基金经理个人特征与基金业绩相关性的实证分析

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1、基金经理个人特征与基金业绩相关性的实证分析【摘要】近几年来，我国的证券投资基金发展形势迅猛，而基金经理作为证券投资基金的领导者，其自身个人特征与基金业绩也有着密不可分的联系。因此，在采集样本，分析样本的基础之上，对于基金经理的个人特征会造成基金业绩怎样的影响进行研究具有一定的现实意义。而基金经理非投资类从业经历是否会对基金业绩造成影响，是一个研究较少的课题。本文将通过描述性分析、回归分析等手段，对于这一问题进行讨论与分析。关键词：基金经理；基金业绩；个人特征【Abstract】In recent years, Chinas securities investment funds are dev

2、eloping rapidly, and fund managers, as leaders of securities investment funds, their own personal characteristics and fund performance are inextricably linked. On the basis of collecting samples and analyzing samples. It is of practical significance to study the influence of fund managers personal c

3、haracteristics on fund performance, and whether the fund managers non-investment employment experience will affect fund performance. This paper will discuss and analyze this problem by means of descriptive analysis and regression analysis.【Key words】fund manager; fund performance; personal character

4、istics目录一、 绪论3（一）选题背景与研究意义3（二）创新点及难点4（三）研究思路与内容4二、文献综述5（一）关于基金经理个人特征的国内外相关研究51.国内文献综述52.国外文献综述5（二）关于基金经理个人特征与基金业绩相关性的国内外相关研究6三、基金经理分析和基金业绩评论7（一）证券投资基金的起源和发展7（二）基金经理分析9（三）业绩评价101.Jensen指数模型112.Treynor指数模型11四、实证分析12（一）提出假设12（二）选取变量与建立模型12（三）选取样本与数据13（四）检验结果与分析13五、 结论15参考文献：15一、 绪论（一）选题背景与研究意义随着证券投资基金日

5、益成为影响广泛的机构投资者，对证券投资基金业绩的研究逐渐成为金融研究的焦点。基金经理是基金管理过程中非常重要的角色，基金经理的能力素质高低，在很大程度上影响着基金的业绩。基金经理的个人特征以不同方式影响基金经理的投资倾向，进而影响基金业绩。尽管基金公司的投资决策委员会决策及其效率会影响基金的绩效，但作为基金的直接操控者，基金经理将在投资决策委员会所确定的“股票池”中执行具体的操作。基金经理及其能力仍是决定其旗下基金业绩的主要因素。鉴于此，诸多文献从基金经理所创造的业绩出发，探讨基金经理个人特征和基金业绩的相关关系。不同的投资风格往往会形成不同的风险和收益水平，无论对于机构投资者还是个人投资者而

6、言，考察、了解以及追踪投资风格都是一项重要的任务。首先，对于购买基金的机构和个人投资者来说，通过实证研究得出的结论，提供一种有效的筛选手段来帮助投资者挑选合适的基金经理所掌管的基金，合理地进行投资。其次，对于基金公司来说，有助于指导基金公司选择合适的基金经理，同时明确对现有基金经理的培养和选拔方向，全面提升我国基金公司的实力。再次，对基金经理来说，能够帮助他们更清晰的认识自己的发展方向，促进基金经理之间的良性竞争。最后，对我国整个基金行业来说，有助于促进基金业的平稳有序的发展，逐步加强投资者对证券市场的信心，使得我国证券市场能够有一个良好的发展环境。（二）创新点及难点本文的创新性在于使用实证分

7、析与规范分析相结合的方式,对基金实际投资风格持续性影响因素进行了深入的分析和探讨。国内外对于基金投资风格的研究均关注某一特定方面,而本文会结合基金公司董事会特征、基金经理个人特征及基金业绩等多方面对基金投资风格展开整体性和系统性的研究。本文的难点在于数据获取及处理困难。我国基金投资业的发展时间尚短，因此可供使用的有效数据比较少。关于基金经理个人信息的披露还不够全面和完整，内容也比较分散，使得数据收集的广度和深度来讲还不够。同时，我国基金行业的流动性比较强，基金经理的更换比较频繁，因此很多数据是需要手动添加和处理，给本文带来比较大的障碍，对某些变量存在缺失的情况，只能在合理的范围内进行推断或假设

