企业价值评估模版

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1、-企业价值评估一、概况，系中外方于1995年共同投资设立的中外合资经营企业。投资总额和注册资本均为8亿元人民币。其中，中方占公司注册资本的37.36%，外方以现汇出资占公司注册资本的62.64%。公司合营年限为50年。主要从事啤酒的生产和销售、啤酒技术的开发与培训等。现有两个分厂和一个销售分公司。第一分厂设计年生产啤酒产量6万吨，并拥有2条大瓶、1条小瓶、1条桶装和1条罐装啤酒包装生产线。第二分厂设计年生产能力10万吨，主要工艺和设备由丹麦、德国引进，麦芽生产线及大瓶包装线为国外引进技术国加工制造，主要啤酒生产设备除酿造设备外，有2条大瓶、1条小瓶、1条桶装和1条罐装啤酒包装生产线。二分厂是非

2、法人、非独立核算单位，是的生产单位，通过部往来的形式进展财务核算。资产负债表上的所有者权益反映的是的拨付资金。销售分公司是为开拓地区市场、更好地销售公司产品，于1999年4月设立的。由于历史原因，一分厂没有建立污水处理设施，每年产生大约5060万吨的工业废水，直接进入市政管网。由于厂区建筑密度大，建立污水处理设施费用较高，历届领导在搬与留的问题上下不了决心。1999年初，市环保局连续下发通知，要求企业限期治理污水问题。2000年初，市环保局下发停产治理通知，董事会作出决议，一分厂永久性停产，研究搬迁方案。因此，目前只有二分厂在正常生产。一分厂全部生产车间停产待搬。二、评估目的本次评估的目的是为

3、满足A股份拟收购外方持有的中局部股权的需要，对的整体资产进展评估，确定被评估资产的公平市值，为A股份收购股权提供价值参考依据。三、评估围和对象A股份拟收购外方所持有的局部股权，由此确定的评估围和对象是的整体资产价值，也即企业价值。四、评估基准日资产评估基准日期确定为2000年6月30日五、评估原则根据国家国有资产管理及评估的有关法规，我们遵循独立性、客观性、科学性、公正性、资产持续经营、替代性、公开市场的原则，以及其他一般公允的评估原则，对的整体资产进展评估。六、评估假设和依据(一)评估假设由于一分厂存在环保问题，已处于永久性停产状态，需要搬迁前方能开展正常经营的实际，对A股份而言，拟收购的股

4、权价值在于收购后目标公司所能产生的收益。因此，对收益法评估时一分厂以搬迁后持续经营和公开市场作为假设前提，二分厂以持续经营和公开市场作为假设前提。(二)评估依据我们在本次资产评估工作中所遵循的国家、地方政府和有关部门的法律、法规，以及在评估中参考的文件资料主要有：1评估行为依据(1)A股份收购股权的相关法律文件；(2)A股份与评估机构签订的评估业务委托书。2评估法规依据(1)国务院1991年第91号令国有资产评估管理方法；(2)国家国有资产管理局国资办发199236号文国有资产评估管理方法施行细则；(3)国家财政部财评字199991号关于印发的通知；(4)中国资产评估协会资产评估操作规意见试行

5、；(5)中华人民国企业所得税暂行条例国务院1993年12月13日；(6)中华人民国增值税暂行条例国务院1994年1月1日起施行；(7)其他相关的法律、法规文件。3评估产权依据(1)中外双方签订的合资经营的合同、章程；(2)中华人民国对外贸易经济合作部颁发的外商投资企业批准证书；(3)营业执照；(4)提供的房屋所有权属说明文件；(5)市房屋土地管理局颁发的国有土地使用证；(6)市房屋土地管理局和签订的市国有土地使用权出让合同。4评估参考资料(1)近年来的资产负债表、利润表、本钱构成表、技术经济指标等财务会计资料；(2)企业年度经营和财务方案；(3)企业开展规划和技术改造方案；(4)对企业开展前途

6、、市场前景预测、企业本钱和管理等意见；(5)评估人员市场搜集的有关行业方面资料；(6)中央、地方和行业有关政策、法律法规以及其他诸如合同、协议、文件等；(7)A股份关于注册商标许可使用权的处置意见；(8)一分厂、二分厂总平面布置图；(9)A股份收购股权工程可行性研究报告；(10)有关会计师事务所的审计报告；(11)其他与评估有关的资料。七、评估方法由于本次评估的目的是为了确定外方在中的股权价值，而股权价值的评估方法应以该股权未来的获利能力为根底，其价值是由未来的盈利能力所决定的，因此，在本工程的评估中选用了收益现值法。(一)方法简介收益现值法是本着收益复原的思路对企业的整体资产进展评估，即把企

