金融市场与国际货币体系课件

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1、金融市场与国际货币体系课件第第9 9章章 金融市场与国际货币体系金融市场与国际货币体系 在开放经济条件下，一国与其他国家频繁发生各种资金借贷、投融资及国际清算等国际金融活动，这些活动的场所就是国际金融市场。欧洲货币市场是国际金融市场的核心，它以一系列独特的经营特点对一国及全球经济发挥着重要影响。随着经济全球化和国际金融市场一体化的兴起，在国际金融领域发生了一系列的金融创新活动，这些创新在促进经济发展的同时，也对国际经济稳定带来了很大冲击。 国际货币体系（International Monetary System），也称国际货币制度，是指调整国际货币关系的一系列规则和惯例的总称. 下面在本章首先

2、对金融市场中最活跃,也是最基础的市场-外汇市场及其交易与风险作一简要介绍.金融市场与国际货币体系课件 9.1 外汇市场、外汇交易与风险外汇市场、外汇交易与风险9.1.1 外汇市场外汇市场 国际间的一切经济往来，必然伴随着货币的清偿和支付，而要实现国际清偿和货币支付，就要进行国际间的货币兑换和外汇买卖活动，外汇市场（Foreign Exchange Market）就是为了适应各种货币的兑换或买卖需要而产生的，其实质是一种货币(商品)的交换市场，市场上买卖的是不同国家的货币。1. 外汇市场的定义及分类外汇市场的定义及分类（1）抽象外汇市场和具体外汇市场（2）国内外汇市场和国际外汇市场（3）外汇批发

3、市场和外汇零售市场2. 外汇市场的参与者外汇市场的参与者（1）外汇银行（）外汇银行（2）外汇经纪人）外汇经纪人 (3) 中央银行中央银行 (4) 进出口商及进出口商及其他外汇供求者其他外汇供求者金融市场与国际货币体系课件3. 外汇市场的功能外汇市场的功能（1）国际清算）国际清算（2）套期保值）套期保值（3）投机交易）投机交易9.1.2 外汇市场交易外汇市场交易1. 即期外汇市场交易即期外汇市场交易（1）银行同业拆放（2）国际贸易结算（3）套汇2. 远期外汇市场交易远期外汇市场交易（1）套期保值 （6）外汇期货与期）外汇期货与期权权（2）投机（3）套利套利(公式及计算)（4）掉期掉期（5）择期）

4、择期金融市场与国际货币体系课件9.1.3 外汇风险外汇风险 1.外汇风险的含义外汇风险的含义外汇风险(Foreign Exchange Exposure)即因外汇市场变动引起汇率的变动，致使以外币计价的资产上涨或者下降的可能性。具体来说，外汇风险是指一个金融 公司、企业组织、经济实体、国家或个人在一定时期内对外经济、贸易、金融、外汇储备 的管理与营运等活动中，以外币表示的资产（债权、权益）与负债（债务、义务）因未预料的外汇汇率的变动而引起的价值的增加或减少的可能性。外汇风险可能具有两种结果，或是获利（Gain）；或是遭受损失（Loss）。一个国际企业组织的全部活动中，即在它的经营活动过程、结果

5、、预期经营收益中，都存在着由于外汇汇率变化而引起的外汇风险。在经营活动中的风险为交易风险交易风险（Transaction Exposure），在经营活动结果中的风险为会计风险（Accounting Exposure），预期经营收益的风险为经济风险（Economic Exposure）。金融市场与国际货币体系课件.2. 外汇风险的分类外汇风险的分类首先首先，外汇风险有狭义和广义之分，狭义的外汇风险是指汇率风险和利率风险。广义的外汇风险包括利率风险，汇率风险，也包括信用风险、会计风险、国家风险等。 其次，其次，从国际商务企业的角度来看，外汇风险可以概括为三个主要类型，即交易风险、折算风险、经济风险

