财务成本管理笔记

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1、一财务管理总论(一) 目标财务管理的目标，取决于企业的总目标。企业的目标为生存开展获利。（1） 力求保持以收抵支和归还到期债务的能力，减少破产的风险，长期稳定生存下去，对财务管理的第一个要求。长期亏损，企业终止的内在原因，不能归还到期债务，直接原因。（2） 筹集企业开展的资金，第二个要求。（3） 通过合理有效的使用资金使企业获利，第三个要求。企业最具综合能力的目标是盈利。盈利不但表达了企业的出发点和归宿，而且可以概括其他目标的实现程度，并有助于其他目标的实现企业的财务目标：（1） 利润最大化利润总额。缺点：没有考虑利润的取得时间，没有考虑所获利润和投入资本额的关系，没有考虑获取利润和所承当风险

2、的关系。（2） 每股盈余最大化每股利润或权益资本净利率。缺点：没有考虑每股盈余取得的时间，没有考虑每股盈余的风险性。（3） 股东财富最大化每股股价。缺点：难以计量。股价的上下，代表了*群众对公司价值的客观评价。它以每股价格表示，反映了资本与获利之间的关系；它受预期每股盈余的影响，反映了每股盈余大小及取得的时间；它受企业风险大小的影响，可以反映每股盈余的风险。新编：1股东财富可以用股东权益的市场价值来衡量。股东财富增加股东权益的市场价值股东*资本权益的市场增加值权益的市场增加值是企业为股东创造的价值。2假设股东*资本不变，股价最大化与增加股东财富具有同等意义。如无假设条件，股价最大化与增加股东财

3、富并不具有同等。企业与股东之间的交易也会影响股价，但并不影响股东财富。如，分派股利时股价下跌，回购股票时股价上升等。3假设股东*资本和利息率不变，企业价值最大化与股东财富最大化具有相同的意义。如无假设条件，不能简单地将企业价值最大化等同于股东财富最大化。因为企业价值增加权益价值增加+债务价值增加，而债务价值的变化是由市场利率变化引起。(二) 影响财务管理目标实现的因素。新编：股东价值的创造，是由企业长期的现金创造能力决定的。创造现金的最根本途径，一是提高经营现金流量，二是降低资本本钱。三个结论：1经营活动：取决于销售收入和本钱费用两个因素。结论：推动股价上升的利润因素，不仅是当前的利润，还包括

4、预期增长率。2*活动：包括资本资产*和营运资产*。结论：*资本回报率反映了企业的盈利能力，是决定股价上下的关键因素。3筹资活动：结论：如果企业有*资本回报率超过资本本钱的*时机，多余现金用于再*有利于增加股东财富，否那么就应把钱还给股东。(三) 股东经营者和债权人利益的冲突和协调股东的目标：即财务管理的目标股东财富最大化经营者的目标：增加报酬，增加闲暇时间，防止风险背离股东目标的表现：道德风险，逆向选择防止背离的方法：监督，鼓励。最正确的方法是监督本钱鼓励本钱与偏离股东目标的损失之和为最小。债权人的目标：获取利息，到期收回本金防止其利益受伤害的方法：寻求立法保护破产时优先接管，优先于股东分配剩

5、余财产，借款合同限制性条款规定资金用途，规定不得发行新债，限制发行新债的数额，拒绝进一步合作，不再提供新的借款，提前收回借款。(四) 财务管理的对象：资金的循环和周转应注意的问题内部原因盈利企业不扩充：现金流转一般比拟顺畅扩 充：现金流转可能会不平衡亏损企业长期看：现金流转不可能维持短期看：亏损折旧：在固定资产重置以前，现金流转可以维持亏损折旧：不从外部补充现金，现金流转难以维持扩充企业盈利：可能出现现金短缺亏损：现金严重短缺外部原因市场季节性变化经济波动通货膨胀竞争1盈利企业也可能由于抽出过多现金而发生临时流转困难；2亏损额小于折旧额的企业，应付日常的现金开支并不困难，在固定资产重置以前，现

6、金流转可以维持；营业现金净流量营业现金流入营业现金流出营业收入付现本钱所得税营业收入付现本钱+折旧所得税+折旧营业收入营业本钱所得税+折旧营业税后利润+折旧营业现金净流量营业税后利润折旧即每期的现金增加是营业税后利润与折旧两者之和，营业利润和现金流量的差异是由非付现费用折旧，待摊等引起的。3任何要迅速扩大经营规模的企业，都会遇到相当严重的现金短缺问题；4通货膨胀造成的现金流转不平衡，不能靠短期借款解决现金购置力被蚕食。【例题】以下关于现金流转的表述中，正确的有。 2022年A.任何企业要迅速扩大经营规模，都会遇到现金短缺问题B.亏损额小于折旧额的企业，只要能在固定资产重置时从外部借到现金，就可

7、以维持现有局面错。短期看，在固定资产重置以前可以维持下去。对C.亏损额大于折旧额的企业，如不能在短期内扭亏为盈，应尽快关闭D.企业可以通过短期借款解决通货膨胀造成的现金流转不平衡问题【答案】AC【解析】任何要迅速扩大经营规模的企业，都会遇到相当严重的现金短缺情况，所以选项A正确；亏损额小于折旧额的企业，在固定资产重置以前可以维持下去，当企业需要重置固定资产时，财务主管的惟一出路就是设法借钱，然而这种方法只能解决一时的问题，它增加了以后年度的现金支出，会进一步增加企业的亏损，所以选项B错误；亏损额大于折旧额的企业，是濒临破产的企业，这类企业不从外部补充现金将很快破产，然而这类企业从外部寻找资金来

