【财务管理财务分析】 企业财务战略实施问题分析

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1、 财务管理财务分析企业财务战略实施问题分析 2 市场营销问题影响战略实施成败的市场营销因素难以计数,本教材由于篇幅所限,不可能全部讨论。然而,有两个因素对于战略实施有着最为重要的作用:市场细分和产品定位。市场细分和产品定位是市场营销对战略管理贡献最大的两个方面。以下列举一些需要做出决策的市场营销问题:1.是采用独家还是多家销售渠道。2.是大量应用、少量应用还是不应用电视广告。3.是否限制与某单一用户的业务在全部业务中的占比。4.采取价格领先政策还是采取价格跟随政策。5.提供完全的还是有限的产品质量保证。6.销售人员的报酬完全按销售提成还是薪水与提成相结合。图 8.1 综合战略管理模型2.1 市

2、场细分(marketsegmentation)市场细分策略被广泛应用于战略实施,尤其是在小型和专业化企业中。市场细分可以被定义为:按照需求和购买习惯的不同,将市场分为不同的用户群组。市场细分是战略实施中的一个重要策略至少是由于下述三个主要原因:第一,诸如市场开发、产品开发、市场渗透和多元经营这样的战略都需要通过新市场和新产品来增加销售。为成功地实施这些战略,需要有新的或经过改进的市场细分方法。第二、市场细分可以使企业利用有限的资源进行经营,因为它不需要进行大批量生产、大批量分销和大规模的广告营销。市场细分可使小企业通过单位产品盈利和单位分市场(segment)销售量最大化而成功地与大公司进行竞

3、争。第三,市场细分决策会直接影响如下营销组合变量(marketing-mixvariables):产品、地点、促销和价格,见表 8.1。表 8.1 营销组合构成要素产品地点促销价格质量销售渠道广告推销价格水平特性与选择销售覆盖范围人员销售折扣样式销售点布局促销付款条件品牌销售区域公关宣传包装库存数量与布局产品系列运输工具质量保证服务水平其他服务资料来摞:E.JemmeMCCardzy,BKMarketing:AManageridApproach,9thed.(Homewood,III:RichazdD.,1987):37-44(Red-196 0).按地区和人口特征划分是最常用的市场细分方法。

4、例如,啤酒生产商通常将淡啤酒市场细分为三个分市场:淡啤酒可以被颇有意义地分为三个分市场:担心摄入过多热量的消费者、愿意饮用酒精度低的消费者和喜欢清淡口味的消费者。实际上同一消费者有可能在三个不同场合由于三种不同原因而饮用淡啤酒。因此不同的场合将决定消费者所位于的分市场。1评价潜在的分市场要求战略家确定用户的特征和需求,分析用户的相似与不同并认定消费者群体。细分消费品市场一般比细分工业用品市场更为容易,因为工业用品,如集成电路和叉车,有多重用途并为多种用户群体所购买。皇冠可乐公司(RoyalCrownColaCompany)最近将其市场细分战略由面对青少年转向面对成年人。为实现这一转变,公司花费

5、 2000 万美元进行了新的广告营销活动。该公司称他们并没有放弃青少年,而只是通过父母而争取青少年。表 8.2 市场细分方式及标准变量典型细分标准地理的地区县的规模城市或标准城市统计区规模人口密度气候人口的年龄性别家庭规模家庭类型收入职业受教育程度宗教种族国籍社会心理的社会等级生活方式个性行为的使用场合利益取向使用者类型使用率忠诚度对产品的认知程度对产品的态度太平洋地区,山区,西北中部,西南中部,东北中部,东南中部,南大西洋地区,中部大西洋地区,新英格兰A,B,C,D5000 人 以 下 ,50002 万 人 ,25 万 人 ,510 万 人 ,10-25 万 人 ,2550 万 人 ,501