6、。再次，再次，从一国所拥有的国家外汇储备角度来看，外汇风险主要包括国家外汇库存风险和国家外汇储备投资风险。最后，最后，从其产生的领域看，外汇风险大致可分为商业性汇率风险和金融性汇率风险两大类。商业性汇率风险主要是指人们在国际贸易中因汇率变动而遭受损失的可能性，是外汇风险中最常见且最重要的风险。金融性汇率风险包括债权债务风险和储备风险。金融市场与国际货币体系课件3. 外汇风险的管理外汇风险的管理不同风险的管理方法不同。我们这里主要对国际商务企业的外汇风险进行简要介绍如下：（1）交易风险及其管理）交易风险及其管理对交易风险的管理方法可以分为三类： 可供签订合同时选择的防范措施，包括选择好合同货币、

7、加列合同条款、调整价格或利率。 金融市场操作。交易合同签订后，涉外经济实体可以利用外汇市场和货币市场来消除外汇风险。主要方法有：现汇交易、期汇交易、期货交易、期权交易、借款与投资、借款现汇交易投资、外币票据贴现、利率和货币互换等。 其他管理方法。除上述签订合同的方法、借助金融操作的方法外，还有一些方法，主要是：提前或错后收付外汇、配对、保险。（2） 折算风险及其管理折算风险及其管理 折算风险有时又称为“转换风险”或“会计性风险”，是指汇率变动对企业财务账户的影响。金融市场与国际货币体系课件.（3）经济风险及其管理）经济风险及其管理经济风险是指由于未预料到的汇率变动，使企业预期现金流量的净现值发

8、生变动的可能性，又称“现金流量风险”。经济风险的管理，是预测意料的汇率变动对未来现金流量的影响，并采取必要措施的过程。主要方法有：A. 经营多样化。是指在国际范围内分散其销售、生产地址以及原材料来源地。B. 财务多样化。是指在多个金融市场、以多种货币寻求资金来源和资金去向，即实行筹资多样化。金融市场与国际货币体系课件.9.2 国际金融市场国际金融市场9.2.1 国际金融市场的含义国际金融市场的含义国际金融市场是指国际范围内进行资金融通借贷、有价证券买卖及相关国际金融业务活动的场所，是相对于本国居民参与的国内金融市场而言的，其参与者可以是经营国际间货币和金融业务的一切金融机构、商业组织及私人。国

9、际金融市场有广义和狭义之分。广义的国际金融市场是指进行各种国际金融业务活动的场所；狭义的国际金融市场是指只进行国际借贷活动的场所，又称国际资金市场。我们所说的国际金融市场一般都是广义的。目前国际金融市场的类型除了有广义与狭义的之分外，主要有两种划分方法，即按融资期限长短和经营业务来进行划分。（1）国际货币市场和国际资本市场（2）国际信贷市场、国际外汇市场、国际证券市场、国际黄金市场和国际租赁市场金融市场与国际货币体系课件.9.2.2 国际金融市场的发展国际金融市场的发展自20世纪50年代以来，世界贸易的持续高速增长，以及20世纪60-70年代以来跨国公司的全球扩张，极大地推动了国际金融市场的扩

10、大和发展。20世纪80年代以来，西方工业国相继放宽本国居民参与国际投资业务及外国居民参与本国金融业务，使国内外金融市场的结合更为紧密，国内金融日趋国际化。特别是以现代资产管理技术为先导的“金融革命”加快了金融市场国际化的步伐。各国金融市场国际化主要通过两条途径：离岸市场的急剧扩大和证券市场的国际化。1. 离岸金融市场的发展离岸金融市场的发展2. 证券市场的国际化证券市场的国际化3. 金融市场的全球化金融市场的全球化金融市场与国际货币体系课件.9.2.3 国际金融市场形成的条件与作用国际金融市场形成的条件与作用1. 国际金融市场形成的条件国际金融市场形成的条件（1）政局稳定。这是国际金融市场形成