8、源是很困难的，所以如不能在短期内扭亏为盈，应尽快关闭，即选项C正确；通货膨胀造成的现金流转不平衡，不能靠短期借款解决，因其不是季节性临时现金短缺，而是现金购置力被永久地“蚕食了，所以选项D错误。(五)财务管理的内容：筹资决策*决策和股利决策。(六) 财务管理的主要职能：决策方案和控制。(七) 财务管理的原那么：即理财原那么，指人们对财务活动的共同的理性的认识。财务管理理论包括：假设概念原理原那么财务管理实务包括：原那么程序方法。理财原那么是理论和实务的结合局部。特征：1是财务假设概念和原理的推论。2必须符合大量观察和事实，被多数人所接受。3是财务交易和财务决策的根底。4为解决新的问题提供指引。

9、5不一定在任何情况下都绝对正确。理财原那么的内容：3类12条1. 有关竞争环境的原那么资本市中人的行为规律的根本认识（1） 自利行为原那么：概念指人们在进行决策是按照自己的财务利益行事，在其他条件相同的情况下人们会选择对自己经济利益最大的行动依据理性的经济人假设应用委托代理理论时机本钱的概念（2） 双方交易原那么：概念指每一项交易都至少存在两方，在一方根据自己的经济利益决策时，另一方也会按照自己的经济利益决策行动，并且对方和你一样聪明勤奋和富有创造力，因此你在决策时要正确预见对方的反响。依据至少两方零和博奕各方都是自利的应用要求在理解财务交易时不能以我为中心，在谋求自身利益的同时要注意对方的存

10、在，以及对方也在遵循自利行为原那么行事；要求在理解财务交易时注意税收的影响（3） 信号传递原那么：是自利行为原那么的延伸。概念指行动可以传递信息，并且比公司的声明更有说明力应用要求根据公司的行为判断它未来的收益状况；要求公司在决策时不仅要考虑行动方案本身，还要考虑该项行动可能给人们传达的信息（4） 引导原那么：是行动传递信号原那么的一种运用。概念指当所有方法都失败时，寻找一个可以依赖的典范作为自己的引导适用范围一是理解存在局限性，认识能力有限，找不到最优的解决方案方法；二是寻找最优方案的本钱过高不会找到最优方案，但可防止最差的行动。应用行业标准概念；免费跟庄概念2. 有关创造价值的原那么人们对

11、增加企业财富根本规律的认识（1） 有价值的创意原那么概念指新创意能获得额外报酬应用直接*工程经营和销售活动（2） 比拟优势原那么概念指专长能创造价值依据分工理论应用人尽其才，物尽其用；优势互补（3） 期权原那么指估价时要考虑期权的价值有时一项资产附带的期权比该资产本身更有价值（4） 净增效益原那么概念指财务决策建立在净增效益的根底上，一项决策的价值取决于它和替代方案相比所增加的净收益应用差额分析法；漂浮本钱概念已经付出且不可收回一个方案的净收益该方案现金流入减去现金流出的差额(现金流量净额)现金流入和流出都是指该方案引起现金流量的增加额，这些现金流量依存于特定方案，如果不采纳该方案就不会发生这

12、些现金流入和流出。3. 有关财务交易的原那么(人们对财务交易根本规律的认识)（1） 风险报酬权衡原那么概念指风险和报酬之间存在一个对等关系，*人必须对报酬和风险作出权衡现实市场中只有高风险同时高报酬和低风险同时低报酬的*时机风险报酬同高同低。（2） *分散化原那么概念指不要把全部财富*于一个公司，而要分散*依据*组合理论假设干中股票组成的*组合，其收益是这些股票收益的加权平均数，但其风险要小于这些股票的加权平均风险（3） 资本市场有效原那么概念指在资本市场上频繁交易的金融资产的市场价格反映了所有可获得的信息，而且面对新信息完全能迅速地做出调整应用要求理财时重视市场对企业的估价；要求理财时慎重使

13、用金融工具如果资本市场是有效的，购置或出售金融工具的交易的净现值就为零。公司作为从资本市场上取得资金的一方，很难通过筹资获得正的净现值或很难增加股东财富。在资本市场上，只获得与*风险相称的报酬，也就是与资本本钱相同的报酬，很难增加股东财富。（4） 货币时间价值原那么概念指在进行财务计量时要考虑货币时间价值因素应用现值概念；早收晚付观念早收晚付，充分利用资金的时间价值八财务管理的环境法律环境金融市场环境经济环境金融性资产指现金或有价证券等可以进行金融市场交易的资产特点：流动性收益性风险性。流动性和收益性成反比，收益性和风险性成正比。流动性与风险性成反比。利率纯粹利率+通货膨胀附加率+风险附加率纯