7、业未来经营中预计的净收益复原为基准日的资本额或投资额。具体评估方法是通过估算被评估资产在未来的预期收益，并采用适当的折现率或资本化率折现成基准日的现值，然后累加求和，得出被评估资产的评估值。在收益法评估中，被评估资产的涵和运用的收益以及资本化率的取值必须是一致的。对企业净资产评估时，收益值取企业的净利润，即企业利润总额所得税；折现率取预期的资本收益率。(二)适用条件运用收益现值法，是将评估对象置于一个完整、现实的经营过程和市场环境中，对企业整体资产的评估，评估根底是对企业资产的未来收益的预测和折现率的取值，因此被评估资产必须具备以下前提条件：1被评估资产与其经营收益之间存在稳定的比例关系，并可

8、以计算。2被评估资产未来的收益能用货币衡量，并根本可以预测。(三)根本公式收益现值法评估的计算公式为：评估值未来收益期各期的收益现值之和，即：式中：P整体资产评估值；Ft未来第t年预期收益额；当收益期无限时，t为无穷大；但收益期有限时，Ft值中包括期末资产剩余净额值；i折现率；t收益计算年，取2000年6月30日t=0；n预期收益年限，为无限期。八、有关收益预测的基准和假设条件(一)基准对的收益预测是根据公司以前年度实际的生产经营根底和潜力以及2000年上半年公司的经营业绩及各项经济指标，考虑一分厂搬迁后持续生产的假设前提，并遵循国家现行法律、法规和外商投资企业会计制度的有关规定，本着客观的原

9、则，采用适当的方法编制。(二)预测的假设条件收益预测是整体资产评估的根底，而任何预测都是在一定假设条件下进展的，对企业未来收益预测建立在以下条件下：1一般假设(1)针对评估基准日时资产的实际状况，假设一分厂搬迁后持续经营；二分厂之资产在2000年6月30日后不改变用途仍持续使用；(2)假设的经营者是负责的，且公司管理层有能力担当其职务；(3)除非另有说明，假设完全遵守所有有关的法律和法规；(4)假设提供的历年财务资料所采取的会计政策和编写此份报告时所采用的会计政策在重要方面根本一致。2特殊假设(1)所在地及中国的社会经济环境不产生大的变更，所遵循的国家现行法律、法规、制度及社会政治和经济政策与

10、现时无重大变化；(2)假设公司在现有的运作方式和管理水平的根底上，将保持持续性经营，并在经营围、方式上与现时方向保持一致；(3)假设被收购股权后，其资产使用效率得到有效发挥；(4)有关信贷利率、汇率、赋税基准及税率，政策性征收费用等不发生重大变化；(5)产成品社会需求将保持一定幅度增长；(6)假设折现年限将不会遇到重大的销售货款回收方面的问题即坏账情况；(7)无其他人力不可抗拒因素及不可预见因素对企业造成重大不利影响。评估人员根据资产评估的要求，认定这些前提条件在评估基准日时成立，当未来经济环境发生较大变化时，评估人员将不承当由于前提条件的改变而推导出不同评估结果的责任。九、中国啤酒行业的分析

11、与预测近几年来，中国啤酒行业在产品构造、企业规模、技术水平、产品质量等方面发生了较大变化，预计在20012005年期间，中国将成为世界第一啤酒生产大国。(一)行业规模19952000年间，中国的啤酒行业组织构造调整变化突出，在市场竞争中，局部企业停产、破产，一些有实力的大企业通过收购、兼并、控股开展成啤酒集团。啤酒企业的市场竞争逐步增加，规模逐步扩大。年产5万吨以上的啤酒企业已成为行业主体，1999年年产20万吨以上的生产企业19家，产量份额为35.34%；年产10万吨以上的企业42家，产量份额为52.95%；年产5万吨以上的企业103家，产量占全国的70%左右。啤酒生产企业仍然主要分布在沿海

12、地区，与人口密度根本相应，华东、华南地区的啤酒产量占全国的58%，是产量最大的省份。进入90年代后期，市场到达适应性饱和，逐步呈现相对供过于求局面。目前中国的啤酒生产能力达2 500万吨不包括设备非常落后的企业，超过需求20%左右。啤酒是饮料酒中的主要出口酒种，但出口量占国产量的比例很小，在国际啤酒贸易中所占份额微小。啤酒生产执行国家标准GB4957-91，产品理化指标合格率根本能够保证，品种开发方面也有较大进展，浓度、色泽、包装、风味都有很多特点，瓶装酒仍占90%以上。啤酒企业组织形式已呈多样化，股份制是大中企业改革方向，近五分之一的企业实行股份制，其中截至2000年上半年，已有6家啤酒行业

13、上市公司。外方独资、中外合资企业占企业总数的五分之一，国有企业占三分之一。啤酒行业的中外合资企业一般规模较大，装备较先进，产品质量也较好。合资企业的产量已占到三分之一，外国品牌的产品产量接近5%。(二)行业存在的主要问题1市场竞争不够规，出现低价倾销。由于市场管理不完善，企业促销手段五花八门，各行其是，如：开盖抽奖、回扣、利润补贴等，使啤酒价格不断走低，不利于正规厂家的正常经营。2市场封锁、地方保护现象严重。地方部门出面，限制外地品牌啤酒进入市场，有的通过免税、退税等方式支持当地企业，社会舆论的监视效果有限。3布局仍集中在沿海地区。陆地区，特别是西北地区，啤酒生产企业相对规模较小，设备和质量较

