不充分导致实际中存在着高额垄断利润，引发的通货膨胀。完全竞争市场不可能发生利润推动型通货膨胀，因为企业是价格接

37、受者，获得零利润。请参考本节阅读材料。3、 结构型通货膨胀生产结构的变化导致总供求失衡或者导致部分供求关系失衡而引发的通货膨胀，其传导机制是价格刚性和价格攀比机制。4、 供求混合型通货膨胀单一类型的通货膨胀会引发其它类型的通货膨胀。3-1-3 ) 阅读材料中石化研究涨工资 国资委：应客观看待央企收入2008-01-13 07:38 经济观察报中石化系统要加薪了！知情人士称，这是一次工资普涨。中石化是中国三大国有石油巨头之一。过去几年中，国有垄断企业的高收入受到普遍质疑。“限垄”呼声日高，不过，根据国务院国资委去年末完成的一项调查，垄断行业工资增长率远远低于竞争行业。中石化加薪消息人士称，中石化

38、系统正在酝酿一次工资普涨，这是几年来的第一次。“基本工资已很多年没涨了，”1月10日，一位中石化系统的处级干部对本报说。他抱怨在目前物价环境下，日常开销完全靠与效益挂钩的奖金，否则就“捉襟见肘”，作为一名中石化系统处级干部，工资总额不到3000元，刨去应扣款等所剩无几。一位有着30多年工龄的中石化公司人士则说，除奖金外，如果扣除养老保险、住房公积金等，他每个月到手的净工资才1000多元。截至本报发稿前，中石化人事部门尚没有证实工资普涨的消息。不过，在中石化系统内，不少工作人员都在议论这件事。上述中石化人士说，工资具体何时涨，现在还未落实，只是确定了大致的方案。2006年，劳动和社会保障部副部长

39、步正发披露，电力、电信、金融、保险、水电气供应等行业职工的平均工资是其他行业职工平均工资的2到3倍，如果再加上工资外收入和职工福利待遇上的差异，实际收入差距可能在5到10倍之间。此后，垄断行业高收入引起了社会舆论的普遍质疑。不过，国务院国资委给出的数据并不支持这样的结论。根据国资委的统计数据，2006年，国有企业职工年平均工资4.16万元，垄断企业90%的职工工资不到5万元。以中央企业而论，没有一家企业年平均工资超过10万元，而且只有一至两家收入超过5万元，99%的央企年均工资都在5万元以下。一位国资委的研究人员对本报表示，国资委成立之后，在“限高”方面做了很多工作，实际上，“近年来垄断行业工

40、资增长率低于竞争行业”。去年4月27日，国资委对国有和国有控股企业职工工资收入水平、增长情况、与所在地社会平均工资水平等情况进行了大范围的调查，调查时限是2004年至2006年。知情人士透露，调查显示，垄断行业工资增长率远远低于竞争行业。2007年末，国务院国资委企业分配局曾专门召集部分中央企业开会，座谈建立企业职工工资正常增长机制问题，国资委的消息称，会议就中央企业不断提高职工收入水平、增强薪酬竞争力、建立职工工资正常增长机制等方面提出了对策与建议。限高与提低国务院国资委的相关人士说，与一些特殊机构相比，央企职工的收入或许不足挂齿，可央企高薪为何会成为众矢之的？他认为，舆论的看法或多或少 “

41、有失偏颇”，或者 “以偏概全”，“也许深入问题本质才会看到更为清晰的图景”。上述国资委人士称，做为出资人，国资委的首要任务是确保国有资产的保值增值，从这个意义上理解，国资委是有经营目标的管理主体。他说：“在此前提下去看央企或垄断行业的收入分配，也许会得出较客观的看法。”在他看来，国资委的任务不是公平而是效率，公平问题应该交由财政和税务部门具体实施，比如年薪超过10万元的，累计税率可以按80%去收，这样也可以有效抑制增长速度。他说，解决垄断行业收入差距有两种手段，即“限高”或“提低”。就“低收入与央企高薪”而言，当务之急还是低收入问题，只有把低收入社会难题破解了，才能真正看清楚央企薪酬待遇水平，

