家电行业从产品、成本两方面梳理：激光光源投影进展

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1、2激光激光光光源产源产品品进进展展从从峰米峰米新新品一品一览览全全局局峰峰米新品米新品之之一：短一：短焦焦激光微激光微投投R 1 N A N OR1 NANO:1200流明流明+3999元元, 激光短焦。核心亮点：激光短焦。核心亮点：体积远小于同类产品（可单手握持）体积远小于同类产品（可单手握持）支持桌面投影（后续会发布触控配件）支持桌面投影（后续会发布触控配件）合作腾合作腾讯讯start云游戏云游戏合作光子晶体，能化身透明投影电视合作光子晶体，能化身透明投影电视接入米家智能家居，可通过远场语音作为智能音接入米家智能家居，可通过远场语音作为智能音箱箱数据来源：峰米天猫旗舰店、新品发布会资料、中

2、泰证券研究所峰峰米米R1 N A N O 可可对标坚对标坚果果O 1 & 极极米米Z8X参数参数& 价格：价格：可类比坚果O1（价格相似，亮度更高）/O1PRO（价格远低、亮度略 低）+极米Z8X（价格相似，亮度相同，DMD更小）。峰米R1 NANO峰米R1坚果智慧墙O1坚果智慧墙01 PRO极米Z8X极米Z6X产品定位短焦激光投影短焦激光投影短焦LED投影短焦LED投影长焦LED投影 长焦LED投影零售价(元)399959993999589938993099亮度（ANSI)1200160080015001200800显示技术DLPDLPDLPDLPDLPDLP分辨率1080P1080P108

3、0P1080P1080P1080P显示芯片0.23 DMD0.33 DMD0.23 DMD0.23 DMD0.33DMD0.33DMD处理器Amlogic T972 (晶晨）MT9669（联发科）MT9669（联发科）MT9669（联发科）MStar 6A848（晨星）MStar 6A848（晨星）投射比0.23:10.33:10.25:10.21:11.2:11.2:1音响品牌丹拿丹拿哈曼卡顿哈曼卡顿无感对焦无感梯形校正运动补偿画面智能避障远场语音上市时间2021年10月2021年8月2021年4月2021年10月2019年8月备注可桌面投影；内 臵腾讯云游戏；接 入米家智能家居徕卡光路、镜

4、片 合作；前臵摄像 头可手势操控数据来源：各品牌天猫旗舰店、中泰证券研究所峰峰米新品米新品之之二：长二：长焦焦便携激便携激光光微微投投X1：X1:1400流明流明+4499元元, 激光长焦。核心亮点激光长焦。核心亮点商务便携款，超小体商务便携款，超小体积积+ 内臵电池可便内臵电池可便携携 充电等。充电等。当前市面上同等体积下亮当前市面上同等体积下亮度度+ 性价比最性价比最突突出产品。出产品。数据来源：峰米天猫旗舰店、中泰证券研究所峰峰米新品米新品之之三（未三（未上上市）：市）：口口袋微袋微投投P1公司另预告峰米P1：可装进口袋大小的800流明便携投影，11月海外众筹，12月 国内全平台。数据来

5、源：峰米新品发布会资料、中泰证券研究所峰峰米米X1+ P1可可对对标极标极米米RS A IR参数参数& 价格：价格：峰米X1对比极米RS AIR性价比上有明显领先（价格4499vs7999； 亮度1400vs300）;小体积优势上相似（重量厚度相当）。峰米X1极米 RS air峰米P1产品定位长焦便携激光投影长焦便携LED投影长焦便携投影仪天猫零售价(元)44997999亮度（ANSI)1400300800显示技术DLPDLP分辨率1080P1080P显示芯片0.23DMD0.23DMD处理器Amlogic T972(晶晨）未披露厚度25mm23.7mm投射比1.2:11.2:1无感对焦无感梯

