京东方A价值投资分析

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1、京A价值投资分析好久没有看京了-好东西珍藏起来，京就宛如女儿红，N年后再品尝，现在重点在$中集集团(SZ000039)$ $中海油服(SH601808)$ $金钼股份(SH601958)$ 今天看见小小辛巴 关于京的帖子，只能够说声抱歉。我无语了！ 从产业和财务投资人的角度看对中国制造升级、安康产业、以及互联网金融在产业应用中的模式等等理解和判断，结合目前节能化、智能化浪潮，以及保险集团推动安康医疗效劳产业的开展态势，也就不难理解本次中国平安资本系入资京背后的战略考量和选择，一是摘果子如复星集团未来10年重要投资时机中无风险套利，二是京整体开展和布局与中国平安金融集团战略高度契合。 小米科技公

2、司市场估值已到达300亿美金，折合1800亿人民币。目前估值正在奔向500亿美元，折合3000亿人民币。 6月27日收盘后，京东商城市值到达382.92亿美元，折合2300亿人民币。 实在是不好意思，勿喜莫入. 首先谈几个概念的认知和分享： 一、目前京市值缺乏800亿人民，不到133亿美元，太低估。 1、小米科技公司，目前市场估值300亿美元，现在向估值500亿美元上升。小米科技本质还是一间标准硬件集成公司，依靠大规模出货赚取整合硬件的利润，价格既是小米的利器也是小米的牢笼，但愿其最终不会成为第二个凡客诚品。 小米科技成立之初用“跑分性价比等清洗山寨机，待传统标准终端硬件集成公司跟随上来，又开

3、场转向“智能生态，就是所谓“后续效劳。千元以下的老人机，老人用老人时机用其什么效劳.如果说*米科技不是一间硬件公司，则三星电子更是互联网企业的翘楚了，三星手机也是对安卓高度定制的系统，也连接很多很多所谓的效劳。但是目前趋势是三星电子市场份额一定会被大陆手机厂商蚕食，比方华为荣耀和OPP0手机，都开场发力高端了，外观设计与运行跑分与三星电子也难分伯仲了。*米手机就是手机行业一种液态的存在，互联网思维仅仅是打法和手段，高性价比和极致用户体验的产品才是本质。 我对目前对目前噱头正盛的一些公司进展分类：1、是互联网软件公司。2、是传统标准硬件集成公司。3、是用互联网思维做标准硬件集成公司。4、是软硬结

4、合公司，代表是苹果公司。5、是核心器件制造公司，如芯片和半导体显示等。 为何如此分类.在“京，A股市场最具可能成为千亿美金市值的智慧造物公司！ 一帖也中关于“明确一个趋势和一个思维，即使“未来硬件开展趋势和“互联网思维。的阐述。经过一段时间的观察，再进展一些认知的分享。 在我看来，互联网思维做标准硬件公司本质还是标准硬件集成公司，只是互联网软件领域拼杀过于惨烈，希望通过集成标准硬件领域来实现更多的盈利点。互联网软件公司到达一定规模之后，在没有新技术出现之前，单位本钱投入根本上市固定不变。而标准硬件集成领域则不同，需要供给链的管理，巧妇也难做无米之炊，没有核心器件的供给，最终标准硬件终端也不会横

5、空出世的，所以需要前期不断的投入，实现技术和出货规模叠加效应才能实现巨额利润。 2、之所以如此区分，因为在媒体报道中的硬件都是在标准终端集成领域，这个领域才是传统标准硬件集成公司与所谓互联网思维做标准硬件公司的竞争领域，而非核心器件领域，如芯片和半导体显示等。核心器件领域公司引领标准集成终端的性能和体验，标准集成终端的应用升级又反过来促进核心器件领域公司的创新升级。 即是：核心器件制造公司，如果芯片和半导体显示等，无论什么思维的标准硬件集成商都需要；没有核心器件，什么思维都是白搭。 3、在标准智能终端最具价值的上游核心领域-半导体显示，京开场火箭般的冲刺，2013年移动类液晶显示出货全球第一，

6、从今年开场向世界前三，甚至世界领导者地位发起冲击，市场给予不到800亿的市值，缺乏133亿美元的市值，是不是太低估了. 二、谈一谈，所谓的“智能生态和“后续效劳的理解。 1、容不能决定智能电视成败。乐视和*米都进入智能电视领域，同是互联网思维的乐视和小米也是相互攻讦，乐视嘲笑小米木有容，同是*思维的阵营也相互指责，有点不可思议。其实容不存在壁垒的，最终依然是标准终端硬件的品质、设计、速度和体验。再退一步分析，如果容成为壁垒，成为付费模式，也不符合互联网开放的思维，更不符合互联网免费的思维，互联网思维不是免费积累大量的用户，然后再通过用户变现实现盈利么.如果容成为壁垒，也就是封闭起来，岂不是有违