42、正因为国资委一直在收入分配改革上不遗余力地推进各项工作，使得一些矛盾及时得以处理，同时，又有助于企业的正常经营。上述国资委人士还认为，应该一分为二地看待垄断企业高收入，即高管人员与普通员工。年收入不到5万元的普通员工属于中等收入阶层，是中央倡导 “限高扩中提低”的那部分“扩中”人群，如果限制这部分人，是违背政策本意的。高薪只是相对一些垄断行业高管而言的。“央企职工年薪并不在国家限高的范围内，现在的问题是其他劳动者收入太低了。”因此，他认为，归根到底还是要想办法把低收入的工资提上去，“但提低不是效率部门能做到的事情，而需要政府的制度设计安排”。这位国资委人士说，工资外的隐性收入，是垄断企业服务高

43、价格换回来的，这笔利润如果都留在垄断企业里，确实不合理。从今年开始，央企向国家上缴利润，今年大约上缴180亿元左右。上述国资委人士说，他个人认为这笔收入上缴财政后，财政部门可以考虑用以平衡社会差距，如用于物价上涨后补贴给穷人，“与其纠缠于收入差距，不如去思考超额利润的去向更有意义。”第3-2节 通货膨胀运行过程的AS-AD模型分析运用宏观经济学AS-AD模型分析。先回顾A. 微观的供给需求曲线和宏观的总供给总需求曲线坐标轴之间的对应关系， 宏观并不是微观的简单相加。B. AS曲线的特殊性，“翘尾”的原因，微观上对应的曲线是什么？“翘尾”对应的产量称为自然产量率或充分就业产量。C. 提问：哪个图

44、物价水平高？哪个图表明通货膨胀？3-2-1 ) 需求拉上型1、 短期（静态）分析（1） 起因：货币供给超过需求导致总需求扩张，表现为AD线不断上移。原因：利率导致投资（联系货币供求影响均衡利率的图）。（2） 短期产量不会增加，跟不上需求增加，表现为图上的FF线经济学中长期与短期区分标准有很多，比如在微观中以技术不变为区别，区别了什么变量的短期长期？国际经济中以资源不变为区别，区分了出口贫困增长中的长期；这里以产量能不能提高作为区别标准，是因为生产有过程，类似于国际经济学中的什么效应？（3） 超额的需求导致价格水平增加，通货膨胀发生。2、 长期（动态）分析（1） 起因：货币供给超过需求导致总需求

45、扩张（AD线不断上移）（2） 长期中总供给会增加，但增长幅度越来越小（AS线斜率越来越陡）（3） 开始时通过过量发行货币促使总需求扩张可以产生较大的总产出增长；但随着货币的不断发行，总产出增量越来越小；当达到充分就业产量Y*后，AD扩张全部表现为通货膨胀。3-2-2 ) 成本推动型(1) 起因：上游产品价格或工资上涨导致AS线向上移动，注意AS线尾部不动，说明资源限制依然存在。(2) 在AD不变的情况下，均衡产出不断减少，均衡价格水平不断增加，表现出通货膨胀现象。（滞胀，直接造成凯恩斯主义终结，因为其主张政府要进行干预，会导致供求混合型通货膨胀。）3-2-3 ) 供求混合型1、 螺旋式(1)

46、起因于成本推动，产生滞胀(2) 总需求不断扩张（原因是政府采取的扩张性的货币政策或财政政策，以解决滞胀。）(3) 实际产量不会下降，但物价水平提高，导致原材料价格上涨、工资提高，导致再次发生成本推动。(4) 价格水平螺旋式上升2、 直线式(1) 起因于需求的过度扩张(2) 价格水平的上升引起成本的增加，产生成本推动(3) 产量不会下降(4) 价格水平直线上升3-2-4 ) 本节阅读材料国家统计局局长详解CPI上涨原因 去年CPI上涨4.8创11年新高 2008/1/25 青年报据新华社电国家统计局局长谢伏瞻24日说，2007年我国居民消费价格指数（CPI）上涨为4.8，涨幅比上年提高3.3个百