14、差，设备正常运转率也较低。4中国人均啤酒消费量仍很低。目前的人均消费量为1516升，与世界平均消费量23升相比，仍有较大差距，随着中国人均收入的提高，市场仍有潜力。5企业技术、管理、规模都在较低水平。中国啤酒企业的生产规模在百万吨以上的只有2家，大局部企业规模较小，开展能力差，产品的技术含量低。高档品种中，80%的市场被国外啤酒品牌占领。资源消耗较高，单位水、电、标准煤耗的国先进水平分别是国际先进水平的200%、123%、125%。由于资金紧，规模小，中国绝大多数啤酒生产企业科技投入较少，只有日常简单化验，没有技术研究中心。(三)市场前景预测目前世界啤酒总产量总消费量接近1.3亿吨，每年仅有很

15、小量的增长。增加较快的国家有巴西、墨西哥、越南、中国、南非等。啤酒行业的国际化趋势有：出口量有扩大趋势；生产的技术装备水平和自动控制水平不断提高；生产操作人员减少，科研人员、营销人员增加；品种和包装日益多样化，开场使用塑料瓶包装，口味向淡爽味、饮料化开展。中国的啤酒消费市场潜力较大。但近期受经济开展阶段影响，增长不会太高。据有关专业人士预测，20012005年，中国啤酒消费量每年增加50100万吨。2000年产量达2 140万吨，2005年可达2 500万吨，年平均增长3.2%，到2015年预计产量可达3 200万吨。中国啤酒总体质量水平会有一定提高，高档啤酒市场份额中，国品牌在2005年将到

16、达50%左右。纯生啤酒是鼓励开展的品种，不同类型、不同风味、不同修饰技术的品种会大量出现。啤酒生产企业的规模不断扩大，形成几个有明显优势的集团，分区域各自形成势力围，产品互相渗透。有关部门将鼓励走规模化、集团化和现代化装备、技术、管理道路，鼓励通过收购、控股、参股等方式进展企业间的联合。2005年前，将形成5个100万吨以上生产能力的啤酒集团，30万吨以上生产能力的产量要到达全国产量的30%，10万吨以上生产能力企业的产量要到达全国的60%。啤酒产品相对供大于求的形势仍将继续保持，产品价格偏低的局面需多年逐步调整才能扭转，企业效益呈两极分化，地方保护主义的影响也不能在短期消除。从技术开展方向来

17、看，主要有：确保生产过程的无菌管理，降低啤酒溶解氧，提高风味稳定性，高浓稀释生产多品种。产品的开展方向是：高档啤酒、淡啤酒、纯生啤酒。(四)参加WTO及相关政策影响啤酒行业是中国较早实行市场化管理和对外开放的行业之一，1992年后政府根本停顿新建啤酒工程的立项审批，外资开场大量进入，目前中国年生产能力在10万吨以上的企业已经有一半左右与外方合资。但占行业80%的仍是中小型企业，在参加世界贸易组织后，中国啤酒生产企业将面临调整。1主要影响表现在以下几个方面。农产品关税下调，最低关税限额的农产品进口数量会大幅度增加，特别是主要为啤酒生产所用的大麦，进口数量和价格会有较大变化，对中国国大麦和麦芽生产

18、企业造成重大的冲击。在至2005年的过渡期，麦芽生产企业面临调整。随着啤酒进出口关税下调(估计最终结果在5%左右)，大量进口产品对中高档市场产生冲击，与此同时，中国政府将逐步减少对外资企业的税收优惠政策，实行国民待遇。合资啤酒生产企业，特别是其外方合作伙伴，将调整在中国市场的开展战略。局部外资企业，特别是专业投资公司，将局部压缩投资规模甚至暂时退出中国市场；专业啤酒公司也将缩减在中国的生产基地转而走进口产品替代的策略。啤酒销售市场进一步加剧。中国参加WTO的一个重要条件是开放效劳贸易，允许国外大型零售企业参与竞争。可以预见，未来中国零售业将由厂家直销店、连锁超市逐步替代目前的小零售店。外国啤酒

19、企业将更有效地运用它们熟知的销售渠道和销售方式将产品迅速渗透到零售终端，中国的啤酒企业，特别是较大型的企业集团，也会逐步适应这种竞争环境，但需要一定的时间。参加WTO为中国啤酒出口提供了机遇，中国大型啤酒企业在在品质和包装上已与国外产品差距不大，缺乏的是产品知名度。价格优势是中国企业的长项，政府有可能在允许的围，对出口产品实行政策优惠，扶持中国企业开拓国际市场。1999年4月1日起强制实施新的B瓶标准，使原先回收玻璃瓶的生产企业每瓶生产本钱增加0.30.5元，由于新标准缺乏有效的实施细则而使玻璃瓶质量未得到有效改善。许多地方政府不严格执行新B瓶的使用期限，助长了小厂回收旧瓶的风气。新的修改建议

