不要低估美债危机对全球经济的负面影响

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1、编号：时间：2021年x月x日书山有路勤为径，学海无涯苦作舟页码：第9页 共9页不要低估美债危机对全球经济的负面影响潘正彦大中小最近一段时间，欧美债务危机造成了全球金融市场的大幅波动，引发市场担忧全球经济增长是否会“二次探底”。在笔者看来，美债危机反映了当前美国经济和金融的自我修复能力已面临挑战，加上未来欧美债务危机前景的不确定性，这些因素都预示未来全球经济复苏之路将不复平坦。首先，美国债务危机之所以会发生，主要是因为市场担忧当前美国经济的自我修复能力或已面临严峻挑战，鉴于美债危机的长期化趋势，预计未来全球经济复苏步伐将可能再次放缓。与欧债危机相比，美债危机对市场可能产生的影响更大。这是因为，

2、在当今全球政治、经济和金融等方面，美国的强势地位要远远超出欧洲。况且，在欧债危机远未结束的情况下，美债危机的发生，无疑将加大世界各国联合应对欧美债务危机的困难程度。表面上看，美债危机与欧债危机一样都是2008年国际金融危机的一种延续，但问题是去年欧债危机爆发时美国等国还可以予以援手，如今谁有能力支撑美债危机？指望欧洲和日本两大经济体恐怕有点“勉为其难”，美国是否有能力化解美债危机？至少目前还不确定性。此外，美国经济的自我修复能力较强。至少，世界上许多人都相信美国经济有能力从危机中自我创新，通过技术创新实现经济的再平衡。例如，奥巴马政府曾试图通过低碳能源革命和生物革命等方式，重新成为全球经济的领

3、头羊，但“远水救不了近火”。因为，美国靠过度举债的经济增长模式是难以维持的。当然，美国可以靠不断发行作为国际货币的美元，避免自身的主权债务违约，但这并意味着美国经济自身不存在问题。其次，透过美债危机可以发现，过度使用刺激政策，将对经济增长产生显著的递减效应及越来越大的副作用。确实，美债危机的爆发本身，反映了美联储“驾驭”美国金融乃至全球金融的能力正在下降，并预示了靠美联储的货币政策来引导全球经济复苏恐怕已经不行了，全球经济增长因此也将面临长期挑战。由美联储的最新政策声明显示，美联储对当前美国经济前景相当不乐观，表示将把超低利率水平一直保持到2013年年中。美联储的表态，与其说是为了提升市场的信

4、心，倒不如说美联储解决美债危机，似已陷入“既想竭尽全力又无能为力”的严酷现状。但零利率政策长期化的后果可想而知，日本已有“前车之鉴”。其实，美债危机的“预演”与美联储政策的“无奈”本身已清楚地表明，美国将面临严峻且长期的经济和金融问题。因为，欧美国家的政策制定者可以选择的政策调整空间越来越小，政策效果将可能“事倍功半”。例如，国际金融危机爆发后，世界各国纷纷实施了刺激性财政政策和货币政策，但这些财政政策已达到极限，眼下却面临必须缩减财政赤字的巨大压力。在此背景下，为了刺激需求和增加就业，货币政策肩负着“刺激”经济增长的重任，但也存在将导致通胀压力增大和难以控制的政策风险。由此，未来世界各国正面

5、临财政政策的“减赤”与货币政策的“刺激”两种手段搭配使用的重重矛盾，这也给当前全球经济增长带来了更大的挑战。由于美国、欧洲和日本三大经济体占到世界经济的三分之二，一旦这些经济体出现持续的高失业率、高通胀及内需不振，势必会对包括新兴经济体在内的全球经济产生巨大的负面影响。尽管目前还不能做出全球经济是否会陷入“二次探底”的判断，但有一点可以肯定，美债危机与其他任何国家的主权债务危机不一样，其危害性和影响力将更长久。在当前全球主要经济体宏观经济政策的回旋余地越来越小情况下，美债危机将对其他国家的经济政策调整带来极大挑战，未来全球经济很可能面临持续低增长的宏观经济风险。所以，我们不应低估美债危机对脆弱