7、互联网精神. 所以智能电视以及其他消费电子终端，主要看标准终端硬件设计和软件的结合，最终还是品质、设计、速度和体验，而非容。容这些视频能干的过卫视.能干的过卫视.能干的过每到19点满屏的新闻联播. 一旦苹果电视上市后，那些“容为王的厂家和企业都会被贻笑大方，而且还会趋之假设鹜的为苹果开发APP。届时就可以看出到底是标准终端硬件品质为王，还是容为王了。 2、我对目前一些所谓不靠标准硬件赚钱，而靠所谓的“后续效劳赚钱的理解。 这个“后续效劳到底是什么效劳.理解这个效劳就需要分清你是做什么的.什么是应该做的.什么是不应该做的. 目前互联网思维围绕标准终端产品述的痛点和极致体验等等，都是应该做的，无论

8、什么思维都应该做到的。但是用所谓的“痛点和极致偷换成“后续效劳的概念，就是不厚道，就是耍流氓。因为标准终端硬件的品质、设计、速度和体验等等是无论哪种思维都应该做到的，不是新思维。 如同小品经典桥段：“把大象放入冰箱共分几步? 第1步 翻开冰箱门 第2 步把大象放进去 第3 步把冰箱门关上。难道互联网思维能省略掉其中任何一步.直接将大象放进冰箱么.答案是绝对不可能。 我理解的效劳，是要为人们解决*种需求，效劳是个性化的。腾讯投资的嘀嘀打车、京东商城、群众点评以及58同城等这些都是连接型公司，连接线下的企业，只有线下的企业才能提供真正的个性化效劳。 互联网企业本身不能解决真正的个性效劳，才从支付下

9、手来包围线下的个性化效劳提供商，比方微信支付和支付宝等。 所以今后互联网企业，最大的价值在于能用最快的时间建立起来比别人更深的线下效劳壁垒，是不是有一个线下无可比较的护城河！这才是O2O精华，不是所有企业都能O2O的。 总结一下，京的半导体显示产品对于1、是互联网软件公司。2、是传统标准硬件集成公司。3、是用互联网思维做标准硬件集成公司。4、是软硬结合公司，代表是苹果公司。都是强需求的核心器件，每一款产品都能爆款，都供不应求，而且京依托技术和产能优势，具备强悍的单品全球推送能力，仅仅半导体显示这一核心业务，考虑到中国高端制造动力嫁接全球资源这一前提，京就要获得更到的估值，市值不到800亿太低估

10、。 京后续还有智慧系统产品和智慧安康效劳的布局和推进。依托强势的技术创新和资本优势，从安康产业园和医疗检测设备等入手，在安康诊疗效劳线上和线下同时发力，是技术创新以及智能制造与新商业模式的叠加。京东商城依然在亏损，获得2300亿人民币的市值，爱康国宾昨天收盘价格17.19美元，市值11亿美金，爱康国宾仅仅爱康网加上国宾体检机构而已。 回归正题，说说京，两块，两块，动作要快： 一、京小市值，高增长，半导体显示开场颠覆世界格局。 关于京的估值，依然维持“京，A股市场最具可能成为千亿美金市值的智慧造物公司，而且路径和方法越来越清晰。京在一个仅次于芯片行业的半导体显示产业，目前正处于初创型到中小板企业

11、以及世界级领导地位企业飞速增长，对于如此产业规律的企业不到800亿人民币，俨然是小市值公司。 实际上，高速成长已经表达在京第一季财务报告上，其中流动资产储藏已经到达626亿，是2013年同期的2.24倍，谁没事储藏这么多生产资料啊.要知道，料、工、费加上折旧就是将要拉高的营业收入，盖个房子还需要3年的周期，而京定向融资4月刚刚完成即刻开启营业收入拉高的过程，待到每季度营收拉高到160亿至300亿之间，趋势就会更加明显，对应全年营收则是640亿到1200亿。届时就会彻底跟每股2块彻底说拜拜，因为在半导体显示产业已经建立了持续的竞争优势和领先地位，领先者地位就意味着“定价权和高利润。 另一数据，京

12、目前净资产739亿，按照60%的负债率，可以撬动总资产为1847.5亿，加以全球首发先导型产品，营收区间也介于1000亿至1400亿之间，符合“京，A股市场最具可能成为千亿美金市值的智慧造物公司！中的预测。 “京董事长王东升：方案三年每股利润翻7倍，我看用不了三年，两年就可以实现。两条重量级代线逐步释放产能，从现在开场每个季度都可以看出京的成长，所以“两块，两块，动作要快！等到三年.股价早就飞起来了。 现在回头，可以看出京在2011和2012投建鄂尔多斯5.5代AMOLED代线和8.5代氧化物代线的前瞻性布局的优势了吧，如果当时没有提前布局，现在只能眼睁睁看着别的巨头们大把的赚钱，2015又有

