第三章投资风险管理

《第三章投资风险管理》由会员分享，可在线阅读，更多相关《第三章投资风险管理（30页珍藏版）》请在装配图网上搜索。

1、精品范文模板 可修改删除撰写人：_日 期：_第三章 投资风险管理投资风险存在于任何投资项目中，是一种非常普遍的现象，并往往会给投资活动的推进和投资收益的获得带来负面的影响。因此，关注投资风险，掌握投资风险管理的知识与技能，建立一套完善的投资风险管理机制是确保投资成功的关键。第一节概述 一、风险及风险管理（一）风险的定义到目前为止对于风险的定义，国内外学术界众说纷纭，并没有给出一个简易明了、大家一致认同的说辞。经济学家、风险理论学家、统计学家以及精算师，均有自己的风险观念。在理论上，比较有代表性的观点有三种：第一种观点是把风险视为机会，认为风险越大可能获得的回报就越大，相应可能遭受的损失也越大；

2、第二种观点把风险视为危机，认为风险是消极的事件，可能产生损失，这常常是大多数企业所理解的风险；第三种观点介于两者之间，也更为学术，认为风险是一种不确定性。在实务中，人们从不同的角度对风险进行理解。一般来说，风险的定义主要可分为以下两种：1.事件发生的不确定性。这是一种主观的看法，着重于个人及心理状况。由于对未来事情的发生难以预测，在企业的经营活动中常会遭遇到许多的不确定性，令企业经营者产生恐惧、忧虑，使得企业经营的绩效降低。相反地，不确定性并非全是风险，也有充满希望的一面，为企业经营者带来希望、光明、迈向成功，获得盈利。因此，从主观观点而言，风险是指在一定情况下的不确定性，此不确定性意指：（1

3、）发生与否不确定；（2）发生的事件不确定；（3）发生的状况不确定；（4）发生的后果严重性程度不确定。2.事件遭受损失的机会。这是一种客观的看法，着重于整体及数量的状况。该观点认为风险是指在企业经营的各种活动中发生损失的可能性。例如某企业一年中遭受损失的概率介于0与1之间，若概率为0，即表示该企业的经营活动不会遭受损失；若概率为1，则该企业的经营活动必定会发生损失；若该企业在经营活动中发生火灾损失的概率为0.5，则表示该企业遭受火灾损失的风险可能在未来的两年中发生一次。因此，企业经营活动损失的概率越大，风险也越大。（二）风险的特征风险具有客观性、普遍性、损失性、不确定性和可变性五种特征。1.风险

4、具有客观性。风险是不以企业意志为转移，独立于企业意志之外的客观存在。企业只能采取风险管理办法降低风险发生的频率和损失幅度，而不能彻底消除风险。2.风险具有普遍性。在现代社会，个体或企业面临着各式各样的风险。随着科学技术的发展和生产力的提高，还会不断产生新的风险，且风险事故造成的损失也越来越大。例如，核能技术的运用产生了核子辐射、核子污染的风险；航空技术的运用产生了意外发生时的巨大损失的风险。3.风险具有损失性。只要风险存在，就一定有发生损失的可能，这种损失有时可以用货币计量，有时却无法用货币计量。如果风险发生之后不会有损失，那么就没有必要研究风险了。风险的存在，不仅会造成人员伤亡，而且会造成生

5、产力的破坏、社会财富的损失和经济价值的减少，因此个体或企业才会寻求应对风险的方法。4.风险具有不确定性。风险是不确定的，否则，就不能称之为风险。风险的不确定性主要表现在空间上的不确定性、时间上的不确定性和损失程度的不确定性。5.风险具有可变性。风险的可变性是指在一定条件下风险具有可转化的特性。世界上任何事物都是互相联系、互相依存、互相制约的，而任何事物都处于变动和变化之中，这些变化必然会引起风险的变化。例如科学发明和文明进步，都可能使风险因素发生变动。（三）风险的分类划分风险的类型，有助于更好地管理风险。企业面临的风险依据不同的标准，可以划分为不同的种类。1.按照产生的原因不同，风险可以划分为

6、自然风险、社会风险、政治风险和经济风险自然风险是指因为自然力的不规则变化而给人类的经济生活、物质生产和生命安全等带来损失的风险，例如，地震、水灾等。社会风险是指由于个人或团体的行为，对社会生产和人类生活造成损失的可能性，例如，盗窃、玩忽职守等。政治风险又称为国家风险，是指在对外投资和贸易过程中，因政治原因或者订约双方所不能控制的原因，投资者和债权人可能遭受损失的风险。经济风险是指在企业的经营活动过程中，由于受市场供求等各种关系的影响、经济贸易条件等因素变化的影响，或者经营决策的失误，导致经济上遭受损失的可能性。2.按照产生的环境不同，风险可以划分为静态风险和动态风险静态风险是指在经济条件没有变

7、化的情况下，一些自然现象和人们的过失造成损失的可能性，例如洪水、人们的过失等。动态风险是指在经济条件变化的情况下，造成经济损失的可能性，例如价格水平的变化、技术水平的变化等。静态风险和动态风险的区别在于：（1）损失不同。静态风险对于个体和社会来说，都是纯粹损失，而动态风险对于一部分人来说可能是损失，对于另一部分人来说却可能是获利。（2）影响范围不同。静态风险通常只影响少数个体，而动态风险的影响范围则比较广泛，往往还会产生连锁反应。（3）特点不同。静态风险在一定条件下具有一定的规律性，是可以预测的，而动态风险则缺乏一定的规律性。3.按照损失的范围不同，风险可以划分为基本风险和特定风险基本风险大部

8、分是由经济、政治原因和自然灾害引起的，是非单个人行为引起损失的风险，是个人无法控制的原因引起损失的风险，一般来说，基本风险造成的损失比较大，影响的范围也比较广泛，基本风险既包括纯粹风险，也包括投机风险。特定风险主要是由于个人或单位疏于管理造成的，风险仅同某些特定的个人或单位相关。一般来说，特定风险属于纯粹风险，影响范围比较小。4.按照风险的性质不同，风险可以划分为纯粹风险和投机风险纯粹风险是指那些有损失机会而无获利可能的风险，例如自然灾害。投机风险是指那些既有损失机会，又有获利可能的风险，例如股票投资。投机风险是有可能转化为纯粹风险的，纯粹风险具有可保性，投机风险不具有可保性，保险公司承保纯粹

