企业偿债能力与现金流量的分析

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1、企业偿债能力与现金流量的分析企业偿债能力的强弱决定了其在市场经济激烈竞争中能否生存下来的几率，导致企业破 产的直接因素往往不是其缺乏盈利能力，恰恰是由于企业资金链的断裂，无法及时偿付到期 债务，因此如何通过测算企业的未来现金流量来分析企业的偿债能力具有了重要的意义。对 企业内部决策者而言，通过测定偿债能力，有利于企业科学合理地进行投资决策和筹资决策； 从企业外部决策者（包括了债权人和投资者）来看，评估企业的偿债能力，是他们是否能够 如期收回本息和投资的主要依据。融资担保业务是信用担保机构的主营业务，客户企业的偿 债能力直接威胁到担保公司的信誉与生存。担保公司为银行转移风险，降低成本创造了价值，

2、 然而担保债权从属于主债权，在履行合同过程中，主债权人可以行使不安抗辩权等权利，根 据债务人的经营状况决定是否提前解除贷款合同；但作为保证人，即使发现了债务人在主合 同履行过程中存在经营、财务危机、丧失商业信誉等情形，亦难以提前终止、解除合同，只 能向主债权人反映情况，争取主债权人的支持。这造成了担保公司风险控制的被动性，全面 风险管理能力亦成为了担保公司的核心竞争力。一、企业偿债能力分析担保公司分析客户是否能够到期及时偿还债务，不仅要分析企业的偿债意愿，更要侧重 分析企业的偿债能力。分析企业的偿债意愿，着重于分析企业主要经营者、主要股东的诚信 意识和社会关系，企业是否拥有良好的商业信誉，能影

3、响到企业在陷入困境时，是否有人愿 意帮助其度过难关，单打独斗的企业潜在风险比较大。企业的偿债能力分析主要包括了短期 偿债能力分析和长期偿债能力分析两方面。（一）企业短期偿债能力分析 企业的短期偿债能力是指企业用流动资产偿还流动负债的现金保障程度。一个企业短期 偿债能力的大小，要看流动资产和流动负债的多少和质量情况。流动资产的质量是指其“流 动性”即是否能不受损失地转换成现金以及转换需要的时间，而债务偿还的强制程度和紧迫 性被视为流动负债的质量，企业流动资产的数量和质量超过流动负债的程度，视作企业的短 期偿债能力。衡量企业短期偿债能力的财务指标有流动比率、速动比率、现金比率等，在分 析财务指标时

4、不能仅仅局限于了解其比值的高低情况，以流动比率分析为例，应着重了解企 业流动资产能否及时转换成现金、能否用于及时还债，这才是指标的本质意义，可通过企业 的报表附注，详加了解企业的各项流动资产的变现能力，包括应扣除的具有特殊用途的现金、 不能随时变现的短期投资、坏账准备和有退货权的应收账款的数额、回收期在一年以上的应 收款项等，同时在确定企业流动负债时，更要关注其“表外负债”，包括主要长期负债的到期 部分、未列入报表的债务、企业的或有负债等，并据此调整流动资产与流动负债的计算口径 我司的客户主要分布在电机、船舶行业，在分析企业的财务指标时可以采用同业比较分析和 历史比较分析方法，在通过对业务相近

5、的客户进行对比以及企业历年财务指标的比较，来加 深对客户财务状况的了解。此外，企业的短期偿债能力还受一些表外因素的影响，包括企业 可动用的银行贷款指标、偿债能力的声誉等可增加变现能力的因素；以及已贴现商业承兑汇 票形成的或有负债、未决诉讼、仲裁形成的或有负债、为其他单位提供债务担保形成的或有 负债等可减少企业变现能力的因素，综合考察企业的诸多因素之后，才可对企业的短期偿债 能力，做出一个客观实际的判断。（二）企业长期偿债能力分析企业的长期偿债能力是指企业偿还长期债务的现金保障程度，分析企业的长期偿债能力 侧重分析企业的资本结构和盈利能力。分析企业的资本结构，主要是分析企业各种长期筹资 来源的构

6、成和比率，主要财务指标是资产负债率，资产负债率是衡量企业负债水平及风险程 度的重要标志，一般的企业资产负债率适宜在40%-60%之间。我司在客户的准入标准上可要求 企业，在新增融资担保后其资产负债率不得超过60%，并且企业的净资产需达到500 万元以上， 这可以侧面考核出企业的主要经营者经过了基本的原始积累过程，具备了一定的风险管理能 力和经营管理经验。企业的盈利能力是指企业利用各种经济资源赚取利润的能力，而企业的 盈利模式则是企业赚取利润的途径和方式，是企业将内外部资源要素通过巧妙和有机地结合 为企业创造价值的经营模式，这是分析企业盈利能力的重点之一；其次，分析企业的产品市 场竞争力、销售收