6、00 万人,100400 万人,400 万人以上 城区,郊区,农村北部气候,南部气候6 岁以下,6-11 岁,1219 岁,2034 岁,3549 岁,5064 岁,65 岁以上男性,女性12 人,34 人,5 人以上单身青年,年轻无子女夫妇,有 6 岁以下子女的年轻夫妇,有 6 岁以上子女的年轻夫妇,中年有子女夫妇,子女在 18 岁以上的中老年夫妇,单身中老年,其他 2500 美元以下,250050 美元,507500 美元,75001 万美元,115 万美元,1.52 万美元,23 万美元,35 万美元,5 万美元以上职业和技术人员,管理人员,行政官员,业主,职员及销售人员,工匠,领班,技

7、工,农民,退体人员,学生,家庭主妇,失业者小学及以下,部分中学,中学毕业,部分学院,学院毕业天主教,新教,犹太教,其他白人,黑人,东方人美国,英国,法国,德国,斯堪的纳维亚,意大利,拉丁美洲,中东,日本低层下等,低层上等,低层中等,中层上等,上层下等,上层上等正统,赶时髦,嬉皮士强迫型,善交际型,权力型,雄心型日常场合,特殊场合质量,服务,经济非使用者,原使用者,潜在使用者,首次使用者,经常使用者较少使用者,中等程度使用者,经常使用者无,中度,高度,绝对不知道,知道,了解,感兴趣,渴望得到,计划购买热情,积极,无所谓,消极,敌视资 料 来 源 :PhilipkOder,MarketingMan

8、agemFU:Amlysb,Plmrzing rzdControl, 。1984:256.Reprtruedbypemissiondbentice-Hal1,he.,EndewoodCi 酶,NewJemy.市场细分矩阵和决策树有助于战略的有效实施。图 8.2 给出了一个用矩阵细分草地肥料市场的例子。类似的矩阵可以被用于任何类市场、产品或服务的细分。如下一段话描述了男用香水行业的市场细分战略:男用香水市场可以按价格被分为四个分市场。最低档次的商品为 SkinBracer、Brut33 和AquaVelva,主要在食品店和药店销售,价格在每瓶(3 盎司装)4 美元以下。高一档次商品的价格在 45

9、 美元(4 盎司装),如 OldSpice 和 EnglishLeather。再高一层档次的商品为大批量生产的有声誉的品牌产品,其价格在 10 美元以上,领先产品为 Chaps 和 Stetson。最高档商品为昂贵的百货商店品牌,如 ObsessionforMen、Aramis、Polo、Giorgio 以及更高级的品牌。OldSpice 是世界上最畅销的男用香水,年销售额在 1.8 亿美元以上。2市场细分是协调给予与需求的关键,这是为用户服务中最棘手的问题之一。市场细分往往揭示 这样一个事实:大的、随机需求波动中包含着一些小的、可预见的和可应付的波动。协调供求可以使工厂按需求水平进行生产而无

10、需增加班次、加班和将业务外包。协调供需还可以减少脱销及它所带来的危害。例如,对旅馆的需求将取决于外国游客、商人和度假者的数量。如果对这三个分市场分别研究,旅馆公司便可以更有效地预测旅馆的整体给予与需求。银行业也在日益增多地利用市场细分来提高经营能力.亚特兰大一家银行咨询公司总裁安妮穆尔(AnneMoore)说:如果不细分市场就必将在市场中消亡。北卡罗来纳国民银行(NCNBCorporation)最近宣布将开展一项称为金融联系的新业务,该项目是面向创办新企业的年轻人的。佛罗里达州的巴尼特银行提供老年合伙人项目,服务对象是按不同生活方式划分的不同的老年人分市场。图 8.2 细分草地肥料市场的方法城