8、，因此数据获取及处理有可能不够完整，对分析结果的可靠性产生影响。（三）研究思路与内容本文将在了解国内外基金发展现状以及我国基金经理现状的基础上，对我国部分证券投资基金在不同的基金经理的管理下的业绩表现进行实证分析。通过对比分析力求找出基金经理的各个特征，如学历、从业时间、年龄、任期等，对基金业绩的影响，以及在不同的市场环境下这些因素对基金业绩的影响又会有什么不同。从而能够具体到各个要素上有针对性地探索选择合适基金经理的标准，使我国基金行业能够在健全的内外部环境中迅速发展。本文采用理论引用和实证验证结合的方式，包括文献分析法，借鉴相关文献并分析，提供理论基础和方法指导；实证分析法，采用计量经济学

9、构建模型，用EXCEL和E-views对有关数据进行实证分析并检验，分析基金经理个人特征与基金业绩的关系。二、文献综述（一）关于基金经理个人特征的国内外相关研究1.国内文献综述 在基金的相关研究中,以基金经理个人特征为研究对象还比较少见。考虑到基金经理是基金的直接操控者,对基金表现的影响非常大,本文从基金经理的角度,研究反映基金经理个人特征,如年龄、学历、性别、从业经验、任期等因素,对基金的业绩会产生何种影响。下面将介绍关于基金经理个人特征与基金业绩的关系的文献综述。 国内关于基金经理的研究始于2001年，刘红忠等以国内公募基金为样本，对择股能力，择时能力和业绩持续性进行了分析。实证结果没有证

10、明基金具有择时和择股能力，而基金经理的才能对基金业绩影响不显著，单月风险调整前后的收益也都不具有持续性。汪光成（2002）也对基金的择时和选股能力进行了研究，不同年度的基金表现出不同的能力，除了2000年的基金同时表现了两种能力之外，1999和2001年的基金则只表现了一种能力，总之基金没有显著的择时能力，也没有对超额收益有明显贡献的择股能力。此外，这两种能力排名的波动程度也较大。2.国外文献综述基金业在欧美等发达国家的发展历史已逾百年，相关研究起步也早于国内，虽然这些研究尚待完善，但是研究框架己趋于成熟，其中的一个重要分支就是基金业绩与基金经理的关系，本文将对其进行概括总结。Chevalie

11、r和Ellison的研究统计出美国的基金经理平均年龄达到44岁,最年轻的26岁,年纪最大的甚至达到了80岁。他们在1999的研究是学术界公认的基金业绩研究领域的经典。他们以增长型基金为样本，研究了基金业绩与基金经理个人特质之间的关系，自变量是年龄、任期、教育背景、在校成绩以及是否受过MBA教育等。Joseph H.Golec（1996）选择基金超额收益、基金管理费、系统风险、基金费用率、基金换手率作为被解释变量,选择基金经理的年龄、学历、任期、是否取得MBA学位、共同管理基金的基金经理人数、墓金规模、基金风格等作为解释变量,选用1988-1990年间美国530支共同基金作为样本,通过三阶最小二

12、乘法回归,分析了基金经理的个人特征是否会对基金的业绩、费用等产生影响。为了避免被解释变量相互之间的一致性使回归结果产生偏差,Joseph使用了三阶最小二乘回归法。研究得出,只有部分解释变量会对基金的业绩、风险和费用产生影响。具体的说,年龄较小的、拥有MBA学位的,任期较长的经理拥有更好的表现,与业绩最显著相关的变量就是基金经理在该基金任职的时间；基金费用和基金业绩呈负相关,但并不是说费用高的基金就业绩就一定比较差,比如有一部分费用高的基金业绩反而表现不错,这是因为基金拥有较高的投资技术和较好的业绩才导致了高费用的发生。（二）关于基金经理个人特征与基金业绩相关性的国内外相关研究在我国直到1992