9、风险，而不承保投机风险。5.按分担的方式不同，风险可以划分为可分散风险和不可分散风险可分散风险又叫非系统风险或公司特有风险，是指由发生在个别公司的特有事件而引起的风险，如罢工、新产品开发失败、诉讼失败等。这类事件是随机发生的，因而可以通过多角化投资来分散。不可分散风险又叫系统风险或市场风险，是指由那些影响所有公司的因素而引起的风险，如战争、通货膨胀、经济衰退等。不可分散风险涉及所有的投资对象，不能通过多角化投资来分散。（四）风险管理1.风险管理的概念。风险管理是研究风险发生规律和风险控制技术的一门新兴管理科学，是指风险管理单位通过风险识别、风险衡量、风险评估和风险决策管理等方式，对风险实施有效

10、控制和妥善处理损失的过程。风险管理作为一门新兴学科，具有管理学的计划、组织、协调、指挥、控制等职能，同时又具有自身的独特功能。风险管理的目标由两个部分组成：损失发生前的风险管理目标和损失发生后的风险管理目标，前者的目标是避免或减少风险事故形成的机会，包括节约经营成本、减少忧虑心理；后者的目标是努力使损失的标的恢复到损失前的状态，包括维持企业的继续生存、生产服务的持续、稳定的收入、生产的持续增长、社会责任。二者有效结合，构成完整而系统的风险管理目标。2.风险管理的策略。由于风险的结果可能威胁到企业的生存，因此企业必须采取适当的风险管理策略进行风险管理。 （1）避免风险策略。任何经济单位对待风险的

11、策略，首先考虑到的是避免风险。凡风险所造成的损失不能由该项目可能获得利润予以抵消时，避免风险是最可行的简单方法。例如不进行某项投资，就可以避免该项投资所带来的风险。但避免风险的方法具有很大的局限性，一是只有在风险可以避免的情况下，避免风险才有效果；二是有些风险无法避免；三是有些风险可能避免但成本过大；四是企业消极地避免风险，会使企业安于现状，不求进取。（2）控制风险策略。经济单位在风险不能避免或在从事某项经济活动势必面临某些风险时，首先想到的是如何控制风险发生、减少风险发生，或如何减少风险发生后所造成的损失，即为控制风险。控制风险主要有两方面意思：一是控制风险因素，减少风险的发生；二是控制风险

12、发生的频率和降低风险损害程度。要控制风险发生的频率就要进行准确的预测，要降低风险损害程度就要果断地采取有效措施。控制风险要受到各种条件的限制，人类的知识及技术虽然已高度发展，但是依然存在诸多困难无法突破，因而无法达到完全控制风险和充分减少损失的目的。（3）分散与中和风险策略。分散风险，主要指经济单位采取多角经营、多方投资、多方筹资、外汇资产多源化、吸引多方供应商、争取多方客户以分散风险的方式。中和风险，主要是指在外汇风险管理中所采用的决策，如采取减少外汇头寸、期货套期保值、远期外汇业务等措施以中和风险。（4）承担风险策略。经济单位在既不能避免风险，又不能完全控制风险或分散、中和风险时，只能自己

13、承担风险所造成的损失。经济单位承担风险的方式可以分为无计划的单纯自留或有计划的自己保险。无计划的单纯自留，主要是指对未预测到的风险所造成损失的承担方式；有计划的自己保险是指已预测到的风险所造成损失的承担方式，如提取坏账准备金等形式。（5）转移风险策略。经济单位为了避免自己在承担风险后对其经济活动的妨害和不利，可以对风险采用各种不同的转移方式，如进行保险或非保险形式转移。现代保险制度是转移风险的最理想方式。如单位进行财产、医疗等方面保险，把风险损失转移给保险公司。此外，单位还可以通过合同条款规定，把部分风险转移给对方。二、投资风险及其分类（一）投资风险的概念投资风险是风险现象在投资过程中的表现。

14、具体来说，投资风险就是从作出投资决策开始到投资期结束这段时间内，由于不可控因素或随机因素的影响，实际投资收益与预期收益的相偏离。实际投资收益与预期收益的偏离，既有前者高于后者的可能，也有前者低于后者的可能；或者说既有蒙受经济损失的可能，也有获得额外收益的可能，它们都是投资的风险形式。投资总会伴随着风险，投资的不同阶段有不同的风险，投资风险也会随着投资活动的进展而变化，投资不同阶段的风险性质、风险后果也不一样。投资风险一般具有可预测性差、可补偿性差、风险存在期长、造成的损失和影响大、不同项目的风险差异大、多种风险因素同时并存、相互交叉组合作用的特点。（二）投资风险的分类投资风险管理与控制的关键就

15、是区分风险的类型，识别在投资过程中隐含了哪些风险。投资风险依据不同的分类标准可以分为以下几类：1.按投资风险形成的原因划分为自然风险、社会风险、经济风险和技术风险（1）自然风险。是指由于自然因素的不规则变化给投资主体造成的风险，如地震、洪水和台风等。（2）社会风险。是指由于不可预知的个人行为或团体行为给投资主体带来的风险，如欺诈、盗窃、玩忽职守等。（3）经济风险。是指投资活动中，由于经营管理不善或市场因素变化而引起的风险，包括经营风险、价格风险、利率风险和通货膨胀风险等。经济风险是市场的必然产物与固有现象，因而是投资风险管理的核心问题。（4）技术风险。是指由于技术设计及管理不周而产生的风险，如

16、系统故障、工程质量不达标或环境污染等引发的风险。2.按投资风险的性质划分为纯粹风险和投机风险（1）纯粹风险。是指不能带来获利机会、无获得利益可能的风险。纯粹风险只有两种可能的后果：即造成损失或不造成损失。纯粹风险造成的损失是绝对的，一般与自然力的破坏或人的行为失误有关。（2）投机风险。是指既可能带来机会、获得利益，又隐含威胁、造成损失的风险。投机风险有三种可能的后果：造成损失、不造成损失和获得利益。投机风险如果使活动主体蒙受了损失，但全社会不一定也跟着受损失；反之，其他人有可能因此而获得利益。3.按投资风险涉及的范围划分为系统风险和非系统风险（1）系统风险。是指由那些影响所有公司的因素而引起的

