第六章外汇市场导论(4)

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1、编号：时间：2021年x月x日书山有路勤为径，学海无涯苦作舟页码：第13页 共13页第七节 外汇期权交易一导论1 期权的概念：期权(option)是一种权利，而非义务。 什么权利？哪方有权利？哪方有义务？2 期权 合法赖帐 远期 3 期权 净现金流动 期货 4 买入期权和卖出期权：(看涨期权和看跌期权)注意说法：买入一个买入期权/卖出期权。5 欧式期权和美式期权：期权费。越自由越昂贵。6 期权的执行价格 (strike price/ exercise price)期权价格 （期权费，保险费，premium）期权的执行价格是一种汇率。期权价格（期权费）：也称保险费，期权价格，是期权买方付给卖方的

2、无追索权的费用。 风险和收益的对称性。二现汇期权： 美式现汇买入期权：买者有在到期日之前任何时间买入外汇的权利而非义务。 美式现汇卖出期权：买者有在到期日之前任何时间卖出外汇的权利而非义务。例：买者支付86，000美圆“买入”一个卖出期权合约，买方有权利以 1瑞士法郎=0。50美圆的价格卖出250万瑞士法郎。 哪个价格是期权价格？哪个价格是期权的执行价格？ 若买方决定实施卖出250万瑞士法郎的权利，则卖方必须以商定的执行价格从卖出期权的买方手里买进250万瑞士法郎。三外币期货期权（以期权的方式来买卖期货）期货的买入期权：买者付给卖者期权费，获得买入外汇期货的权利而非义务。期货的卖出期权：买方付

3、给卖者期权费，获得卖出外汇期货的权利而非义务。外汇期货期权都是美式的。例：你拥有9月期德国马克的美式期货买入期权，可以在到期日前的任何一天执行。期权的执行价格是 DM1=0.6200美圆，现在的期货价格是0.6323。行使该期货期权合约会使你有马克期货合约的多头，其价格是0.6200，而当前的价格是0.6323，所以该多头的价值是：06323-062=0.0123外币期货期权的本质是期货还是期权？如果你拥有的是期货的卖出期权，结果会怎样？四期货式期权：期货的本质是关于交易目标的价格的一场彻底的赌博。期货式期权的本质是关于期权价格的一场彻底的赌博。 1期货式买入期权： （1）买方每天向卖方支付与

4、买入期权价格降低额相等的现金。 （2）卖方每天向买方支付与买入期权价格上升额相等的现金。 2期货式卖出期权：价格上升，买方盈利；价格下降，卖方盈利。 为什么赔赚方向会一样？赌的是什么？ 期货式期权与期货：（1） 期货式期权类似于期货。买入（或卖出）期权价格上升，买方盈利，卖方亏；买入（或卖出）期权价格下降，买方亏，卖方盈利。（2） 每日现金净流动；保证金。（3） 期权价格并不付给任何人，而只是买卖双方打赌的变量。举例：假设某公司以1英镑=1.35美圆的执行价格“买入”一个总额为25000英镑的期货式卖出期权。假设期权价格是1英镑=0.0265美圆，则总期权费是：0.0265*25，000=66

5、2.5期权价格后来上升到0.0375，则总期权费是：0.0375*25，000=937.5由于卖出期权价格上升，卖出期权的买方有了净现金流入：9375-6625=275买卖双方的盈亏与执行价格有关系吗？买卖双方的盈亏与买入还是卖出期权有关系吗？ 期货式期权本质上是期货还是期权？3期货式期权与现货期权和期货期权的区别：（1） 保证金与期权费；（2） 每日净现金流动。关键是分清楚期货还是期权。小结：（1） 每个期权合约有两个当事人：有选择权利的买方和出售这种权利的卖方。（2） 从买者角度来说，买入期权是买入的选择权，卖出期权是卖出的选择权，而不是义务；（3） 从卖者角度而言，买入期权是承诺卖出的义

6、务，卖出期权是承诺买入的义务。（4） 现汇和期货期权中，买方向卖方支付保险费（期权费），若买方选择实施权利，则会发生货币交易；（5） 期货式期权中，买卖双方都交纳保证金，每日通过现金结算，本质上是关于期权价格变动方向的赌博。五外汇期权的收益和损失1.看涨期权的收益和损失例：某美国公司从德国进口货物，2个月后支付德国马克。该公司若预期马克升值，则买入马克看涨期权（买入一个买权）执行价格是：DM1=0.63美圆期权保险费（期权价格）是：DM1=0.02美圆即期价格和执行价格之间的关系：（1） 即期价格执行价格，实施该期权合约（2） 即期价格执行价格，放弃该期权合约DM即期价格期权实施情况买方损益卖