20、已由国家轻工局报送国家技术监视局，如果得到批准，根据惯例，仍需35年方可全面正式实施。2啤酒消费税的征收方法。从1997年就酝酿改从量计征改为从价计征，但迟迟未推行，从征税制度改革趋势看，从价计征是趋势，一旦实行，对中高档产品市场有较大影响。(五)中国啤酒行业竞争态势在中国的高档啤酒市场，外国品牌具有绝对的优势，其中，除了少量进口的原装啤酒外，绝大局部的高档啤酒是由外商在中国投资的企业在当地生产的。而在中国生产的十多种外国品牌中，真正具有一定规模和知名度的品牌只有百威、生力、虎牌、嘉士伯、贝克、富士达和朝日等七家。由于上述七个品牌进入中国的时间、生产规摸和产量以及其股权构造和外商的投资背景的差

21、异，其市场地位和在中国市场的开展策略也将有所不同。百威虽然进入中国市场较晚，并一直面临着巨额的亏损压力，但作为全球最大的啤酒生产厂家，其在中国市场的长期目标一直是成为中国高档啤酒市场的主导企业之一。与此目标相适应，百威在中国市场发动了强大的广告和促销攻势，同时对其在的生产基地进展改扩建，并在寻找新的兼并对象，以便更快地扩其生产能力。根据一项对啤酒业人士的调查，60%的人把百威列为最有影响的外国品牌。由于百威品牌的知名度以及其强大的资金实力和全球化经营的经历，百威在同其他高档品牌的竞争中将处于有利的地位，并可能成为未来510年扩最快的外国品牌。生力是较早进入中国市场的品牌之一，也是高档品牌中生产

22、能力和产量最大的品牌，其在高档啤酒市场的影响力仅次于百威。但是，受东南亚金融危机的影响，以及其生产能力已具规模，其未来的市场扩将放慢，其策略的重点将以稳定市场份额为主。嘉士伯和贝克也是进入中国市场较早和知名度较高的外国品牌，但从其最近几年的开展来看，生产能力的扩较为缓慢，其在未来一个时期将继续以稳定已有的市场份额为主，难以保持快速的增长势头。朝日在进入中国市场的时间和其品牌的知名度方面都落后于其主要的竞争对手，其控股的数家啤酒企业都面临着部管理不善和亏损等问题，但是，通过和伊藤忠的联合，资金实力不可低估，一旦在中国市场站稳脚跟，必然会不遗余力地扩其市场份额，并有可能成为在中国市场扩最快的外国品

23、牌之一。从市场最新的开展趋势看，除了朝日之外，其他的日资企业如三得利在中国市场的投资势头强劲，并将在未来一个时期对其他的外国品牌构成一定的压力，应当对此给予高度的关注。在中档啤酒市场，品牌众多而分散，有影响力的全国性品牌只有中国的和外国的蓝带这两个品牌，这两个品牌也是知名度最高和产量最大的两个品牌。除了上述两个品牌外，局部外商企业在推出其高档品牌的同时，也推出了其中档品牌，但知名度、市场覆盖的广度和广告促销力度远不及同一公司出品的高档品牌。同时，许多中国本地的啤酒企业也推出了自己的中档品牌，以占领当地的中档啤酒市场。由于和蓝带两个品牌完全以中档产品为主，因而它比高中档产品兼顾的公司更具有专业化

24、优势。在中档啤酒市场，和蓝带将长久地保持其市场优势地位。外国品牌的竞争优势主要是：国际化的品牌和高知名度；优良的产品质量和产品包装；雄厚的资金实力和良好的管理；先进的营销方式和销售网络；战略性开展眼光，而外国品牌面对的主要威胁是：啤酒市场的需求量的增长速度在缓慢下降，市场竞争进一步加剧；更多的国企业推出自己的中高档品牌；外国品牌之间为争夺市场份额而展开的竞争日趋剧烈；政府对中国当地企业的特殊保护和扶植，如投资支持和税收优惠将提高；当地品牌的竞争力；由从量税改为从价税将使高档啤酒的税负增加；工资本钱和分销本钱的上升；高质量的当地原材料供给的缺乏以及因此而长期依赖原材料的大量进口。外国品牌选择的策

25、略主要有：在扩大高档品牌的市场地位的同时，更快地扩中档品牌的产量，从而使产品的总体产量到达根本的经济规模，减少企业的亏损和扩大盈利能力；在广告和促销策略的组合上，改变重促销、轻广告的做法。相对地避开沿海和大城市这些热点地区，加强有潜力的其他地区市场的开发；更多地依靠外乡的管理人员和技术人员，以便减少外派人员的巨额支出，同时缓和外乡人员和外派人员之间的冲突。通过划定各自的主要市场围来防止相互之间可能出现的恶性竞争；联合行动抵抗走私啤酒的威胁。由于不同地域的人们经济收入水平、消费习惯和人口分布上的差异，中国啤酒市场呈现出高度的地域性差异和消费构造的多元化特点，决定了啤酒生产厂家在地域上的高度分散性