11、市中心、郊区、农村城市中心、郊区、农村城市中心、郊区、农村城市中心、郊区、农村城市中心、郊区、农村城市中心、郊区、农村高收人低收入高收人低收入高收人低收入大量使用者少量使用者不使用者或市市 76 郊区农村城市中心低收人郊区高收入农村城市中心郊区高收入.农村城市中心郊区一农村城市中心郊区农村资料来源:FEedWinter,MarketSeenenMUon:ATacticalApproach,BirmsHodmm(JmuapFebmay1984):,61.市场细分可以使企业针对特定的用户群体,下一步便是发现用户的需求和期望,这需要进行分析和研究。大量研究表明,用户对服务的定义及对不同服务活动重要性

12、的排序有很大的不同。生产者对服务的看法也有很大的不同。很多公司正是通过弥补用户与生产者在对什么是良好服务这一问题的认识上的差距而取得了成功。起决定作用的是用户认为什么是良好的服务,而不是生产者认为应当提供什么样的服务。确定重点营销目标用户,是决定如何满足特定用户群体需求的前提条件。产品定位(productpositioning)被广泛地用于实现这一目的。进行市场定位,首先必需将自己的产品或服务与竞争产品或服务在一些对本产业十分重要的方面进行比较。进行产品定位的步骤如下:1.选择本产业的可以有效划分产品或服务的关键标准。2.画一个两维产品定位图,标明两条轴线所代表的标准。3.将主要竞争者的产品或

13、服务标在一个四象限矩阵中。4.在产品定位图上确认本公司产品或服务在特定目标市场最有竞争力的区域。寻找空白区域。5.建立营销计划,对公司的产品和服务进行恰当定位。由于每个单一的产品定位图只考查两项标准,因此往往需要建立多个定位图以便评价不同的战略实施方法。可以采用多维衡量法 (multidiumSiondscaling)同时考查三个或更多的标准,但这一技术需要计算机协助进行并超出了本教材的范围。图 8.3 给出了一些产品定位图的例子。A.银行业产品定位图个人银行 B 银行 C 一一一保守银行 D银行 E 非个人B.个人计算机业产品定位图高能公司 1公司 2用户服务好银行用户服务差进取公司 3.公

14、司 4低能C.男士服装店产品定位图D.汽车出租市场产品定位图新式时髦装高方便程度低价格一般大批量销售商或折扣店一般专业连锁店高价格公司 1|.|公司 2低用户忠诚度高用户忠诚度一般百货商店公司 3传统日常装低方便程度2.2 产品定位圈 8.3 产品定位图举例图 8.2 细分草地肥料市场的方法市场细分矩阵和决策树有助于战略的有效实施。图 8.2 给出了一个用矩阵细分草地肥料市场的例子。类似的矩阵可以被用于任何类市场、产品或服务的细分。如下一段话描述了男用香水行业的市场细分战略:男用香水市场可以按价格被分为四个分市场。最低档次的商品为 SkinBracer、Bmt33 和AquaVelva,主要在

15、食品店和药店销售,价格在每瓶(3 盎司装)4 美元以下。高一档次商品的价格在 45 美元(4 盎司装),如 OldSpice 和 EnglishLeather。再高一层档次的商品为大批量生 产的有声誉的品牌产品,其价格在 10 美元,以上,领先产品为 Chaps 和 Stetson。最高档商品为昂贵的百货商店品牌,如 ObsessionforMen、Aramis、Polo、Giorgio 以及更高级的品牌。OldSpice 是世界上最畅销的男用香水,年销售额在 1.8 亿美元以上。2市场细分是协调给予与需求的关键,这是为用户服务中最棘手的问题之一。市场细分往往揭示这样一个事实:大的、随机需求波