14、粹利率指无通货膨胀无风险情况下的平均利率。纯粹利率+通货膨胀附加率=无风险报酬率近似等于无风险报酬率。在无通货膨胀时，国库券的利率可以视为纯粹利率。其上下受平均利润率资金供求关系国家调节的影响。利率最高不能超过平均利润率，最低不能等于零或小于零。二财务报表分析一分析方法：1比拟分析法和谁比比拟对象1趋势分析：不同时期指标相比2横向比拟：与行业平均数或竞争对手比拟3预算差异分析：实际执行结果与方案指标比拟比什么比拟内容1比拟会计要求的总量2比拟结构百分比3比拟财务比率2因素分析法(二)根本的财务比率分析1指标共性特征：（1） 母子率：例资产负债率，即资产为分母，负债为分子（2） 子比率：例流动比

15、率，流动资产为分子（3） 现金流量：统一指经营活动产生的现金流量净额（4） 涉及利润率指标：分子是净利润（5） 如分子为时点指标资产负债表，分母为时期指标利润表现金流量表， 时点指标转换为时期指标，一般为期初期末/2（6） 某项资产周转次数=周转额/该项资产，周转额主要是指营业收入2短期偿债能力比率：共5个，营运资本，现金比率，流动比率，现金流量比率，速动比率。特点：是子比率指标，分母是流动负债，现金流量指经营现金流量（1） 营运资本流动资产流动负债总资产非流动资产总资产股东权益非流动负债股东权益非流动负债非流动资产长期资本长期资产注：长期资本中，有一局部属于营运资本缓冲垫，而这一局部长期资本

16、具有流动性。其余为长期负债和股东权益（2） 流动比率流动资产流动负债1/1营运资本/流动资产 1/1营运资本配置比率（3） 速动比率速动资产流动负债速动资产包括：货币资金交易性金融资产和各种应收预付款项等，或流动资产减去存货待摊费用一年内到期的非流动资产及其他流动资产等。注：速动资产不是流动资产减去存货（4） 现金比率货币资金交易性金融资产流动负债（5） 现金流量比率经营现金流量流动负债增加短期偿债能力的因素：1可动用的银行货款指标2准备很快变现的非流动资产3偿债能力的声誉。降低短期偿债能力的因素：1与担保有关的或有负债2经营租赁合同中承诺的付款，建造合同长期资产购置合同的分阶段付款。3长期偿

17、债能力比率：特点：母子率，分子指负债总额长期资本负债率特殊，负债指非流动负债（1） 资产负债率负债资产*100%（2） 产权比率股东权益负债率负债总额股东权益权益乘数总资产股东权益1产权比率1/1资产负债率同增同减特点：资产负债率权益乘数产权比率同方向变化（3） 长期资本负债率非流动负债非流动负债股东权益*100%长期负债长期资本*100%（4） 利息保障倍数息税前利润EBIT利息费用I净利润利息费用所得税费用利息费用净利润EBITI*1TEBIT*1TI*1T（5） 现金流量利息保障倍数经营现金流量利息费用（6） 现金流量债务比经营现金流量债务总额*100%影响长期偿债能力的因素：1长期租赁

18、不包括融资租赁2债务担保3未决诉讼4 资产管理比率特点：母子率1应收帐款周转次数周转率销售收入应收帐款周转天数365次数注意问题：1如有赊销数据计算时应使用赊销额取代销售收入。2应收帐款一般有年初年末平均数3如应收帐款减值准备较大，应使用未提取坏帐准备的应收帐款计算4应收票据一般应纳入计算5周转天数不一定越少越好，与信用政策有关。6应收帐款分析应与销售分析现金分析联系起来。2存货周转次数销售收入存货周转天数365次数注意问题：1在短期偿债能力分析和分解总资产周转率时，应统一使用“销售收入计算周转率，但为了评估存货管理的业绩时，应当使用“销售本钱计算存货周转率。存货周转次数销售本钱存货2存货周转

19、天数不是越低越好。3注意应付帐款存货和应收帐款销售之间的关系。4关注构成存货的各工程之间的比例关系。3流动资产周转次数销售收入流动资产4非流动资产周转次数销售收入非流动资产5总资产周转次数销售收入总资产注意问题：总资产周转次数的驱动因素是各项资产，进行驱动因素分析，通常用“资产周转天数，不使用次数。因为各项资产周转次数之和不等于总资产周转次数。5 盈利能力比率特点：母子率，利润指净利润（1） 销售利润率净利润销售收入*100%（2） 资产利润率净利润总资产*100%销售利润率*总资产周转次数（3） 权益净利率净利润股东权益*100%三财务分析体系1传统的财务分析体系1权益净利率销售净利率总资产

20、周转率权益乘数增加“销售收入“总资产 净利润 销售收入 总资产 销售收入总资产股东权益 资产利润率权益乘数销售利润率和资产周转率，可以反映企业的经营*，两者经常呈反方向变化，这种现象不是偶然的。财务杠杆即权益乘数可以反映的财务政策。一般说来，资产利润率与财务杠杆也呈反方向变化，这种现象也不是偶然的。2因素分析法的应用。例：本年权益净利率N1销售净利率A1*资产周转率B1*权益乘数C1上年权益净利率N0销售净利率A0*资产周转率B0*权益乘数C0A连环替代法分析：总变动N1N0上年：N0A0*B0*C0第一次替代上年：NAA1*B0*C0第二次替代上年：NBA1*B1*C0第三次替代上年：NCA