26、。高档啤酒生产厂家主要集中于中国的南部和东部地区，受市场容量的限制，高档品牌之间的竞争实际上是全国围的竞争。随着时间的推移，局部高档品牌会通过加强*些特定区域市场的地位而划分各自的势力围。由于进入本钱的上升和啤酒行业吸引力的下降，新投资者进入啤酒行业的时机在逐渐的减少，并将面临如下的重大障碍：生产规模的普遍提高；生产能力过剩和竞争日趋剧烈行业的获利能力下降；现有企业的经历优势。未来510年啤酒价格的走势将是价格总体水平的小幅上升，出现价格下降和大幅上升的可能性很小。虽然市场竞争日趋剧烈和市场需求相对缺乏会抑制啤酒价格的上升，但生产和分销本钱的持续上升和市场价格的刚性会抵消上述不利因素的影响，使

27、啤酒的市场价格以温和的方式缓慢攀升。十、企业经营状况及风险分析(一)企业经营状况分析1企业获利能力和水平分析。企业19951999年的平均净资产收益率为-5.85%，说明该企业的到目前为止还无获利能力。并且，本钱费用利润率也为负数。故我们认为该企业的获利能力存在严重问题，本钱费用偏高，特别是销售费用和管理费用太高，严重影响了企业的利润。2企业偿债能力分析。企业19951999年的平均资产负债率为30.6%，平均流动比率为0.822，平均速动比率为0.467。说明企业的资产构造较稳健，长期偿债能力较强。企业的流动比率和速动比率均偏低，短期偿债能力较弱，且呈逐年下降趋势，所以由于历年的亏损使企业即

28、将面临流动性资金危机。故我们认为的长期偿债能力较强，短期偿债能力较弱。3企业营运能力分析。企业19951999年的平均存货周转率为1.81，平均应收账款周转率为1.18。这两项指标均较低，说明企业的产品销售情况较差，应收账款不能及时收回。说明该企业的资金流转速度较慢，资金的运用效率较低，从而使企业的营运能力较弱。(二)企业经营风险分析1优势分析(1)公司产品系国知名品牌，历史悠久，曾经名列啤酒行业前茅，即使近几年经营不善，业绩滑坡，但在消费者心目中仍有很好的美誉度和知名度，只要搞好生产经营管理、加强市场营销，具有一定的市场根底，有很大的开展潜力。(2)具有地理优势。是中国最具啤酒消费能力和消费

29、潜力的地区之一，为公司有美好开展提供了广阔的市场空间。(3)A股份具有国际知名品牌产品，有近百年开展历史，拥有先进的啤酒酿造工艺及成功的管理模式。A股份收购股权后，可以利用其成熟的酿造工艺，重新包装，并适时生产A公司产品。2劣势分析企业经营管理方式滞后，近年来连续亏损，市场份额下降；相反竞争对手愈来愈多，愈来愈强，企业只有下相当大的功夫才能改变目前不利局面。由于连年亏损，造成企业人才流失，目前急需精明强干的生产销售人员，以加强产品质量的稳定性和市场营销网络，扩大市场销售份额。一分厂停产，需搬迁再经营，不仅会分散企业的资金、人员精力，而且在一段时间影响企业的生产规模，不利于企业正常生产经营。十一

30、、收益现值法计算及分析过程收益现值法下，的预期收益将按照折现率折现为2000年6月30日的净现值。为此，需要确定以下三个主要因素：折现年限即每年净收益可以维持的期间、每年的净利润及合理的折现率。(一)折现年限确实定在执行评估程序的过程中，我们及管理层均没有发现在A股份收购后，该公司在可预见的未来至少30年有终止经营的任何理由。因此，未来收益折现年限确实定基于评估假设前提下，按照永续考虑。考虑到目前的经营状况和有关本钱费用构成的变化，为了得到较稳定的净利润，评估人员对该公司进展了5年的收益预测。以第5年的收益预测值作为以后长期收益的永久性年金。(二)未来收益确实定1收入的预测通过对前五年1995

31、年至2000年上半年财务报告的分析，我们发现企业各年的销售收入起伏不定且相差较大，具体走势可见图6-1。对于整个市场的啤酒需求量，我们认为图6-1应该是呈历年稳定并且稳中有升的态势。该公司每年的销售量变化较大的原因主要是由于该公司的市场份额较小。据有关资料统计说明：1999年市场销售份额只有3.94%，市场覆盖面为2.42%，在其他品牌啤酒占据绝大局部市场份额的情况下(80%以上)，该公司的销量情况受竞争对手销售量的影响很大，也即抵御市场风险的能力较弱，所以每年的销售量起伏较大，不能表现一个稳定的趋势。另外，该公司前几年在企业部管理和市场营销策略方面存在一定问题，也影响了企业销量的提高。图6-

32、1 销售收入趋势图我们认为目前我国的宏观经济形势比拟好，国民经济稳步增长，需和出口均呈增长态势。同样中国啤酒工业在平稳中继续向前开展，1999年产量首次破2 000万吨。根据调查统计，过去几年中中国啤酒市场年增长速度平均在20%以上，并且在未来5年仍将以5%7%速度递增。我们认为，A股份收购后，凭借良好的品牌优势及加强企业部管理和市场营销策略，在目前相对较低销售量根底上，未来5年的增长速度将高于市场平均增长速度。理由如下：产品在当地有着良好的知名度和美誉度，市场潜力巨大；目前的生产规模是年产量20万吨，而目前的年销售量还不到10万吨，所以在市场翻开以后，不用再追加太多投资即可迅速提高产量。在企