6、全球经济的巨大负面影响。 （作者系上海社会科学院金融研究中心副主任、研究员）背负近30万亿的美国到底能走多远？ 1789年9月6日，美国独立运动领导人托马斯杰斐逊写道：“地球的使用仅属于活着的人”，“任何一代人在他存在期间都不可以欠下比挣得钱还多的债务。”美国国父的古训，总是被其继任者轻易打破。 战争催生美国国债 还没有美国的时候，当权者就已大量借钱了，可以说，美国是靠举债赢得了独立和生存。美国最早的债务问题从独立战争时期便已存在。由于缺少战争经费，政府不得不发行“大陆币”和债券进行融资，为战争的最后胜利提供了金钱支持。 1789年3月4日，联邦政府成立，美国国债为7500万美元，占经济总额的

7、40%。这吓坏了美国的国父们，靠着超常的发展，他们迅速清偿了债务。其后40多年，美国国债虽有增长，但在1835年1月，安德鲁杰克逊总统曾短暂将国债降至零。 国债另一次爆发性增长出现在南北战争时期。1863年，美国国债从1860年的6500万美元上升到了10亿美元，并在战争期间进一步提高至27亿美元。在随后的50年时间内，国家债务开始下降。 第一次世界大战的爆发，再次推动了美国国债的激增，额度达220亿美元。 1917年设立首个债务上限 1917年为了防止政府乱花钱，美国国会设定了首个债务上限，额度定为115亿美元。 美国债务上限是指由国会所设定的政府可合法举债的最高限额。国会赋予美国财政部代表

8、政府决定何时发债的权力， 但是债务上限由国会决定。超过上限须得到国会批准，否则违宪，总统将面临弹劾。随着美国政府赤字不断扩大，国债上限逐年提高。如果执政党同时控制政府和国会，提高上限一般不成问题。但是，如果 一个政党控制政府，另一政党控制国会中的众议院或参议院，情况就复杂了。国债上限问题为处于在野地位的政党提供了绝好的政治筹码。反对党往往通过投反对票来迫使执政党作出某些让步，为本党获得政治好处。此次美国债务上限迟迟未果，正出于后面这种情况。 二战中，美国人民通过购买国债资助国家，并且赢得了战争胜利，这使得联邦债务由1940年的510亿美元，一下子提升至战后的2600亿美元。1950年，美国国债

9、仍高达2574亿美元，约占GDP的94%。 里根卸任时国债达2.6万亿美元 上世纪80年代初以来，里根执政4年的财政赤字逐年增加，到1984年债务总额已高达1.8万亿美元。这大多拜冷战期间里根消减税收、增加开支的政策所赐。 1985年，里根第二任期开始后，美国国债总额已达1.824万亿美元，一年支付利息1550亿美元。“高赤字高国债高利息”已成恶性循环。特别是为与苏联争夺军事霸权，里根政府不断扩大军费开支。1985年8月路透社报道：自里根上台以来，“美国在大规模加强防务力量方面已耗资1万多亿美元”，军费开支约占联邦政府开支的1/3。美国慢慢地患上了负债瘾，每隔几年，法律债务上限总会突破“天花板

10、”，到里根执政结束时，联邦债务高达2.6万亿美元。里根给美国埋单的方式很简单借钱。 1960年以来债务上限已提高79次 1992年，共和党参议员沃伦拉德曼，民主党总统候选人保罗?聪格斯等人组建了协和联盟。他们非常关切政府预算赤字问题以及经济的前景。在一次公开演讲中，他们宣称：“我们现在所花的每1美元中有22美分是借的，事实是我们正在不断地花光我们未来的财富。为了今天免费的午餐，花光我们的孩子和我们孙子的财富。” 当年正值美国经济衰退，刚赢得大选的克林顿，不得不解决4万亿美元的联邦债务。以罗伯特鲁宾为首的克林顿经济团队意识到减税的代价太高昂，他们以平衡预算取而代之。 除克林顿以外，每一任美国总统