47、分点。 4.8，大大突破了去年年初确定的3以内的涨幅目标，也远高于2006年1.5的涨幅，是1997年以来CPI的年度最高涨幅。 经历了从1992年到1996年连续5年的严重通货膨胀后，我国CPI在长达10年的时间里一直保持基本稳定，其中还有三年是负增长（1998年、1999年、2002年）。自2003年以来，国民经济呈现出高增长、低通胀的良好态势。 但从2007年开始，这一态势出现重大变化。CPI一改前些年平稳运行格局，开始出现持续攀升的势头。3月份以来，连续10个月超过3的警戒线，8月份以来又连续5个月超过6。 谢伏瞻指出，去年以来的这一轮物价上涨，既有总量原因，也有结构性的原因；既有国内

48、的因素，也有国际性的因素和影响；既有需求拉动的因素，也有成本推动的影响，加上市场的预期、财富效应等等，是一种综合影响的结果。 从总量上来讲，流动性压力比较大。去年年末广义货币余额超过40万亿元，比上年末增长16.7，充裕的货币供给是物价总水平上涨的影响因素之一。而影响流动性过剩的原因非常多，既有世界性的流动性过剩的影响，也有我们自身结构性矛盾的影响。 从结构上讲，影响这一轮CPI上涨的诱因是去年年中猪肉价格的上涨。从6月份开始，肉价带动的CPI上涨就超过了4。而肉价的上涨是因为2006年肉价过低，导致生猪存栏下降，特别是存栏母猪的下降。同时，蓝耳病等疫病的影响也使得猪肉价格增加。此外，粮食价格

49、上涨，饲料成本上升，散户养猪减少，猪肉消费增多等，都引起了肉价上涨，从而带动了整个CPI的上涨。 影响物价上涨的另外一个因素，是国际性的初级产品价格上涨对中国市场的输入性影响。首先是石油价格的上涨。石油价格从2003年的25美元一桶左右，到2007年最高峰值超过了100美元一桶。我国进口石油比较多，这对于国内物价的上涨是有推动作用的。第二个方面是食用植物油价格上涨。2007年国际市场食用油价格几乎上涨了一倍。石油价格和食用植物油的价格都是刚性很强的产品，所以也是推动CPI上涨非常重要的结构性因素。 谢伏瞻认为，这一轮物价上涨的国际背景与以往有很大不同，是一种世界性的趋势。2007年，印度CPI

50、上涨是5.2，俄罗斯上涨9.4，美国预计达到了2.8，像欧元区也上涨2以上。 谢伏瞻指出，即使没有任何新的涨价因素，仅仅是去年的物价上涨翘尾影响，就会给今年我国物价带来比较大的压力。党中央、国务院把控制物价上涨作为今年宏观调控的一项非常重要的任务，是抓住了问题的关键。控制物价的上涨需要采取多方面的措施，而措施收到成效需要一个过程，相信一定能够收到应有的成效。 连续5年GDP年均增长10.6 国家统计局24日发布的数据显示，2007年我国国内生产总值（GDP）达到246619亿元人民币，比上年增长11.4，增速创1995年以来新高。至此，我国国内生产总值（GDP）连续5年实现两位数增长。我国过去

51、5年的年均经济增长速度达到10.6，年度之间的波幅不超过1个百分点，避免了经济的大起大落。”国家统计局局长谢伏瞻在国务院新闻办公室举行的新闻发布会上说。 2003年至2007年，我国经济增速依次为：10.0，10.1，10.4，11.1和11.4。 谢伏瞻说，5年来，我国综合国力明显增强，基础设施建设和产业总体水平大幅提高。工业企业、金融企业扭转了过去经营困难的局面，盈利水平、综合实力和竞争力都在大幅提高。 国家统计局的数据显示，2007年我国GDP达到24.66万亿元。谢伏瞻认为，据个人估算，中国经济总量2007年还不会超过德国。他指出，不管经济总量排在第几，中国都还是一个发展中国家。 自1