17、风险，如战争、通货膨胀、经济衰退等。系统风险涉及所有的投资对象，不能通过多元化投资来分散，因此也称为不可分散风险或市场风险。例如，一家企业欲通过购买股票投资于另一家企业，不论其购买哪一家企业的股票，都要承担市场风险，因为在经济衰退时，各种股票的价格都会不同程度地下跌。（2）非系统风险。是指由发生在个别公司的特有事件而引起的风险，如罢工、新产品开发失败、没有争取到重要合同、诉讼失败等。这类事件是随机发生的，因而可以通过多角化投资来分散，即发生于一家公司的不利事件可以被其他公司的有利事件所抵消，通俗的讲就是“将鸡蛋放在不同的篮子里要比放在一个篮子里被打碎的风险要小得多”，因此非系统风险也称为可分散

18、风险或公司特有风险。三、投资风险管理的概念、原则和程序（一）投资风险管理的概念投资风险管理是指通过风险识别、风险衡量、风险评价和风险应对，采用多种管理方法、技术和工具，对投资活动所涉及的各种风险实施有效的控制和管理，采取主动行动，尽量使风险事件的有利后果最大，而使风险事件所带来的不利后果降到最低，以最少的成本保证投资安全、可靠的实施，从而实现投资的总体目标。投资风险管理的目标是控制和处理投资风险，防止和减少损失，减轻或消除风险的不利影响，以最低成本取得对投资安全的满意结果，保障投资的顺利进行。投资风险管理的目标通常分为损失发生前的目标和损失发生后的目标，两者构成了投资风险管理的系统目标。（二）

19、投资风险管理的原则投资风险管理的首要目标是避免或减少投资损失的发生，为了达到这一目标，投资风险管理应遵循以下几项原则：1.经济性原则。投资风险管理人员在制定风险管理计划时应以总成本最低为总目标，即投资风险管理也要考虑成本，以最合理、最经济的方式处置安全保障目标。这就要求投资风险管理人员对各种效益和费用进行科学分析和严格核算。2.整体性原则。整体性原则要求投资决策者要从投资整体上来考虑各项风险因素。投资者在进行投资决策时，要对投资所涉及的全部内容有充分的了解和把握，深入分析影响整体投资的各项风险因素及各风险因素之间的互相关系，特别要对其所选择的特定投资品种风险的特殊性有全面的理解，全面预测投资期

20、间这些风险因素变化可能造成的损失，充分考虑自己的最高风险承受能力，选择合适的投资对象，并采取合适的风险管理策略。同时，整体性原则要求投资风险管理不能局限于一时一事的风险，而应从投资的内容和时间的整体性上来把握风险因素及其变化。3.全程管理原则。由于投资的不同阶段，具体的风险因素是不同的。因此，投资风险管理的另一个原则就是要求管理者必须时刻关注风险，针对不同的风险因素采用不同的风险管理方法。一般来说，投资风险管理可以分为三个阶段：第一阶段确定初始投资目标，目标确定，风险管理范围也随之确定；第二阶段确定相应投资策略，投资策略的每一步都与风险管理相关；第三阶段是操作过程中的风险管理。（三）投资风险管

21、理的程序投资风险管理的程序主要包括投资风险的识别、投资风险的衡量、投资风险的评价、投资风险的应对和投资风险的监控。1.投资风险的识别。投资风险的识别是投资风险管理的第一个环节，是对风险的感知和发现。投资风险识别需要管理人员在进行实地调查研究之后，运用各种方法对潜在的及存在的各种风险进行系统归类，并总结出企业投资项目面临的所有风险，它是投资风险衡量的前提与基础。2.投资风险的衡量。投资风险的衡量是在风险识别的基础上，通过对大量的、过去损失资料的定量分析，估测出风险发生概率和造成损失的幅度。投资风险的衡量以损失频率和损失程度为主要预测指标，并据此确定风险的高低或者可能造成损失程度的大小。3.投资风

22、险的评价。投资风险的评价是在风险衡量的基础上，对引发风险事故的风险因素进行综合评价，以此为根据确定合适的风险应对策略。投资风险评价的目的是为选择恰当的风险处理方法提供依据，风险评价也是风险管理部门对风险综合考察的结果。4.投资风险的应对。在对投资风险进行衡量、评价以后，必须选择适当的应对风险的策略和方法，即根据风险评价选择风险应对策略。风险应对策略选择的原则是选择所付费用最小、获得收益最大的管理方法和策略。选择合适的投资风险应对策略，可以减少投资风险的发生，可以控制损失、降低损失。5.投资风险的监控。投资风险的监控是通过对风险识别、衡量、评价和应对全过程的监视和控制，从而保证投资风险管理能达到

23、预期的目标，它是风险管理过程中的一项重要工作。投资风险监控的主要任务有两个：一是跟踪已识别风险的发展变化情况；二是根据风险的变化情况调整风险管理的相关内容，并关注新增风险的应对。四、投资风险管理思想的演变人们对风险的管理，是从被动承担风险和简单回避风险开始的，只有当经济社会发展到一定的阶段后，人类才有能力主动地对各种“风险”进行“保险”和管理。随着风险管理实践的经验积累，人们又进一步通过风险分散、对冲或套期保值等技术来控制风险。由于认识到风险固有的“经济价值”，人们改变了风险态度，还会通过主动承担风险的方式来获取经济利益。时至今日，人们认识到风险因素间的相关性，已进入了一个对“风险”进行“全面

24、化管理”的新阶段。（一）传统的投资风险管理从某种意义上说，人类很早就具备了对付风险的能力，风险管理可以追溯到人类文明的起源。比如原始人必须考虑的是山洞的牢固程度与投入的“劳动”程度，结构牢固的山洞更加安全，更有利于躲避风险。这是人类最早、最简单的风险管理实践，包含了风险管理的本质属性，它权衡了风险管理的收益与成本，至今仍然是风险管理的核心内容。“保险”是人类进行风险管理实践中的一次大进步，是人类在对不确定性现象加深了认识的基础上，进行损失补偿的一种管理创新。保险的出现，使人们对风险的认识产生了一个飞跃，使风险管理的实践从经验积累走上了科学的道路，成为一门系统化、专门化的管理学科。但是，并不是所