11、的最基本的条件。（2）自由开放的经济体制。包括取消外汇管制、对外开放度高、资金自由输出入等。（3）健全的金融制度和发达的金融机构。包括健全的市场化利率运行机制，金融产业的有效监管，良好的金融产业发展环境 金融诚信化的产权基础，完善的金融法律法规制度及其监管体系以及完全市场化运作的金融机构与组织等。（4）现代化的通讯设施与交通便利的地理位置。如伦敦、纽约、东京、香港、新加坡等都是交通发达的港口城市，且具有现代化的信息传递的通讯设施。（5）训练有素的国际金融人才。 人才是能否提供优良服务的关键因素，也国际金融市场形成的关键要素。金融市场与国际货币体系课件.2. 国际金融市场的作用国际金融市场的作用

12、国际金融市场作为国际信贷中介，对于联系全球各地的生产、贸易、投融资活动起着主要的作用。（1）国际金融市场便利了国际资金的运用、调度和国际债务的结算，为扩大国际投资和国际贸易创造了条件，促进了世界经济的发展。（2）国际金融市场使国际金融渠道畅通，从而使一些国家能够获得发展经济所急需的资金。如欧洲货币市场促进了德国和日本经济的复兴等。（3）国际金融市场在调节国际收支方面起了不可忽视的作用。第二次世界大战后，国际金融市场日益成为外汇资金的重要来源。一方面，不仅跨国公司经常在国际金融市场筹措资金，而且国际收支出现逆差的国家也越来越多地利用国际金融市场的贷款来弥补赤字。另一方面，国际金融市场还可以通过汇

13、率变动来影响国际收支。国际金融市场在积极支持和促进国际经济发展的同时，也有其不利和消极的一面，这主要反映在国际资金流动问题上。金融市场与国际货币体系课件.9.2.4 欧洲货币市场欧洲货币市场1. 欧洲货币市场的概念欧洲货币市场的概念欧洲货币市场是指非居民之间以银行等金融机构为中介，在货币非居民之间以银行等金融机构为中介，在货币发行国国境之外进行的该国货币借贷的短期资金市场发行国国境之外进行的该国货币借贷的短期资金市场。一般主要是指集存于伦敦或其他金融中心的境外美元和其他境外欧洲货币（如日元、英镑等），而用于贷放的国际金融市场。所谓“欧洲货币”，一般被理解为境外货币的通称。“离岸离岸”（Offs

14、hore）这一术语更适合描述其市场位置，与表示传统的国内市场的术语“在岸在岸”(Shore)相对。欧洲货币市场是国际金融市场最重要的组成部分。2. 欧洲货币市场的形成欧洲货币市场的形成促成欧洲货币市场形成的原因有：（1）英镑危机（2）美国金融法的管制（3）西欧国家外汇管制的松动及一些国家实行倒收利息等政策金融市场与国际货币体系课件.（4）20世纪70年代之后，石油输出国为手中积累的大量“石油美元”寻求出路，将这些美元投入到欧洲美元市场，这为欧洲美元市场提供了大量的资金.（5） 美国的放纵态度3. 欧洲货币市场的特点欧洲货币市场的特点 欧洲货币市场是一个真正的完全自由的国际资金市场，它与传统的国

15、际金融市场相比，具有许多突出的特点： (1) 摆脱了任何国家或地区政府法令的管理约束 (2) 突破了国际贸易与国际金融业务汇集地的限制 (3) 有自己独特的利率体系 (4) 完全由非居民交易形成的借贷关系 (5) 拥有广泛的银行网络与庞大的资金规模 (6) 具有信贷创造机制金融市场与国际货币体系课件.4. 欧洲货币市场的分类欧洲货币市场的分类(1) 从功能来看，分为功能中心和记账中心 功能中心集中了诸多银行等金融机构，是从事具体存放借贷业务的中心。功能中心又分为基金中心和收放中心。 记账中心又称名义中心、避税港型避税港型中心，不经营具体融资业务，只从事借贷投融资业务的转账或登记等事务手续。(2

