中国证券市场存在的问题及对策研究双学位

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1、论文题目：中国证券市场存在的问题及对策研究摘要开放与发展金融市场，特别是证券市场，对我国城市经济体制改革和市场经济体制的发展具有重要的作用。证券市场是资本市场的核心，对证券市场的研究就显得特别有意义。证券市场是市场经济发展到一定阶段的产物。经历了二十多年的发展，我国证券市场取得了令世人瞩目的成就，成为市场经济体系的重要组成部分，在社会经济发展中的地位日渐突出。我国经济持续快速增长，同时也促进了证券市场的快速发展；证券市场的快速发展，同时加快了投融资体制的改革，加速了企业重组和产业结构调整的步伐，进一步推动了国民经济持续健康稳定发展。但由于我国证券市场起步较晚，在发展中也暴露出了不少问题。规范市

2、场成为保证和促进证券市场发展的首要任务。用什么来规范市场，由谁来规范市场，如何对市场进行规范，这就是证券市场健康持续发展所必须要解决的问题，也正是本文要探讨的问题。关键词中国证券市场；金融监管；金融风险AbstractOpening up and developing financial markets, especially the securities market, play an important role in Chinas urban economic system reform and the development of market economic system. Sec

3、urities market is the core of the capital market, the securities market research is particularly meaningful. The securities market is the product of market economy development to a certain stage. After 20 years of development, Chinas securities market has made remarkable achievements, become an impo

4、rtant part of the market economy system, in social and economic development in the increasingly prominent position. Chinas rapid and sustained economic growth, but also to promote the rapid development of the securities market; the rapid development of the securities market, while accelerating the r

5、eform of investment and financing system to accelerate the pace of enterprise restructuring and industrial restructuring, and further promote the sustained and healthy national economy development of. However, due to the late start of Chinas securities market, also exposed in the development of a lo

6、t of problems. Regulate the market to ensure and promote the development of the securities market the primary task. What to regulate the market, who will regulate the market, how to regulate the market, which is the healthy and sustainable development of the securities market must be resolved, it is

7、 also to explore this issue. KeywordChinas securities market; Financial regulation; Financial risk;目录摘要IAbstractII前言1一、我国证券市场的现状2二、我国证券市场存在的问题及成因分析2（一）我国证券市场主要存在以下问题21.证券市场法律制度不健全、监管不严22.上市公司的法人治理结构不完善33.对于影响证券市场的信息披露存在很多问题34.机构投资者的违规违法情况严重3（二）证券市场不规范性存在的原因分析41.政府推动模式与证券市场自身运作机制的矛盾42.整体经济转化与证券市场超前发展

8、的矛盾4三、证券市场存在问题的解决方案4（一）严把上市公司关口，提高上市公司质量41.强化中介机构监督为中心的监管体系52.充分发挥派出机构的监管作用63.扩大和完善合作监管机制6（二）证券市场功能归位，改善公司治理结构6（三）扩大和完善合作监管机制8（四）优化外部环境，倡导理性投资9结论11参考文献12致谢13前言2006年，全球股市出现了较大的涨幅。道琼斯工业股票平均价格指数全年的涨幅达到了16.3%，标准普尔500指数上涨了13.6%，上证综合指数上涨了130%，涨幅在全球名列前茅。伴随着股指的一路上升，有很多的人认为中国股市已经彻底摆脱了2000年以来连续5年连绵下跌的阴霾，走上了一条

9、健康发展的道路。目前两市已经进入良性循环之中，指数连续上涨，吸引了大批资金入市，而人气的上升也吸引了更多优质公司返回内地上市，进而提升了上市公司的整体质量，这进一步提高了股票价格水平。一些观察人士说，随着大批优质蓝筹公司的回归，中国内地股市有望走上一条长久的健康发展之路。股票市场表现与宏观经济走势背离的奇特现象有望彻底终结。与这种乐观的预期相比，很多人开始思考如此的繁荣会不会持续，其中是否存在某些潜在危机。英国金融时报在2月8日发表的文章“泡沫”鸦片中指出，目前中国A股显然正在呈现“泡沫”化症状：经过一年多的飚升，中国A股的上证综合指数已经涨了一倍有余；而个别公司的股价，似乎已经脱离了基本面；