7、方损益061NO-0.020.02062NO-0.020.02063NO/YES-0.020.02064YES-0.010.010 65YES000 66YES0.01-0.01067YES0.02-0.020.65是临界点，在此点上，收益0.02，交保险费0.02，收支抵消。买方损益即期价格临界点卖方损益看涨期权的临界点=执行价格+保险费2.看跌期权的损益（1）例：某美国出口商3个月后将收到英镑货款，若预期英镑贬值，则购买看跌期权（买入一个卖出期权）。执行价格1英镑=1.37美圆保险费：0.03美圆/英镑基本原则：若即期价格执行价格，则实施该看跌期权若即期价格执行价格，则放弃该看跌期权即期汇

8、率期权实施与否买方损益卖方损益0 33YES0.01 -0.01134YES00135YES-0.010.01136YES-0.020.02137NO-0.030.03138NO-0.030.03NO看跌期权的临界点=执行价格-保险费卖方损益 即期价格买方损益临界点1.34溢价期权：（In-the Money, ITM）对期权的购买者是经济的期权。看涨期权/看跌期权。损价期权：(out of the money) 对于期权购买者而言是不经济的期权。看涨期权/看跌期权。平价期权：(at the money)六利用外汇期权规避风险1看涨期权有外汇债务要在未来支付 担心外汇升值 则买入看涨期权锁定损

9、失的上限例：美国进口商1个月之后支付德国出口商 DM62500， 即期汇率是：DM1=0.6539美圆每张期权合同的佣金是：16美圆1个月美圆年利率是5%进口商预计马克将升值，则：买入看涨期权（1） 若不购买期权，若马克升值到：DM1=0.6579美圆，则进口商将到期多支付（0.6579-0.6539）*62500=250美圆（2） 买入看涨期权：选择执行价格为DM1=0.6500美圆保险费=0.96美分/DM期权成交时单位马克的成本：0.96/100+16/62500=0.009856美圆1个月之后的单位成本是：0.009856*（1+5%*1/12）=0.009897（3） 一个月后：看即

10、期价格与执行价格的对比若即期价格高于执行价格，执行期权，按照0.6500价格买进马克，另外加上单位成本。购买单位马克最多支付的成本是：0.6500+0.009897=0.659897若即期价格低于执行价格，则放弃该期权，直接在现汇市场上购买外汇。则购买单位马克的成本是：S+0.009897所以：对于看涨期权而言，购买每单位马克最多支付的价格是：最小成本Min(0.6500,S)+0.0098972看跌期权 拥有外汇净资产 担心外汇贬值 购买看跌期权锁定风险 例：美国出口商在1月后将收到英国进口商的货款 125000英镑。 当时即期汇率是：1英镑=1.5200美圆 购买看跌期权，执行价格是：1英

11、镑=1.5000美圆 保险费0.24美分/英镑 每笔期权的佣金是：16美圆 1月期美圆年利率是：5%（1） 若美国出口商不保值，若英镑贬值到1.5000，则：损失：（1.5200-1.5000）=2500（2） 购买看跌期权保值：买4份看跌期权，每份31250英镑执行价格是：1.5000一个月后的单位成本是：（0.24/100+16/31250）*（1+5%*1/12）=0.002924（3） 到期看即期价格和执行价格的对比：若：即期价格低于执行价格，则执行期权，按照1.5000的价格卖英镑，并支付保险金和佣金0.002924。则：卖出每英镑，可以得到（1.5000-0.002924）美圆。若

12、即期价格高于执行价格，则放弃期权，按照即期价格来卖英镑，并交保险费和佣金 0.002924，每单位英镑可得到：（S-0.002924）美圆看跌期权的最大收益是：Max (S,1.5000)-0.002924本章思考题：1远期外汇交易中进行套期保值和期汇投机的原理。 2如何将套利和掉期交易相结合进行抛补保值？ 3比较外汇期货交易和远期外汇交易的异同。 4利用利率平价判断套利机会的方法。 5利用期货交易中的买入对冲和卖出对冲进行套期保值的方法。 6利用利率平价判断期货交易中套期保值的完全性。 7现汇期权、外汇期货期权和期货式期权的区别。 8用图表示外汇期权的损益状况。 9概念：（1）外汇敞口风险，（2）造市银行，（3）抛补保值，（4）掉期交易，（5）择期交易，（6）基点差和基点差风险，（7）欧式期权和美式期权，（8）期权的执行价格和期权价格（期权费或保险费）第 13 页 共 13 页