16、动中包含着一些小的、可预见的和可应付的波动。协调供求可以使工厂按需求水平进行生产而无需增加班次、加班和将业务外包。协调供需还可以减少脱销及它所带来的危害。例如,对旅馆的需求将取决于外国游客、商人和度假者的数量。如果对这三个分市场分别研究,旅馆公司便可以更有效地预测旅馆的整体给予与需求。银行业也在日益增多地利用市场细分来提高经营能力。亚特兰大一家银行咨询公司总裁安妮穆尔(AnneMoore)说:如果不细分市场就必将在市场中消亡。北卡罗来纳国民银行(NCNBCOEporation)最近宣布将开展一项称为金融联系的新业务,该项目是面向创办新企业的年轻人的。佛罗里达州的巴尼特银行提供老年合伙人项目,服

17、务对象是按不同生活方式划分的不同的老年人分市场。大量使用者高收入城市中心郊区农村低收人幡城市中心郊区高收入农村少量使用者城市中心郊区低收人农村城市中心郊区高收人农柑不使用者城市中心郊区低收人农村城市中心郊区农村一资料来源:FredWinter,MarketSeenMUon:ATacticalApproach,BmimsHoom(Jamay-Febm,町 1984):,61.市场细分可以使企业针对特定的用户群体,下一步便是发现用户的需求和期望,这需要进行分析和研究。大量研究表明,用户对服务的定义及对不同服务活动重要性的排序有很大的不同。生产者对服务的看法也有很大的不同。很多公司正是通过弥补用户与

18、生产者在对什么是良好服务这一问题的认识上的差距而取得了成功。起决定作用的是用户认为什么是良好的服务,而不是生产者认为应当提供什么样的服务。确定重点营销目标用户,是决定如何满足特定用户群体需求的前提条件。产品定位(productpositioning)被广泛地用于实现这一目的。进行市场定位,首先必需将自己的产品或服务与竞争产品或服务在一些对本产业十分重要的方面进行比较。进行产品定位的步骤如下:1.选择本产业的可以有效划分产品或服务的关键标准。2.画一个两维产品定位图,标明两条轴线所代表的标准。3.将主要竞争者的产品或服务标在一个四象限矩阵中。4.在产品定位图上确认本公司产品或服务在特定目标市场最

19、有竞争力的区域。寻找空白区域。5.建立营销计划,对公司的产品和服务进行恰当定位。由于每个单一的产品定位图只考查两项标准,因此往往需要建立多个定位图以便评价不同的战略实施方法。可以采用多维衡量法(multidimensionalscaling)同时考查三个或更多的标准,但这一技术需要计算机协助进行并超出了本教材的范围。图 8.3 给出了一些产品定位图的例子。 A.银行业产品定位图个人银行 B 银行 C 一一一保守银行 D银行 E 非个人B.个人计算机业产品定位图高能公司 1公司 2用户服务好银行用户服务差进取公司 3.公司 4低能C.男士服装店产品定位图D.汽车出租市场产品定位图新式时髦装高方便

20、程度低价格一般大批量销售商或折扣店一般专业连锁店高价格公司 1|公司 2低用户忠诚度高用户忠诚度一般百货商店公司 3传统日常装低方便程度2.2 产品定位图 8.3 产品定位图举例以产品定位作为战略实施工具的一些经验如下:1.寻求市场空隙或市场空位(vacantniche)。最佳的战略机会往往存在于尚未开发的分市场之中。2.在各分市场之间不要骑墙。任何均等对待各分市场的做法(如划分很大的分市场)的优越性都会被不能很好地满足某一分市场需求的弊端所抵消。用决策理论的原理讲,就是要防止因致力于一个以上的目标而形成次优。3.不要在两个分市场中使用同样的战略。不能将适用于某一分市场的战略直接移植于另一个分

21、市场。4.不要将自己定位于产品定位图的中心,这样做往往意味着你将采用一个没有特色的战略。这 条规则要因竞争者数量而异。例如,在像美国电子产业那样的只有两个主要竞争者的市场中,中心可以是一个理想的战略位置。3有 效 采 用 产 品 定 位 战 略 的 一 家 范 例 公 司 是 布 里 斯 托 尔 - 迈 尔 斯 斯 奎 布 日 本 公 司(Bristol-MyersSquibbJapan)。这一药业巨商最近开始在日本营销一种名为 Paraplatin 的很少有或没有副作用的抗癌药物。日本的医生通常向患者隐瞒癌病诊断结果,因而,paraplatin 在日本成为一种受欢迎的抗癌药品。有效的产品定位