13、年才经由中国人民银行批准建立了第一家投资基金，到了2001年，才出现了第一家开放式基金，也就是华安创新基金。华安创新基金其本身存在着重大的意义，它意味着我国的基金由之前完全的封闭式走向了开放式。而在此之后，我国的基金业得到了长足且迅速的发展。随着我国经济的发展，我国的证券市场也逐渐变得完善，这对于基金业来说是十分良好的发展机遇与土壤，基金业的对外开放程度呈全方位、多层次的提高，这也直接的导致了我国基金业的市场化程度的提高，对于我国的基金经理的综合素质以及投资队伍有了更高的要求。而在投资队伍选择自己的投资基金时，基金经理则是至关重要的考量方式之一。一位优秀的资金经理其本身能够对于该基金的业绩造成

14、不可忽视的影响，因此，对于基金经理的个人特征与基金业绩相关性进行分析与研究具备着一定的现实意义。国内外很多业界的专家学者都曾试图对于基金经理的个人特征与基金业绩相关性进行分析。Chevalie,Ellison就在1999年时对于基金业绩与基金经理本身的年龄、受教育情况、是否取得MBA、所毕业的大学等进行了分析。他们发现，在大量样本中，基金经理所毕业的大学排名较高，往往所管理的基金获得的基金业绩也较好，而基金经理的年纪较大时，所管理的基金的基金业绩则会变差。Shukla、Singh则在研究中发现，在大量样本中，获得CFA证书的基金经理能够获得更好的基金业绩。在我国国内，李豫湘等学者发现，当资金经

15、理所管理该基金时间较长时，自身对于投资经验将会更加丰富，也能够获得更好的业绩效果。陈立梅等学者也发现，投资经验更为丰富的基金经理所取得的基金业绩会更好。而胡俊英学者则通过自己的调查结果表明，基金经理所具备的对于基金业绩最为关键的影响因素是自己是否为海归，以及基金经理本身的年龄，而基金经理的投资经验对于基金的业绩影响并不是十分的显著。晏艳阳，邓开等学者则研究的更为细化，他们认为，在牛市中，基金经理所具备的学历背景，以及基金投资的持股集中度、行业集中度等因素对于风险调整后基金投资所能够获得的收益有着十分重大的提高。而在熊市环境之下，行业集中度对于基金投资所能够获得的收益有着较为明显的减少，而其他的

16、因素在此环境之下并不能对基金投资所能够获得的收益有显著地影响。肖继辉，罗彩球等学者通过研究认为，基金经理是否具备CPACFA的资格并不能够对于其所管理的基金业绩构成影响，基金经理有过海外经历能够帮助其提高选股时的决策能力，而具备财经、理工双专业背景的基金经理则能够对于基金业绩提供正向帮助。由此可见，国内外很多学者对于基金经理个人特征与其管理的基金业绩相关性的研究有很多，但是首先是其研究结果有所相悖，其次，在进行基金经理个人特征的因素选取时，很多学者忽视了基金经理之前的工作经历等因素。本文则会在重点选取20142015年数据的背景之下，对于基金经理的从业经历是否会对基金业绩产生影响，产生什么影响

17、进行研究与讨论。三、基金经理分析和基金业绩评论（一）证券投资基金的起源和发展基金是金融业所诞生出来的一种产品，其本质是一种帮助投资方进行他投资的工具。在现实条件下，很多投资者其本身具备着一定的投资资金，但是不具备投资能力。而此时，投资者就会选择将资金交予具备专业投资能力的机构来帮助自己进行资金的管理，为自己谋求收益，而投资所得来的资金收益则按照一定的比例来进行投资人、投资机构的分享。而证券投资基金就是符合这一要求的投资机构，证券投资基金能够以股票等收益凭证等方式去集结社会上的闲置基金，按照一定的比例向投资人收取这些资金的管理费用。1868年由英国所组建的投资公司是目前世界上所公认的最早的基金机