21、1*B1*C1N1NAN0+NBNA+N1NBN1N0括号内为每一个替代因素的变动影响金额B差额分析法A的影响：A1A0*B0*C0B的影响：A1*B1B0*C0C的影响：A1*B1*C1C0总变动N1N0ABC3传统财务分析体系的局限性一是计算总资产利润率的总资产和净利润不匹配；二是没有区分经营活动损益和金融活动损益；三是没有区分有息负债与无息负债。解决方法：针对一：净利润专属股东，所以应计量总资产的股东有息负债的债权人投入的资本，并且计量其产生的收益后重新计算资产利润率，剔除无息负债的债权人投入的资本。针对二：金融活动主要是筹资，没有产生净利润，而是支出净费用，所以应将金融费用从经营收益中

22、剔除，并正确区分经营资产和金融资产，经营收益和金融费用。针对三：利息和有息负债相除，才是实际的平均利息率，区分有息和无息负债。4改良的财务分析体系A分析步骤：1调整报表2计算财务比率3连环替代分析B资产负债表有关概念：资产=负债+所有者权益经营资产+金融资产=经营负债+金融负债+所有者权益经营资产经营负债=金融负债金融资产+所有者权益净经营资产净金融负债股东权益净负债股东权益净经营资产经营资产经营负债净金融负债金融负债金融资产债权人实际上已投入生产经营的债务资本区分经营资产和金融资产经营负债和金额负债的主要标志是有无利息要求，如有息应收票据为金融资产，无息票据为经营资产。金融资产主要有货币资金

23、交易性金融资产可供出售金融资产。有息票据，短期*，其他为经营资产长期权益性*。金融负债主要有短期借款长期借款交易性金融负债应付债券。其他为金融资产。C利润表有关概念净利润税后经营利润税后利息费用将金融费用从经营收益中剔除税后经营利润税前经营利润*1所得税税率税后利息费用税前利息费用*1所得税税率即金融活动的损益D改良的财务分析体系核心公式推导过程：权益净利率净利润股东权益税后经营利润税后利息费用股东权益税后经营利润股东权益税后利息股东权益税后经营利润净经营资产净经营资产股东权益税后利息净负债净负债股东权益 税后经营利润净经营资产净负债股东权益股东权益税后利息净负债净负债股东权益净经营资产利润率

24、1净负债股东权益税后利息净负债净负债股东权益净经营资产利润率净经营资产利润率净财务杠杆税后利息率净财务杠杆净经营资产利润率净经营资产利润率税后利息率净财务杠杆经营利润率净经营资产周转次数净经营资产利润率税后利息率净财务杠杆净经营资产利润率经营差异率净财务杠杆净经营资产利润率杠杆奉献率综上：权益净利率净经营资产利润率杠杆奉献率步聚：1 税后经营利润率税后经营利润销售收入2 净经营资产周转次数销售收入净经营资产3 12，净经营资产利润率税后经营利润净经营资产4 税后利息率税后利息净负债5 34，经营差异率净经营资产利润率税后利息率6 净财务杠杆净负债股东权益7 56，杠杆奉献率经营差异率净财务杠杆

25、8 37，权益净利率净经营资产利润率杠杆奉献率净经营资产利润率净经营资产利润率净利息率净财务杠杆9连环替代分析：经营差异率是衡量借款是否合理的重要依据之一。如果经营差异率为正，借款可以增加股东收益；如果它为负值，借款会减少股东收益。从增加股东收益看，净资产利润率是企业可以承当的借款税后利息率上限。由于净利息率的上下主要由资本市场决定，提高经营差异率的根本途径是提高净经营资产利润率。依靠财务杠杆提高杠杆奉献率是有限度的。三财务预测与方案一财务预测指估计企业未来的融资需求。根本步骤如下：1销售预测。2估计需要的资产。3估计各项费用和保存盈余。4估计所需资金。二销售百分比法步骤：1确定资产和负债工程

26、的销售百分比基期资产负债基期销售收入2预计各项经营资产和经营负债预计下年销售收入各工程基期销售百分比3计算资金总需求预计下年的净经营资产基期净经营资产4预计可动用的金融资产下年金融资产不可动用金额资产5预计增加的留存收益预算下年销售收入方案销售净利率1股利支付率6预计增加的借款资金总需求预计可动用的金融资产预计增加的留存收益7如不宜借款或保持资本结构，那么需要增发股本。前提：1假设各项经营资产和经营负债与销售额保持稳定的百分比。2假设方案销售利润率可以涵盖借款利息的增加。增量法：外部融资额新增销售额基期经营资产销售百比基期经营负债销售百分比预计销售额方案销售净利率1股利支付率可动用的金融资产三

27、销售增长与外部融资的关系从资金来源看企业增长的实现方式：1、 完全依靠内部资金增长。内部资源有限2、 主要依靠外部资金增长。不能持久。增加负债会使企业财务风险增加，筹资能力下降，最终会使借款能力完全丧失；增加股东投入资本，不仅会分散控制权，而且会稀释每股盈余，除非追加*有更高的回报率，否那么不能增加股东财富。3、 平衡增长。可持续的增长。保持目前的财务结构和与此有关的财务风险，按照股东权益的增长比例增加借款。外部融资销售增长比：即销售额每增长1元需要追加的外部融资额。假设可动用的金融资产为零。外部融资额基期销售额销售增长率基期经营资产销售百比基期销售额销售增长率基期经营负债销售百分比方案销售额