22、战略应能满足两条标准:(1)以独具的特征使企业区别于其他竞争者;(2)使用户对服务水平的预期略小于公司的提供能力。企业不应使用户对服务的预期超过自己能 够 或 愿 意 提 供 的 水 平 。 这 方 面 的 范 例 公 司 是 网 络 设 备 技 术 公 司(NetworkEquipmentTechnology)。这对营销者来说是一种持续的挑战。公司应当向用户传达某种预期,然后再以实际行动超过这一预期,即做到低承诺而高兑现!对于跨国公司来说,按上述经验行事往往需要在打电话上花费大量的时间,可以替代电话的是 Internet,如本章信息技术专栏所示。专栏信息技术在 Internet 上进行广告营

23、销的三种方式 1.建立 WorldWideWeb 站点案例:科罗拉多州的阿斯彭斯廷公司(AspenSkiingCompany(ASC)建立了 WorldWideWeb主页,以向潜在用户通报可供房间飞全部代办旅游服务项目及各种收费价格。ASC 公司的Web 主页提供每日甚至每小时的天气预报。该公司还设想通过 Web 的图像传输效用向每位用户显示其可提供房间的内部设施和窗外景观。这样,Web 网址就成为向用户提供连续更新的信息(数据、文字和图像的)的出色的营销工具。2.采用新闻群组(NewsgroupB)案例:哈佛商务服务公司(HawardBusinessService(HBS)是一家年营业额为

24、200 万美元的向企业提供组建公司服务和寻找技资资金的公司。HBS 公司宣传自己的方式是,在很多 Internet的新闻群组上,尤其是关于商务和企业家的新闻群组上刊登显眼的整页广告。一些新闻群组不接受广告,但其他很多都接受,正如在.mise 和网址上可以看到的一样。HBS 还可以通过分析用户在 Intemet 新闻群组上对本公司的查询而发现用户。HBS 为使用 Internet 新闻群组而支付的费用大约为每月 300 美元,分别向 Ehdi 町、CompuServe,ArnedcaOnline 及 NetCOIn 等公司交费。HBS 公司总经理说道:这是否值得?当然值得。我们的业务额已经在一年

25、中增长了一倍。lntemet 是接触千百万人的途径,而且有很高的成本效率。我简直不敢想像没有它会是什么情况。你可以通过如下电子邮件地址访问 HBS:采用电子邮件(E-mail)案例:除了在线时间一般每小时花费 2 美元外,发送电子邮件基本上是免费的,而平常的邮政邮递却是很昂贵的。一家叫山地旅游索伯克(MountainTravel-Sobek(M13)的探险旅游公司通 过电子邮件散发名为热门新闻的 4 页的小册子。这是由 MTS 编辑并通过电子邮件向 1500位订户发送的一种电子周刊。每月大约有 77,0 位 Internet 用户在 MTS 的网址上阅读热门新闻。MTS 在世界各地都有办事处和

26、导游,年收人达 15万美元。该公司合伙创建人理查德班斯(RichardBangs)说道:无法想像如果每周通过邮政邮递我们的小册子会花多少钱,现在我们只需按一下按钮,热门新闻就传向了每一位读者。订阅者每周在自己的电子邮件信箱中得到 M 币的小册子。你可在如下网址读到热门新闻机 http:17。资料来源 :AdaptedfomRustyWeston,FiveWaystodoBusinessonthelnternet,l配-TKchm10gy(1995),n03:757.3 财务会计问题在本节中,我们将考察如下对战略实施十分重要的财务会计概念:得到所需资金,制定预计财务报表,准备财务预算和评估企业价