16、) 从与国内金融业务的关系，区分为一体型中心和分离型中心一体型中心是内外金融业务混在一起，在岸业务与离岸业务没有严格的界限，市场对居民和非居民都开放。这类中心的特点是：A. 交易的货币币种是不包括市场所在国货币的其他货币；B. 经营范围比较宽泛；C. 对经营离岸金融业务没有严格的申请程序。伦敦和香港就属于这种类型。 分离型中心是内外金融业务严格分离，只允许非居民参加离岸金融业务。这类中心的特点是：A.欧洲货币业务包括市场所在国货币的非居民之间交易；B.管理上对境外货币和境内货币严格分账。纽约的国际银行业便利（IBFs）、东京的海外特别账户以及新加坡的亚洲货币单位均属这种类型。金融市场与国际货币

17、体系课件9.3 9.3 国际货币体系国际货币体系国际货币体系（International Monetary System），也称国际货币制度，是指调整国际货币关系的一系列规则和惯例的总称。具体来说，是指为了适应国际经济交往的需要，对货币的本位、货币的兑换、国际收支的调节等，由各国政府所作出的安排、遵循的原则、建立的组织形式以及制定的规则和惯例的通称。国际货币体系主要包括5个方面的内容：汇率制度的确定、各国货币的兑换性、国际储备资产的确定、国际收支的调节方式和国际金融事务的协商和组织。9.3.1 国际货币体系的历史演变国际货币体系的历史演变国际货币体系的历史演变过程大致经历了国际金本位制（Gol

18、d Standard System）、布雷顿森林体系（Bretton Woods System）以及牙买加体系(Jamaica System)等几个阶段。1. 国际金本位制国际金本位制 金融市场与国际货币体系课件 国际金本位制按其货币与黄金的联系程度，可以分为：金币本位制（Gold Coin Standard System）、金块本位制(Gold Bullion Standard System)和金汇兑本位制(Gold Exchange Standard System)。(1) 金币本位制金币本位制金币本位制是以黄金作为铸币金属进行流通的货币制度，它是19世纪末到20世纪上半期资本主义各国普遍

19、实行的一种货币制度。1816年，英国颁布了金本位制度法案，开始实行金本位制，促使黄金转化为世界货币。随后，德国于1871年宣布实行金本位制，丹麦、瑞典、挪威等国于1873年也相继实行金本位制。到19世纪末，资本主义各国已经普遍实行了这一货币制度。金币本位制的主要内容包括：用黄金来规定货币所代表的价值，每一货币都有法定的含金量，各国货币按其所含黄金的重量计算其比价；金币可以自由铸造，任何人都可按法定的含金量，自由地将金块交给国家造币厂铸造成金币，或以金币向造币厂换回相当的金块；金币是无限法偿的货币，具有无限制支付手段的权利；各国的货币储备是黄金，国际间结算也使用黄金，黄金可以自由输出或输入。金融

20、市场与国际货币体系课件金币本体制有三个特点：自由铸造、自由兑换和自由输出入。(2) 金块本位制与金汇兑本位制金块本位制与金汇兑本位制在金块本位制度下，货币单位仍然规定含金量，但黄金只作为货币发行的准备金集中于中央银行，而不再铸造金币和实行金币流通，流通中的货币完全由银行券等价值符号所代替，银行券在一定数额以上可以按含金量与黄金兑换。金汇兑本位制又称为“虚金本位制”，其特点是：国内不能流通金币，而只能流通有法定含金量的纸币；纸币不能直接兑换黄金，只能兑换外汇。实行这种制度国家的货币同另一个实行金块本位制国家的货币保持固定比价，并在该国存放外汇和黄金作为准备金，体现了小国对大国(“中心国”)的依附