33、业完成资产重组，新股东A股份公司会利用自己的品牌优势和营销网络来帮助拓展市场。综上所述，我们对未来五年的销量预测持慎重乐观态度。预测情况如下：2000年712月，主要以已发生月份的经营情况为根底，预测销量为40 767吨；2001年在2000年销量71 075吨的根底上约增长20%，预测销量为86 000吨；2002年约增长20%，预测销量为105 000吨；2003年约增长20%，预测销量为130 000吨；2004年约增长20%，预测销量155 000吨；2005年约增长15%，预测销量180 000吨；2005年以后年销量保持在180 000万吨的水平。根据以前年度价格数据的统计，预测产

34、品的销售价格平均为3 005.93元吨，预计在未来五年中，产品销售价格将会维持目前水平，不会有太大变化。由此，我们可预测出未来五年的销售收入为：2001年销售收入258 509 980元，2002年销售收入315 622 650元，2003年销售收入390 770 900元，2004年销售收入465 919 150元，2005年销售收入541 067 400元。2经营本钱及费用的预测根据前面我们的假设的经营方针及财务会计政策是稳定的，财务构造也是相对稳定的。因而，公司各年的营业本钱、各项费用、税金等因素可以通过过去5年财务会计资料统计分析其构造比例关系，从而为确认未来年份本钱费用提供预测根底资

35、料。各项本钱费用预测的详细情况如下所述。(1)销售本钱的预测。销售本钱是由直接材料、直接工资、制造费用等局部组成。其中直接材料有主要原材料、辅助材料、燃料动力和包装物及辅料等组成。各项材料的单位消耗量相比照拟恒定，我们可以通过以往历史数据统计出各项材料的单位消耗量乘以预测产量得出预测的销售本钱。2000年712月的销售本钱预测，我们根据今年前几个月的实际发生销售本钱，用1112月的预测本钱加710月的实际本钱得出。20012005年的销售本钱的预测采用如下方法见表6-1。表6-1 产品销售收入与产品销售本钱关系分析表 金额单位：元年份199519961997199819992000(1-6月)

36、平均比例相关系数产品销售收入净额232 904 782.15305 528 320.31362 182 715.12263 136 467.14241 392 961.7040 400 249.47产品销售本钱175 421 198.56225 911 472.86242 787 988.05188 501 055.40168 877 246.2029 097 563.26比例0.753190.739410.667590.716360.699590.720230.7160.993通过对前5年的财务数据分析可得出，企业的销售收入和销售本钱几乎呈完全线性相关，相关系数为0.993，销售本钱占销售收

37、入的70%左右。对此，根据企业提供的数据以及我们所作的一些修正，我们对企业20012005年的销售本钱的预测采用销售收入乘以线性相关比例数进展。(2)销售费用的预测。的销售费用一般包括销售人员工资、销售提成、办公费、差旅费、运输费、广告费、水电费等。根据19951999年以及2000年16月销售费用与销售收入数据的分析，其数值与销售收入成正比，其占主营业务收入比例分布如表6-2。表6-2 产品销售收入与销售费用关系分析表 金额单位：元年份199519961997199819992000(1-6月)平均比例相关系数产品销售收入净额232 904 782305 528 320362 182 715

38、263 136 467241 392 96240 400 249销售费用21 705 73425 548 01638 533 12743 023 82347 277 9819 180 220比例0.09320.083220.10640.16350.19590.22720.1450.67由表6-2可知，企业销售费用和销售收入成正相关，相关系数为0.67，相关性不是很强。通过对过去几年销售费用的分析，认为销售费用一般会随销售收入的增加而增加，但又非线性关系，且有些工程支出诸如广告费、临时工工资等各年发生数不稳定，造成年销售费用规律性较差。因此，2000年下半年销售费用以610月实际发生数为基准参考

39、进展预测；2001年的销售费用在分析以前年度报表后对其各项支出明细进展预测，2001年销售费用为36 890 220元，而以后各年度以该值按一定比例增加预测。(3)管理费用的预测。管理费用主要包括管理人员工资、福利费、办公费、差旅费、低值易耗品摊销、修理费、工会经费、职教费、财产保险、劳保、差旅会议费、无形资产摊销等。其中工资、福利费和折旧费占较大比重。根据19951998年管理费用与主营业务收入数据的分析，其数值与主营业务收入成正比，其占主营业务收入比例分布如表6-3。表6-3 产品销售收入与管理费用关系分析表 金额单位：元年份199519961997199819992000(1-6月)产品

