量化参数财务分析

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1、会计学1量化参数财务分析量化参数财务分析2第一部分：财务分析概述第1页/共56页3p 客户是银行的对手，银行是客户的债权人p 财务分析不是万能的，但一定是必要的p 坚持安全性、流动性、收益性、成长性并重的“四性原则”p 不要轻易下结论，具体问题要具体分析p 跳开财务看财务，财务分析与非财务分析要相互补充与印证p 职业操守 + 业务技能 + 好奇心 = 优秀信贷分析人员财务分析概述财务分析概述 财务分析基本理念财务分析基本理念财务报表概要第2页/共56页4财务报表资产负债表损益表现金流量表资产负债所有者权益时点财务状况期间经营成果期间现金流量收入成本费用利润经营活动投资活动融资活动财务分析概述财

2、务分析概述（续）（续） 财务分析基本理念财务报表概要财务报表概要第3页/共56页5流动资产流动资产其他资产其他资产流动负债流动负债长期负债长期负债所有者权益所有者权益（净资产）（净资产）资产资产债权人债权人股东股东 资产资产 = 负债负债 + 所有者权益所有者权益资金的占用资金的占用资金的来源资金的来源固定资产固定资产长期投资长期投资财务分析概述财务分析概述（续）（续） 财务分析基本理念财务报表概要财务报表概要第4页/共56页6企业利润企业利润池池收入收入成本成本费用费用如果收入大于成本费用，就会形成企业的利润如果收入小于成本费用，就会使企业发生亏损利利 润润亏亏 损损财务分析概述财务分析概述

3、（续）（续） 财务分析基本理念财务报表概要财务报表概要第5页/共56页7主营收入 主营成本 主营税金 = 主营利润 + 其他业务利润其他业务利润 营业费用 管理费用 = EBIT 财务费用 = 营业利润 + 投资收益投资收益 + 营业外收支营业外收支 = 利润总额 所得税 = 净利润财务分析概述财务分析概述（续）（续） 财务分析基本理念财务报表概要财务报表概要第6页/共56页销售商品和提供劳务营业活动现金流入购买商品和支付劳务销售及管理费用所得税营业活动现金流出收回投资取得利息、股利或利润出售固定资产投资活动现金流入发行股票取得权益性投资发行债券或取得借款筹资活动现金流入购建固定资产和并购支出

4、长期权益与债权投资投资活动现金流出偿还长期或短期借款分配股利和利润偿还借款利息筹资活动现金流出现 金8现金净流量现金净流量 = 现金流入现金流出现金流入现金流出财务分析概述财务分析概述（续）（续） 财务分析基本理念财务报表概要财务报表概要第7页/共56页9资产负债表资产负债表损益表损益表现金流量表现金流量表净利润通过利润净利润通过利润分配形成留存收分配形成留存收益进入资产负债益进入资产负债表的权益表的权益净利润经过现金性净利润经过现金性和非现金性相关调和非现金性相关调整，得出经营性现整，得出经营性现金净流量金净流量现金净流量现金净流量反映资产负反映资产负债表中货币债表中货币资金的变化资金的变化

5、情况情况财务分析概述财务分析概述（续）（续） 财务分析基本理念财务报表概要财务报表概要第8页/共56页10收入成本营业利润资产流动资产固定资产资本结构流动负债权益股利留存收益盈利能力滚动发展长期投资内部增长偿债能力外部增长投资收益利润营运能力发展能力经营现金流财务分析概述财务分析概述（续）（续） 财务分析基本理念财务报表概要财务报表概要长期负债现金流保障第9页/共56页11第二部分：财务分析的基本方法第10页/共56页12财务分析的基本方法财务分析的基本方法审核审核调整调整分析关分析关键财务键财务比率比率关注现关注现金流量金流量评价财评价财务风险务风险分析重分析重点会计点会计科目科目总体总体分