10、财富效应的扩散，吸引了近亿人出席这个财富“盛宴”；从温文尔雅底上班白领、到一掷千金的富豪老板，从中国的经济、金融中心，到边远地区的二线城市，从离退休的花甲老人，到风餐露宿的进城务工者，虽然目前中国股市还远未到群体性癫狂，但已经是诸神狂欢。初级产品投资大师吉姆.罗杰斯就表示：“当看大到商店营业员和出租车司机争着借钱买股票的时候，就有麻烦了。市场正在吸引大量的新股民供其屠杀。面对中国股市如此火暴的情况，中国人大常委会副委员长成思危，他1月30日接受英国金融时报采访时表达了对股市泡沫的担忧。成思危说，在牛市到来的时候，人们的投资行为往往会失去理性，出现哄抬股价的情形。一、我国证券市场的现状证券市场在

11、我国的建立和发展始于改革开放初期。按照交易对象的不同，可以分为股票市场、债券市场和基金市场。1981年到1987年国债年均发行规模仅为60亿元，进入90年代以来国债发行数额年均达到千亿元以上；在沪、深股票市场的上市公司从90年代初期的几家上升至如今的1453家。自2006年起，股权分置改革继续如火如荼的进行，刚刚恢复融资功能的A股市场，成功接纳了中国建设银行、中国银行两只超级银行股。2009年10月23日，首批创业板企业正式上市，成为中国多层次资本市场建设 的又一重要里程碑。2009年年末，中国证监会适时启动了以沪深300股指期货和融资融券制度为代表的重大创新，对中国证券市场的完善和发展产生了

12、深远的影响。2012年，随着多层次资本市场建设的加快推进和新股发行、信用债券、金融 期货等方面的改革创新深入开展，中国证券市场的广度和深度正在拓展。我国证券市场在短短十几年，达到了许多国家几十年甚至上百年才实现的规模，己成为我国经济的重要组成部分，并开始成为我国经济发展的重要推动者。中国金融业结束了加入WTO的后五年过渡期，以外资银行为主体的海外金融资本全面进入中国市场；银、证、保等金融机构加速融合，金融交叉业务、交叉产品层出不穷1。二、我国证券市场存在的问题及成因分析（一）我国证券市场主要存在以下问题 1.证券市场法律制度不健全、监管不严证券市场制度是支撑证券市场高效、公平运转的基础。近年来

13、我国已制定了公司法、股票发行与交易暂行条例、证券交易所管理办法等，但证券法规没有形成完整的体系，导致证券交易的某些环节无法可依，加之对已颁布的法规执行不力，证券交易的违规和不规范行为时有发生，我国1995年发生的“三二七”国债期货的严重事件，主要原因就是证券法规不健全、监管不严造成的。我国有关证券市场的法律制度不健全，这一点在有关证券市场的民事法律责任制度方面尤为明显。2.上市公司的法人治理结构不完善我国证券市场缺乏完善的法人治理结构。首先，董事会职责不清，职权过于集中，其他董事没有说话的权利，公众股太过分散，董事会受大股东操纵。其次，总经理权利不能得到有效制约，通常总经理在处理公司日常工作时

14、，所有行使职权必须在董事会决议为基础并向董事会报告，但实际上，总经理改变董事会甚至股东大会决策的情况时有发生。证券交易中心从组织形式上来看，基本上是会员制形式、公司制运作。在业务范围上，有的证交中心自成系统、上市交易自己的品种、有自己独立的业务范围而不与证交所联网；也有的证交中心既有自己独立的业务品种，又与沪深证交所有联网业务。整个市场缺乏必要的统一布局，市场运营效率低。23.对于影响证券市场的信息披露存在很多问题信息披露虚假。一是发行人为获得发行资格，采取虚增资产、虚减负债、增加待摊费用等方法，达到以虚假信息包装公司形象的目的。二是发行人信息披露的具体内容缺乏有效性，反映公司信息的合并会计报

15、表过于笼统和模糊，难以揭示不同地区的盈利水平、经济增长趋势和风险状况。三是我国部分上市公司在披露信息时措辞含糊、模棱两可。信息披露不及时。上市公司的信息是时效性极强的资源，信息披露的滞后会直接影响投资者的收益。信息披露不公平。上市公司的消息还没有在证监会指定各大报纸上刊登，却已由其它渠道泄露出来，对中、小散户极不公平。内幕消息的存在是我国现阶段股市的重要特征。4.机构投资者的违规违法情况严重目前，我国证券市场从人数上看个人投资者占总开户人数的99.7%，机构投资者只占0.3%。但是机构投资者拥有80%左右的流通证券余额，个人投资只拥有20%左右的流通证券余额。通常一些大的机构投资者会用一些不正