6、形校正仅支持垂直+40自动梯形校正运动补偿画面智能避障远场语音重量0.78kg0.74kg上市时间2021年10月2021年4月备注可连接米家智能家居；云游戏保时捷合作款可装进口袋大小数据来源：各品牌天猫旗舰店、中泰证券研究所峰峰米研发米研发中中的投影的投影仪仪配件产配件产品品微投充电宝、微投充电宝、magic screen（可伸缩可伸缩+ 音响一体等屏幕）正处研发中音响一体等屏幕）正处研发中数据来源：峰米新品发布会资料、中泰证券研究所总总结：激结：激光光替代有替代有望望持续发持续发生生从光峰今年新品可看出，当前激光已经实现了从光峰今年新品可看出，当前激光已经实现了对对LED微投多品类的对位替

7、代微投多品类的对位替代。激光长焦微投当贝X3对标极米H系列，主打高价高亮度激光短焦微投峰米R1NANO对标坚果O系列，主打短焦微投激光便携投影峰米X1&P1对标极米RS AIR，主打高度便携目前缺位产品为长焦激光微投（对标极米销量最大Z系列），主打平价中等亮度。今年来看，今年来看，峰峰米新品偏向米新品偏向于于“有亮点但有亮点但非非主主流流”，产产品品定位上未锚定位上未锚定定对标极对标极米米H系系 列和列和Z系列，反而差异化推出短焦激光微系列，反而差异化推出短焦激光微投投、便携投影等、便携投影等。我们认为主因：公司打法为强调激光便携属性，从差异化着手突围。今年芯片紧张，0.47寸DMD容易断货，

8、预计阻碍了公司推出H系列定位高价高亮度 产品。（公司今年芯片多采用0.23/0.33寸DMD）。对明年激光光源的表对明年激光光源的表现现，我们持续乐观：，我们持续乐观：芯片供应紧张缓解后，可对标极米H系列/Z系列的产品有望逐步推出；当前产品已充分证明激光相较于LED的体积、亮度优势。10激光激光电电视降视降本本进进展展从从产业产业链链玩家玩家动动向梳向梳理理激激光电视光电视成成本拆本拆分分应用应用总总成成本本光光源成源成本本D M D 成本成本镜镜头成头成本本其其他成他成本本光峰某型号激光 电视（2018年招 股书数据）占比10039.9017.036.4936.58金额估算（元）597323

9、83101738821852020年当前年当前激激光电视成本光电视成本：海信激光电视假设按毛利率30 ，销量11万台计算，预计 单台成本约6500元元水平（主攻75-88寸）；光峰激光电视按销量6万台计算，预计单 台成本6600元元水平（主攻100寸）。激光电视成激光电视成本本占比：光源占比：光源成成本为最大本为最大头头（40 ），其次为），其次为D M D （ 1 7 ）、）、镜镜头头（6 ）。海信海信于于芝涛芝涛总总论坛论坛讲讲话话：2024年年激激光电光电视成视成本降本降幅幅将将达达40 。按。按此此推推算算，3年后激光年后激光电视成本有电视成本有望望进进入入4000元区间，对应元区间，

10、对应30 毛利率则可见毛利率则可见5000元出厂价元出厂价水水平平激光电激光电视视。那么，降本从何而来那么，降本从何而来？激激光电光电视视成成本本拆拆分分数据来源：光峰科技招股书、中泰证券研究所产产业链总业链总览览：上游：上游集集中中+ 依依赖赖进进口口光处理芯片光源芯片镜头上游器件商日本理光日本理光(90 激光超短焦投 影镜头份额）美国德美国德州州仪器仪器（100 激光电视 份额）日本日亚日本日亚-蓝蓝、绿光、绿光（80 激光显示激光 器市场份额）日本三菱日本三菱-红光红光海信视像海信视像 光峰科技光峰科技 四川长虹四川长虹 中强光电中强光电下游品牌商海信视像海信视像 峰米科技峰米科技 四川

11、长虹四川长虹光机/整机厂商中游制造商产业链呈现两大特征：产业链呈现两大特征：1、上游器件供应商高度集集中中镜头、光处理芯片、光源芯片集中度均高于镜头、光处理芯片、光源芯片集中度均高于802、上游器件供应商依赖海海外外镜头、光源芯片多为日系，光处理芯片镜头、光源芯片多为日系，光处理芯片TI垄垄断断 所以：降本的核心逻辑有望来自：所以：降本的核心逻辑有望来自：上游集中减弱，竞争加剧。国产替代。激光电视产业链梳理激光电视产业链梳理数据来源：公开资料梳理、中泰证券研究所激激光光器器1：日系新日系新竞竞争者出争者出现现公司公司红红光芯光芯片片 绿绿光芯光芯片片 蓝蓝光芯光芯片片 备注备注日亚日亚性能先进