28、方案销售净利率1股利支付率可动用的金融资产两边同除“基期销售额销售增长率外部融资销售增长比基期经营资产销售百比基期经营负债销售百分比方案销售净利率1增长率增长率1股利支付率外部融资额外部再次销售增长比销售增长额如外部融资销售增长比为正，需要外部融资，为负说明企业有剩余资金，可以增加股利或进行短期*。名义增长率1通货膨胀率1销售增长率1外部融资额需求的多少，不仅取决于销售的增长，还要看股利支付率和销售净利率。股利支付率越高，外部融资额需求越大；销售净利率越大，外部融资额需求越小如股利支付率为100%，那么销售净利率的变化不影响外部融资额。四内含增长率：即外部融资额等于零时，求解销售增长率。五可持

29、续增长率：指不增发新股并保持目前经营效率和财务政策条件下公司销售所能增长的最大比率。经营效率：销售净利率和资产周转率财务政策：股利政策股利支付率或收益留存率和资本结构资产负债率或权益权数假设条件，如成立销售的实际增长率与可持续增长率相等。1、 公司目前的资本结构是一个目标结构，并且打算继续维持下去。2、 公司目前的股利支付率是一目标支付率，并且打算继续维持下去。3、 不愿意或者不打算出售新股，增加债务是其惟一的外部筹资来源。4、 公司的销售净利率将维持当前水平，并且可以涵盖负债的利息。5、 公司的资产周转率将维持当前的水平。A：根据期初股东权益计算公式：可持续增长率股东权益增长率 股东权益本期

30、增加期初股东权益 本期净利本期收益留存率期初股东权益 期初权益资本净利率本期收益留存率本期净利本期销售期末总资产本期收益留存率本期销售期末总资产期初股东权益销售净利率总资产周转次数收益留存率期初权益期末总资产乘数文字推导：1因资产周转率不变收入资产，即分母分子要保持相同增长率才能结果不变，那么销售增长率资产增长率，同理因权益乘数资产所有者权益不变，那么销售增长率权益增长率。2又因不能发行新股，所以所有者权益变动只能依靠内部净利增加产生，那么销售收长率权益增长率收益留存增加率本期净利本期收益留存率期初股东权益期初权益资本净利率本期收益留存率销售净利率总资产周转次数收益留存率期初权益期末总资产乘数

31、B：根据期初股东权益计算公式：可持续增长率股东权益增长率股东权益本期增加期初股东权益本期净利本期收益留存率期初股东权益期初权益资本净利率本期收益留存率本期净利本期销售期末总资产本期收益留存率 本期销售期末总资产期初股东权益本期净利本期销售期末总资产期末权益本期收益留存率本期销售期末总资产期末权益期初股东权益本期净利本期销售期末总资产初权益1权益增长率本期收益留存率本期销售期末总资产期末权益期初股东权益销售净利率总资产周转次数收益留存率权益乘数1权益增长率即Rabcd(1+R)那么Rabcd/(1abcd) 销售净利率总资产周转次数收益留存率权益乘数1销售净利率总资产周转次数收益留存率权益乘数文

32、字推导：1资产增加股东权益增加负债增加2假设资产周转率不变，即资产随销售正比例增加。那么销售增长率资产增长率，即资产增加/本期资产总额销售增加/本期销售额，所以资产增加销售增加/本期销售额本期资产总额3假设不增发新股，销售净利率不变，那么股东权益增加收益留存率净利润/销售额基期销售额销售增加额4假设财务结构不变，即负债和股东权益同比例增加，那么负债的增长率权益增长率，即负债增加/本期负债总额权益增加/权益总额，所以负债增加股东权益增加权益增加/权益总额收益留存率净利润/销售额基期销售额销售增加额权益增加/权益总额将2，3，4代入1，那么：销售增加/本期销售额本期资产总额收益留存率净利润/销售额

33、基期销售额销售增加额收益留存率净利润/销售额基期销售额销售增加额权益增加/权益总额销售增加基期销售额增长率可持续增长率代入求解后，同乘以销售/资产可得：可持续增长率销售净利率总资产周转次数收益留存率权益乘数1销售净利率总资产周转次数收益留存率权益乘数公式变化1：权益净利率收益留存率/1权益净利率收益留存率公式变化2：bcd/(1/abcd)公式变化1：=所有者权益增长率C实际增长率和可持续增长率不一致的分析方法。1分析公司经营政策的变化。影响可持续增长率的四个因素与可持续增长率同方向变化。从本年四个因素比上年的提高或降低，说明本年实际增长率本年的可持续增长率上年的可持续增长率的变化。2分析高速

34、增长所需的资金从哪里来。1计算超常增长的销售额本年实际销售额按可持续增长率计算的销售额 本年实际销售额上年销售额1上年可持续增长率2计算超常增长所需资金实际增长需要资金资产可持续增长需要资金资产 本年实际销售额/本年资产周转率可持续增长销售/上年资产周转率 本年实际销售额/本年资产周转率上年销售额1上年可持续增长率/上年资产周转率3分析超常增长的资金来源。a留存收益提供资金本年留存收益其中：按可持续增长率增长提供留存收益上年利润留存1上年可持续增长率超常增长产生的留存收益本年实际利润留存可持续增长利润留存本年利润留存上年利润留存1上年可持续增长率负债提供资金本年负债上年负债其中：按可持续增长率