21、关系。通过无限制买卖外汇维持金块本位国家货币的联系，即“钉住”后者的货币。金块本位制和金汇兑本位制都是被削弱了的国际金本位制。19291933年世界性经济危机的爆发，迫使各国放弃金块本位制和金汇兑本位制，从此资本主义世界分裂成为相互对立的货币集团和货币区，国际金本位制退出了历史舞台。金融市场与国际货币体系课件2. 布雷顿森林体系布雷顿森林体系 (1) 布雷顿森林货币体系的建立布雷顿森林货币体系的建立1944年7月，44个国家或政府的经济特使聚集在美国新罕布什尔州的布雷顿森林，举行了“联合国货币金融会议”，商讨战后的供给货币制度和世界经济秩序等问题。会议通过了国际货币基金组织协定和国际复兴开发银

22、行协定，决定成立国际货币基金组织（IMF）和国际复兴开发银行(IBRD)即世界银行（WB），以及一个全球性的国际贸易组织（ITO）。人们习惯称之为布雷顿森林体系(Bretton Woods system)。从此，开始了以美元为中心的国际货币体系发展史上的一个新时期。 布雷顿森林体系以黄金为基础，以美元作为最主要的国际储备货币。美元直接与黄金挂钩，各国货币则与美元挂钩美元直接与黄金挂钩，各国货币则与美元挂钩，并可按可按35美元一盎司的官价向美国兑换黄金美元一盎司的官价向美国兑换黄金。在布雷顿森林体系下，美元可以兑换黄金和各国实行可调节的钉住汇率制，是构成这一货币体系的两大支柱，IMF则是维持这一

23、体系正常运转的中心机构，它有监督国际汇率、提供国际信贷、协调国际货币关系三大职能。金融市场与国际货币体系课件(2) 布雷顿森林体系的内容布雷顿森林体系的内容布雷顿森林体系的实质是建立一种以美元为中心的国际货币体系。其基本内容是美元与黄金挂钩，其他国家的货币与美元挂钩，实行固定汇率制度。1）本位制度与固定汇率制度）本位制度与固定汇率制度 美元与黄金挂钩。 其他国家货币与美元挂钩。 实行可调整的固定汇率。2）国际储备资产）国际储备资产IMF协定中关于货币平价的规定，使美元处于“等同”黄金的地位，成为各国外汇储备中最主要的国际储备货币。3）国际收支的调节）国际收支的调节IMF会员国份额的25以黄金或

24、可兑换成黄金的货币缴纳,其余则以本国货币缴纳。会员国发生国际收支逆差时，可用本国货币向基金组织按规定程序购买（即借贷）一定数额的外汇，并在规定时间内以购回本国货币的方式偿还借款。4）组织保障）组织保障成立国际货币基金组织和世界银行成立国际货币基金组织和世界银行金融市场与国际货币体系课件(3) 布雷顿森林体系的作用布雷顿森林体系的作用布雷顿森林体系的形成，暂时结束了战前货币金融领域里的混乱局面，维持了战后世界货币体系的正常运转。固定汇率制是布雷顿森林体系的支柱之一，但它不同于金本位下汇率的相对稳定，在典型的金本位下，金币不仅本身具有一定的含金量，而且黄金可以自由输出输入，所以汇价的波动界限是固定

25、的。19291933年的资本主义世界经济危机，引起了货币制度危机，导致金本位制崩溃，国际货币金融关系呈现出一片混乱局面。而以美元为中心的布雷顿森林体系的建立，使国际货币金融关系又有了统一的标准和基础，混乱局面暂时得以稳定。布雷顿森林体系的形成，在相对稳定的情况下扩大了世界贸易。美国通过赠予、信贷、购买外国商品和劳务等，向世界散发了大量美元，客观上起到扩大世界购买力的作用。同时，固定汇率制在很大程度上消除了由于汇率波动而引起的动荡，在一定程度上稳定了主要国家的货币汇率，有利于国际贸易的发展。布雷顿森林体系的形成有助于生产和资本的国际化，由于汇率的相对稳定，避免了国际资本流动中引发的汇率风险，这有