6、析分析细微之处见功细微之处见功夫夫行业风行业风险分析险分析资金周资金周转特点转特点分析分析客户融客户融资分析资分析客户产客户产品分析品分析经营管经营管理分析理分析从宏观到微观的透视从宏观到微观的透视评价非评价非财务风财务风险险第11页/共56页13审核调审核调整整总体分析分析重点科目分析关键指标关注现金流量总结财务风险财务分析的基本方法财务分析的基本方法 重点是审核钩稽关系和相关信息的一致性p 审核表内科目钩稽关系p 审核表间科目钩稽关系p 审核报表数据与报表附注的一致性p 审核财务信息与非财务信息的印证关系p 审核客户财务数据与行业财务数据的偏离度第12页/共56页14审核调审核调整整总体分

7、析分析重点科目分析关键指标关注现金流量总结财务风险财务分析的基本方法财务分析的基本方法（续）（续） 从债权银行的角度对相关科目作合理调整 q 预付账款：资产负债率，流动比率q 经营租赁q 养老金q 证券化q 存货计价q 非经常损益：资产出售与盘盈，非货币性交易q 可转换债券q 其它或有事项：未决诉讼、售后保证、购货承诺（远期和期货）第13页/共56页15审核调整总体分总体分析析分析重点科目分析关键指标关注现金流量总结财务风险财务分析的基本方法财务分析的基本方法（续）（续） p 分析客户最近一期资产、负债、损益的总体情况；p 分析客户最近一期资产、负债、损益的结构情况；p 分析客户近三年资产、负

8、债、损益的变动情况。第14页/共56页16 关键是比较分析 p 横向：结构分析p 纵向：趋势分析p 横纵结合： 相对变动速度：资产与负债，负债与收入，收入与利润 结构的变化：流动资产，长期负债等等 审核调整总体分总体分析析分析重点科目分析关键指标关注现金流量总结财务风险财务分析的基本方法财务分析的基本方法（续）（续） 第15页/共56页17 重点科目（significant accounts）的特征p 金额大p 占比高p 变动异常p 易隐藏风险 审核调整总体分析分析重点科分析重点科目目分析关键指标关注现金流量总结财务风险财务分析的基本方法财务分析的基本方法（续）（续） 第16页/共56页18审

9、核调整总体分析分析重点科分析重点科目目分析关键指标关注现金流量总结财务风险财务分析的基本方法财务分析的基本方法（续）（续） 应收账款 应收账款规模：赊销比例是否过高；应收账款/主营业务收入 应收账款集中程度：是否集中于少数大户，是否为关联客户； 应收账款账龄：账龄是否过长，坏账准备是否提足； 应收账款的抵押情况：应收账款是否已抵押出去。 应收账款周转情况：周转是否过慢 应收账款产生时间：是否集中在年底产生第17页/共56页19审核调整总体分析分析重点科分析重点科目目分析关键指标关注现金流量总结财务风险财务分析的基本方法财务分析的基本方法（续）（续） 存货 存货规模：与生产能力、生产规模是否匹配

10、； 存货保留时间：是否保留时间过长已不适用或不适销； 存货流动性：是否能在市场上销售变现； 存货质量：是否有陈旧变质风险，减值准备是否提足。 存货计价方法：一致性 先进先出或后进先出第18页/共56页20审核调整总体分析分析重点科分析重点科目目分析关键指标关注现金流量总结财务风险财务分析的基本方法财务分析的基本方法（续）（续） 固定资产 折旧情况：是否按规定提足折旧； 保险情况：是否投保财产险； 变现能力：土地房产的比例，机器设备的专用性； 增值事项：是否公允第19页/共56页21审核调整总体分析分析重点科分析重点科目目分析关键指标关注现金流量总结财务风险财务分析的基本方法财务分析的基本方法（