18、构，即海外和殖民地政府信托组织。该组织通过报纸等方式向公民发售认股凭证，此认股凭证与我们所熟知的股票很类似，并不具备兑现的功能，而且并不能进行退股，股票的购买者仅享有派息与分红的权益。第一次工业革命期间，英国实现了十分巨大的发展。这不仅仅体现在英国的军事实力上，同时也体现在英国的经济上。在英国国内，无论是英国社会财富还是国民自身的个人财富，都得到了非常迅速的积累。而与之相对的，英国国内的投资成本也在不断的上升，而想要使得自身的资本得到快速、大量的增值，就不得不迫使英国国内的投资者开始将自己的目光投到国外去，以谋求获得更大的利润。但是英国其自身地处岛屿，与欧洲大陆相隔英吉利海峡，而不同的国家无论

19、是其国内具体投资环境，还是语言、文化的不同，都会给投资者带来大大小小的麻烦。因此，这时就需要出现一个专门的投资机构，能够集合国民的投资资产，利用自身庞大的规模与所具备的专业知识、技能，来帮助投资者们降低投资的风险、减少投资成本、提高投资会带来的利润。这种想法同时也得到了当时英国政府的承认与肯定，因此，世界上第一家基金机构应运而生。虽然说英国诞生了世界上第一家基金，但是真正将基金这一投资方式发展的更好的却是美国。在上世纪20年代，美国经济飞速发展的背景之下，基金这一投资方式被引入到了美国。在1921年4月，美国第一家证券投资基金“美国国际证券信托基金”诞生了，美国原本就拥有这良好的经济基础，因此

20、，美国的基金业在这段时间内也得到了非常良好的发展。直到1929年，美国进入了经济大萧条时期。在这段时间，美国的经济一片破败，证券市场几近干涸，美国全国的投资无一不笼罩在恐惧的阴云之中，证券投资基金纷纷倒闭。美国政府为了能够帮助国民重拾信心，同时保护投资者应有的利益，开始加强对于证券市场的监管。在此阶段，美国政府出台了许多的法律法规，包括证券交易法、投资顾问法、投资公司法等，对于美国证券市场的交易与运作都做出了十分严格的规定。这些法律法规不仅在短时间内规范了美国证券市场的环境，同时也为美国之后的证券交易提供了十分良好的市场环境，保障了投资者们的利益。自第二次世界大战之后，世界各国开始逐渐认识到证

21、券投资基金对于自身国家的经济所起到的作用，纷纷开始重视自身证券投资基金的发展。美国在1940年时，全国仅有80个证券投资基金，管理4亿美元的资产。而到了1986年，美国已经拥有1980个整卷他投资基金，管理资金也上升到了7100亿美元。至1997年，美国的证券投资基金所管理的资产已经超过了其传统的商业银行，一跃成为美国最大的金融支柱。到了2006年，美国的证券投资基金所管理的资金规模已经超过了10万亿。从覆盖面积上进行分析，在1980年，只有6.25%的美国家庭选择用基金的方式去管理财富，而现如今，美国超过一半的家庭都进行了基金的投资，其投资金额也十分巨大，大概占家庭总资产的40%以上。虽然英

22、国是首先建立证券投资基金的国家，但是美国却首先围绕基金建立了开放式的公司。在1924年，美国建立了全世界第一个开放式基金，“马萨诸塞投资信托基金”。马萨诸塞投资信托基金的建立使得基金的开放程度向前迈进了一大步。传统的基金组织形式偏向于契约型，而马萨诸塞投资信托基金首次采用了公司型的组织形式。基金的运作形式也由此开始，由封闭式向着开放式作出改变。而基金为投资人所带来的回报形式也发生了改变，之前的基金为投资人所带来的回报大多是固定收益，而开放式的基金开始主张分享收益、共担风险。在可预见的未来，美国都会继续主导全球的证券投资基金行业。但是世界各国的证券投资基金也在迅猛发展，致使证券投资基金行业的集中

23、趋势越发的凸显，行业内竞争越发的残酷。而投资者也发生了转变，机构投资者正逐渐代替个人投资者成为证券投资基金的主要资金来源。目前世界上不同地区对于证券投资基金的命名各不相同，在美国，所建立的证券投资基金通常被称为“共同基金”，在我国台湾地区以及日本地区，将证券投资基金称为“证券信托投资基金”，在我国香港地区以及英国，将证券投资基金称为“单位信托基金”，而我国国内则叫做证券投资基金。（二）基金经理分析随着我国经济的发展，证券投资基金也得以飞速成长，而证券投资基金经理这一职业也开始被越来越多的人所追捧。一方面，证券投资基金经理拥有着十分可观的收入以及较高的社会地位。另一方面，证券投资基金经理这一职位