13、一条世界领先技术的8.5代新型显示和系统代线参加战团，2016年预计还将有新的代线参加战团，这才是高成长的节奏！ 有人说，不就是融资460亿才导致的如此结果吗.错了，要知道股权融资460亿可以撬动1150亿的资本，有些公司手里大把的现金却去用作理财，而京则利用超级资本，抓住时机，将世界领先的技术和全球首发的新品转化为全球市场份额，本质的在变化，就是京正成为世界半导体产业的领导者，这个才是京估值的根底，成为该领域持续世界竞争优势的保持者和先导者。关于京估值，也千万不要忘记是处于大陆这个全球制造的发动机，中国动力嫁接全球资源，京将推动大陆制造的转型升级。 每一个行业，每一个企业都应该考虑自身的产业

14、规律特性，根据自己的选择做出相应的方案，京利用4G升级以及大陆之外市场没有新增产能之际，依靠强势技术和资本在全球建立稳定的市场根底，成为领导者。比摇头晃脑、迈着八字步、慢条斯理的跟着人家屁股后面，依然要面对日竞争对手的残酷争夺，要强悍百倍。 看看大陆A股，目前最吸引资金的还是拥有自主专利技术体系的科技企业，还有其他行业么. *些人开场说了，这么多年融资也不分红.哈哈，我只想说，第一半导体显示产业与半导体芯片一样有自身的产业规律，第二京已经进入稳定的产业回报期，也制订出详尽的分红方案，还有每次不少于10亿资金的股份回购，第三如果做股票为了那点分红，这些人尽可以去买进银行股、地产股，何必紧盯着京.

15、哪有牛不喝水，强按头的道理.一个公司对投资人最大的回报是将公司的产业做到世界级的竞争优势，实现公司价值最大化，通过市场定位来实现投资人股东投资回报最大化。这个才是对投资人最大的回报。 有人说，芯片和半导体产业快速迭代太快.我只能用呵呵来回应，那个产业不是快速迭代.手机不断发布新品不是如此.平板电视不是如此.小步快跑，快速迭代本身就是巨头玩的游戏，是巨头依靠技术和产能建立的壁垒，是赚取超额利润的利器，所以高科技企业必须注重专利攻防体系的建立和积累。 二、京整合旗下成为三大核心业务：显示器件、智慧系统产品、智慧安康效劳。三大核心业务具体指向公司有详细的描述，不多赘述。可以发现京今后将形成两大平台，

16、一个生态环绕延伸。两大平台： 一是高端智能硬件制造平台，以显示器件为延伸的智慧系统产品制造平台，智慧系统产品将包括电子消费类终端产品、可穿戴设备、医疗检测设备等安康医疗产品； 二是智慧安康效劳平台，该平台既有线上“安康医疗效劳云平台规划设计、云效劳技术开发平台PaaS规划、云计算中心规划，又有线下安康医疗事业和安康产业园与科技产业城市综合体等工程。特别是线下效劳优势确实立，则是今后互联网企业最大的价值。如京东之于物流建立，阿里几百亿资本入股传统效劳业，再如滴嘀打车和快嘀打车等。今后互联网企业，最大的价值在于是不是能用最快的时间建立起来比别人更深的壁垒，是不是有一个线下无可比较的护城河。这些可不

17、是小资金能够撬动的，京则有绝对优势，何况还有一个要在安康端发力的中国平安金融集团！京既有信息技术和智能制造优势，又没有被拖入下游消费终端红海中搏杀，可以集中资源围绕智慧安康效劳平台进展高端智能设备的研发和制造，从高端、小众开场，自上而下进展俯冲打击。 京智慧安康效劳平台不仅可以为企业、家庭和个体用户提供效劳，也可以成为智能硬件创业者提供效劳，京可以为安康科技硬件创客们提供核心元器件、云平台以及创业资本等效劳，还可以成为智慧家政效劳平台。 三一个生态环绕延伸：即是“中以合作的中国光电与创新科技产业基金，该基金主要投资于机器人、高端装备制造、光电新材料、新能源、高新技术、大数据、云计算、物联网等领

18、域。用三到五年时间打造10家上市公司。 京两大平台稳坐中军帐，托强势的信息技术、科技智能硬件以及资本优势，由高端制造向向专业化、规模化的方向深化开展，同时向安康医疗产业延伸，最终实现制造型和最终需求型效劳业并驾齐驱。 以产业基金为先导和纵向整合，与两大平台遥相照应，产业为平台，投资和并购为其延伸，一个京系资本幅员将浮出水面。 三、京开启了世界三个冲击波： 一第一个世界冲击波，即是京半导体显示产业冲击世界领导者地位，领导地位意味着“定价权和高利润。 虽然说京目前显示产业居于世界前五，但是出货仅仅占世界不到7%，而大陆却消化了世界显示产能的70%到80%，京如果能够吃下世界20%到30%的市场，再