16、当的手段来操纵证券市场，以此获利，而散户因此被套牢，损失严重，这种违背社会道德的投机行为，使得证券市场的投资功能、转制功能等都不能得到很好的发挥，阻碍了我国证券市场的健康发展。3（二）证券市场不规范性存在的原因分析1.政府推动模式与证券市场自身运作机制的矛盾可以这样说，我国证券市场成立的早期是为我国的国有企业脱困服务的。因此在证券市场的发展过程中，只能采取走一步看一步的办法，这就不可避免地出现了问题解决的滞后性。42.整体经济转化与证券市场超前发展的矛盾证券市场是市场经济发展到较高阶段的产物，是市场经济演化的自然结果。按照一般的过程，证券市场的发展应该经历由最初的债券现货市场到股票交易市场，再

17、到相应的金融衍生工具市场这样一个由低级到高级的渐进发展过程。而我国的证券市场是脱胎于计划经济向市场经济过渡的初级阶段，是经济体制改革的试点产物，在股份制试点阶段，就急急忙忙地建立了股票市场；在股票市场还没有成熟、利率尚未实现市场化的情况下，又过早的开设了市场化要求更高、风险更大的国债期货市场。这些急于求成的“快速建设”，使得我国的证券市场在发展过程中就面临着整体经济上处于转轨阶段与证券市场的超前发展的矛盾，成为证券市场不规范的原因之一。 三、证券市场存在问题的解决方案温家宝总理曾经在回答华尔街日报记者有关中国股市问题时的精辟论述给证券市场投资大众留下无穷回味。温总理表示：我关注股市的发展，但更

18、关注股市的健康发展。我们的目标是建立一个成熟的资本市场。这就需要：第一，提高上市公司的质量；第二，建立一个公开、公正、透明的市场体系；第三，加强资本市场的监管，特别是完善法制。最后，要加强股市信息的及时披露，使股民增强防范风险的意识5。（一）严把上市公司关口，提高上市公司质量公司法第152条：“股份有限公司申请其股票上市必须符合下列条件：1.股票经国务院证券管理部门批准已向社会公开发行；2.公司股本总额不少于人民币五千万元；3.开业时间在三年以上，最近三年连续盈利；原国有企业依法改建而设立的，或者本法实施后新组建成立，其主要发起人为国有大中型企业的，可连续计算；4.持有股票面值达人民币一千元以

19、上的股东人数不少于一千人，向社会公开发行的股份达公司股份总数的百分之二十五以上；公司股本总额超过人民币四亿元的，其向社会公开发行股份的比例为百分之十五以上；5.公司在最近三年内无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载；6.国务院规定的其他条件。”证监会在审批股份有限公司申请股票上市时，除了严格按照公司法的规定外，要重点关注上市公司本身的盈利能力和发展前景。5目前，虚假的信息披露是影响股市健康发展的一个重大因素。股份有限公司为了能够上市提供虚假的财务报表，虚增利润，严重损害了股民的利益。还有些上市公司在上市后，公司本应该是筹集到了资金将有更大的发展，但事实确是公司状况每况日下。追究其原因大多数是由

20、于上市公司的质量不过关。所以提高上市公司的质量，成为了解决部分证券市场问题的有效途径6。在现有条件下，把监管关口前移，从源头提高上市公司质量，以事前监管配合事后查处，是弥补监管资源不足、提高监管效率、降低监管成本的有效途径。在企业上市前加强教育和引导，使公司主要股东和高级管理人员，尤其是实际控制人和董事长、董秘和财务总监等关键人员牢固树立证券市场法制观念和诚信意识，明确作为公众公司的权利、责任和义务，并建立符合上市公司规范要求的公司治理和内部控制。通过上市前的监管和规范，既可以把优质的上市资源输入资本市场、活跃资本市场，更可以充分利用自身有限的监管资源，并发挥地方政府和社会各方的协作监管效用，