24、总是充满了挑战，对于个人而言能带来十足的成就感，证券投资基金经理职位本身就能够对于推动整个证券交易市场做出十分重要的贡献。证券投资基金经理的主要工作是使用自身的投资策略，结合公司的投资目标来帮助投资者最大程度的获取利益。证券投资基金经理这一职位并没有固定的任职道路，每一个证券投资基金经理的成功之道都有着多多少少的不同。但是想要在这一行业中胜任并取得成功也并不是一件容易的事，很多条件与因素都与能否成为一名优秀的证券投资基金经理有关。在我国目前的证券市场上，大部分基金的证券投资基金经理这一职位都对学历有着较高的要求，硕士及以上学位者才有把握应聘这一岗位。作为一名证券投资基金经理，要能够对于公司的财

25、务报表进行详细、具体、透彻的分析，在大量的流量数据之中找到具备投资价值的投资项目。这就要求证券投资基金经理具备金融数学、会计、财务管理等方面的基础能力。与此同时，还需要证券投资基金经理掌握详尽的金融学知识，货币银行学、证券投资分析、金融法等内容都必须能够熟练掌握。因此，拥有较高的学历才能够确保其具备着一定的专业素养，符合一名证券投资基金经理的基本要求。而除此之外，证券投资基金经理也十分看重具体的工作经验。尤其是对于金融业而言，工作经验是一笔十分巨大的无形财富，比所具备的专业知识还要显得宝贵。因此，证券投资基金经理通常都需要具备5年以上的投资从业经验。对于证券投资基金经理而言，还有一个十分重要的

26、因素就是其心理因素。由于证券投资基金经理自身工作特点所限，其工作每天对于金融的研究、调查、决策、交易等，要面临十分巨大的工作压力。在这种长年累月的工作压力之下，如果没有强大的心理素质，不能够对于自己的心态做到自我调整，就很难在复杂的市场环境下做出正确的决断，保持自身决策前的冷静。优秀证券投资基金经理往往都是在无数的实践中千锤百炼而成的。无论是所获得的荣誉还是高不可攀的学历背景，都只能说明其辉煌的过去，并不能肯定其未来。也就是说，证券投资基金经理并没有特别的硬性指标，只要拥有吃苦耐劳的决心，以及持之以恒的毅力和不服输的精神，那么在经历长年累月的实践打磨之后，证券投资基金经理这一职位也并不是如登天

27、般难胜任。（三）业绩评价上世纪60年代出现了三大金融理论，分别为资本资产定价理论、资产组合选择理论以及股票价格行为。这三大理论为基金的业绩评价提供了最初的理论指导。本文将对于以此理论为基础所建立的主要单因素模型进行介绍。1.Jensen指数模型Jensen指数模型是进行基金相关的业绩评价时所使用的最多最广泛的指标。具体模型为：模型中，即为基金业绩指标。为该基金的平均收益率，f为平均无风险收益率，M为市场投资组合收益率，为投资组合系统风险。Jensen指数模型作为绩效指标，可以对于该基金投资项目的回报进行衡量。在为正时，说明基金组合的表现比市场组合投资要更加优秀，在未来将会有良好的表现，值得投资

28、，越大，则将会在未来表现越好。相反，如果为负值，说明基金组合的表现比市场组合投资要更加糟糕，在未来将会有较差的表现，不值得投资，负值越大，则将会在未来表现越糟糕。Jensen指数模型同时也具备着一定的不足，在进行模型设定时，只对于系统风险进行了考虑，因此，如果投资具体环境并不能对于非系统风险进行消除，那么所得出的结果本身就不准确。2.Treynor指数模型美国学者Treynor最先提出了Treynor指数模型。他认为，非系统性风险如果能够选择合适投资组合，那么就可以做到系统风险的消除。因此，在此模型之中，他也并没有对非系统性风险进行考量。在此模型之中，为基金的平均收益率，f为平均无风险收益率，