35、增长需要负债上年负债上年可持续增长率 超常增长额外负债负债提供资金可持续增长率增长负债本年负债上年负债上年负债上年可持续增长率3增长潜力分析1用不变的财务比率前提，文字推导其他因素。2有可持续增长率的公式，只能计算销售净利率和股利支付率，资产周转率和权益乘数不行即带资产的不能用。3四个因素都不可能无限提高，因此限制了企业的增长率，所以超常增长是不可能持续的。将销售净利率和资产周转率相应提高，那么企业增长可以相应提高。通过提高财务杠杆和股利分配率支持高增长，只能是一次性的临时解决方法，不可能持续使用。4通过筹集权益资金支持高增长也是不行的。如果新增*的报酬率不能超过要求的报酬率资本本钱，单纯的销

36、售增长不会增加股东财富，是无效的增长。5本年实际增长率上年可持续增长率本年可持续增长的关系。如本年和上年的经营效率和财务政策包括不增发和回购股份相同即四个因素不变，那么三个增长率相等。如有1个或多个因素增长，那么本年实际增长率上年可持续增长率 本年可持续增长率上年可持续增长率如有1个或多个因素下降，那么本年实际增长率上年可持续增长率 本年可持续增长率上年可持续增长率如公式中的4个财务比率已经到达公司的极限水平，并且新增*报酬率已经与资本本钱相等，单纯的销售增长无助于增加股东财富。注：本年实际与本年可持续增长与比拟关系，都是本年与上年比。A：资产负债率上升权益乘数下降或资产周转率上升，那么本年实

37、际增长率本年可持续增长率上年可持续增长率分析：因资产负债率上升时，权益乘数下降，本年资产增长率本年股东权益增长率；由于资产周转率不变，即：本年实际增长率本年资产增长率，所以本年实际增长率本年股东权益增长；由于本年可持续增长率本年股东权益增长率，所以，本年实际增长率本年可持续增长率。资产周转率上升时，本年实际增长率本年资产增长率；由于资产负债率不变，即：本年资产增长率本年股东权益增长率，所以，本年实际增长率本年股东权益增长；由于本年可持续增长率本年股东权益增长率，所以，本年实际增长率本年可持续增长率。B：销售净利率或留存收益率上升，那么：本年实际增长率本年可持续增长率上年可持续增长率分析：当销售

38、净利率或留存收益率上升时，由于资产周转率不变，推出：实际增长率总资产增长率，由于资产负债率不变，推出：总资产增长率负债增长率股东权益增长率，由于不增发新股，推出：股东权益增长率可持续增长率，所以本年实际增长率本年可持续增长率。六财务预算A全面预算分类1、 长期预算包括长期销售预算和资本支出预算，长期资金筹措预算和研究与开发预算，短期预算年度预算2、 总预算和专门预算3、 业务预算销售预算生产预算和财务预算包括短期的现金收支预算和信贷预算，以及长期的资本支出预算和长期资金筹措预算B全面预算的编制过程：1、 现金预算的 包括现金收入现金支出现金多余或缺乏的计算，以及缺乏局部的筹措方案和多余局部的利

39、用方案等。（1） 销售预算：整个预算的起点。应收帐款的计算本期销售收入本期销售收入本期收现率。（2） 生产预算：预算期末存货下季度销售量百分比% 预计期初存货上季度期末存货 预计生产量预计销售量预计期末存货预计期初存货（3） 直接材料预算：以生产预算为根底，然后预计现金支出包括归还上期应付帐款和本期应支付的采购款预计采购量生产需要量期末存货期初存量（4） 直接人工预算：（5） 制造费用预算：（6） 产品本钱预算：将生产预算直接材料预算直接人工预算制造费用预算的汇总。（7） 销售及管理费用预算：（8） 现金预算：由现金收入包括期初现金现金支出现金多余或缺乏现金的筹措和运用组成。借款额最低现金余额

40、现金缺乏额，利息一般按期初借入，期末归还来预计。长期借款在年末计息。2、 利润表和资产负债表预算的编制利润表中所得税费用是估计的，不能按利润总额乘以税率。资产负债表中的期末未分配利润期初未分配利润本期利润利润表本期股利C弹性预算：指企业在不能准确预测业务量的情况下，根据本量利之间有规律的数量关系，按照一系列业务量水平编制的有伸缩性的预算。总本钱固定本钱变动本钱业务量编制时，选用一个最能代表本部门水平的业务量作为计量单位。手工操作人工工时；单一产品实物数量；多种产品人工工时或机器工时业务量范围，一般在正常生产能力的70%至110%之间，或以历史上最高量和最低业务量为其上下限。四财务估价财务估价是

41、指对一项资产的估计。价值是指资产的内在价值，或者称为经济价值，是指用适当的折现率计算的资产预期未来现金流量的现值。内在价值，帐面价值，市场价值，清算价值。如果市场是有效的，内在价值与市场价值应当相等；如果市场不完成有效，一项资产的内在价值与市场价值会在一段时间时不相等。一货币的时间价值现值：present worth；终值：future value；年金：annual worth1复利终值：SP1inP*S/P，i，n2复利现值：PS/1inS*1in S*P/S，i，n复利终值系数和复利现值系数互为倒数。3、 复利息：ISP4、 名义利率和实际利率：本金1000元，*5年，年利率8%，每季度