11、续）（续） 投资 有价证券的合法性、流动性和盈利性； 有价证券期限、数额、结构的合理性； 有价证券发行人的信用状况； 长期投资规模：是否超出净资产 长期投资及收益的真实性； 长期投资损失的可能性。第20页/共56页22审核调整总体分析分析重点科分析重点科目目分析关键指标关注现金流量总结财务风险财务分析的基本方法财务分析的基本方法（续）（续） 其它应收款 （上市公司，民营企业） 其它应收款规模：是否过高； 其他应收款分布：是否属关联企业间的资金占用； 其他应收款账龄：收回的可能性。第21页/共56页23审核调整总体分析分析重点科分析重点科目目分析关键指标关注现金流量总结财务风险财务分析的基本方法

12、财务分析的基本方法（续）（续） 负债 负债规模：负债规模是否过高； 负债结构：负债结构是否合理，与企业偿债来源是否匹配； 负债完整性：负债数额是否漏计； 或有负债：对外担保情况及代偿可能性，信用证、未决诉讼等表外事项。第22页/共56页24审核调整总体分析分析重点科分析重点科目目分析关键指标关注现金流量总结财务风险财务分析的基本方法财务分析的基本方法（续）（续） 资本 资本规模：资本规模是否充足； 资本结构：结构是否合理、稳定； 资本质量：是否按要求到位，是否按规定补充，是否有虚假成份。第23页/共56页25审核调整总体分析分析重点科分析重点科目目分析关键指标关注现金流量总结财务风险财务分析的

13、基本方法财务分析的基本方法（续）（续） 无形资产 构成 计价方式 获取途径 是否存在虚列商誉 土地使用权评估增值 减值准备是否足额第24页/共56页26 关键比率（key ratios）的特征p 与重点科目相关的指标p 变动异常的指标p 综合性指标 审核调整总体分析分析重点科目分析关键指标分析关键指标关注现金流量总结财务风险财务分析的基本方法财务分析的基本方法（续）（续） 第25页/共56页27 四种财务比率分析方法p 雷达图分析法p 杜邦分析法p 偿债为本分析法p 杠杆效应分析法 审核调整总体分析分析重点科目分析关键指标分析关键指标关注现金流量总结财务风险财务分析的基本方法财务分析的基本方法

14、（续）（续） 第26页/共56页28财务分析的基本步骤与方法（续）财务分析的基本步骤与方法（续） 雷达图分析法雷达图分析法第27页/共56页29指标名称（A）企业的实际值（B）行业平均值（C）对比值流动比率1.0512.6840.391579732速动比率0.752.0970.357653791应收帐款周转率9.266.7011.381883301存货周转率1022.8180.438250504资产负债率37.2835.7450.958825107利息保障系数19.7140.22587.61777778固定长期资产适合率1.11.3820.795947902总资产利润率18.686.9822.

15、67545116主营业务现金比率35.5329.911.187897024成本费用利润率23.9532.0640.746943613主营业务收入增长率3.0973.0371.019756338每股收益增长率3.0672.7321.122620791经营活动产生的现金净流量增长率88.3372.1611.224068403流动性安全性收益性成长性财务分析的基本步骤与方法（续）财务分析的基本步骤与方法（续） 雷达图分析法雷达图分析法第28页/共56页30财务分析的基本步骤与方法（续）财务分析的基本步骤与方法（续） 雷达图分析法雷达图分析法第29页/共56页31财务分析的基本步骤与方法（续）财务分析

16、的基本步骤与方法（续） 第30页/共56页32杜邦分析法杜邦分析法净资产收益率杠杆比率资产收益率总资产周转率销售收入所有者权益总资产总资产销售净利率净利润销售收入 资产负债表资产负债表利润表利润表审核调整总体分析分析重点科目分析关键指标分析关键指标关注现金流量总结财务风险财务分析的基本方法财务分析的基本方法（续）（续） 第31页/共56页33财务分析的基本步骤与方法（续）财务分析的基本步骤与方法（续） 净资产收益率销售净利率总资产周转率权益乘数1(1 - 资产负债率 )总资产净利率负债总额资产总额流动负债长期负债流动资产非流动资产主营业务收入净额资产平均总额净利润主营业务收入净额主营业务收入净