29、表示基金投资组合的系统性风险。Treynor指数模型能够表示该基金每单位系统风险所能够带来的收益。T指数越大，则说明该基金的业绩越好，T值越小，说明该基金的业绩越差。Treynor指数模型无论是在市场上升期还是下降期，都能够较好的去反映基金的业绩。但是同样存在着不足，Treynor指数模型同样是在构造模型时就已经默认了非系统性风险的消除，因此在进行实际应用时，由于非系统性风险难以被消除，很容易出现误判。四、实证分析（一）提出假设本文在进行实证分析之前，首先提出以下假设因素会对于基金业绩造成影响：假设年龄（X1），年龄对于基金经理来说，是一个十分重要的考量因素。对于年轻的基金经理而言，他们更加具

30、有朝气与冲劲，遇到困难时拥有一定的应变能力，同时也具备着良好的抗压能力。在从事证券行业经验大致相仿的情况下，通过文献查阅我们不难发现，往往较为年轻的基金经理会具备更好的基金业绩。假设项目研究期是否进行经历更换（X2），目前我国的基金经理的更换频率较高，据调查显示我国基金经理往往对于基金的经历平均只有18个月的时间。频繁的职位变动很容易降低基金经理对于自身岗位的责任心，使其在进行择股以及决策时，降低谨慎。假设是否为海归（X3），根据之前的文献综述可知，大量的调查说明具备海归资质的基金经理人往往拥有更好的基金业绩。假设从业时间（X4），我国的基金经理大部分都是由基金经理助理提拔而来，也就是说，基金

31、经理其本身应该具备一定的证券投资相关从业经验。一方面，丰富的从业时间意味着更多的工作经验，能够获得客户的信赖。另一方面，较长的从业经验也能够使得公司放心将基金交予其进行投资与操作。假设基金管理人数（X5）,基金的管理人可以由一个人进行管理，但是也允许其交由二、三人所组成的小团队进行管理。每个人都有自己独有的管理风格，这都会对于基金业绩造成影响。而小团队的管理方式则能够兼采各家所长，在进行分析与讨论时会对于项目看的更加全面与透彻。假设非证券从业经历（X6，X7，X8，X9，X10）本文暂且假定非证券从业经历对于基金业绩有影响。（二）选取变量与建立模型根据之前所提假设建立研究模型：r-rf=+1X

32、1+2X2+3X3+4X4+5X5+6X6+7X7+8X8+9X9+10X10+模型中，r为年收益率，rf为无风险收益率，X为基金经理个人特征，、为回归系数，为残差。（三）选取样本与数据如上文所述，本文所选取样本为开放式基金的经理。在2014年2015年的年收益率作为模型的解释变量。经过样本筛选，披露了符合本文所述假设影响因素的基金经理为81个，数据皆来自于泰安数据库、晨星网与新浪网。本模型中，投资收益表现用r-rf来表示，为经过风险调整的基金超额收益。rf表示无风险收益率，选取该年度银行定期存款利率2.75%。描述性统计N极小值极大值均值标准差基金收益率8 1- 0. 0 0 2 00 .

33、7 4 9 50 .1 6 0 00.1 5 1 0从业时间8 152 41 2. 3 34 .2 4 9年龄8 13 55 54 5.1 64 .8 2 8管理人数8 1141 .5 70 .8 3 6海归8 1010 .2 10 .4 1 0更换经理8 1010 .4 00 .4 9 2非投资经历8 1163 .8 41 .4 3 6有效N值8 1（四）检验结果与分析实证分析模型非标准化系数标准系数tSig.B标准误差试用版1(常量）0.2 2 00.2 1 51.0 2 60.3 0 8年龄0.0 0 10.0 0 40.0 4 50.3 4 90.7 2 8经理更换0.0 2 30.0