12、，占整个激光显示激光器市场80三菱三菱（有生 产能力， 未量产）红红光光激光器的主要供应商松下主要瞄准蓝光铜焊接等加工市场欧司朗实现量产，性能暂无法与日亚抗衡夏普实现量产，性能暂无法与日亚抗衡；主要做舞台灯光 激光测量等市场USHIO量产，获部分显示市场份额sorra样品阶段，未量产Qdlaser功率较小，适用于微投索尼专利协议：索尼芯片只能自用不能出售QSI功率较小，适用于微投激光器降本逻辑激光器降本逻辑：打破垄：打破垄断断（日亚、三菱）（日亚、三菱）。此前激光器被日系两家垄断：蓝、绿光激光芯片日亚主供，红光芯片三菱主供。 但2-3年维度日系有望百花齐放诞生新公司；竞争走向激烈化。除除日亚日

13、亚、三三菱菱外外，出现出现大大量量日日系系新新公公司司数据来源：激光电视峰会公开材料、中泰证券研究所激激光光器器2：三安等三安等国国产替产替代代激光器降本逻辑激光器降本逻辑：国产替：国产替代代。当前在红光、蓝光上，我国激光器国产化都有希望取得明显进当前在红光、蓝光上，我国激光器国产化都有希望取得明显进展展。 1、国产红光激光器已基本达到实用化水平（深圳瑞波等）。2、三安光电已进入蓝光激光器试量产阶段。泉州三安333亿元在建项目做蓝光激光 器生产。预计21Q4实现蓝光4.0w量产，22Q1实现1.5w试量产。公司公司蓝光蓝光红光红光绿光绿光日亚日亚单单管功管功率率：5.25w模模块块：封装多为8

14、芯片（30-40w）， 最高能做24芯片封装（125w）光光效效：42单单管功管功率率：1.19w 模模块块：8w以上光光效效：16三菱三菱单单管功管功率率：0.75w中科院（实验室 数据）单单管功管功率率：4.5w模模块块：输出17w单单管功管功率率：2w模模块：块：20w 光光效效：25单单管功管功率率：0.5w模模块块：1.5w三安光电单单管功管功率率：3.5w试量产，预计21Q4 实现4.0w量产单单管功管功率率：预计22Q1实现1.5w试量产深圳瑞波单单管功管功率率：0.5w/1w/2.5w，可量产 模模块：块：可实现超9.61w光光效效：1w可达34 ，为世界先进水平。数据来源：激

15、光电视白皮书、各公司官网介绍、中泰证券研究所激激光光器器3：红绿光红绿光效效提提升升激光器降本逻辑激光器降本逻辑：光效提：光效提升升。当前蓝红绿三色激光芯片价格1:5:10。日亚蓝光芯片约2美元/w，三菱红光10美元/w。 差距来自三色光效差距（蓝光40 以上，绿光仅16 ）；蓝光对温度要求更低；封装水平：蓝光封装模块效率最高后续提升有望来自技术进步后续提升有望来自技术进步：光效提升；封装能力提升；材料突破。公司公司蓝光蓝光红光红光绿光绿光日亚日亚单单管功管功率率：5.25w模模块块：封装多为8芯片（30-40w）， 最高能做24芯片封装（125w）光光效效：42单单管功管功率率：1.19w

16、模模块块：8w以上光光效效：16三菱三菱单单管功管功率率：0.75w中科院（实验室数据）单单管功管功率率：4.5w 模模块块：输出17w单单管功管功率率：2w模模块：块：20w光光效效：25单单管功管功率率：0.5w 模模块块：1.5w三安光电单单管功管功率率：3.5w试量产，预计21Q4 实现4.0w量产单单管功管功率率：预计22Q1实现1.5w试量产深圳瑞波单单管功管功率率：0.5w/1w/2.5w，可量产 模模块块：可实现超9.61w光光效效：1w可达34 ，为世界先进水平。数据来源：激光电视白皮书、各公司官网介绍、中泰证券研究所光光处理芯处理芯片片：LCOS方方案打破案打破垄垄断断光处