11、都为国债的增长作了“贡献”。2001年，小布什接替克林顿入主白宫时，美国财政状况健康，还颇有盈余。然而，在之后的8年里，随着伊拉克战争和阿富汗战争爆发，美国财政盈余消耗殆尽。2005年，布什连任时，美国国债总量达7.6万亿美元。2008年，受金融危机影响，美国经济雪上加霜，税收大受影响，9月30日，美国国债首次超过10万亿美元，美国人均负债3.2万美元。 奥巴马上台后，美国债务犹如脱缰野马，一路攀升至14.3万亿美元。自1960年以来，美国债务上限已提高79次，奥巴马任职以来就提高了三次，总额近3万亿美元。 冰冻三尺非一日之寒。美国这回再次提高债务上限，以暂时消除政府的违约之虞，但以债养债的做

12、法无异于饮鸩止渴，美国这个超级帝国，最终将被债务吞噬。一个世纪以来，美国国债市场几乎是国际资本的最后避风港，“星条旗永不坠落”。如果美国出现债务违约，其结果将是“玩火自焚”，使美国信用受到严重伤害，美元在国际上的地位也将崩溃。美债危机美效益丰厚 世界为美庞大军费买单李长久美元贬值形成的超额利益等于世界各国为美庞大军费“买单”在欧洲国家主权债务危机仍旧蔓延和日本经济连续三个季度负增长的形势下，美国债务危机对不确定的全球金融市场和不稳定的世界经济复苏无疑是火上浇油。世界银行行长佐利克不久前接受周末澳大利亚报采访时说，过去数周，世界从一场“杂乱无章的”复苏中走出，眼下正迈入更危机的新阶段。他认为，“

13、多数发达国家已经用尽财政(政策活动)空间，宽松货币政策也已用到极致”，全球经济今后可能面临“全新且更危险”、最严峻挑战，决策者必须果断抉择、尽早行动以应对危机。美元贬值损人利己美国利用汇率武器使美元大幅贬值，结果净赚3 .408万亿美元，相当于同期美国军费开支总和早在1971年担任尼克松政府财政部长的约翰康纳利就坦言：“美元是我们的货币，却是你们(世界)的问题。”美国利用汇率武器损人利己由来已久。有学者指出：美国人通过借债把危机转嫁给债权国，如果债权国抛售美债，美债价格必然下跌，从而导致美债缩水；另一方面，为了避免本币过快升值影响出口商利益，债权国又被迫购入美元打压本币汇率，这又导致债权国继续

14、增持美债。总之，债权国被美国所绑架。西班牙起义报2011年8月4日发表题为为何美国和美元都不能倒下的文章指出，控制和操纵资本主义世界“美元化”经济的是金融集团和跨国公司，它们以美联储和华尔街为基础，控制国际货币基金组织、世界银行和美国军工产业等的各项决策。美国采取美元阶段性升值和阶段性贬值的政策，在美国经济增速加快和繁荣期，美国提高利率，吸引全球大量储蓄流入美国，满足美国政府和企业之需；在美国经济增速放慢和衰退期，美国则降低利率，诱导美元贬值，损害债权国利益。据中国银行国际金融研究所副所长宗良研究，自20世纪70年代初以来，美元已经历三轮大幅度贬值。第一轮美元贬值发生在1973年1月至1978

15、年10月。直至20世纪70年代初，美国财政部有义务与各国央行以1盎司黄金兑35美元的价格进行兑换。1971年8月15日，时任美国总统的尼克松宣布停止美元与黄金挂钩，这被称作“尼克松冲击”。美国完全抛弃了金本位制，从而正式确定了美元在世界的霸权地位。美元与黄金脱钩、美元贬值造成主要发达国家都陷入较严重的通货膨胀和经济衰退所谓“滞胀”困境。第二轮美元贬值集中在1985年至1988年间。英国星期日电讯报文章指出，对美元贬值形成决定性影响是1985年日美欧之间的“广场协议”，西方五国决定联合介入市场，抛售美元。当时的里根政府面临财政和经常项目的双重赤字，被迫以美元贬值来恢复美国经济。宗良认为，日元大幅