7、入、利润结构、税收政策的影响等等，我司在对客户准入标准上，必须要 求企业产品比较成熟，有一定的市场竞争力和利润保障，生产型企业年销售额需达到1000万 以上，贸易型企业年销售额需达到3000 万元以上，只有足够的销售收入才能确保企业具备较 为稳定的经营性现金流量的流入。此外企业的长期偿债能力还受一些表外因素的影响，包括 固定资产、无形资产、长期投资等长期资产的计价和摊销方法选择、企业或有事项、企业长 期租赁等，只有综合各因素的影响对企业的长期偿债能力才能作出准确地判断。二、企业现金流量的分析和预测债权人从事信贷活动进行相关决策时必须考虑利息的收取和本金的偿还，而这取决于债 务人未来获取现金流量

8、的时间和金额，企业有利润并不意味着就能偿还银行的本息，评估企 业是否具备偿债能力，最直接有效地方法是分析其现金流量，拥有足够、稳定现金流量的企 业才真正具备了偿还债务的能力。（一）企业现金流量的分析对现金流量分析的意义在于了解企业本期及以前各期现金流入、流出和结余情况，从而 为科学决策提供充分的、有效的依据。企业的现金来源主要有三个渠道，经营活动现金流入 投资活动现金流入和筹资活动现金流入，企业不可能长期依靠投资活动现金流入和筹资活动 现金流入来维持发展，良好的经营活动现金流入、厚实的内部积累才是企业发展的基础。经 营活动产生的现金流量是企业的命脉所在，是企业现金流量的主要来源和长期来源，可以

9、判 断一个企业的财务弹性、偿债能力与内部增长性；投资活动产生的现金流量虽不能体现企业 的经营业务收入的情况但能从其投资方向和投资收益这渠道很好地了解企业的经营战略和投 资能力，投资活动现金流出一般是购建固定资产或长期投资引起的。筹资活动产生的现金流 量进行分析是获得企业财务和经营风险数据的绝佳途径，筹资活动的现金流出主要为偿还到 期债务和支付现金股利等。在分析一个企业的现金流量时必须要考虑的因素有很多，比如企 业所处的行业及其发展阶段，一般来说，行业前景看好或收益水平高的企业，其内部投资机 会较好，因而现金流量有可能不足。而产品处于成熟阶段的企业，其经营活动产生的现金流 量往往会超过其内部可行

10、的投资机会的需要，从而形成大量的自由现金流量。同时，一个企 业在快速发展时期需要投入大量的资金，以满足其投资的要求，这时企业的现金流量有可能 还是负的；而一个企业处于稳定阶段时拥有稳定的高现金流量，但有可能企业在可预期的未 来却无好的项目来支持企业的可持续发展。分析企业的现金流量表重点在于分析企业的经营 活动现金流量的充足程度、投资活动的现金流出与企业投资计划的吻合程度、筹资活动的现 金流量与企业经营活动、投资活动现金流量之和的适应程度。（二）企业现金流量的预测目前测算企业未来现金流量的方法主要有：趋势分析法、销售收入资金率法及资金习性 法。但是趋势分析法应用的前提是假定企业发展变化的趋势已定

11、，销售收入资金率法的局限 性主要是假设资产、负债、收入、成本与销售额成正比例，资金习性法的缺陷在于根据资金 数量与产销量关系的规律测算资金需要量时建立的数学模型为线性关系。在市场经济条件下 这些模型通常不符合实际情况，由于存在规模经济现象和批量购销等问题，现金流与各影响 因素之间的关系十分复杂，因此存在难用线性函数来定量分析的局限性。由于现金流量的预 测有赖于各家企业具体的、各不相同的信息，因而到目前为止，市场上尚未有通用的技术和 模型系统。企业未来现金预算的内容，包括现金收入、现金支出、现金多余或不足的计算， 以及不足部分的筹措方案和多余部分的利用方案。编制现金预算准备数据，需要把企业的销

12、售预算作为整个预算的编制起点，结合生产预算、直接材料预算、直接人工预算、制造费用 预算、产品成本预算、销售及管理费用预算等测算出企业的未来现金流量，在测算过程中， 还需了解企业的投资决策、筹资决策，综合考虑销售政策、赊销政策、支付政策等因素，来 调整企业未来现金流量的预算。对企业偿债能力的分析，我们可以了解到企业的销售政策、赊销政策、支付政策等，通 过侧面了解该企业客户货款回笼情况、供应商（配件商）货款付款情况，结合银行、税务等 部门评价来验证企业财务管理能力和现金流状况。通过对企业现金流量的分析，不但要求我 们要增强产业判断力，还需要了解企业的投资决策、筹资决策，才可能对企业历史现金流和 未来现金流做出准确地审核与预测。