19、以全球首发的产品引领市场，想不赚大钱都难。看看京在美国“2014显示周及SID年会展示的新品。2015年又一条世界顶级技术的新型显示和系统代线投产，外媒分析京还将投建两条代线，可能是6代LTPS代线和11代线。京策划和发起了最强悍的世界冲击波。二第二个世界冲击波，则是智慧终端产品，包括安康消费电子终端产品、可穿戴产品以及医疗检测设备等。 京智慧终端产品都是从高端、小众开场，京本身拥有半导体显示产业的利器，没必要进入低端市场拼杀，举一个例子OPPO手机，一开场只想做一间关注产品、小而美的公司，一不小心年出货做到了3000万部，一不小心成为高通最重要的合作伙伴，一不小心成为智能手机产业最赚钱的厂家

20、。 京另一块智慧终端是医疗检测设备和可穿戴产品，这块只有“智能镜子和“美容安康显示屏等产品，尚未出现标准终端产品，我们就看看这块市场有多大. 看看投资界中“投资人眼中的医疗投资时机：医疗效劳、医疗器械提到，新一轮医改政策将对效劳、器械、诊断等细分行业带来开展良机。而高端医疗器械设备的国产化，也将在一定程度上打破“GPSGE、飞利浦和西门子的俗称一统天下的局面。据联影医疗副总裁兼联影研究院CEO群介绍，目前GE、飞利浦和西门子这三家公司垄断着全球90%的高端医疗器械市场。 未来五年，医疗效劳和医疗器械行业的增长速度将到达20-25%，高于药品行业16-18%的比例。医疗器械的投资空间和开展时机将

21、会非常大。 “十二五规划中就明确了通过加强创新提升外乡医疗器械行业竞争力的方针，强调要加大对外乡研发力度，确立了建立40到50个高科技医疗器械公司的目标。实际上，我国医疗设备在技术上与国外的差异已不像10年前则大，高端医疗设备的技术水平正在接近国际水平。 京依托信息技术和高端制造和显示技术优势，在医疗高值耗材以及医疗器械方面尤其是影像设备诊断方面进展突破性创新，形成外乡医疗器械研发理论体系，那就开启了京第二个世界冲击波。京研发实力和资本实力应该是A股市场数一数二的公司了，从这个公司十年一剑的扫地僧精神，要么不进入，要进入就要把几乎整个市场吃透。 三第三个世界冲击波，就是推进智慧安康效劳平台，上

22、面已经介绍过。这里强调一点，医疗安康效劳一般是从医疗器械入手，进入高值医用耗材，再到医疗效劳。京则从云平台到终端，到医疗检测设备等全方位进展布局。 四、京今后会一个什么公司. 今后京不仅仅一个单纯半导体显示产业的世界领导者，而是一个基于硬件、系统、效劳、企业用户和个体用户，层层叠加又相互关联的四维生态系统，既不是硬件公司，也不是互联网软件公司，更不是电商平台，而是一间用户经营公司，其用户是个人、家庭、企业，其商业模式既可以通过一次性大宗智能硬件销售盈利，也可以通过屡次后续强效劳容实现盈利，完成终极循环的商业模式，这是世界科技巨头梦寐以求的模式。 京三位一体的世界级冲击波，即齐头并进，又有所侧重

23、，半导体显示器件在火箭般的冲刺，智慧系统终端产品和智慧安康效劳在精细打磨和整体布局，一个阶段实现一个阶段的目标，在自身核心专长领域进展持续创新叠加，最终建立自己的商业和生态系统王国。 京今后应该开放、开放再开放，合作、合作再合作，适时考虑进展产业并购IBM公司很多先导产业都是通过并购、消化、整合成自身的强力优势，在自身优势领域与国际巨头合作开发创新应用产品，依靠战略能力、创新能力和执行能力的最正确组合，以创新产品引领和叠加新的商业模式，大陆A股市场率先实现千亿美金市值的高科技智慧造物公司，指日可待！“日出，唯我不败。 原来打算将这句口号当作京A大涨以后卖出时的结语，但遗憾的是，这个方案失败了。