25、有的风险都适宜于进行“保险”，因此，保险方法在投资风险管理实践中并不常见，只是20世纪80年代以来，才出现所谓的“投资组合保险”，这也是对保险功能进行模仿的一种投资策略而已。一般来说，“纯粹风险”可以直接通过“保险”方式来规避，但“投机性风险”一定不是保险公司的业务，投资者只好通过风险分散、对冲等技术来管理。通过分散、对冲与风险转移的方式来控制投资风险，仍然可以看作是传统的风险管理手段。进入20世纪70年代以后，各国的汇率和利率管理制度发生了重大变化，浮动利率制度代替了此前的固定利率制度，利率管制被逐渐取消，汇率与利率风险增大。投资者为了更有效地管理风险，能方便地对冲或转移风险，需要有多样性的

26、投资工具，致使金融衍生品层出不穷。衍生投资工具的出现为现代投资风险管理带来了新的挑战，用整体性的观点来看待并管理投资风险成为一种必然，这使得风险管理进入了一个崭新的时代。（二）现代风险管理的产生从20世纪70年代早期的金融衍生工具不断产生及发展，一直到80年代金融业的国际化，投资机构或企业的组织机构中还缺乏真正的风险管理职能。1995年，英国一家具有200多年历史的巴林银行破产了，该事件以最明确和最“震动”的方式表明了不能有效监控机构所面临风险的后果。投资者特别是大型机构有必要了解其所面临的风险究竟有多大，并能对它开展“一体化的管理”。但是，在变化日趋迅速、复杂的今天，风险的识别与度量并不是一

27、件容易的事。好在风险管理技术也在不断地发展，使人们开展“风险一体化管理”成为可能。日益复杂的技术和通信手段在投资决策过程中的应用，还在投资领域产生了不可思议的创新浪潮，这股浪潮不仅带来了巨大的收益，也带来极其复杂的风险，这种发展向普通投资者、投资机构的风险管理人员和政府监管者都提出了新的挑战。现代风险管理越来越倾向于用复杂的统计和数学技术补充传统的风险管理技术，如相关性、波动性、随机模拟等，所有这一切都必将引起人们的投资风险管理观念产生深刻的变化。第二节投资风险的识别与衡量 一、投资风险的识别投资风险识别是风险管理人员运用有关的知识和方法，系统、全面和连续地发现投资活动所面临的风险的来源、确定

28、风险发生的条件、描述风险的特征并评价风险影响的过程。投资风险识别是风险管理的首要步骤，只有全面、准确地发现和识别投资风险，才能衡量风险和选择应对风险的策略。投资风险的识别具有以下几个特点：（1）投资风险的识别是一项复杂的系统工程。由于风险的无处不在，无时不有，决定了投资过程中的风险都属于风险识别的范围；同时，为了准确、全面的发现和识别风险，需要风险管理部门和生产部门、财务部门等方面密切配合。（2）投资风险识别是一个连续的过程。一般来说，投资活动及其所处的环境随时都处在不断的变化中，所以，根据投资活动的变化适时、定期进行风险识别，才能连续不间断地识别各种风险。（3）投资风险识别是一个长期过程。投

29、资风险是客观存在的，它的发生是一个渐变的过程，所以在投资风险发展、变化的过程中，风险管理人员需要进行大量的跟踪、调查。对投资风险的识别不能偶尔为之，更不能一蹴而就。（4）投资风险识别的目的是衡量和应对风险。投资风险识别是否全面、准确，直接影响风险管理工作的质量，进而影响风险管理的成果。识别风险的目的是为衡量风险和应对风险提供方向和依据。（一）投资风险的识别过程投资风险识别活动的基本任务是将投资过程中可能面临的不确定性转变为可理解的风险描述，作为一项系统过程，风险识别有其自身的活动过程。1.发现或者调查风险源。风险管理人员在识别投资活动所面临的风险时，最重要、最困难的工作是了解投资活动可能面临的

30、风险的来源，如果不能识别投资活动所面临的潜在风险，风险因素聚集或者增加，就会导致风险事故的发生。在风险事故发生以前，发现引起风险事故的风险源，是投资风险识别的核心，因为只有发现风险源，才能有的放矢地选择风险应对策略，改变风险因素存在的条件。引起风险事故的风险源既有可能是物质方面的和经济方面的，也有可能是社会方面的和政治方面的，还有可能是法律方面的和操作方面的。2.认知风险源。在识别了投资风险的风险源之后，风险管理人员需要对风险源进行认识、了解和测定，这是风险识别的关键。不同的风险管理人员，其认知风险源的能力和水平也是不同的。如果风险管理人员缺乏经验，对已经暴露的风险源视而不见，其结果就会导致本

31、来可以避免的风险事故的发生。加强风险管理人员的教育和培训，提高风险管理人员认知风险源的能力，可以提高投资风险管理的水平，降低投资活动的损失。3.预见危害。危害是造成投资损失的原因，危害不能用来指那些可能带来收益的原因，因为危害不仅具有损失的意义，而且也比损失的程度更大。尽管在不同的环境下，产生投资风险事故的形式不同，但是风险事故带来的危害却是大致相同的，即造成投资活动收益的减少。无论由什么风险因素引发的风险事故，都会产生比较大的损失，因此，投资风险识别的重要步骤是能够预见到危害，这样，才能将产生危害的条件消灭在萌芽状态。4.重视风险暴露。重视风险暴露是投资风险识别的重要步骤。对于可能遭受损失的

32、投资活动，都有风险暴露的可能，必须重视投资活动的风险暴露。重视风险暴露，就是重视风险因素与风险事故的关系。投资活动的风险暴露一般包括实物资产的风险暴露、无形资产的风险暴露、金融资产的风险暴露和责任风险暴露等。（二）投资风险的识别方法投资活动不同，其风险识别的方法就不同；投资活动的阶段不同，其风险识别的方法也就不同。为了更好地识别投资风险，风险管理部门往往首先获得具有普遍意义的风险管理资料，然后，运用一系列具体的风险识别方法去发现、识别投资风险。投资风险识别的方法有很多种，主要有流程图法、财务报表分析法、现场调查法、事故树分析法和专家论证法等，这些识别投资风险的方法各具特色，又都具有自身的优势和