52、990年以来的18年间，我国经济连续保持10以上增速的时期有两次。第一次是1992年至1996年，当时国民经济运行的特点是“高增长、高通胀”。 国家统计局总经济师姚景源指出，这一轮连续5年实现两位数加速增长，总体呈现出“高增长、低通胀”的态势。除了去年CPI涨幅较高外，5年间有3年涨幅在2以下，2004年是3.9。第3-3节 通货膨胀的经济效应3-3-1 ) 通货膨胀与短期经济增长1、 存在资源闲置时以通货膨胀为代价可能带来短期经济增长，使产量达到充分就业产量。2、 不存在资源闲置时此时通货膨胀不会带来任何增长。通货膨胀是否能够刺激短期经济增长，取决于经济中是否存在闲置资源。3-3-2 ) 通

53、货膨胀与长期经济增长假设：生产能力的扩大先于需求的扩张(1) 长期中AS曲线将向右移动，即充分就业产量增加(2) 然后AD曲线会向右移动3-3-3 ) 通货膨胀预期的经济效应1、 导致货币工资率变动的滞后过程缩短（对劳动者而言），资本积累能力削弱（对生产者而言），影响未来的生产能力2、 导致临时性的过度购买行为（对生产者和消费者而言），短期会促进经济增长，但因其以持续性的过度货币供给为前提，可能导致严重的衰退第3-4节 思考题目第 4 章 金融体系包括金融机构体系（主体）、金融市场体系（场所）、金融监管体系（规则）。第4-1节 金融机构体系4-1-1 ) 金融机构体系的构成1、现代市场经济国家

54、的金融体系银行机构（中央银行、存款货币银行、专业银行）是核心非银行机构（保险公司、投资公司、信用合作组织、基金组织、消费信贷机构、租赁公司、证券交易所）把中央银行的宏观调控与以商业银行为主体包括各类金融机构的灵活融通资金结合起来。2、高度集中的金融体系计划经济国家3、没有中央银行的金融体系香港、新加坡金融体系组成同现代市场经济国家的金融体系，但不设中央银行。货币发行机构：货币局，或由政府指定的商业银行金融管理机构：货币管理局（新加坡），或由政府单独设立。4-1-2 ) 金融体系的功能1、充当信用中介：借贷中间人2、创造金融工具：货币创造3、组织货币流通：货币市场4、充当支付中介5、将货币转化为

55、资本：储蓄转化投资4-1-3 ) 中国金融体系存在的问题第4-2节 融资方式与融资结构4-2-1 ) 融资方式1、直接融资：是指货币资金供给者和货币资金需求者之间直接发生的信用关系。双方可以直接协商或在公开市场上通过经纪人或券商由货币资金供给者直接购入债券或股票。特征：货币资金需求者自身直接发行融资凭证给供给者，券商、经纪人等只作为中间人并收取佣金。直接金融工具：国库券、股票、公司债券2、间接融资是指货币资金供给者与需求者之间的资金融通通过各种金融机构中介来进行。金融中介机构发行各式金融凭证给货币资金供给者，获得货币资金后，再以贷款或投资的形式购入货币资金需求者的债务凭证，以此融通货币资金供给

56、者与需求者之间的资金凭证。间接融资工具：可转让存单、人寿保险单、金融债券3、优劣比较间接融资优点：信息充分、交易成本低、分散投资风险、流动性高（基本都是相对资金供给者而言的）直接融资优点：长期资本、交易市场化、加速资本积累的杠杆作用（主要是相对资金需求者而言）4-2-2 ) 中国融资格局的变动趋势4-2-3 ) 资产证券化资产证券化是指将已经存在的信贷资产集中起来并重新分割为证券进而转卖给市场上的投资者，从而使此项资产在原持有者的资产负债表上消失，即将贷款或应收帐款转换为可流通的金融工具的过程。大纲内容：金融体系的三阶段：本位、市场本位、强市场本位，资产证券化发生在哪个阶段？补充：资产证券化与