24、 失败是成功他妈，不幸的是，故事开场时，我并不认识她。 被她摧残了大半年后，我才知道失败这个妈，是可以一直不怀孕的。 针对我在京A上所犯的错误，我总结了三点教训，希望兄弟们少碰到几个这样的妈。 教训一：看懂企业，看不懂风。 教训二：以强换弱，空自悲凄。 教训三：德不配位，必有殃灾。 接下来，我慢慢展开。 教训一：看懂企业，看不懂风。一看懂企业是成功交易的根底 2013年底，我在买入京A之前，是有仔细看过这家企业的，也形成了初步看法：1京背负圈钱恶名长达十年，股价表现也很差，人人厌恶的东西，如果藏有真金，则就可能存在被市场忽略的重大价值。2股价处于历史低点。 我建仓时股价2.13元，处于历史低位

25、区，每股净资产2.02元，PB为1.054，估值廉价，下跌空间不大，平安性较高。大型企业应注意市销比，当时京总市值287亿，而预计全年销售收入330亿2013年年报公布为337亿，市销率0.87左右，销售额最能反映一家企业的真实价值，当一家企业销售额庞大，且毛利较高时，如果市值比其销售额还低的话，那就显然是低估的。3业绩不断反转，有走出困境的可能。 从营业收入的增长变化来看： 2010年营业收入80亿，同比增长28.42%； 2011年127亿，同比增长58.77%，营收额到达历史最高值； 2012年营收257亿，同比增长102.27%，这一步相当惊人，百亿级的增长，说明其市场份额大大提升；

26、2013年前三季度247亿，同比增长44.68%，增长量仍很不错。 销售毛利率24.21%，也到达了十年来的最高水平，相应地，净利润也大幅增长。4行业仍有较大增长前景。 国对液晶面板的需求量大，进口额排名第三，有替代进口的需求；长远来看，显示行业是一个有着长期需求的行业，不管是电脑、还是电视、手机乃至未来的智能穿戴、智能家居都要大量的高清晰显示终端。5行业地位不断提升。 京从落后的地位不断追赶，技术与资金实力都比不上欧美日台，加上过山车般液晶周期影响，价格大起大落，日子困难，而京非但没有被消灭，还能做到国第一，是令人敬仰的。 现如今的京，不管是技术实力，还是业地位，加上令人恐惧的圈钱能力，都远

27、胜于当年，以现在的根底，完全有能力在不远的将来越战越强，拖死一切竞争对手，成为世界第一。 当然，要细致研究下去，可分析的还很多，但彼得林奇说过，如果三分钟还说不出看好的理由是什么，那就真的没什么可看好的。而用巴菲特的话来说，是不是廉价，根本不用计算，一望而知。 综合来看，我认为京的价值是大大低估了，将来随着业绩不断反转，市场有重新评估的可能。 所以，我在2013年12月12日建仓京，并发微博记录交易：小小辛巴 ：【京】2.13元建仓京，先少量买1%，资金来源于三金的换股，方案分1.9、1.7、1.5、1.3元吸纳。阅读(8.7万) 转发(79)| 收藏| 评论(107) 2013-12-12

28、13:37 来自微博手机版如图：查看原图二看懂风向才能化分析为利润1、听风识鸟VS养猪等风 就交易之道而言，到底是听风识鸟重要.还是在风口等风来重要. 众所周知，当行业兴旺兴旺时，哪怕是很垃圾的企业，都能赚得很好，所谓大风刮起来的时候，连猪也会飞。所以，有些人认为炒股就是要听风识鸟，要找大家都追捧的行业，这种行业的龙头股会被市场之风吹得高不可攀。 但这种方法缺乏的是，等风起来时再去抓已经腾飞的鸟，往往追高，得承受股价过高的风险。 而另一种观点则认为，只要找到风口，大风来的时候，连猪都会飞。因此，要提前埋伏在有旺盛需求前景的行业，寻找那些跌透干透的股票，大风起兮猪飘扬，紧抱飞猪飘异乡。 这种方法

29、的好处在于起步时比较平安，不容易摔死，缺乏的地方在于，如果风老是不来，而猪又始终保持懒猪本色的话，那结果就是虚掷光阴与猪同眠了。 没有十全十美的方法，只有不断追求完美的人。任何一种成功的方法，应用者只要不断发挥其长处，防止其短处，就能取得不错的成绩。 听风识鸟的关键在于提高准确性，抓住真正的龙头，而不是跟风的泡沫，强者恒强，通过涨了还涨来化解高价买入的风险。 养猪等风的关键在于缩短等待期，既要能预见风必然到来，还要尽量缩短等到风的时间，从而减少老是不赚钱的时间本钱。2、等风之我见 作为格雷厄姆的信徒，本质上我是一个不可知论者，对于众人追捧的事物，我始终充满警觉，总以为好的难以持久，坏的也未必真