33、不足，因此，在具体的投资风险识别中，需要灵活运用各种投资风险识别方法，及时发现各种可能引发风险事故的风险因素。1.流程图法。流程图法是将风险主体即投资活动按照其工作流程以及各个环节之间的内在逻辑联系绘成流程图，并针对流程中的关键环节和薄弱环节调查风险、识别风险的方法。流程图法是识别投资活动面临潜在损失风险的重要方法，流程图可以帮助风险识别人员了解投资风险所处的具体环节、投资活动各个环节存在的风险以及投资风险的起因和影响。绘制投资活动的流程图通常需要按照以下步骤进行：（1）调查活动的先后顺序，确定流程的起点和终点；（2）确定投资过程所经历的所有步骤，分清流程中的主要活动和次要活动，主要活动必须绘

34、制在流程图中，有些次要活动可以不绘制在流程图中；（3）先绘制流程图的主体部分，再加入分支和循环。在绘制流程图时，应先将主要活动绘制出来并连接，最后再绘制出次要活动；（4）按照投资活动的顺序，将流程图连接。图3-1列示了固定资产投资项目审批流程。使用流程图法识别投资风险具有一定的优势：首先，流程图法可以比较清晰地显示投资活动流程的风险，一般来说，投资活动的规模越大，流程图法识别风险就越具有优势；同时，流程图法强调活动的流程，而不寻求引发风险事故的原因，所以流程图法识别风险需要流程图解释的配合。但是，流程图法也有缺点：一是流程图法不能识别投资活动所面临的一切风险；二是流程图是否准确，决定着风险管理

35、部门识别投资风险的准确性；三是流程图法识别投资风险的成本比较高。 2.财务报表分析法。财务报表分析法是通过一定的分析方法分析企业的资产负债表、利润表、现金流量表等相关的支持性文件，以分析企业的财务状况，以此来识别投资活动的潜在风险。利用财务报表分析法识别投资风险主要有三种方法：（1）趋势分析法。趋势分析法是根据风险管理单位连续两期或连续期的财务报表，将报表中的相同指标进行对比分析，确定指标的增减变动方向、数额和幅度，以反映风险管理单位的财务状况和经营成果的变动趋势，并对发展前景作出判断。（2）比率分析法。比率分析法是将财务报表中相关项目的金额进行对比，计算出相应的财务比率，通过比率之间的比较说

36、明风险管理单位的发展情况、计划完成情况或者与同行业平均水平的差距。（3）因素分析法。因素分析法是依据分析指标和影响因素之间的关系，从数量上确定各因素对指标的影响程度，主要包括差额分析法、指标分解法、连环替代法和定基替代法。使用财务报表分析法识别投资风险时，需要借助一些财务指标，例如：投资报酬率、净资产收益率、股票获利率和长期偿债能力等，这些财务指标是识别投资风险的重要依据。财务报表分析法的优点包括：（1）财务报表分析法能够识别投资活动的潜在风险。财务报表综合反映了一个单位的财务状况，投资活动的一些隐含风险，可以从财务报表中反映出来。（2）财务报表分析法识别的投资风险具有真实性。财务报表是基于风

37、险管理单位容易得到的资料编制的，这些资料用于风险识别，具有可靠性和客观性的特点。（3）财务报表分析法可以为风险融资提供依据。风险单位的投资能力和投资水平会通过财务报表反映出来，这有助于风险管理单位预测风险管理投资后获得的安全保障水平，可以为风险投资和风险融资提供依据。但是，财务报表分析法识别投资风险也具有缺点：首先是专业性强，如果风险管理人员缺乏财务管理的专业知识，就无法识别投资风险；其次是财务报表分析法识别投资风险的基础是财务信息要具有真实性，如果财务报表不真实，就无法识别投资的潜在风险；最后是财务报表分析法识别投资风险需要财务信息具有全面性。3.现场调查法。现场调查法也是一种常用的识别投资

38、风险的方法。现场调查法是风险管理人员亲临现场，通过直接观察风险管理单位的设备、设施、操作和流程等，了解风险管理单位的投资活动，调查其中存在的风险隐患，并出具调查报告书。调查报告书是风险管理单位识别投资风险的重要参考依据。现场调查法首先要做好调查前的准备工作，包括确定调查时间、调查地点、调查对象并编制调查表，避免忽略、遗漏某些重要事项。做好调查前的准备工作之后，进入现场调查和访问阶段。在现场调查访问阶段，要保证不遗漏可能存在的风险隐患，密切注意那些经常引发风险事故的工作环境和工作方式。最后，提供调查报告。现场调查法作为识别投资风险的重要方法， 在现实中得到普遍广泛的应用。它的优点主要包括：可以获

39、得投资活动的现场调查资料；可以了解风险管理单位的资信状况，避免道德风险的发生；可以防止风险事故的发生，经过具有丰富经验的风险调查员的调查、整修和改造，可以将可能发生的风险消灭在萌芽状态。现场调查法的缺点主要体现在：消耗的时间比较多；成本比较高；调查结果更多的取决于调查人员的风险识别能力和水平。4.事故树分析法。事故树分析法是识别投资风险的另外一种比较有效的方法，常常能够提供防止风险事故发生的手段和方法。事故树分析法就是从某一事故出发，以图解的方式来表示，运用逻辑推理的方法，寻找引起事故的原因，即从结果推到引发风险事故的原因。运用事故树分析法虽然可以识别投资风险，并可以确定消除风险事故的措施，但