17、额成本总额其他利润所得税主营业务成本主营业务税金及附加营业费用管理费用财务费用杜邦分析杜邦分析法法总资产报酬率 VS 净资产收益率第32页/共56页34l 流动比率l 速动比率l 存货周转率l 应收账款周转率l 流动资产周转率l 经营活动现金流入量/销售收入l 经营现金净流量与债务总额比l 销售增长率l 资产负债率l 全部资本化比率l 成本费用利润率l 销售利润率l 总资产报酬率l 净资产收益率l 总资产周转率l 已获利息倍数l 总债务/EBITDAl 总资产增长率l 资本积累率短期偿债能力短期偿债能力 长期偿债能力长期偿债能力核心是偿债能力核心是偿债能力审核调整总体分析分析重点科目分析关键指

18、标分析关键指标关注现金流量总结财务风险财务分析的基本方法财务分析的基本方法（续）（续） 第33页/共56页35l DOLEBIT变动的百分比/销售收入变动的百分比lDFL净利润变动的百分比/ EBIT变动的百分比l经营杠杆经营杠杆 财务杠杆财务杠杆掌握三大杠杆掌握三大杠杆联合杠杆联合杠杆l通过固定成本、变动成本结构对收益的影响反映客户的经营风险。l通过资本、负债结构对企业净利润的影响程度反映客户的财务风险。l综合反映企业的总风险（经营风险和财务风险）。审核调整总体分析分析重点科目分析关键指标分析关键指标关注现金流量总结财务风险财务分析的基本方法财务分析的基本方法（续）（续） 第34页/共56页

19、36什么是真正的第一还款来源什么是真正的第一还款来源客户现有的资产客户的销售收入客户的销售利润客户经营活动产生的现金流资产能否变现?销售收入现金销售利润现金现金是企业的血液，是其生存与发展的基石，也是对银行债务最强有力的保障。 审核调整总体分析分析重点科目分析关键指标关注现金流关注现金流量量总结财务风险财务分析的基本方法财务分析的基本方法（续）（续） 第35页/共56页37现金流量现金流量经营活动现金流投资活动现金流融资活动现金流Funds from operationsFunds from investments Funds from financing经营弹性财务弹性日常现金流审核调整总体

20、分析分析重点科目分析关键指标关注现金流关注现金流量量总结财务风险财务分析的基本方法财务分析的基本方法（续）（续） 第36页/共56页38现金流量现金流量经营性现金流优先性现金流自决性现金流企业可以根据需要推迟自决性支付，也可以根据需要实现自决性现金收入自由现金流 = 经营性现金流 - 资本支出= =根据营运资本调整后的EBITDA利息、税收和到期债务本金审核调整总体分析分析重点科目分析关键指标关注现金流关注现金流量量总结财务风险财务分析的基本方法财务分析的基本方法（续）（续） 融资性现金流财务灵活性是指企业动用闲置资金和剩余负债能力,应对可能发生或无法预见的紧急情况+ +第37页/共56页39

21、净利润净利润+ +折旧摊销等非现金支出折旧摊销等非现金支出- -存货增加存货增加- -应收款项的增加应收款项的增加+ +应付款项的增加应付款项的增加+ +财务费用财务费用= =经营性现金净流量经营性现金净流量 如何将净利润调整为经营性现金净流量？审核调整总体分析分析重点科目分析关键指标关注现金流关注现金流量量总结财务风险财务分析的基本方法财务分析的基本方法（续）（续） 第38页/共56页40审核调整总体分析分析重点科目分析关键指标关注现金流关注现金流量量总结财务风险财务分析的基本方法财务分析的基本方法（续）（续） 正 表经营活动产生的现金净流量（直接法）投资活动产生的现金净流量筹资活动产生的现