21、从而可以降低因企业上市前改制不规范所产生的高昂的监管成本和市场成本，在监管上收到事半功倍的效果。分析监管对象存在的主要问题，一是保荐机构及其从业人员的诚信意识和执业质量需要进一步提高，二是企业高管对提高公司质量的认识还不深刻。这些情况的出现，也从一个侧面说明了从源头来抓提高上市公司质量的重要性和紧迫性。从工作实践来说，要做到将监管工作前移，从源头保证上市公司的质量，可以从以下几个方面入手开展工作：1.强化中介机构监督为中心的监管体系在上市辅导阶段，加强对保荐机构尽职调查工作的监管，督促保荐机构切实辅导企业达到发行上市条件。派出机构在对辅导工作进行监管检查时，重点检查保荐机构的尽职调查工作是否充

22、分，是否有效促使拟上市公司建立规范的治理机制。在发行申报阶段，加强对保荐机构核查工作和发行承销工作的监管。派出机构要深入现场检查保荐机构对拟上市公司的核查工作，提出监管意见；要对拟上市公司的股票发行工作进行跟踪监管，发行人和保荐机构要及时将发行承销情况及时报发行部和发行人所在地派出机构备案。在持续督导阶段，派出机构要加强对保荐机构持续督导工作的监管，确保保荐机构督导工作切实到位，使新上市公司尽快适应资本市场的要求；强化对新上市公司的现场检查，做到早检查、早整改、早规范。根据检查结果，对新上市公司实行分类监管，确定相应的后续监管措施。同时对保荐机构提出监管要求7。2.充分发挥派出机构的监管作用发

23、挥派出机构现场监管的优势，强化现场检查的职能，明确派出机构对拟上市公司的辅导、发行行为进行全过程的监管，为上市公司监管夯实基础。建立健全保荐机构诚信监管体系，共享发行人和保荐机构在辅导、保荐和发行过程中的监管信息，建立发行人的监管档案，加强发行过程监管。3.扩大和完善合作监管机制要继续巩固与地市政府及有关部门的合作监管机制。通过合作监管，贯彻“先规范后上市、不规范不上市”的指导思想，指导各地上市工作部门选择优质后备资源进行重点培育，指导拟上市公司进行改制，使地方政府也承担起从源头提高上市公司质量的责任。要扩大合作监管的覆盖面，寻求与人民银行、财政、税务、工商、统计等有关部门建立合作关系，实现信

24、息共享、工作联动，全面及时地掌握拟上市公司动态情况，掌握监管主动。要发挥中介机构的主导作用，支持地方政府对辖区内开展中介服务的保荐机构、会计师事务所、律师事务所和资产评估机构等中介机构建立执业诚信评价机制。通过评价促进其勤勉尽责，推荐优质企业进入市场8。（二）证券市场功能归位，改善公司治理结构证券市场的功能有筹资、定价、配置、转制四种。过去,对于证券市场的功能,我们更为重视筹资功能,认为这是证券市场的首要功能。充分发挥筹资功能成为证券市场的中心问题,我国证券市场的功能定位首先是利用筹资功能，服务于国有经济战略性重组，缓解国有企业对资金的渴求，减轻国有商业银行的放贷压力。这种定位本身并无对错之分

25、，但由于前十年我国证券市场新股发行是审批制，存在着浓厚的平均主义和地方主义色彩，使股票发行没有成为优化资源的手段，而成为了一些公司圈钱的手段。再加上我国金融市场建设相对落后，存在着普遍的金融压抑，股份制公司大都存在“圈钱”的冲动，导致重圈钱、轻回报、套现募股资金成了上市公司的通病。但筹资功能自身并不能发挥筹资的功能,也就是说筹资功能不是证券市场的最基本的功能,最基本的功能应是定价功能,只有有合理的定价,证券市场才能发挥其筹资功能。当筹资成为主要目的时,无形中会弱化定价的功能,使部分企业不能合理的定价,缺乏投资价值的企业定价明显超出合理的范围,要筹资的企业定价明显高于不筹资的。市场通过扭曲定价功

26、能来达到筹资目的。促进经济发展的动力之一是合理定价,这是经济学中基本的规律之一。知识的表现形式是不同的,对其评价的市场方式也是不同的。因此需要建立一个与之相适应的市场,对知识作出合理的定价,充分反映市场对知识的需求与供给的缺口。从目前看,证券市场最适合担当这个角色,它具有能够提供这种对知识定价的功能。在知识经济时代,定价的功能将越来越重要,逐渐发挥主导功能的作用,许多新经济企业的产品处于垄断地位,形成赢家通吃的局面,成功的唯一障碍是如何打开市场,保持领先地位,资金问题并不是很大的问题。因此,它们上市的目的不是筹集资金,而是充分利用定价的功能,给知识定价,留住知识。改善公司的治理结构，提高公司的