27、值。一些需要进行决策的财务问题的例子如下:1.在短期债务、长期债务、发行优先股股票、发行普通股股票这四种融资方式中选择哪一种。2.是租赁还是购买固定资产。3.确定恰当的分红比率。4.采用后进先出(IEO)法、先进先出计方法。5.延长应收账款时间。6.确定对账款在特定时间内给予的折扣。7.确定手头应保有的现金量。(FEO)法还是市场价值会3.1 获得实施战略所需要的资金成功的战略实施往往需要附加的资金。除来自营业净利润和变卖资产所得外,企业的两个基本资金来源为借债和发行股票。确定这两者在公司资本结构中的占比对于成功进行战略实施至关重要。每股收益与利息和税前收益(earningspershare/

28、earningsbeforeinterestandtaxes(EPS/EBIT)分析是确定在战略实施中,在借债、发行股票及两者结合使用的三者中,何者为最佳融资方式的一种应用得最为广泛的技术。这一技术用于分析在各种假设的利息和税款前收益条件下,债务或发行股票融资对每股收益的影响。从理论上讲,一家企业在资本结构中应当有足够的债务,以便通过债务融资带来的产品和项目盈利超过债务成本而提高投资收益。而在低收益时期,企业资本结构中过多的债务则会威胁股东的收益甚至企业的生存。无论在何种情况下,企业的固定长期债务都必须到期清偿,但这并不意味着发行股票总是一种优于借债的融资方式。发行股票所带来的问题包括所有权的

29、稀释(dilutionofownership),对股票价格的影响以及新股东对未来收益的分享。在 1990 年代,尽管利率水平较低,为清偿债务而发行股票仍旧很流行。凯马特公司发行了价值达 10 亿美元的股票以减少债务。索尼公司也通过发行股票而筹资近 30 亿美元以减少公司债 务。占有美国女子胸衣市场 30%的内衣制造商沃纳科集团(WarnacoGroup)最近为减少债务向民众发售了 600 万股股票。撇开与债务或股票决策相关的一些制度及法律细节,我们可以通过举例而最方便地解释EPS/EBIT。让我们假设布朗公司(BrownCompany)需要筹资 100 万美元以实施市场开发战略。公司普通股股票

30、售价目前为 50 美元一股,已发出股票 10 万股。优惠贷款利率为 10%,公司税率为 50%。公司下一年支付利息和上缴税款之前的收益(EBIT)预期,在经济萧条情况下为 200 万美元,在经济景气保持不变的情况下为 400 万美元,在经济状况有明显改善的情况下为 800 万美元。EPS/EBIT 分析可以确定全靠发行股票、全靠借债或两者结合使用何者为最佳的融资方式。本例的 EPS/EBIT 分析见表 8.3。表 8.3 对布朗公司的 EPS/EBET 分析(单位:100 万)普通股融资债务融资组合融资萧条 一般景气$8.00.0萧条 一般$2.0 $4.00.10 0.10景气$8.00.1

31、07.9萧条$2.00.051.95一般景气$8.00.057.95EBIT$2.0 $4.0$4.00.053.95a0.02.01.01.00.04.02.02.0利息税前收益(EBT)8.01.93.9税款4.00.95 1.950.95 1.950.10 0.103.953.950.100.975 1.975 3.9750.975 1.975 3.975税后收益(EAT)4.0已发行股票数 0.12 0.120.120.110.110.11b量EPSc8.33 16.66 33.33 9.519.50 39.50 8.8617.95 36.14a.按 10%的利率对 100 万美元贷款