22、金净流量汇率变动对现金的影响现金及现金等价物净增加额补充资料经营活动产生的现金净流量（间接法）不涉及现金收支的投资筹资活动现金及现金等价物净增加情况相等相等相等相等第39页/共56页41净净 利利 润润企业健康发企业健康发展展企业面临关企业面临关闭闭经营性经营性现金流现金流企业经营困企业经营困难难企业经营困企业经营困难难企业运营正常，自身能够产生经营企业运营正常，自身能够产生经营现金流入，银行偿债资金能够得到现金流入，银行偿债资金能够得到保障。保障。企业经营现金流入不佳，盈利质量企业经营现金流入不佳，盈利质量不高，需要外部融资来补充自身的不高，需要外部融资来补充自身的现金不足。应关注企业流动资

23、金管现金不足。应关注企业流动资金管理，如存货管理、应收帐款管理。理，如存货管理、应收帐款管理。企业虽然亏损，但仍有经营现企业虽然亏损，但仍有经营现金流入，能够确保生产销售的金流入，能够确保生产销售的正常进行，但由于盈利能力欠正常进行，但由于盈利能力欠佳，企业长期偿债能力勘忧。佳，企业长期偿债能力勘忧。企业自身失去造血机能，持续亏损企业自身失去造血机能，持续亏损，经营恶化，又得不到外部资金的，经营恶化，又得不到外部资金的补充，应考虑立刻退出。补充，应考虑立刻退出。审核调整总体分析分析重点科目分析关键指标关注现金流关注现金流量量总结财务风险财务分析的基本方法财务分析的基本方法（续）（续） 0 0第

24、40页/共56页42审核调整总体分析分析重点科目分析关键指标关注现金流关注现金流量量总结财务风险财务分析的基本方法财务分析的基本方法（续）（续） EBITDAq EBITDA净利润利息（I）所得税（T） 折旧（D）摊销（A）q EBITDA只是理论上的还贷来源（现金），未考虑收益质量。q EBITDA未考虑折旧与摊销的再投资。q EBITDA是一种极端的现金流，不适用所有企业。低等级客户第41页/共56页43审核调整总体分析分析重点科目分析关键指标关注现金流关注现金流量量总结财务风险财务分析的基本方法财务分析的基本方法（续）（续） 通过资金周转分析判断合理融资需求p 销售收入*（1预计次年变动

25、率）/周转次数p 周转次数365资金占用期p 资金占用期存货周转期（应收账款周转期预付账款周转期应付账款周转期预收账款周转期）p 考虑季节性因素第42页/共56页44p 财务数据失真的风险。如果没有可靠的财务数据，财务分析的作用也值得怀疑。p 以负债增长特别是银行融资增长支撑快速扩张的风险。p 银行融资大量被应收账款、存货占用的风险。p 短贷长用，存在流动性风险。p 其他应收款占用过高，可能被关联企业占用、或存在抽逃资本、资金沉淀于生产经营过程形成不良的情况。p 资金来源中权益资金与负债资金比重是否合理，负债资金中付息负债与非付息负债比重是否合理。p 是否存在以银行融资进行股权投资的风险。审核

26、调整总体分析分析重点科目分析关键指标关注现金流量总结财务风总结财务风险险财务分析的基本方法财务分析的基本方法（续）（续） 第43页/共56页45p 各项资产占用是否合理，增减变化和销售收入、利润变动等是否匹配，是否存在坏账、减值风险。p 销售收入与利润变动是否一致，销售收入与利润是否有现金基础，销售、利润受关联交易影响如何。p 利润构成中非经常性损益（投资收益、营业外收入、补贴收入等）比重是否过高，利润增长是否主要依靠非经常性损益的增长；p 经营活动现金净流量是否与营业利润相适应，投资收益是否有现金流入，是否主要依靠筹资活动现金流入弥补经营活动形成的现金缺口或满足投资活动的资金需求。p 无形及