27、发展能力，可以通过将管理层利益与市值挂钩来达到目的。长期以来，中国上市公司管理层的薪酬制度主要包括工资、奖金和福利三部分，重在回报管理层现期或上期对公司的贡献，存在着明显的激励不足和“偏重过往、短期业绩”的制度性缺陷。股权激励，作为对现代企业制度中委托代理机制下管理层激励与约束机制的探索，通过密切上市公司管理层利益与公司利益之间的关系，不但可增强激励效应，而且还能将激励效应从短期转向长期，从过往转向未来。因此，股权激励机制的引入，将有效弥补传统薪酬制度的结构性缺陷9。放眼国际资本市场，股权激励盛行二十多年，主要形式是期权。回首国内上市公司业已推出的股权激励办法，主要有期权和股权溢价分成两种形式

28、。但无论是期权法、还是股权溢价分成法，都将管理层的利益与上市公司的市值挂上了钩。市值涨，期权就值钱，股权溢价分成就多；市值缩水，期权就丧失意义，股权溢价分成也无从谈起。因此，将起跑线划在市值上，是推行股权激励制度的客观要求。把股权激励起跑线划在市值上也是适应现代公司经营理念的需要。在成熟资本市场里，上市公司的经营目标已从单纯地追求利润最大化过渡到实现企业价值最大化、即市值最大化。市值已然成为反映公司经营绩效和投资价值的综合性指标，传统的利润最大化只不过是在追求市值最大化过程中的一个过渡性指标，因为市值离不开业绩，但业绩又不是决定市值的唯一因素。为股东创造财富，实现公司价值最大化是上市公司管理层

29、的义务和职责。把股权激励的起跑线划在市值上，还可借市场之力，防范少数公司的“盈余管理”行为。倘若股权激励仅仅只与业绩挂钩，那么在股权激励办法即将出台的预期下，少数公司提前进行诸如收入大增、但利润不增的“盈余管理”以谋求自身利益的最大化就不足为怪，完全是经济人的理性选择所致。倘若股权激励与市值挂钩后，可在一定程度上防止这种倾向，因为市值并不完全听从于财务报表上的人为调节。虽然财务报表会影响股价，但市场还有发现价格的功能，还有自己的预期，还有自己的估值标准，一旦预期形成，它可以烫平人为的“盈余管理”效应，让股价比较真实地反映公司的投资价值10。（三）扩大和完善合作监管机制国外成熟资本市场对上市公司

30、的主要监管方式是事后监管，即对其发生的违规行为进行重罚惩戒。这种监管方式需要有完善的社会信用制度、健全的法律法规体系和有效的调查惩处手段作为保障。目前，我国上市公司出现的违法行为主要是披露虚假信息，虚增利润，上市筹集到的资金不是用于既定的经营行为而是填补公司的亏空等，内幕交易等。如“银广夏”等事件所暴露的问题，给投资者造成的损失，都让我们体会到后续监管的重要性。强化证券监管、对内幕信息操纵行为进行有效控制，成为证券市场持续发展的必要条件。有效的证券市场包括以下制度安排：1、建立甄别内幕信息操纵的技术操作系统2、引进与完善内幕信息知情人报告制度3、建立有效的证券为违规惩戒机制4、推进内幕交易法的

31、立法与执法进程5、强化与规范上市公司信息披露制度。虽然我国的证券市场还处于发展初期，各方面的条件还不够成熟，但是加强后续监管已经成为了我们为维持证券市场健康发展的必经途径。（四）优化外部环境，倡导理性投资证券市场是一个信息集中的市场，在一个有效的证券市场上，股票的价格应当能反映市场中的所有信息，股票市场中的信息是指能对股票价格产生作用，导致股价上下波动，从而影响投资者投资回报率的各种信息，它包括通过各种新闻媒体公开发布的信息以及未正式发布的信息。然而，市场中的信息能否被准确反映则取决于两方面的条件，一是市场中的信息能够被广大投资者所知晓，二是投资者对所知晓的各种信息消化、吸收和判断的能力。就前