26、利于国际资本的输入与输出。金融市场与国际货币体系课件(4) 布雷顿森林体系的局限性布雷顿森林体系的局限性 布雷顿森林体系对战后国际金融市场的稳定与经济复苏起到了一定的作用，但它存在着自己无法克服的缺陷：它以一国货币（美元）作为主要储备资产，具有内在的不稳定性。因为只有靠美国的长期贸易逆差，才能使美元流散到世界各地，使其他国家获得美元供应。但这样一来，必然会影响人们对美元的信心，引起美元危机。而美国如果保持国际收支平衡，就会断绝国际储备的供应，引起国际清偿能力的不足。这是一个不可克服的矛盾，这也就是所谓的“特里芬两难特里芬两难”（Triffin Dilemma）。 （1）以美元为中心的国际货币制

27、度能在一个较长的时期内顺利运行，是与美国雄厚的经济实力和充足的黄金储备分不开的。但若美国国际收支持续性逆差，美元对外价值长期不稳，美元则会丧失其中心地位，危及布雷顿森林体系存在的基础。（2）若美国黄金储备不足，无力进行市场操作和平抑金价，则美元比价就会下降，国际货币制度的基础也就会随之动摇。（3）该制度规定汇率浮动幅度需保持在l以内，汇率缺乏弹性，限制了汇率对国际收支的调节作用，而且它实际上仅着重于国内政策的单方面调节。金融市场与国际货币体系课件3. 牙买加体系牙买加体系布雷顿森林体系崩溃以后，国际金融秩序持续动荡，国际社会及各方人士也纷纷探析能否建立一种新的国际货币体系，提出了许多改革主张，

28、如恢复金本位、恢复美元本位制、实行综合货币本位制及设立最适货币区等，但均未能取得实质性进展。国际货币基金组织(IMF)于1972年7月成立一个专门委员会，具体研究国际货币制度的改革问题，由11个主要工业国家和9个发展中国家共同组成。委员会于 1974的6月提出一份“国际货币体系改革纲要”，对黄金、汇率、储备资产、国际收支调节等问题提出了一些原则性的建议，为以后的货币改革奠定了基础。直至1976年1月，IMF理事会“国际货币制度临时委员会”在牙买加首都金斯敦金斯敦举行会议,讨论国际货币基金组织协定的条款，经过激烈的争论，达成并签定了“牙买加协议”，同年4月，IMF理事会通过了IMF协定第二修正案

29、，并于1978年4月1日起生效，从而形成了新的国际货币体系。 (1) 牙买加协议的主要内容牙买加协议的主要内容1) 实行浮动汇率制度的改革 金融市场与国际货币体系课件 2) 推行黄金非货币化 3) 增强特别提款权的作用 4)增加成员国基金份额(2) 牙买加体系的运行特征牙买加体系的运行特征1)储备货币多元化 2)汇率安排多样化 3)多种渠道调节国际收支 运用国内经济政策 运用汇率政策 国际融资 加强国际协调 (3) 对牙买加体系的评价对牙买加体系的评价1) 牙买加体系的积极作用 多元化的储备结构摆脱了布雷顿森林体系下各国货币间的僵硬关系。 多样化的汇率安排适应了多样化的、不同发展水平的各国经济

30、，为各国维持经济发展与稳定提供了灵活性与独立性，同时有助于保持国内经济政策的连续性与稳定性。 多种渠道并行，使国际收支的调节更为有效与及时。金融市场与国际货币体系课件2) 牙买加体系的缺陷 在多元化国际储备格局下，储备货币发行国仍享有“铸币税”等多种好处，同时，在多元化国际储备下，缺乏统一的稳定的货币标准，这本身就可能造成国际金融的不稳定。 汇率大起大落，变动不定，汇率体系极不稳定。其消极影响之一是增大了外汇风险，从而在一定程度上抑制了国际贸易与国际投资活动，对发展中国家而言，这种负面影响尤为突出。 国际收支调节机制并不健全，各种现有的渠道都有各自的局限，牙买加体系并没有消除全球性的国际收支失