27、其他资产占用过高，难以有效用以偿付到期融资。p 经营活动现金净流量变动主要来自于应收应付项目的变化，可能导致对经营活动创现能力的误判。审核调整总体分析分析重点科目分析关键指标关注现金流量总结财务风总结财务风险险财务分析的基本方法财务分析的基本方法（续）（续） 第44页/共56页46第三部分：高盛财务分析的借鉴意义第45页/共56页47高盛财务分析的借鉴意义高盛财务分析的借鉴意义（续）（续） 树立三大理念树立三大理念实现七大转变p 树立“现金为王”的理念 Cash is king.p 树立“流动性至上”的理念 Liquidity is queen.p 树立“资本第一”的理念。 Capital i

28、s castle.第46页/共56页48q 从重点关注客户资产负债状况向重点关注客户现金流量转变q 从重点关注客户资产与销售规模向重点关注客户资产流动性与收益质量转变q 从重点关注客户历史财务情况向关注历史与未来并重转变q 从静态分析向动静结合的分析转变q 从单一视角分析向综合视角分析转变q 从面面俱到、千篇一律的分析向有的放矢、突出重点的分析转变q 从表面分析向深度分析转变高盛财务分析的借鉴意义高盛财务分析的借鉴意义（续）（续） 树立三大理念实现七大转变实现七大转变第47页/共56页49 从重点关注客户资产负债状况向重点关注客户现金流量转变q 好： 经营活动现金流量/总债务（funds fr

29、om operations/total debt）q 更好：自由现金流量/总债务（free cash flow/total debt）q 最好：自决性现金流/总债务（discretionary cash flow/total debt）高盛财务分析的借鉴意义高盛财务分析的借鉴意义（续）（续） 树立三大理念实现七大转变实现七大转变第48页/共56页50 从重点关注客户资产与销售规模向重点关注客户资产流动性与收益质量转变q 资产流动性：流动资产占比，流动资产结构 q 收益质量：经常性收益/非经常性收益高盛财务分析的借鉴意义高盛财务分析的借鉴意义（续）（续） 树立三大理念实现七大转变实现七大转变第4

30、9页/共56页51 从重点关注客户历史财务情况向关注历史与未来并重转变q 过去q 现在q 未来高盛财务分析的借鉴意义高盛财务分析的借鉴意义（续）（续） 树立三大理念实现七大转变实现七大转变第50页/共56页52 从静态分析向动静结合的分析转变p 银行贷款和企业债券的主要区别q 月度快报的合理使用q 我行即期信用等级机评分q 沃尔评分法高盛财务分析的借鉴意义高盛财务分析的借鉴意义（续）（续） 树立三大理念实现七大转变实现七大转变第51页/共56页53 从单一视角分析向综合视角分析转变q 财务比率指标之间的综合分析 现金流量指标与盈利能力指标 营运能力指标与盈利能力指标 偿债能力指标与盈利能力指标

31、 发展能力指标与盈利能力指标q 财务指标与非财务指标的综合分析 高盛财务分析的借鉴意义高盛财务分析的借鉴意义（续）（续） 树立三大理念实现七大转变实现七大转变第52页/共56页54 从面面俱到、千篇一律的分析向有的放矢、突出重点的分析转变q 区分不同规模客户q 区分不同类型客户q 区分不同行业客户q 区分客户的不同发展阶段q 区分经济发展的不同周期高盛财务分析的借鉴意义高盛财务分析的借鉴意义（续）（续） 树立三大理念实现七大转变实现七大转变第53页/共56页55 从表面分析向深度分析转变q 陈述事实q 揭露问题q 查找原因q 评判影响q 选择措施高盛财务分析的借鉴意义高盛财务分析的借鉴意义（续）（续） 树立三大理念实现七大转变实现七大转变第54页/共56页56若有问题，请联系：成建新/授信业务/总行/ICBCICBC谢谢诸位！谢谢诸位！第55页/共56页