17、理芯片降本逻辑光处理芯片降本逻辑：LCOS新方案打破垄断新方案打破垄断。当前投影方案主以高画质DLP为主，低画质LCD为辅。激光电视则均采用DLP方案。但同样能实现高画质的LCOS方案有望兴起；TI在光处理芯片的垄断地位有望被打破。技技术方术方案案优优势势/劣势劣势芯芯片提片提供供厂厂商商下下游品游品牌牌厂厂商商销销量占量占比比201820192020H1LCD及及 3LCD对对比度比度：低低分分辨率辨率：偏偏低低密密封封：无无法法密密封封，需防需防尘尘 整整机体机体积积：大大成成本：本：中中等等日系：爱普生、索尼为主国产：京东方、华 星光电等爱普生、索尼、 日电、松下、夏 普等474838.

18、62对对比度比度：高高DLP及及3DLP分分辨率辨率：高高 密密封封：可可密密封封 整整机体机体积积：小小德德州仪州仪器器独独供供非日本品牌大多采用该技术535261.26成成本：本：单单片片低，低，三三片片高高对对比度比度：高高（黑（黑色色表现优于表现优于dlp）日系：索尼、JVC（能商业化量产） 国产：惠新辰等在 研发中分分辨率辨率：高高索尼、JVC、LGLCOS密密封封：三三片片无无法法密密封，封，需需防防尘尘等；0.190.140.11整整机体机体积积：小小成成本本：高高（工艺要求高、良品率低）（工艺要求高、良品率低）数据来源：极米科技招股书、中泰证券研究所光光处理芯处理芯片片：LCO

19、S进进展情况展情况梳梳理理当前当前LCOS进展梳理：有实用化产进展梳理：有实用化产品品，但性价比偏低，但性价比偏低。从三家LCOS芯片厂推出的下游产品看,LCOS方案现在处于性价比偏低位臵。索尼、 JVC等日系大厂主打高性能，但价格过高；慧新辰产品价格偏低，但性能远低于同价格 DLP产品。未来仍需期待芯片起量后带来的降本，需要有魄力芯片厂进行较大投入。芯芯片厂片厂商商实实用用化化 产品产品价格价格芯片芯片亮度亮度（流明）流明）分分辨辨率率寿命寿命备注备注索尼 (SXRD路径）VZ1000 （含幕含幕布布）索尼VPL- 148000元元三片LCOS25004K20000h索尼LCOS芯片不外销；

20、性能上已经较良好部分低端芯片寿命上存在问题（容易老化发黄）JVCJVC三片（D-ILA路径） DLA-NZ9 25000美美元元LCOS30004K20000h慧新辰优丽可T11499元元单片 lcos35720p20000h慧新辰客户进展：通过极 米的部分测试；优丽可（德 利普旗下品牌）已采用有量 产品；当前产能8万片数据来源：各公司官网梳理、中泰证券研究所镜镜头：国头：国产产新进入新进入者者百花齐百花齐放放公司公司市市场实场实力力产产品进品进展展日日本理本理光光12年推出超短焦专利，迅速垄断超短焦市场90 以上投影市场份额联合光电投影镜头产能13.22万套（20Q3），募投计划 200万套

21、与坚果、长虹、海信、光峰有产品合 作海信视像有自研镜头实力昇暘光学研发出最小最轻超短焦镜头通过光峰评测福光股份首创超短焦激光电视专用镜头核心组件镜头降本逻辑：打破垄断镜头降本逻辑：打破垄断+ 国产替代国产替代+ A R H U D 共同催化共同催化。此前超短焦此前超短焦镜镜头市场被头市场被日本日本理光垄理光垄断断，但，但当前国产当前国产镜头镜头厂取得明厂取得明显突显突破破。联合光电、 昇阳光学等众多新竞争者加入超短焦镜头行业，其中联合光电和坚果、长虹、海信、 光峰有产品合作。此外，超短焦镜头激光电视此外，超短焦镜头激光电视与与A R H U D 通用，两产业未来有望协同发通用，两产业未来有望协