57、传统融资方式的区别与联系传统的融资模式包括直接融资模式和间接融资模式两大类，而资产证券化是介于两者之间的一种创新的融资模式。直接融资是借款人发行债券给投资者，从而直接获取资金的融资形式。该模式对借款人而言减少了交易环节，直接面向市场，能降低融资成本或在无法获得贷款的情况下获得融资，但是对投资者而言风险较大，对于风险的评审和管理主要依赖于借款人本身。间接融资是通过银行作为信用中介的一种融资方式，即投资人存款于银行，银行向借款人发放贷款，在此过程中，银行负责对于贷款项目的评审和贷后管理，并承担贷款违约的信用风险。该模式的资金募集成本低，投资者面临的风险小，但银行集中了大量的风险。资产证券化是银行向

58、借款人发放贷款，再将这部分贷款转化为资产支持证券出售给投资者。在这种模式下，银行不承担贷款的信用风险，而是由投资者承担，银行负责贷款的评审和贷后管理，这样就能将银行的信贷管理能力和市场的风险承担能力充分结合起来，提高融资的效率。4-2-4 ) 本节阅读材料尚福林：资产证券化是国家战略的重要平台 2007-05-26上海证券报 中国证监会主席尚福林在为近日出版的企业资产证券化前沿一书作序时指出，资产证券化的推行对于深化我国金融改革具有重要意义，资产证券化凭借其独有的特性，将成为实施国家发展战略的重要融资平台。 他表示，服务于和谐社会是金融业在新时期肩负的一个重要的历史使命，大力发展资本市场是社会

59、主义和谐社会的内在要求，为全面促进资本市场在和谐社会建设中发挥应有的作用，就必须大力发展公司债券市场。资产证券化作为直接融资的债券类金融创新工具，自20世纪70年代产生以来，已在成熟的资本市场得到了迅猛的发展，它的出现改变了金融市场的格局。 他认为，资产证券化对于深化我国的金融改革具有重要的战略意义。首先，它有利于提高国家金融的安全性，进一步强化我国的金融经济和社会安全保障机制，为和谐社会构筑稳定的外在环境。通过优化金融资产配置，有利于促进银行传统业务的转型，改变当前金融风险过度集中于银行体系的局面，增强我国金融体系的弹性和防御各种冲击的能力，维护我国经济和金融安全。 其次，资产证券化发展程度

60、是衡量社会主义市场经济体系成熟度的指标之一。资产证券化有助于建立市场化的经济结构调整机制，为和谐社会建设夯实更具有竞争力的实体基础。与此同时，资产证券化可引导储蓄转化为投资，有助于提高社会储蓄转化为投资的效率，提供建设的财力支持。同时，资产证券化需要众多的中介机构提供社会化的专业服务，因此它的发展也将有效地促进整个经济体系的分工与细化。 第三，资产证券化作为结构化融资工具，为企业提供了一种全新的融资渠道。它不仅有利于企业降低融资成本，改善负债结构，提升企业价值；而且也为企业并购业务提供了很好的融资工具，是推动公司并购重组，使我国重点行业龙头企业迈向国际一流企业的重要融资工具。 第四，资产证券化

61、也为投资者提供了新的投资品种，不但丰富了普通机构投资者的资产配置组合，而且可以为各种养老金保值增值提供更为宽广的投资渠道，这将有利于促进我国社会主义保障体系的完善。 他同时指出，资产证券化凭借其独有的特性，将成为实施国家发展战略的重要融资平台。通过采取政策性政府信用增级措施，资产证券化可以在相对发达的地区和相对落后的地区之间建立起一座金桥，以帮助相对落后地区实现市场化乃至全球化的直接融资。 他表示，随着我国资产证券化的法规和配套措施的不断完善，资产证券化将义不容辞地在我国建设社会主义新农村、西部大开发等国家战略中发挥积极的作用，这也是国家赋予企业资产证券化融资平台的历史使命和责任。并且，金融机构在通过资产证券化业务创新服务于和谐社会的同时，自身也面临历史发展的良机。第4-3节