32、者而言，广大投资者有多种获得信息的渠道，比如，到企业实地考察、查阅媒体、通过第三者获取（包括他人推荐和市场中散布的各种小道消息）等，对大多数投资者来说，媒体是他们获取信息的主要渠道，而媒体报道的各种信息则是他们投资决策的主要依据。就后者而言，则取决于市场上投资的结构，如果市场是机构投资者主导的市场，则该市场对信息吸收、消化和判断的能力较高，反之，则较弱，这是因为公开发布的信息往往是未经加工的信息，机构投资者对有较高的加工和判断能力。我国证券市场目前是以中小投资者为主，机构投资者所占的比重还比较小。在以散户为主导的市场上股市的乐车队效应更加明显，虽然从总体上来说，所有股市都存在着乐车队效应。由于

33、单个投资者在时间、资金、专业知识、技术设备等方面处于弱势，他们获取信息的能力极为有限，方式也比较单一，主要依赖新闻媒体，而且单个投资者对信息加工、消化和判断能力也比较差，他们往往仅盯着新闻媒体发布的各种信息，一旦媒体公布“利好”消息，他们就大量跟进，造成股价攀升，反之，一旦媒体出现“利空”消息，他们就盲目撤资，造成股价下降。这说明，在我国证券市场上，新闻媒体是投资者获得信息来源的主要渠道，媒体上公布的信息则成为投资者投资决策的主要依据，在这种情况下，如果媒体不能本着客观公正的要求发布信息，将使我国股价出现异常的波动，因此新闻媒体应当坚持客观公正的原则，发布各种消息，以维护我国股市，对广大中小投

34、资者负责11。由于生存和发展的需要，我国的新闻媒体具有面向市场的内在驱动力。市场的需求和竞争的压力促使新闻传媒不断创新，不断推出新的版面和栏目，新的报道方式和技巧。但是这种市场化趋势也带来了很多消极的影响。目前广告已成为传媒的主要经济来源，有些传媒的新闻和言论在一定程度上受到广告客户的影响和制约，或搞有偿新闻、有偿版面，损害传媒质量和受众利益。一些利益团体通过经济手段对新闻媒体进行事实上的控制，而广大群众却只能是新闻媒体的被动接受者。这种状况对我国股市产生极其重大的影响。一方面，政府干预股市造成所谓的“政策市”；另一方面，我国股市又被一些利益团体所操纵，这些利益团体通过经济手段在一定程度上控制

35、新闻媒体，迫使新闻媒体发布一些有利于他们信息。而广大中小投资者由于辨别、处理、加工信息的能力比较弱，他们往往依据媒体发布的信息进行投资决策，结果一些利益团体从中受益，中小投资者利益最终受到损害。结论为保护中小投资者利益，国家对新闻媒体市场在总体上应进行宏观调控，优化外部环境。对新闻传媒市场进行调控的总体方向是，有利于繁荣市场，趋利避害，即充分发挥传媒的积极作用，有效遏制传媒的消极影响。资本市场的发展关系国家经济安全，网络媒体应加强对资本市场新闻报道的管理，保持正确的舆论导向，警惕恶性炒作，要发挥网络媒体传播快、覆盖面广、互动性强等特点，进一步加深社会对发展资本市场重要性的理解，达成共识，形成合

36、力。参考文献1励少丹.我国证券市场信息披露制度的演进及其对市场效率的影响D.浙江大学20132韩文龙.证券市场信息披露监管探析D.中国政法大学20133夏迪.我国证券市场信息披露相关问题研究D.沈阳师范大学20114姚丹丹.证券监管体制研究D.吉林大学20115罗颖琳.我国证券交易所对上市公司信息披露监管的法律制度研究D.北京化工大学20106李凤雨.我国证券市场信息披露的现状、问题与对策J.金融发展研究.2012(10)7朱奏.我国证券市场信息披露的问题及对策研究J.辽宁行政学院学报.2010(08)8郝旭光,韩松,马俊,贺小刚.中国证券市场监管的博弈分析J.财经科学.2012(03)9肖绍平.上市公司信息披露、投资者信息识别与博弈均衡J.中央财经大学学报.2012(02)10郝旭光.中国证券市场监管有效性研究J.中国工业经济.2011(06)11刘朝霞,孙丽娜.上市公司信息披露质量研究J.财会通讯.2010(24)