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1、地方财政恶化状况可能远超想象 今年7月以来，各地陆续出台经济刺激政策。据不完全统计，目前13个省市已经出台的计划投资总额共12.8万亿元，每个省市平均投资额约1万亿元。 在整体经济下行趋势下，如此庞大的刺激计划引起了各方强烈关注。钱从哪里来？金融体系能够为地方版刺激计划融资吗？更重要的是，快速累积的地方债务是否会引发地方债务危机？ 业界的担心在政府看来没什么大不了的。官方解释说，此计划是各地“十二五”规划的投资总和，并不是一次投入，分解后的年度投资平均数并不可怕，对投资或可引发的危机不应夸大。 各地竞相出台刺激计划，其普遍心态是满足中央政府的政绩考核，增长偏好强烈。这可以在各地“十二五”规划设
2、定的GDP目标中清楚地看出来。国家“十二五”规划设定的GDP年均增长预期指标为7%，但是，31个省（市、区）规划的GDP增长目标全部超过此限，平均下来，预期年均增长率达到10.5%左右。 除了北京、上海等少数经济发达省（市、区）的增长指标保持在一位数之外，绝大部分省份的增长指标都确定在10%以上；有些省份甚至提出“十二五”GDP翻一番的目标，意味着年均增速在15%以上。由此可见，地方政府的GDP偏好未有稍减。 尽管中央政府认可了地方政府的刺激计划，但由于体制性的资金来源严重不足，这使得地方政府不得不通过负债或贷款来支撑其雄心勃勃的投资计划。上一轮4万亿刺激计划，地方配套资金来源大多是银行贷款和
3、负债。由于正常的负债无法满足地方政府对资金可持续的需求，于是，大量不规范的负债并没有出现在地方政府资产负债表内。可怕的是，这部分负债的规模究竟有多大，谁也说不清楚。 此轮地方政府的投资计划不可小觑，多数省市的计划投资额大于其去年的财政收入。比如：天津计划年均投资3750亿元，是去年财政收入的2.6倍；长沙计划年均投资额为1658亿元，是去年财政收入的2.5倍；贵州计划年均投资3000亿元，是去年财政收入的2.3倍。 今年以来，各地方政府财政开支难以为继现象越来越突出。上半年全国有近四成省级政府未完成财政收入任务，7月末的财政部年中会上，财政部长明确指出：事实很严峻，有些省市的确面临完不成预算收
4、入的问题。目前，地方政府的资产负债表还未公开，地方财政恶化状况可能远超想象。 此轮地方政府计划的巨额投资，钱从哪里来？显然，在经济下行压力增大、财政收入回落的情况下，仅依靠财政收入是不行的，而融资又仅限于发债和银行贷款，渠道单一。 据国家审计署资料，至2010年底，全国省、市、县三级政府共设立融资平台公司6576家，从这些公司的经营范围看，以政府建设项目融资功能为主的3234家，兼有政府项目融资和投资建设功能的1173家，还进行其他经营活动的2169家。 地方政府平台公司的融资形式主要有两大类：一类是银行贷款；另一类是发行各种与市政债券相似的“城投债”。由于相关资料披露不全，融资规模目前尚难以
5、掌握。但不容置疑的是，由于举债规模大、隐形风险高、偿债能力不一，这6000多个融资平台公司已经累积成一个巨大的金融堰塞湖。 去年，地方政府性债务安然通过了首次偿债“洪峰”，今年的偿债高峰又高达1.84万亿元，地方政府将如何面对？可以预见的是，财政政策将会适度宽松，给地方负债以展期的机会，但借新债还旧债毕竟不可持续。 资金压力下，不少地方政府融资有可能重新回到“土地增值和房地产项目”的老路上来。问题在于，经过上一轮刺激计划的折腾，地方政府手中可用来贷款的土地资源和可抵押物已经不多，将转而觊觎隐蔽渠道寻求腾挪空间，进一步推高地方负债的风险。 现实情况是，国家发改委集中放行60个大型基建项目后，各地方的城投债迅速上升，尽管官方要求城投债要适度且加强约束，但发展优先背景下，很难遏制隐性债务的上升。由于新上项目一时无法产生现金流，地方政府的可变现资源将越来越少，加上财政收入在经济下行周期内难以增长，土地收入和税收作为偿债来源又靠不住。因此，在可以预见的未来，地方政府偿债压力只会变大不会减小。 （本刊记者席志刚采访整理）第 3 页 共 3 页
地方财政恶化状况可能远超想象