31、衡问题。9.3.2 固定汇率制与浮动汇率制固定汇率制与浮动汇率制在国际货币体系中，汇率制度处于核心的地位。本节通过对固定汇率制与浮动汇率制争论的讨论与分析，加深对国际货币体系及其演变的理解，并对国际货币体系未来的发展方向加以展望。1. 固定汇率制与浮动汇率制的争论固定汇率制与浮动汇率制的争论 (1) 赞成固定汇率制的观点赞成固定汇率制的观点1) 汇率波动的不确定性将降低；2) 汇率可以看作一个名义锚(nominal anchor )，促进物价水平和通货膨胀预期的稳定。金融市场与国际货币体系课件 浮动汇率制与固定汇率制相比存在以下缺点：1）浮动汇率制的内在不稳定性，将会阻碍国际贸易和投资的发展2

32、）助长投机，加剧外汇市场的动荡3）易引发货币战，增加国际协调难度4）具有通货膨胀倾向5）对发展中国家不利外汇汇率上升时，使广大发展中国家进口工业制成品价格上涨，而这些产品又是发展中国家经济建设所必需，故进口成本上升。外汇汇率下跌时，出口初级产品价格下跌，而初级产品需求弹性小，不会在价格下跌时使外贸收入增加，贸易收支得不到改善。浮动汇率还加剧了外债管理的难度，增大了风险。2. 浮定汇率制浮定汇率制浮动汇率的优势主要是:（1）防止外汇储备大量流失，节省国际储备（2）自动调节国际收支（3）有利于国内经济政策的独立性（4）使经济周期和通货膨胀的国际传递减少到最小限度（5）可缓解国际游资的冲击金融市场与

33、国际货币体系课件9.3.3 国际货币体系的改革国际货币体系的改革自牙买加体系建立以来，改革现行国际货币体系的呼声就没有停止过。特别是2007年由美国次贷危机引发世界性的金融与经济危机后，更是激起了人们对改革国际货币体系的思考。国际金融危机的爆发及扩散突显出现行国际货币体系的缺陷和弊端，致使改革的呼声此起彼伏。2007年爆发的全球金融危机的根本原因究竟是什么？有关的辩论和观点纷纭复杂，我们需要一个逻辑和事实相符合的理论来解释为什么会出现如此巨大规模、损失如此巨大、波及范围如此之广的全球金融危机。如果我们不能很好地理解全球金融危机的制度根源，特别是国际货币体系与全球金融危机的关系，我们就无法谈论国

34、际货币体系的改革和重建。 1. 目前我们可以说有一个全球货币体系，那就是美元本位制，美元是全球储备货币。这个货币体系也有一个国际收支调节机制，那就是浮动汇率体系。也有一个国际最后贷款人，就是IMF和美联储。但这个体系有非常严重的缺陷，它没有任何外部约束没有任何外部约束机制。机制。金融市场与国际货币体系课件2. 任何国际货币体系的有效运转，都需要各国宏观经济政策的协调和配合。人们传统认为金本位制是自动运行的，其实不是，它的有效运转必须依靠各国之间的合作，各国宏观经济政策必须要坚持一些共同的原则，譬如财政不能出现长期的大规模赤字。3. 理论上说，要改革和建立国际货币体系，各国必须对国际货币体系的运

35、转机制要有一些基本的共识，譬如说浮动汇率体系究竟是不是一个有效的调节机制？全球要不要回到稳定的固定汇率制？储备货币发行没有约束或过度是不是全球通货膨胀和金融危机的根本原因？跨国资金特别是投机资金的流动是不是具有巨大的破坏力？毫无节制、毫无监管的跨国资金流动是否有利于真实经济的增长和真实财富的创造？如果无法就这些基本问题达成共识，改革国际货币体系就无从谈起。4. 国际货币体系改革有哪些可能方案？有五个可能的改革方案：（1）将美元直接转化为世界货币，将美联储转变为世界中央银行，可以比照欧洲中央银行的模式，让各国共同参与管理美元。（2）将国际货币基金组织改造成为世界中央银行，创造一个新的世界货币，按