30、坏，所以，我很难参加到听风追鸟的行列中，大局部情况下，我还是采取养猪等风的模式。 可是，要怎么缩短等风的时间呢. 像?英雄?里面的兵一样呼喊：“大风！大风！吗. 叫是叫不来的，因为我们根本不知道风会什么时候刮起来。1只要猪肯狂奔，一样虎虎生风。 虽然我们不知风什么时候吹，但强者能够创造有利条件，只要我们所选择的目标企业，不断展现出远超市场预期的业绩，则，它就会得到市场的追捧，从而带动股价上涨，引发群众的跟风。 而远超市场预期的业绩，要么是企业的高速成长产生，要么是企业的困境反转，或者二者兼而有之。 比方说2012年建仓的坚瑞消防、桑乐金，都不是主流行业，但依靠企业自身困境反转，一样也能跑得很拉

31、风。 结语：无风自起浪，立足于自力更生2大风总是从多个风口进来。 一个成规模的行情，一定是多种力量共同的结果，如果只炒一个概念，则这种行情多半不能持久。 每次较大的行情，一定是各种概念轮炒，只要所选的股票有分布到这些概念，耐心等待的话，迟早会轮到，只是早晚而已。 所以在养猪等风的布局之前，虽然我们不知道将来会流行哪种风，但常识可以告诉我们，无非就是那些大家想要大力改善的领域：移动通讯、环保、医疗、生物科技、机器人等。 比方说，我2012年建仓的数字政通，等的就是智慧城市建立的风； 理邦仪器，等的是医疗投入的风； 天瑞仪器，等的是环保建立的风； 2013年建仓的启明星辰，等的是网络平安的风； 佳

32、讯飞鸿，等的是铁路基建的风； 2014年建仓的大富科技、南都电源，等的是4G建立的风 当然，也有些我们所不了解的新风会冒出来，比方说3D打印、石墨烯等，是我事先没想到的，但这些毕竟是少数，大多数风潮我们还是可以根据常识挑选行业龙头提前埋伏到的。 结语：只要有风，多守几个风口，总能等到局部3不要为等风支付过高的时间本钱。 由于风不知何时来，如果一直不来，或傻傻地等待时间过长的话，则，就会产生两个很坏的结果：产生跑输通胀的亏钱记录；丧失了其他盈利时机。 则，要怎么消灭等风的时间本钱呢. 一种方法，就是像传统价值投资者的自我麻醉驼鸟闭眼不看法，多抄些自我抚慰的名人名言：“价值投资的精华是等待。 正如

33、神奇公式的创造者乔尔格林布拉特所说：“要击败市场，你必须做一些不同于市场的事情。如果你要做一些不同的事，有时你就会明显表现不佳。例如，如果你是一个价值投资者，当市场对一些影响因素做出反响，如情绪和动量，价值投资方法这时可能会表现很糟糕。最近有个关注经理人在2000-2009年回报率的研究报告。研究表现，排名前1/4的经理人中，有97的比例在这十年间，至少有三年排在经理人排名的后半部。更令人惊讶的是，排名前1/4的经理人中，有79在这十年中，至少有三年排在经理人的末1/4，并且他们中近一半有至少三年排在最后十名。 呵呵，很多价值投资者，正是以此作为自己落后的遮羞布，好似自己落后就是高手似的。有些

34、熬过去的，就成为了市场认可的高手，而大局部人，守的却是一座逐渐消融的冰山。 另外一种方法，就是在低位反复高抛低吸，不断做T，厉害的交易者，不仅能够不断降低本钱，有些甚至能变成负本钱。但这种方法做习惯了后，往往会忘记自己是在等风，风真的来了反而因频繁跑短的习惯被甩下马去。 我想，成功的等风，既不能等得太长虽然我经常号称：“好股不怕等三年，但这往往是指等别人套三年后，我才进去等。正常来说，半年不涨，我可以承受，但如果一年不涨，那就是失败了，而如果三年不涨，那就是耻辱，也不能无视市场波动的有利作用。4用拐点缩时间，用低点降本钱 时间本钱主要表现为两种，一种是硬本钱，也就是说你的资金收益率如果比银行利

35、率还低更高水平的比较根底是通胀率，或者牛市中的指数收益率，那就是失败；另一种是软本钱，也就是时机本钱，也就是同等时间中符合市场风向的较大时机收益。时机本钱的可变因素较多，如以此衡量，则过高要求了交易者。那要怎么在等待中跑赢时间的硬本钱呢. 根据我的经历来看，首先要利用业绩分析提前发现拐点，缩短等风时间利用季报发现报喜鸟，已经在过往博文中说过屡次，不再重复，最好能做到一买就涨，涨就很牛。其次，如果没有做到一下子乘风而起，则要利用价格波动低点降低等待本钱。 具体来说，我们翻开任何一个股票的股价图都可以看到，再烂的股票也有市场波动可利用，每年都会有数次较大的波动，而从极限最低点起算，到第二个循环高点