40、是，这种方法需要绘制事故树的专门技术，对风险管理人员的要求比较高，同时识别投资风险的管理成本也比较高。5.专家论证法。专家论证法采用匿名发表意见的方式，即专家之间不得互相讨论，不发生横向联系，只能与调查人员发生关系，通过多轮次调查专家对问卷所提问题的看法，经过反复征询、归纳、修改，最后汇总成专家基本一致的看法，作为投资风险识别和预测的结果。这种方法具有广泛的代表性，较为可靠。专家论证法的具体实施需要经过以下几个步骤：（1）组成专家小组；（2）向所有专家提出所要预测的问题及有关要求，并附上这个问题的所有背景材料；（3）各个专家根据他们所收到的材料，提出自己的预测意见，并说明自己的预测依据；（4）

41、将各位专家第一次判断意见汇总，列成图表，进行对比，再分发给各位专家，让专家比较自己同他人的不同意见，修改自己的意见和判断；（5）将所有专家的修改意见收集汇总，再次分发给各位专家，以便做第二次修改；（6）对专家的意见进行综合处理。专家论证法作为一种主观、定性的方法，能充分发挥各位专家的作用，集思广益，准确性高。但是，这种方法主观性比较强，过程较为复杂，花费时间较长。除了上面所提到的方法，投资风险的识别还可以用情景分析法、风险因素法、风险损失清单法等方法。二、投资风险的衡量（一）投资风险衡量的概念投资风险衡量就是在投资风险识别的基础上对投资风险进行定量分析和描述，运用概率和数理统计的方法估算出各投

42、资风险发生的概率及其可能导致的损失大小，从而找到该投资的关键风险，为重点处置这些风险提供科学依据，以保证投资的顺利进行。对于投资风险的衡量可以从以下几个方面进行理解：1.投资风险衡量的基础是充分、有效的数据资料。为了使投资风险衡量的结果客观地反映过去发生的风险事故的状况，预测未来可能发生的损失，需要风险管理人员掌握完整、系统、连续的相关资料，以增强投资风险衡量结果的准确性。为此，在衡量投资风险时收集的资料要求充分、具体和相关。2.投资风险的衡量是对风险频率和风险损失程度量化的过程。投资风险衡量是对风险频率和风险损失程度进行量化分析的过程，衡量的结果可以为投资风险的评价提供依据，也可以为风险管理

43、者进行风险管理决策提供依据。3.投资风险衡量是风险管理的重要手段。投资风险衡量是投资风险管理的重要手段，也是投资风险管理的一个重要环节。但是，投资风险衡量不是投资风险管理的目的，它只是为风险管理者处理投资风险提供依据而已，投资风险管理的目的是选择防范和处理风险的有效办法。（二）投资风险衡量的过程投资风险的衡量是一项复杂的系统工程，一般需要经过以下几个过程：1.系统研究投资风险的背景信息；2.详细研究已识别的关键投资风险；3.确定要使用的投资风险的衡量方法和工具；4.衡量投资风险的发生概率及其后果；5.对投资风险作出判断。（三）投资风险的衡量方法投资风险衡量的主要对象是风险发生的概率以及风险损失

44、的不确定性，它也是概率统计研究的对象，因此，投资风险衡量需要借助于概率和统计分析工具来完成。概率统计中的标准离差、标准离差率等离散指标都是衡量投资风险常用的指标。1.概率。在投资活动中，某一事件在相同的条件下可能发生也可能不发生，这类事件称为随机事件。概率就是用来表示随机事件发生可能性大小的数值，概率分布则是指一项活动可能出现的所有结果的概率的集合。假定用X表示随机事件，Xi表示随机事件的第i种结果，Pi为出现该种结果的相应概率。若Xi出现，则Pi1；若不出现，则Pi=0，同时所有可能结果出现的概率之和必定为1。【例31】某企业研制出甲、乙两种新产品，这两种产品投产后预计收益情况均与市场销量有

45、关，可用表31描述各种可能的收益概率分布。正确答案2.期望值。随机变量的各个取值，以其相应概率为权数的加权平均数，叫随机变量的期望值，它反映随机变量取值的平均化，通常用符号表示，其计算公式如下：以表31中有关数据分别计算甲、乙产品投产后预计收益的期望值，即期望收益为：800.1600.2400.4200.2100.141（万元）1000.1600.2200.400.2（10）0.129（万元）期望收益值体现的是预计收益的平均化，代表着预计收益的集中程度，在各种不确定性因素的影响下，它代表着投资者的合理预期。3.标准离差。为了完整地描述收益率的分布，需对期望收益率的分散度或离散度进行衡量，偏离度

46、的一般衡量指标是标准离差。标准离差是反映概率分布中各种可能结果对期望值的偏离程度，通常以符号表示，其计算公式如下：标准离差以绝对数衡量决策方案的风险大小，在期望值相同的情况下，标准离差越大，风险则越大；反之，标准离差越小，则风险越小。应该注意的是，标准离差仅适用于比较期望值相同的两个或两个以上的决策方案的风险，而不适用于期望值不同的决策方案之间的风险比较。以例31中的数据为例计算该新产品预计年收益与期望年收益的标准离差为：尽管 ，但并不能据此下结论：甲产品的风险小于乙产品的风险，因为甲乙两产品的期望收益不相同，所以仅以标准离差尚无法做出判断，需要借助下面介绍的标准离差率来判断。4.标准离差率。

47、标准离差率是标准差与期望值之比，通常用符号q来表示，其计算公式为：标准离差率是一个相对指标，它以相对数反映决策方案的风险程度。与标准离差相比，标准离差率的适用范围更广，它不仅适用于期望值不同也适用于期望值相同的两方案或多方案风险比较。标准离差率越大，风险越大；反之，标准离差率越小，风险越小。上例中，甲、乙两产品预计年收益的标准离差率分别为：至此，我们就可以做出结论：甲产品的风险小于乙产品的风险。第三节投资风险的评价、应对与监控 一、投资风险的评价投资风险评价是投资风险管理中的重要步骤，它有时是同投资风险识别和衡量同时进行的，有时是分步骤进行的，因此，在投资风险管理实务中，往往很难区分哪一步骤属