42、复利一次，求终值名义利率8%，周期利率r/M 8%/42%，S1000*S/P，2%，5*41486实际利率1r/MM1+8%/4418.24%，S1000S/P，8.24%，514865、 普通年金终值：各期期末收付的年金在最后一期时的本利和。SA*1in1/iA* S/A，i，n6、 偿债基金：AS*i/1in1A*A/S，i，n偿债基金系数和普通年金终值系数互为倒数。7、 普通年金现值：为了每期期末取得相等金额的款项，现在需要投入的金额。PA*11in/iA*P/A，i，n8、 年*回收额：A P*i/11inP*A/P，i，n*回收系数和普通年金现值系数互为倒数。9、 预付年金终值：S

43、A*S/A，i，n+11，期数加1，系数减1。AS/A，i，n1i10、 预付年金现值：PA*P/A，i，n1+1，期数减1，系数加1。AP/A，i，n1i11递延年金现值：PAP/A，i，n*P/S，i，m= AP/A，i，m+nA* P/A，i，m11、 永续年金：P1/i二债券估价债券价值面值年票面利率P/A，i，n面值P/S，i，n影响债券定价的因素：折现率市场利率或*人要求的必要报酬率利息率计息期到期时间。1 债券价值与必要报酬率的关系：定价原那么：必要报酬率债券利率，债券价值面值必要报酬率债券利率，债券价值面值必要报酬率债券利率，债券价值面值2 债券价值与到期时间的关系：在必要报酬

44、率一直保持不变的情况下，不管它高于或低于票面利率，债券价值随着到期时间的缩短逐渐向债券面值靠近，至到期日债券价值等于债券面值。如果付息期无限小那么债券价值表现为一条直线。必要报酬率债券利率，债券价值面值必要报酬率债券利率，债券价值面值，向到期日时靠近时，债券价值逐渐提高靠近面值。必要报酬率债券利率，债券价值面值，向到期日时靠近时，债券价值逐渐下降靠近面值。随着到期时间的缩短，必要报酬率变动对债券价值的影响越来越小，债券价值对必要报酬率特定变化的反响越来越不灵敏。3债券价值与利息支付频率1纯贴现债券：到期支付利息或无利息。分母为未来某一确定日期作一单笔支付的债券的金额，然后折现。零息债券：债券价

45、值PV面值F/1inF*P/S，i，n一次还本付息票面利率单利，必要报酬率复利：PV面值面值*票面利率*期数/1in2平息债券：利息在到期时间内平均支付如一年支付两次，债券价值面值年票面利率/2P/A，i/2，n*2面值P/S，i/2，n*2在折价出售的情况下，即必要报酬率票面利率，付息期越短，债券价值越低；在溢价出售的情况下，即必要报酬率票面利率，付息期越短，债券价值越高3永久债券：无到期日，永远定期支付利息。PV利息额/必要报酬率4流通债券的价值：即在债券流通的中间计算债券的价值，要考虑现在的时点到下一次利息支付的时间因素。面值1000，票面利率8%，每年支付一次，2022.5.1发行，2

46、022.4.30到期，现在时点2022.4.1，*报酬率10%。估价方法：1以现在2022.4.1为折算时间点，历年现金流量按非整数计算期折现。PV80P/S，10%，1/1280P/S，10%，13/121080P/S，10%，25/122以最近一次付息时间2022.5.1为折算时间点，计算历次现金流量现值，然后再折算到现在时点2022.4.1PV80+80*P/A，10%，2+1000P/S，10%，2*P/S，10%，1/12或PV80+80*P/S，10%，1+1080P/S，10%，2*P/S，10%，1/125债券的收益率：即使未来现金流量现值等于债券购入价格的折现率。购进价格每年

47、利息*年金现值系数+面值*复利现值系数VI*P/A，i，n+M*P/S，i，n，求方程式得i。插补法：I1V1IVI2V2那么：(V2V1)/(VV1)=(I2I1)/(II1)，求I 或：I=I1+(V2V1)/(VV1)* (I2I1)(三)股票估价：股票价值由每年股利现值合计与售价的现值组成根本模型：P=每年的股利/(1+折现)年份影响因素：股利的多少(取决于每股盈利和股利支付率) 折现率(资本资产定价模型，一般采用资本本钱率或*的必要报酬率)注：*的必要报酬即为收回本钱，因此资本本钱率与*的必要报酬率一致。1 零增长股票价值：P=D/R2 固定增长股票价值：P=上年股利*(1+年增长率

48、)/(必要收益率年增长率) =D0(1+g)/(Rg) =D1/(Rg)3 非固定增长股票价值：分段求现值如：*最低报酬率15%，前2年高速增长，增长率第一年25%，第二年20%，此后正常增长为12%，最近一次支付的股利3元，那么股票价值=2*1.25*( P/S，15%，1)+(2*1.25*1.2)* ( P/S，15%，2) +(2*1.25*1.2)*1.12/(15%12%)*( P/S，15%，3)4 股票的收益率：即P=D1/(Rg)，那么R=D1/P+g由两局部组成：(1)股利收益率，即预期现金股利除以当前股价 (2)股利增长率(或股价增长率资本利得收益率)，可根据公司的可持续

49、增长率估计。即股票收益率股利收益率股利增长率(四)风险和报酬如何确定折现率，折现率应当根据*者要求的必要报酬率确定。必要报酬率的上下取决于*的风险。这就要求确认*的风险如何计量特定的风险需要多少报酬来补偿的问题。1风险的定义：(1)风险是预期结果的不确定性。即危险与时机并存。(2)*组合理论认为：风险是指*组合的系统风险，既不是单个资产的风险，也不是*组合的全部风险。理解：当增加*组合中资产的种类时，组合的风险不断降低，但收益仍然是个别资产的加权平均值。当组合中资产多样化到一定程度后，特殊风险可以被忽略，而只关心系统风险。在充分组合的情况下，单个资产的风险对于决策是没有用的，*人关注的只是*组