36、总有一定涨幅，再差也能到达15-35，如果交易者能够买到离极限低点附近10以，我的五档买入法已经在多年中数十次证明可以做到，半年或一年下来，即使没有成为风行的牛股，也会产生5-10左右的利润，这个利润虽然不高，但是，起码能够抵销时间本钱，如果运气好碰到波动率较大的，即使持股期间没有碰到万众追捧的风潮，也会因跟随市场整体波动而产生较大的收益，从而抵销了时间本钱。 结语：如果等待时的收益大于时间本钱，则等待既不难熬，也不会等得毫无意义。3、京教训从我2013年12月12日以2.13元建仓京A来看，最低价1.99元，最大下跌幅度为-6.57%，最高价为2.56元，最大涨幅为20.2%，波动幅度很窄，

37、但也符合前面“再烂的股票也有市场波动可利用的论断，至2014年7月16日本文发文时，收盘价为2.2元，涨幅3.286%。 大半年只涨可怜的3.286%，虽然不是大失败，但确实不怎么样。 之所以会有这么差的战绩，主要是因为我没有看对风向： 2014年的主流资金的偏好仍然在小盘股中运作，尽管京的业绩已经走好，也出现了不少炒作热点，如管理层增持、智能穿戴、生产线满产满销等，如果是在小盘股出现这些东西，早就飞上天了，可惜的是京的盘子太大了，稍微涨一点，就抛盘如雨，而且蓝筹股中物美价廉的标的太多了，银行、地产、家电、重工比比皆是，又何况京还背负着圈钱赔钱的长期骂名，自然很难得到市场的青睐。 大风那个吹，

38、就是吹不到京头上。 这个教训事后看很清楚，是我的过于自信与主观想象，导致我根本看懂了企业，但却没看懂风。所以，没赚到超额利润。 但这点可怜的涨幅，至少保证了我不会输，比起这大半年来在风潮里追涨杀跌的大多数亏钱者来说，还算好的。查看原图 简单地以指数进展比较，2013年12月12日创业板指数收盘1279.32点，至2014年7月16日收盘1318.62点，涨幅3.07%。京的3.286%居然还略赢这个市场活泼度最高的指数。 同期上证指数2013年12月12日收盘2202.8点，至2014年7月16日收盘2067.28点，涨幅-6.152%，上证指数还远不如京A。 所以，这次京建仓的教训，只是没有

39、取得拉风的超额收益而已，根本还是按照我的容错设想进展的。真正的悲惨教训是我的第二笔换股买入，我错误地把正在猛冲的新开普换成了高位的京。 教训二：以强换弱，空自悲凄。 我在*书中及*书的特别寄送中为防止别人说我变相广告，不说书名，也请朋友不要问我书的事，今后轻易不答复此类问题，反复提过我的换股经历： 原则一：“强不换弱，胜极才换：对于强势的小盘成长股，轻易不换弱势股，只有到大的牛熊转换时，出于守住利润与防御的考虑，换成稳定增长股。 原则二：“弱可换强，有胜才换。1、违反原则的错误 教条说得好好的，可轮到自己执行时，就变得没有原则。 大家都知道，我在新开普上获利不菲，当时看到创业板调整在即，出于守

40、住利润及扩大战果的考虑，我决定将短期涨幅接近尾声的新开普换成刚刚抬头的京。 呵呵，妄想要骑鞍换马，胜利接着胜利，利润滚着利润。 换股过程用微博记录如下：小小辛巴：【换股调仓】今日以26.30元注：当时尚未10转6，该价格未除权清仓10.68元买入的新开普，该笔资金盈利146%，虽然辛巴魔咒预示着它将一卖就涨，但为了买入2.38元的京A，我愿意承受，接下来就让一买就跌的魔咒继续显灵吧。阅读(35.5万)|转发(39) | 评论(37) 2014年2月24日 09:42来自微博手机版如图：查看原图 当时，觉得京走出困境，业绩不断反转，股价有走强的希望；加上自己在新开普上赚得饱饱的，财大气粗，不在乎

41、亏掉一点利润，所以产生了敢于冒险的愚蠢勇气；而京当时突然宣告说高管将要增持，让人充满期待，我担忧京会飞掉，打死也要往里冲，反正自己的利润够厚，不怕看错而亏钱。 在这些短期因素的影响下，我忘了京是一个长期的弱势股，它的走强往往很短暂，有涨都是补涨，很容易又跌回去，然后，它的属性是周期股，并不是酒药类的稳定增长股，并不适合于防御。 所以我既违反了强不换弱的原则，又挑错了换股对象，当时最好的防御对象应该是茅台或五粮液这种熊市牛股，它们虽然已经雄风不再，但是每逢市场整体调整，总是会有良好的市场表现，这大半年来也不例外。 换完以后的结果，如图：查看原图 换完以后，新开普期间经历了深幅调整，但后来创了新高