34、 4 10.0 7 4 0.5 6 10.5 7 7海归0.0 4 30.0 5 00.1 1 60.8 5 80.3 9 4从业时间-0.0 0 20.0 0 5-0.0 4 5-0.3 2 20.7 4 8管理人数0.0 0 20.0 2 40.0 0 90.0 6 70.9 4 7（保险）虚拟变量标准-0.1 5 20.0 8 7-0.2 4 4-1.7 4 80.0 8 5（投资）虚拟变量标准-0.0 7 60.0 7 2-0.1 7 9-1.0 6 00.2 9 3（会计）虚拟变量标准-0.1 0 60.0 6 7-0. 2 7 5-1.5 8 30.1 1 8（分析师）虚拟变量标准

35、-0.1 5 90.0 6 7-0. 4 3 1-2.3 7 60.0 2 0（银行）虚拟变量标准-0.1 8 10.0 6 1-0.5 4 4-2.9 5 50.0 0 4在这里，我们取Sig为0.05。即Sig值小于0.05，认定为系数检验显著，Sig大于0.05则被认定为不显著。在以上系数中可以看出，年龄、经理是否更换、是否为海归、从业时间、管理人数、是否从业过保险职业、是否从业过投资行业、是否从业过会计等都大于0.05，可以发现这些解释变量都不能对于基金业绩造成显著影响。而分析师、银行这两个则小于0.05，这说明，有非证券行业的从业经历对于基金经理的业绩可以造成影响，且分析师、银行这两

36、个职业经历对于基金业绩可以造成显著地影响。五、 结论从数据分析我们可知，原假设皆不成立，保留原假设成立。笔者分析，年龄与从业时间对于基金业绩没有造成显著影响，可以由多方面来进行考量。在基金经理从事该行业时间久后，容易从心理上形成过度自信，依靠经验循规蹈矩去作出决策与判断，从而出现问题影响基金业绩。而管理者数量多少也没能构成对于基金业绩的影响，笔者认为，这可能与管理团队的决策形式有关。多人所组成的管理团队在进行决策时往往会进行严格的商榷与讨论，在出现意见不统一时就难免会出现问题，导致基金的业绩下降。一方面多人进行商榷与讨论增加了决策时间，可能会错过难得的投资机会。另一方面，当多人参与到基金管理时

37、，根据权力的划分与制衡，很难出现风险高，回报高的投资，管理团队所作出的决策往往会偏向于保守与稳健。而经理更换与海归与否没有对基金业绩造成影响，笔者认为这与笔者所选取样本与投资环境的具体情况有关。毕竟在投资项目上，国内外的热衷于专业程度不同。国外时兴投资项目在国内并不一定具备着良好的投资土壤，而海归的身份真正作用于日常管理的可能在于基金运作管理方法，而不体现于资金经理的选股眼光。而根据国内外不同的地缘、人缘、文化环境差异，国外的管理方法不一定就适用于我国成长起来的基金企业，因此，基金经理是否为海归也并不能对业绩好坏造成影响。而从数据中可以看出，基金经理之前的非证券从业经历的确会对于基金业绩造成影

38、响，而分析师、银行类职业则更为明显。参考文献：1吴琦. 基金经理个人特征与基金业绩的关系D.浙江大学,2010.2杨帆. 基金经理个人特征与基金业绩关系研究D.复旦大学,2013.3易振. 基金经理与基金业绩的相关性研究D.西南财经大学,2009.4廖斌. 基金业绩与基金经理个人特征关系的实证研究D.西南财经大学,2009.5邓开. 基金经理个人特征对基金绩效影响及其机理研究D.湖南大学,2015.6向林. 我国基金经理的个人特征与基金业绩关系的实证研究D.广东外语外贸大学,2016.7张纲. 基金业绩影响因素分析D.华南理工大学,2016.8史历. 基金经理个人特征与基金业绩关系研究D.上海

39、交通大学,2012.9证券投资基金经理人特征与基金绩效关系研究D. 陈鹏.对外经济贸易大学 200710高鹤,李旻文,高峰. 基金经理风险偏好、投资风格与基金业绩基于性别个人特征的视角J. 投资研究,2014,33(05):82-96.11Private Benefits from Block Ownership and Discounts on Closed-end Funds. Barclay, M,Holderness, C,Puntiff, J. The Journal of Finance . 199312Mutual fund stars: The performance andbehavior of U S. mutual fund managers. Ding, Bill,Russell Wermers. . 200423