48、于投资风险识别和衡量，哪一步骤属于投资风险评价。但是，可以肯定的是，投资风险的识别、衡量和评价可以为确定风险应对策略提供事实和数据的依据。（一）投资风险评价的概念和标准1.投资风险评价的概念。投资风险评价是在投资风险识别和衡量的基础上，从整体上考虑投资所面临的各个风险，各风险之间可能的相互作用、相互影响以及对投资活动的影响，投资主体是否能够承担这些风险等，进而对投资风险的综合状况作出总体的认识和评价的过程。投资风险评价是对投资活动的综合评价，在评价过程中需要考虑各种风险因素的影响；投资风险评价需要定量分析的结果，运用数学模型进行定量分析为投资风险评价提供了重要依据；投资风险评价还受到风险管理者

49、态度的影响，风险管理者对风险的认识和判断不同，其投资风险评价的结果也会不同。2.投资风险评价的标准。为了更加准确地评价投资风险，需要引入评价投资风险损失程度的几个重要标准，即正常损失期望、可能的最大损失、最大可能损失。显然，运用这些标准进行投资风险评价，是以投资风险衡量的结果为依据的。（1）正常期望损失。正常期望损失是指风险管理单位在正常的风险防范措施下遭受损失的期望值。正常损失期望值偏重于对风险度的评价，侧重于对风险管理提供对策建议。例如，评价投资风险造成的损失，风险管理单位是否可以承受等。正常期望损失为投资风险管理单位提供了评价损失程度最低值的依据。（2）可能的最大损失。可能的最大损失是指

50、投资风险管理单位在某些风险防范措施出现故障的情况下，可能遭受的最大损失。可能的最大损失评价可以矫正风险管理人员未曾遇见的风险因素而带来的损失。（3）最大可能损失。最大可能损失是指风险管理单位在最不利的情况下，可能遭受的最大损失额。最大可能损失为风险管理部门提供了评价损失造成最坏影响的依据，也是风险管理单位可能遇到的最大损失。（二）投资风险评价的过程投资风险的评价一般要经过以下几个步骤：1.系统研究投资风险的背景信息；2.确定投资风险评价标准；3.使用投资风险评价方法确定投资的整体风险水平；4.使用投资风险评价工具挖掘各风险因素之间的因果关系确定关键因素；5.做出投资风险的综合评价，确定投资风险

51、状态以及风险管理策略。（三）投资风险评价的方法投资风险的评价可以采取简单的方式，也可以运用投资风险衡量的结果进行评价，目前，国际上比较流行的投资风险评价方法主要有以下几种：1.风险度评价法。风险度评价法是对投资风险事故造成损失的频率或者损害的严重程度进行的综合评估。风险度评价可以分为风险事故发生频率评价和风险事故造成损害程度的评价两种。一般来说，风险度评价可以分为1到10级，级别越高，危险程度就越大。风险度评价法的优点是便于风险管理人员使用投资风险评价的结果，缺点则是风险度评价标准进行分类比较难，评价过于简单，无法适应风险管理的需要。2.检查表评价法。检查表评价法根据检查表，将检查对象按照一定

52、标准给出分数，对于重要的项目确定较高的分值，对于次要的项目确定较低的分值，再按照每一检查项目的实际情况评定一个分数，每一检查对象必须满足相应的条件时，才能得到这一项目的满分。当不满足条件时，按照一定的标准将得到低于满分的评定分，所有项目评定分的综合不超过100分，由此，就可以根据被调查投资活动的得分，评价风险因素的风险度和风险等级。检查表评价法的优点是可以综合评价投资活动的风险状况，评价结果之间易于比较，得分达到标准即为合格；相反，则为不合格。这种评价方法的缺点是评价结果的准确性依赖于列举的风险因素的全面性，检查表设计的是否翔实、是否考虑到引发投资风险的各方面因素，是检查表评价能否准确的关键。

53、3.德尔菲法。德尔菲法本质上是一种反馈匿名函询法，其大致流程是：在对所要预测的问题征得专家的意见之后，进行整理、归纳、统计，再匿名反馈给各专家，再次征求意见，再集中，再反馈，直到得到稳定的意见。德尔菲法的评价结果可以用表格、直观图或文字叙述等形式表示。通过德尔菲法的评价结果可以评价投资活动是否存在风险隐患、分辨投资活动是否存在异常状态，便于风险管理者采取必要的措施，将风险隐患和异常状态消除在萌芽状态。但是，这种方法只能提供投资风险的大致状况，无法提供存在风险隐患的原因。同时，这种方法需要大量的有关风险的统计数据，这些数据的真实性会影响到投资风险评价的效果。4.决策树法。决策树法是利用树枝形状的

54、图像模型来表述投资风险评价问题，投资风险的评价可直接在决策树上进行。其评级标准可以是收益期望值、效用期望值或其他指标。采用决策树法来评价投资风险，往往比其他评价方法更直观、更清晰，便于投资管理人员思考和集体讨论，因而是一种形象和有效的投资风险评价方法。决策树以方框和圆圈为节点，由直线连接而成的一种树枝形状的结构。决策树图一般包括以下几个部分：（1）决策节点。从这里引出的分枝叫方案分枝，分枝数量与方案数量相同；（2）状态节点，也称之为机会节点。从这里引出的分枝叫状态分枝或概率分枝；（3）结果节点。将不同方案在各自自然状态下所取得的结果标注在结果节点的右端。【例32】某光学厂有两个产品技改方案项目

55、：一种方案是继续生产原有的全自动型老产品，另一种方案是生产一种新产品。据分析预算，如果市场需求量大，生产老产品可获利30万元，生产新产品可获利50万元。如果市场需求量小，生产老产品仍可获利10万元，生产新产品将亏损5万元。另根据市场分析可知，市场需求量大的概率为0.8，需求量小的概率为0.2。试分析和确定哪一种生产方案可使企业年度获利最多？正确答案使用决策树法解决这一问题可以分为以下几个步骤：（1）绘制决策树，如图32所示；（2）计算各节点的期望损益值，期望损益值的计算从右向左进行；节点2：300.8 + 100.2 26（万元）节点3：500.8 + （5）0.2 39（万元）决策点1的期望