16、升值和泡沫经济破灭，美国成功地击溃了日本对美国经济地位的威胁。第三轮美元贬值始于2002年。美国通过操纵汇率，究竟赢得多少利益呢？据中国人民大学国际金融研究所副所长向松祚研究，在20012006年期间，美国累计对外借债3.209万亿美元，然而，美国净负债却减少了1990亿美元，等于美国净赚3.408万亿美元，其中：美元贬值就让美国赚8920亿美元，资产负债收益差距让美国赚1 .694万亿美元，其他手段赚1.469万亿美元。美国净赚3.408万亿美元相当于同期美国军费开支总和。这就是说，美元霸权创造的超额利益，意味着世界各国为美国庞大的军费开支“买单”！美国次贷和金融危机将持续“发酵”2011年

17、初以来，发达国家的主权债务危机进一步恶化。世界银行行长佐利克8月13日接受媒体采访时说：“我们眼下处于一场新风景的初始阶段”，欧洲国家主权债务危机尤其令人担忧，“可能成为全球经济所面临最严峻挑战”。许多经济学家认为，“欧元债务”难产反映出欧元区各国仍将各自的国家利益置于欧元区共同利益之上。因此，法德领导人虽然宣布一系列措施和作出新的承诺，但市场反应冷淡。8月16日，欧洲股市出现了4天来的首次下滑，欧元对美元汇率也有所下跌。综上分析，我们可以判断，发达国家债务危机将持续“发酵”，全球金融风险将较长时期存在。我们的主要应对之策：第一，与其他国家加强协调与政策合作，推动国际金融机构深化改革和加强监管

18、，要求发达国家切实削减财政赤字和减少债务。第二，调整外汇储备结构，突破“美元陷阱”。截至2011年6月底，我国外汇储备达3.2万亿美元，其中美元占2/3左右，中国持有的美国国债达到1.1615万亿美元，比5月底增持57亿美元。美元贬值将使我国外汇储备面临巨大风险。我们需要调整债务、债权的货币结构，有效应对发达国家债务危机带来的冲击，特别是要支持我国企业“走出去”，把部分外汇储备和美国债券转为能源和其他矿藏等资源储备。第三，深化国内金融体制和人民币汇率形成机制改革，加强财政收支管理。截至2010年底，我国地方性债务余额已达107174.94亿元，要防范地方债务风险。与此同时，我国房地产贷款余额已

19、达10万亿元以上，与2008年相比增加了1倍还多，大大增加了金融体系的风险。我们要防止债务过快增加和债务规模过大。世界进入政局和社会冲突多发期美国纽约时报2011年8月14日发表该报专栏作家托马斯弗里德曼的文章指出：伦敦着火了，“阿拉伯之春”触发了阿拉伯世界反对独裁统治者的民众起义；“以色列之夏”让25万人走上街头，抗议买不起房，抗议国家被裙带资本家的寡头垄断所操纵。从雅典到巴塞罗那，欧洲的城市广场被抗议失业和贫富差距拉大的青年占据；与此同时，愤怒的茶党横空出世，扰乱了美国政坛。值得关注的是，近年来，极右势力在欧洲许多国家都出现了抬头趋势，而这股极右势力回潮与就业、移民、安全等诸多经济与社会问

20、题紧密相关。从2011年8月6日起，始自英国首都伦敦北部托特纳姆区，随后蔓延到曼彻斯特、伯明翰等城市的骚乱令英国人困惑和不安。在20世纪20年代，英国收入最高5%的人占有全国国民收入的1/3。今天，英国在工资、财富和机遇等方面都比自那之后的任何时候还要不平等。2010年，英国1000个最富的人的财产总和就增加了30%。而就业、受教育机会等都成为年轻人难以突破阶层身份的障碍。英国每日电讯报发表专栏文章指出：“导致伦敦骚乱者产生的原因是一个正在衰落的国家，以及完全忽视这群人的冷漠的政治阶层。”因此，“伦敦的下层阶级爆发了”。在这次金融危机期间，美国家庭财富从2007年的66万亿美元减至2009年的48.5万亿美元，缩水17.5万亿美元。但是，富豪财富继续增加。2010年，有520万百万富翁家庭，比2009年增加1.3%。贫富差距拉大、失业以及失望，这些正是人们担心美国也会出现骚乱的基础。世界正进入政局和社会冲突多发期，特别是发达国家政局、社会动荡和西方极右势力回潮，将对各国产生多大影响，值得各国关注。 （作者系新华社世界问题研究中心研究员）第 9 页 共 9 页