40、销售收入净额232 904 782305 528 320362 182 715263 136 467241 392 96240 400 249平均比例相关系数管理费用94 934 52953 690 97453 690 63455 938 32052 889 12432 136 589比例0.40760.17570.14820.21260.219l0.79550.3260.36由表6-3数据可知，公司主营业务收入与管理费用之间呈正相关，但相关系数为0.36，相关性较弱，缺乏以作为预测以后年度的依据。我们对企业以前年度的财务报告进展分析后，发现企业除1995年以外，管理费用较稳定，维持在5 40

41、0万左右，并不随销售收入的变化而变化。我们分析其原因主要是由于占企业管理费用比例比拟大的管理人员工资、福利费和折旧费历年较稳定，并且以后年度也不会发生太大的变化。基于这一点，我们对企业后5年管理费用做如下预测：2000年712月，我们采用企业110月已发生的管理费用的实际情况来预测1112月份的数额，20012005年管理费用的预测是采用在19961999年剔除不太正常的1995年管理费用的平均值54 052 263元的根底上，减去不准备再摊销的一分厂无形资产年摊销额，按每年略增一定比例进展预测。(4)财务费用的预测。财务费用主要为银行借款利息支出、存款利息收入及金融手续费。我们根据企业截至2

42、000年6月末的长短期借款和存款余额，以及当期的存贷款利率来预测以后年度的财务费用。(5)销售税金及附加的预测。经我们调查了解，的销售税金及附加只有消费税，由于该公司是中外合资企业，免交城市维护建立税和教育费附加。消费税的税率为220元吨，故对其销售税金的预测是按每年预测的销售量为基数，乘上税率即可得到。(三)折现率确实定折现率采用行业平均收益率和平安利率加风险利率两种方法综合分析确定。根据我国目前啤酒行业的特性，啤酒的行业平均收益率宜采用啤酒行业平均净资产收益率。根据1998年、1999年和2000年上半年啤酒企业上市公司的统计指标，啤酒行业上市公司净资产收益率平均为11%。另外，按照平安利

43、率加风险利率的方法，分析存在的风险如下。(1)政策风险。中国宏观经济形势使企业有良好的开展环境。中国近几年粮食不断丰收使粮食价格有总体下调的趋势，对于啤酒生产企业来讲是个长期利好的消息。由于关税下调，到2004年大麦价格将比现阶段下降30%，使啤酒生产企业的本钱降低；但同时，随着中国参加WTO，大量进口产品将会对中高档啤酒市场产生冲击。(2)行业风险。啤酒行业是我国较早实行市场化管理和对外开放的行业之一，从1992年开场国家已根本停顿新建啤酒工程的立项审批。尽管竞争异常剧烈，但中国啤酒市场仍是全球最具开展潜力的市场之一，未来几年的啤酒需求量仍将稳步增长，预计在20012005年期间，中国将成为

44、世界第一啤酒生产大国。但我国啤酒行业也同样存在不少问题，尤其是占全行业495家生产企业80%的中小企业啤酒生产企业，在资金实力、技术装备、部管理、市场营销以及人才等方面与骨干企业和外国企业存在着巨大的差距。而即属于该种情况。(3)经营风险。的经营管理水平落后，管理费用和销售费用均较高，产品本钱较高，这就削弱了产品的竞争力。并且，其生产规模较小，没有形成规模经济效益。故企业的经营风险相对较大。(4)财务风险。企业的贷款规模虽较大，但大都为无息贷款，所以企业的财务费用较低。并且，人民币利率一直较为稳定并将在今后较长时间保持稳定，所以企业根本不存在汇兑风险。因此，企业的财务风险较小。因此，的机遇与经

45、营风险共存，综合考虑风险率取3%。平安利率取2000年一年期贷款利率5.85%。结合以上因素后最终确定折现率为9%。(四)评估测算过程与结果评估人员通过调查、研究、分析企业资产经营情况的现状及其提供的各项历史指标，结合企业的开展方案和长远规划，考虑国家宏观经济政策的影响和企业所处的外部环境状况，分析相关经营风险，会同企业管理人员和经济技术人员，合理预测上述公式中的各项指标，从而计算出未来各年收益的净现值。评估值等于前5年预测净利润的折现值之和加上以第5年预测值为永久性年金计算的长期净利润折现值。用公式表示为：式中：P整体资产评估值；Ft未来第t年预期收益额；i折现率；t收益计算年，取2000年

46、6月30日t=0；F5第5年预测值作为永久性年金。根据以上公式计算，企业持续经营条件下的收益现值和为15 013万元取整。详见表6-4:未来收益净现值计算表。表6-4未来收益净现值计算表评估基准日： 2000年6月30日 金额单位：元年度工程2000年(7-12月)200120022003200420052005年以后一、产品销售收入净额78 389 787.17258 509 980.00315 622 650.00390 770 900.00465 919 150.00541 067 400. 00减：产品销售本钱51 742 653.01180 956 986.00220 935 855

47、.00273 539 630.00326 143 405.00367 925 832 00销售税金及附加8 968 740.0018 920 000.0023 100 000.0028 600 000.0034 100 000.0039 600 000.00二、产品销售利润17 678 394.1658 632 994.0071 586 795.0088 631 270.00105 675 745.00133 541 568 00加：其他销售利润减：销售费用13 794 216.7136 890 220.0038 734 731.0041 058 814.8643 932 931.9047 4

48、47 566.45管理费用29 186 301.7251 555 258.4352 070 811.0152 331165.0652 488 158.5652 540 646.72财务费用1 845 151.653 562 000.003 562 000.003 562 000.003 562 000.003 562 000.00三、营业利润-27 147 275.93-33 374 484.43-22 780 747.01-8 320 709.925 692 654.5429 991 354.83加：投资收益补贴收入营业外收入减：营业外支出加：以前年度损益四、利润总额-27 147 275.