42、，目前和当时换股价差不多，而京却出现了下跌，相对于2014年2月24日的2.38元换股价，至2014年7月16日收盘价，下跌-7.563%。 也就是说，不但没有胜利接着胜利，还出现了巨额亏损。2、冲动买入，轻视亏损 教训深刻啊，其实，换股后的卖出对象，是无法控制其涨跌幅的，因为本身处于极强势中，既有可能见顶回落，也有可能再创新高，比方说我的大富科技就卖早了，少赚了一倍的利润，但是，对于换股后的买入对象却是自己该控制好的，即使短期没有跑赢原来的卖出对象，至少应做到不亏钱。 而我换入京时，一方面无视了它是长期弱势股，另一方面却还是追高买入，这真是死得最快的一种方法。3、灵活变通 强不换弱，是总的原

43、则，肯定有朋友问，难道就一点不能变通，如果一个很有价值的股票在弱势时，而另一个股票明显泡沫严重强过头时，难道就一定不能换吗. 虽然价值与泡沫很难判断，但如果拉长了看，是能够分析出来的。只是对于弱势股的买入要更加慎重，至少不能像我买京一样对弱势股在涨时追高买入。而应该反过来，当弱势股跟随市场连续性下跌时，如判断物超所值，实在想买时，才能出手。 比方说，近期我在2014年4月28日以16.7元换入好想你，期间最低价为16.48元，至2014年7月16日收盘18.69元，涨幅13.96%； 在2014年4月28日以12.15元换入振东制药，期间最低价为11.95元，至2014年7月16日收盘14.1

44、2元，涨幅16.21%； 这两笔交易都是选在它们随市场狂跌时才出手，虽然它们的随后表现仍然很弱，但由于我不是追涨，而是低吸，因此，能够确保盈利。4、悟空明性 通过京这次教训，我再次体会了强不换弱的重要性，而从另一个角度想，我之所以换股，说到底还是贪念在起作用。 总想让自己的收益一涨再涨，不懂得休息，其实，当时卖了新开普后，可以适当把该笔资金退出来休息一下，舍得放弃，反而能在随后的市场整体性下跌中抓住更好的时机。 以后对于卖出，还要加强把握，要么坚持以弱换强，要么干脆放马南山，如果脑袋中邪地非要以强换弱，也不能采取追高的愚蠢作法。 大家都会做多的时候，比的就是空的能力。这点我还要加强。 教训三：

45、德不配位，必有殃灾。 在我进入雪球网之前，博客的访问量就已经有几百万了，微博被关注也上万，加上雪球新认识的朋友，旧友新知，关注度较高。我自己知道自己的斤两，比起很多高手与专业人士来说，还差了不少。所以，我从来也没有把自己当作大V，还像小散一样随便说话。 以前在新浪博客上可以对文章进展分类管理，我比较随意写的东西大多归类为只言小思，比较认真写的归类为辨股析图，微博兴起后，只言小思显得多余，我的碎片化观察就多以微博方式出现了。但老朋友都知道，我也经常乱分析市场，不靠谱的判断也很多，所以，老友大多能够容忍我乱说，他们大多会自己分析决策，我也不担忧他们会出什么问题，因为他们注意的不是我说些什么，而是注

46、意我干了什么。 可到了雪球后，一些不了解我的人，看我被关注度较高，就想当然地认为我比很多高手厉害，既不知道我的分散交易理念，也不自己独立分析，看我说什么好，就任意跟风，结果在京与中国重工上深套了10%左右，对我来说，这两只股票占我的持仓比例也就是个零头，影响不了我的大局，可是对于他们来说，可能是他们的全部，因此，我的乱说确实让他们大亏了钱。 对于这种误导，我真的很抱歉，本来，我写东西只是自己思想的一个记录，谈不上什么推荐，老友们都知道，我的建仓是很长时间的，往往前面一年只能小涨，出彩往往要到两三年后，我的文章所涉及的股票，刚开场发布时都是不会赚钱的，这样的文章并没有什么推荐效果。 如果我真的有一买就涨的神准能力，那我肯定是努力为人民效劳，能推荐就推荐，但我知道，我从来都不具备这种实力，而在不具备充足的实力前，享受了过高的认同，是一种罪过，德不配位，必有灾殃。 后来，果然如此，各种受到我不良影响的人，以及心妒忌的小人在*日联合起来对我进展了饱和攻击。我虽然不在意这些言语伤害，但是，经此一事后，我也反思了自己的言行。 作为一个普通的交易者，在能力有限的情况下，影响过大，绝对不是一件好事，如果自己还不知，说多了不负责任的话，只会害人害己，言者无意，听者有心。为防止祸患江湖，还是慎言为妙。z