22、同发展展。数据来源：公司公告、各公司官网梳理、中泰证券研究所屏屏幕：新幕：新技技术术+ 新新竞竞争争屏幕降本逻辑：新技术推屏幕降本逻辑：新技术推出出+ 新竞争者出现新竞争者出现。屏幕为激光电视产业链中已完成国产化替代的环节。此前全球菲涅尔膜片主为日本 DNP生产，但国产菲斯特凭优质产品性能后来居上成为国内主要供应商。后续降本来自：光峰菲涅尔柔性屏新技术出现。工艺进步+减弱对铝板依赖。竞争者增加。除菲斯特外、出现光峰、尚视等新进入者。类型类型公司公司硬硬/软屏软屏产能情况产能情况增益增益视角（视角（距距离中线离中线 可偏角可偏角度度）抗环境光抗环境光天花板天花板 反光反光备注备注菲涅尔成都菲斯特

23、硬屏50万片，2021 启动100万产能 建设120-3090逐步改善中国内主要菲涅 尔膜片供应商日本DNP硬屏120-3090光峰科技柔性预计拓展至20 万片约18985市面产品较少，参数不详尚视科技硬屏30万片-黑栅台湾和诠柔性10万片0.36-0.42大于70 大于90无注：海信、长虹等品牌厂无菲涅尔膜片生产能力，其屏幕为购买上表厂商膜片后再自主贴在铝板上完成生产。数据来源：激光电视白皮书、各公司官网梳理、中泰证券研究所投投资建资建议议我们我们认认为为：未来：未来3-5年年维维度度激激光电光电视视将将处于处于技术技术进进步步带动带动成本成本迅迅速速下下降降、渗透、渗透迅迅 速提升的过速提

24、升的过程程。短期缺芯短期缺芯等等供应链问题供应链问题带带来公司股价来公司股价回回调调，但长期但长期逻逻辑仍在；辑仍在；持持 续看好行业内有技术、有实力的优质公续看好行业内有技术、有实力的优质公司司，建议关注当前时点机会，建议关注当前时点机会。光峰科技：光峰科技：核核心跟踪激光心跟踪激光落落地进地进度度。短期催化有望来自公司激光微投新品上市；中期可关注极米/坚果等头部微投玩家从LED转向激光进度。风险提示：风险提示：疫情影响影院业务/缺芯持续/股东减持极米极米科科技：技：核核心跟心跟踪踪缺芯缺芯改改善善+ 出出海进海进度度。公司上半年业绩受缺芯+海运等影响。 可关注供应链改善情况及公司出海情况。

25、风险提示：风险提示：缺芯/海运压力持续。关注海信视关注海信视像像：估值性价：估值性价比比高高。公司传统电视业务有望随面板降价回暖，新业务 激光电视高速成长。此前股权激励目标为21-23年扣非+30 /+20 /+20 。盈利预盈利预测测（亿（亿元元）公司公司市值市值收入收入归母归母收入增速收入增速归母增速归母增速PE2021202220212022202120222021202220212022光峰科技12431462.53.36146116345038极米科技24039554.16.2374054505839海信视像15947154613.616.4201614211210数据来源：市值采用

26、20211020收盘价，海信视像采用wind一致预期风风险提险提示示1、缺芯等供应链风险恶化、缺芯等供应链风险恶化当前投影仪行业核心芯片供应主要来自美国TI一家公司。今年缺芯环境下， 投影仪行业供给受损严重。若缺芯问题长期持续，对行业健康发展将形成较 大影响。2、国产化替代不及预期、国产化替代不及预期本文预计3-5年维度下激光器、镜头等核心器件的国产替代有望发生，带来 产业链成本迅速下降。但存在国内厂商产品突破不及预期的风险。3、激光技术发展不及预期、激光技术发展不及预期本文预计激光光源将在一定程度上实现对LED光源的替代。但存在技术进步 不及预期，导致激光成本持续过高或存在光源色域、寿命等使用问题的风险。