49、93-33 374 484.43-22 780 747.01-8 320 709.925 692 654.5429 991 354.83减：所得税五、净利润-27 147 275.93-33 374 484.43-22 780 747.01-8 320 709.925 692 654.5429 991 354.83333 237 275.89六、折现率0. 090. 090 090.090.090.090.09七、折现系数0.95780.87870.80620.73960.67850.62250.6225八、净现值-26 001 660.89-29 326 159.47-18 365 838

50、24-6 153 997.063 862 466.1118 669 618 38207 440 204. 24九、评估值150 124 633.07十二、评估结果在所列明的各项假设前提条件下，依据上述评估方法和程序所得出的于评估基准日的整体净资产价值为15 013万元。十三、评估结果限制条件说明1管理层和其他人员提供的全部或局部资料是本评估结果编制的根底，其对这些资料的真实性和可靠性负责。2我们对未来社会环境发生不可预见的变化不承当发表意见的责任。3本评估结果是指我们对所评估资产在现有用途不变并持续经营，以及在评估基准日之状况和外部经济环境前提下，为所列明的目的而提出的公允估值意见。4本评估结

51、果是基于企业正常生产经营前提下作出的，未考虑非正常因素对企业将来获利带来的影响。5本次资产评估是在企业能通过不断自我补偿和更新，使企业持续经营下去，并保证其获利能力的根本假设下进展，未考虑不可抗力，如国际、国政治经济形势突变，特大自然灾害等的影响。6本评估结果系根据A股份收购股权而作，企业持续经营，并保持中外合资企业性质，并以收购行为被国家有关主管部门批准为前提。如假设企业股权收购进度不能按期完成，则可能对评估值造成影响。另外，由于其本身的太多不确定因素，关于评估预测值确实定未考虑一分厂搬迁过程中的损益情况。7评估结果成立的必要条件是A股份对的收购顺利完成，而且对的各项整合工作按方案顺利开展，

52、A股份的质量管理模式及市场营销模式在顺利施行。8在此次评估企业整体资产价值时，我们未考虑该资产所欠付的抵押、担保应承当的费用和税项及企业可能存在的未定诉讼等可能影响其价值的任何限制，我们也未对资产评估增减值额作任何纳税准备。提请报告使用者注意有可能产生的或有损失。十四、整体资产收益现值法评估案例分析1整个评估过程是根据国家关于资产评估的有关规定进展的，并按照规定要求计算得出评估结果。2所评估对象为整体资产的价值确定，采用的评估方法合理、准确，对评估方法的阐述也较为详尽。3评估过程中的假设前提、依据以及评估结果限制条件说明描述充分，对评估结果确认及使用是一个较好的补充。因为对于任何一个收益法评估

53、离不开收益预测，而预测就要有假设，故假设、限制条件说明是对评估结果的补充完善。4本案例中对评估企业所在的行业进展了较为详尽的介绍，其中包括行业规模、行业中存在的问题、市场前景预测、参加WTO后相关政策影响以及行业中竞争态势等，均有论述，一方面带给评估结果使用者一个全方位的行业认识，另一方面为折现率确实定提供背景依据。5根据企业的财务指标数据，分析企业财务经营状况，同时对企业的经营风险优劣势加以分析，为后面的预测提供根底资料。6对于那些本钱或费用与营业收入有线性相关的生产企业，采用相关度不失为一种又简捷又准确的预测方法。本案例在销售本钱预测中采用了相关度概念，即有利于预测值的准确。7本案例未来销

54、售收入的预测，由于被评估企业过去几年的销售收入极不稳定，其销售指标无法作为预测的依据，故采用未来几年销量按一定增长比例确定，而增长比例以过去几年行业年销售增长率为依据，可以说是一个较为实际的方法，但这种预测方式往往有很多的假设前提，特别是在本案例中的被评估企业以前一直亏损这种情况下，故预测的销售收入可能与企业最终实际收入有较大差距，其原因就在于假设条件不可能一一兑现。8本案例中各种费用均以企业过去的经营指标为依据，以后每年度按一定比例增加预测，该种方式预测得准确与否关键在于历史数据是否真实以及企业是否在正常的生产成熟期，这就需要评估人员对财务经营指标加以分析判断。另外，以后每年度按一定比例增加预测，其比例数确实定人为痕迹较强。9案例中折现率的最终确定显得简单，虽然在该段分析中也做了文字描述，但总体感觉评估人员人为经历判断痕迹较强。. z.