32、支付的利息总额为 10 万美元,对 50 万美元贷款为 5 万美元。本行单位为美元,不是百分比。b.如全靠发行股票而筹集所需的 100 万美元,必须发行 2 万股新股,这将使已发行股票总量增至 12 万股。如靠发行股票而得到所需 100 万美元的一半,则必须发行新股 1 万股,这将使已发行股票总量增至 11 万股。c.EPS=税后收益除以已发行股票总数。表 8.3 中的 EPS 值 95、19.5 和 39.5 表明,在萧条、一般和景气三种情况下,举债都是最好的融资方式。可以通过建立 EPS/EBIT 图来确定损益平衡点,在这一点一种融资方式开始优于另一种融资方式。图 8.4 表明对布朗公司来

33、说,发行普通股票是最不具吸引力的一种融资方式。EPS/EBIT 分析是进行为战略实施所需要的融资决策的一种很有价值的工具,但采用这一技术时应当考虑到如下几点:首先,当每股收益水平更低时,股票或债务融资的盈利水平可能更高。例如,若仅考虑表 8.2 中的税后收益(EAT)一行,无论在何种经济条件下,发行普通股都是最好的选择。如果布朗公司的经营目标是绝对的利润最大化,而不是股东财富的最大化或一些其他标准,则融资方式的最佳选择将是发行股票而不是举债。 进行 EPS/EBIT 分析时要考虑的另外一个问题是灵活性。当企业的资本结构发生变化时,其满足未来资金需求的灵活性也会发生变化。仅采用举债融资或仅采用股

34、票融资可能会导致过于僵硬的责任和义务、限制性的契约关系及其他会严重削弱企业未来进一步融资能力的约束条件。控制是另一个令人关切的问题。在为战略实施而增发股票时,企业的所有权和控制能力便被稀释。在当今敌意接管和并购盛行的环境中,这是一个十分严重的问题。此外,所有权的稀释对于所有权集中的企业是一个尤为重要的问题,因为股票的发行会影响到拥有多数股权股东的决策力量。例如,斯马克(Smucker)家族拥有斯马克斯公司(Smuckers)30%的股权,该公司 是 一 家 知 名 的 果 酱 和 果 冻 产 品 生 产 商 。 当 斯 马 克 斯 公 司 收 购 迪 克 森 家 族 公 司(DicksonFa

35、mily,Inc.)时,公司基本上是采用借债而不是股票融资,以使家族对企业的所有权不被稀释。在进行 EPS/EBE 分析时,与股票价格、利率和债券价格相关的时机因素非常重要。在股票价格低落时,从成本和需求两方面看债务融资都是最有利的选择。然而,当资金成本(利率)高昂时,发行股票则更具有吸引力。在实际中,如在 1993 年,尽管利率较低,股票发行仍十分流行。19931997 年间合并与收购的激增受到股票市场的剌激,当时的般票价格很高。利用发行股票而不是借债进行收购可提高公司的报告收益,因为股票收购并不会像借债收购那样降低公司的商誉。图 8.4 布朗公司的 EPS/EBE 图EPS0.08.06.

36、04.02.0EBITCSF=普通股股票融资 CF=组合融资 DEF=借债融资3.2 预计财务报表预计财务报表分析(Proformafinancialstatementanalysis)是一种重要的战略实施技术,因为它可以使企业考察各种行动和方法的预期结果。这种分析可被用于预测各种战略实施决策的影响(这类决策如:将促销支出增加 50%以支持市场开发战略,将薪水提高 25%以支持市场渗透战略,将研究开发支出提高 70%以支持产品开发,或发行价值 100 万美元的普通股为多种经营筹集资金,等等)。对寻求贷款的企业,几乎所有的金融机构都会要求其提供至少 3 年的预计财务报表。预计损益表和预计资金平衡表可以使企业计算在各种战略实施方案条件下的金融比率。通过与前一年水平和产业平均水平进行比较,金融比率可使人们获得对各种战略实施方法的更深刻的理解。 表 8.4 是利特恩公司(IAtenCompany)1980 年的预计损益表和预计资金平衡表。利特恩公司科教兴国13