56、损益值为：max26，39 39（万元）（3）剪枝。决策点的剪枝从左向右进行。因为决策点的期望损益值为39万元，为生产新产品方案的期望损益值，因此剪掉生产老产品这一方案分枝，保留生产新产品这一方案分枝。根据年度获利最多这一评价标准，合理的生产方案应为生产新产品。二、投资风险的应对投资风险管理单位在识别、衡量和评价投资风险之后，需要考虑进一步选择投资风险应对的问题，以达到减少风险事故损失的目的。一般来说，投资风险的应对主要包括预防风险、减轻风险、回避风险、风险转移和接受风险等几种策略。（一）预防投资风险预防投资风险是一种主动的投资风险应对策略，在投资风险管理中占有极其重要的地位。这种应对策略通过

57、一定的方法在投资风险损失发生前将引发事故的因素或环境进行隔离和控制，如果引发损失的是一系列风险因素链，那么，风险预防就是在损失之前切断这条链。投资风险预防的的方法是多种多样的，而不是单一的。如果风险预防侧重于风险单位的物质因素，则可以使用工程物理法；如果风险预防的措施侧重于人员的行为教育，则可以使用教育法；如果风险预防侧重于建立规章制度，则可以使用程序法。1.工程物理法。工程物理法以工程技术为手段，消除物质性风险的威胁。根据工程物理法的理论，使用这种方法应对投资风险时所采取的具体措施主要包括以下几个方面：（1）防止投资活动风险因素的出现。在投资活动开始之前，采取一定的措施，减少风险因素。例如，

58、在山地、海岛或岸边做投资建设，为了减少滑坡威胁，可以在建筑物周围大范围内植树栽草，防止雨水破坏主体稳定，这样就能消除滑坡这一投资风险因素。（2）减少已经存在的投资风险因素。例如，在投资建设现场若发现各种用电机械和设备日益增多，及时果断地换用大容量变压器就可以减少其烧毁的风险。（3）将投资风险因素同人、财、物在时间和空间上隔离。投资风险事故发生时，造成财产毁损和人员伤亡是因为人、财、物与同一时间处于破坏力作用范围之内。因此，可以把人、财、物与风险源在空间上实行隔离，在时间上错开，以达到减少损失和伤亡的目的。工程物理法的特点是，每一种措施都与具体的工程技术相联系，但是不能过分依赖工程物理法。首先，

59、采取工程措施需要很大的投入，因此，决策时必须进行成本效益分析；其次，任何工程设施都需要人的参加，而人的素质起决定性作用；最后，任何工程设施都不会百分之百的可靠，因此工程物理法要同其它措施结合起来使用。2.教育法。投资管理人员和所有其他有关各方的行为不当都有可能构成投资的风险因素。因此，要预防与不当行为有关的投资风险，就必须对有关人员进行风险和风险管理教育。教育法就以人们的过失行为作为投资风险预防的出发点，通过风险管理知识教育，来避免人们的不安全行为，以达到预防投资风险的目的。教育的内容应该包括有关安全、投资、土地管理及其它方面的法规、规章、规范、标准和操作规程、风险知识、安全技能及安全态度等。

60、投资风险教育的目的，是要让有关人员充分了解投资活动所面临的种种风险，了解和掌握控制这些风险的方法，使他们深深地认识到个人的任何疏忽或错误行为，都可能给投资活动造成巨大的损失。3.程序法。工程物理法和教育法处理的是物质和人的因素。但是，投资活动的客观规律性若被破坏也会给投资造成损失。程序法是指以制度化的方式从事投资活动，减少不必要的损失。投资管理组织制订的各种管理计划、方针和监督检查制度一般都能反映投资活动的客观规律性。因此，投资管理人员一定要认真执行。那种图省事、走捷径、抱侥幸心理甚至弄虚作假的想法和做法都是投资的风险源。使用投资风险预防策略时需要注意的是，在投资的组成结构或组织中加入多余的部

61、分，同时也增加了投资活动的复杂性，提高了投资的成本，进而增加了风险。（二）减轻投资风险减轻投资风险策略，顾名思义，是通过缓和或预知等手段来减轻投资风险，降低投资风险发生的可能性或减缓风险带来的不利后果，以达到投资风险减少的目的。一般情况下，减轻投资风险是在损失程度比较大，而且无法进行风险转移或者风险回避的情况下才运用的。减轻投资风险的方式是多种多样的，这里主要介绍分散投资风险单位和备份投资风险单位两种方式。1.分散投资风险单位。分散投资风险单位是指将投资风险单位划分成若干个数量少、体积小而且价值低的独立单位，分散在不同的空间，以减少风险事故的损失程度。分散投资风险单位的目的是减少任何一次损失的

62、发生所造成的最大可能损失。2.备份投资风险单位。备份投资风险单位是指再准备一份风险单位所需要的资产设备。在原有的资产设备不能正常使用的时候，备份风险单位可以代替原有的设备发挥作用，从而降低损失的程度。例如，某医院每天大约需要6量救护车，为了防止一些车辆发生故障、暂时不能使用造成的损失，医院决定再投资购买2辆救护车备用。分散投资风险单位和备份投资风险单位都是针对风险事故发生的结果采取相应的措施，都可以降低风险损失的程度。但是，两种方式的区别也很明显：（1）分散投资风险单位采取的是分离风险单位的措施，其目的在于使原有的风险单位变小，而备份投资风险单位采取的是复制风险单位的措施，并没有使原有的风险单

63、位变小；（2）分散投资风险单位降低了一次风险事故的损失程度，同时却增加了风险单位的数量，提高了风险事故发生的概率，而备份投资风险单位也可以减少一次事故的损失程度，但并不一定增加风险单位；（3）一般情况下，分散投资风险单位是通过减少直接损失来降低损失的，而备份投资风险单位一般是在原有单位发生直接损失的情况下，通过减少或者消除间接损失来降低损失程度。（三）回避投资风险回避投资风险是当投资风险潜在的威胁发生可能性太大，不利后果也太严重，又无其它策略可用时，主动放弃投资项目或改变投资项目的目标与行动方案，从而规避投资风险的一种策略。回避投资风险策略是一种有意识的不让投资面临特定风险的行为，它是投资风险应对策略中最简单的方式，同时，也是较为消极的方式。回避投资风险的方式可以分为两种：完全拒绝承担投资风险和放弃原先承担的投资风险。1.完全拒绝承担投资风险。完全拒绝承担投资风险的特点在于风险管理者预见到了风险事故发生的可能性，在风险事故未发生之前就完全放弃了投资活动。完全