36、照人口和GDP等规模确立各国在世界中央银行的股份和投票权。金融市场与国际货币体系课件（3）世界主要大国（美国、欧元区国家、中国、日本、俄罗斯、英国、印度、巴西等）签署国际货币协议，创立世界货币单位（World Currency Unit， 简称WCU），世界货币单位背后的基础是上述大国的一篮子货币再加上黄金。各国货币和世界货币单位挂钩。将IMF改造成为管理世界货币单位和世界储备的机构（准世界中央银行）。这可能是“重建布雷顿森林体系”的最佳方案。（4）积极稳步推进区域货币和金融合作。（5）维持目前的国际货币体系不变。最多在国际货币基金组织和世界银行的人事安排和股份比例上有所调整，增加一些发展中国

37、家的发言权。金融市场与国际货币体系课件9.3.4 欧洲货币一体化的实践欧洲货币一体化的实践1. 欧洲货币一体化的概念欧洲货币一体化的概念这种货币一体化有三个典型象征：(1)汇率的统一，即货币联盟成员国之间实行固定汇率制，对外则实行统一的浮动汇率。 (2)货币的统一，即货币联盟发行单一的共同货币。(3)机构的统一，即建立统一的中央货币机关，发行共同的货币，规定有关货币联盟的国家以及保管各成员国的国际储备。2. 欧洲货币一体化的进程欧洲货币一体化的进程欧洲共同体的货币一体化，从20世纪60年代末70年代初即开始拟议并逐步实施。大体来讲，欧洲货币一体化大致经历了以下几个演变阶段：(1) 魏尔纳计划(

38、1970)-1974年6月创设欧洲计算单位:EUA(2) 欧洲货币体系(European Monetary Sysetm，EMS . 1979) 汇率稳定机制 创设欧洲货币单位(European Currency Unit，ECU)，即埃居 成立了欧洲货币基金(European Monetary Fund，EMF)金融市场与国际货币体系课件（3）德洛尔报告与马斯特里赫特条约(1991.12)在1999年1月1日达到以下四个趋同标准的国家，才能被认为具备了参加EMU的资格条件： 通货膨胀率不得超过三个成绩最好的国家平均水平的1.5个百分点； 当年财政赤字不得超过GDP的3，累积公债不得超过GDP

39、的60； 政府长期债券利率不得超过三个最低国家平均水平的2个百分点； 加入欧洲经济货币同盟前两年汇率一直在欧洲货币体系汇率机制规定的幅度(1.5)内波动。 (4) 马约签订后的一体化进程与欧元的产生第一阶段，从1996年到1998年底准备阶段第二阶段，从1999年1月1日起到2002年1月1日过渡阶段第三阶段，从2002年1月1日起，欧元开始正式流通截至2011年1月1日，欧元区国家达到17个，除了最早的11个国家外，后来希腊、斯洛文尼亚、马耳他、塞浦路斯和斯洛伐克也先后加入欧元区, 2010年底爱沙尼亚爱沙尼亚加入欧元区加入欧元区。金融市场与国际货币体系课件3. 欧元的特点及对现行国际货币体系的影响欧元的特点及对现行国际货币体系的影响 (1) 欧元的特点 跨主权国家创造的信用本位货币。 货币政策与财政政策的分离造成欧元的缺陷货币政策与财政政策的分离造成欧元的缺陷。 (2) 欧元对现行国际货币体系的影响欧元对现行国际货币体系的影响具体表现在三个方面：第一，对IMF协调能力的挑战。第二，对国际储备体系的挑战。第三，挑战目前的所谓“没有体系的体系”，为世界货币的发展起到示范作用。4. 4. 欧债危机问题欧债危机问题