50、合的风险；特殊风险与决策不相关，相关的只是系统风险。(3)资本资产定价理论认为：单项资产通过资本资产定价模型可以计量后，这项资产的最正确风险度量是其收益率变化对市场*组合收益变化的敏感程度。*风险定义为资产对*组合的奉献，或者说是该资产收益率与市场组合收益率之间的相关性，即贝他系数。2单项资产的风险和报酬一条主线：预期值方差标准差变化系数两种方法：有概率的加权平均，无概率的简单平均1预期值有概率第I种结果出现的概率*第I种结果出现后的预期报酬率预期值无概率第I种结果出现后的预期报酬率/所有结果可能的数目预期值与风险无关。2样本方差有概率第I种结果出现后的预期报酬率预期值2*第I种结果出现的概率

51、样本方差无概率第I种结果出现后的预期报酬率预期值/N13样本标准差样本方差的平方根 标准差越大，风险越大。4变化系数离散系数标准差/预期值单项资产的标准差越大，其绝对风险较小；单项资产的变化系数越大，其相对风险较大。3*组合的风险和报酬证券是资产的代名词，等同于实物资产生产线或企业理论：*组合理论认为，假设干种证券组成的*组合，其收益是这些证券收益的加权平均数，但是其风险不是这些证券的加权平均数，*组合能降低风险，但不能完全消除风险。1预期报酬率第J种证券的预期报酬率*第J种证券在全部*额中的比重 即*组合的预期收益率等于组合中各单项资产收益率的加权平均数。2标准差与相关性：证券组合的标准差，

52、并不是单个证券标准差的简单加权平均。证券组合的风险不仅取决于组合内的各证券的风险，还取决于各个证券之间的关系。组合风险的大小与各资产收益率之间的变动关系(相关性)有关，而反映相关性的指标是协方差和相关系数。以AB两种证券组合举例：相关系数：在1和+1之间，当相关系数为正时，两种证券的报酬率同方向变化；当相关系数为负时，两种证券的报酬率反方向变化；当相关系数为零时，两种证券的报酬率不相关。AB证券的相关系数r (AB)=AB协方差/A标准差*B标准差= AB/AB=协方差：衡量AB两种证券报酬率之间的共同变动的程度AB=rABAB即AB的协方差=AB两种证券报酬率之间的预期相关系数*A证券的标准

53、差*B证券的标准差。*组合的标准差=根号方差=AB*组合报酬率的方差=(A标准差*A比重)的平方+(B标准差*B比重)的平方+2*AB报酬率相关系数* A标准差*A比重* B标准差*B比重理解：充分*组合的风险，只受证券之间协方差的影响，而与证券本身的方差无关。关系：AB等比例*时，rAB=+1时，组合的标准差=(A+B)/2；rAB=1时，组合的标准差=(AB)的绝对值/2总结： 相关系数协方差各自标准差之积 只要两种证券之间的相关系数小于1，证券组合报酬率的标准差就小于各证券报酬率标准差的加权平均数。(3)两种证券组合的*比例与有效集。有几项特征：提示了分散化效应。当两种证券完全正相关时(

54、无分散化效应)，是一条直线。相关系数越小，曲线越弯曲。表达了最小方差组合。即左端第2点，它有各种组合中最小的标准差。时机集曲线向点A左侧凸出的现象并非必然伴随分散化*发生，它取决于相关系数的大小。表达了*的有效集合。只有两证券的情况下，*时机只能出现在时机集曲线上。最小方差组合以下的组合是无效。有效集是最小方差组合到最高预期报酬率组合点的那段曲线。证券报酬率的相关系数越小，时机集曲线越弯曲，风险分散化效应也就越强。证券报酬率之间的相关性越高，风险分散化效应也就越弱。完全正相关的*组合，不具有风险分散化效应，其时机集是一条直线。(4)多种证券组合的风险和报酬两种证券组合，时机集是一条曲线。如果多

55、种证券组合，那么时机集为一个平面。有效集或有效边界，它位于时机集的顶部，从最小方差组合点到最高预期报酬率点止。*者应在有效集上寻找*组合。5资本市场线CML从无风险资产的收益率Rf开始，做有效集边界的切线，切点为M，该直线被称为资本市场线。期望报酬率=无风险报酬率+风险报酬率，无风险资产的报酬率的标准差为零。如果有无风险资产，可以贷出资产减少自己的风险，但同时降低了预期的报酬率，也可以借入资金(无风险资产的负*)，增加购置风险资产的资本，使预期报酬率增加。公式：Q=*于风险组合的资本自有资本总期望报酬率=风险组合的期望报酬率*Q+无风险利率*(1Q)总标准差=Q*风险组合的标准差*比例的计算。这里计算*比例时，分母为自有资金。例如，1自有资金100万，80万*于风险组合，20万*于无风险资产，那么风险组合的*比例为80%，无风险资产的*比例为20%；2自有资金100万元，借入资金20万，那么投入风险组合的比例为120%，*于无风险资产的比例为1120%=20%。这里，无风险资产的*比例为负，表示借入资金，计算总期望报酬率时，后一项变为负值，其含义为付出的无风险资