货币银行学金融市场1到4节black课件

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1、货币银行学金融市场1到4节black课件 第三章第三章 金融市场金融市场 本章主要内容：本章主要内容： 一一 、金融市场的功能。、金融市场的功能。 二二 、货币市场、资本市场与金融衍生工具、货币市场、资本市场与金融衍生工具市场。市场。 三三 、金融机构体系。、金融机构体系。货币银行学金融市场1到4节black课件第三章第三章 金融市场金融市场第一节第一节 金融市场概述金融市场概述 一一 、概念、概念 ：金融市场指进行资金融通的场：金融市场指进行资金融通的场所，也即进行资金借贷的场所。所，也即进行资金借贷的场所。 金融市场可以有有形的交易场所，如金融市场可以有有形的交易场所，如证券交易所证券交易

2、所 。金融市场也可以是无形的，。金融市场也可以是无形的，如很多金融交易是通过现代化的通讯网络如很多金融交易是通过现代化的通讯网络完成的。完成的。 货币银行学金融市场1到4节black课件 二二 、金融市场的主要功能、金融市场的主要功能 ： 1、实现储蓄向投资的顺利转化。、实现储蓄向投资的顺利转化。 2、 合理配置社会资源的功能。合理配置社会资源的功能。 3、通过金融市场，国家可以对经济进行宏、通过金融市场，国家可以对经济进行宏观调控。观调控。货币银行学金融市场1到4节black课件 三、现代金融市场的发展趋势：三、现代金融市场的发展趋势： 1、金融市场的全球化、金融市场的全球化 2、融资活动的

3、证券化、融资活动的证券化 3、金融创新的多样化、金融创新的多样化货币银行学金融市场1到4节black课件 四四 、金融市场的构成要素、金融市场的构成要素 ： 1、交易主体：按参与目的，可分为投资人、交易主体：按参与目的，可分为投资人、筹资人和中介人。具体包括：筹资人和中介人。具体包括： 个人个人 - 整体而言作为投资人整体而言作为投资人 企业企业 - 主要充当筹资人主要充当筹资人 金融机构金融机构-主要充当中介主要充当中介 政府机构政府机构-主要充当筹资人主要充当筹资人 中央银行中央银行-充当管理者的角色充当管理者的角色货币银行学金融市场1到4节black课件金融市场的构成要素金融市场的构成要

4、素 2、交易对象、交易对象 ：货币资金。：货币资金。 3、交易价格：反映的是在一定时期内转让、交易价格：反映的是在一定时期内转让货币资金使用权的报酬，一般表现为利率。货币资金使用权的报酬，一般表现为利率。货币银行学金融市场1到4节black课件金融市场的构成要素金融市场的构成要素 4、交易工具：金融工具，即借以进行金融交易、交易工具：金融工具，即借以进行金融交易的工具，一般包括债权债务凭证和所有权凭证。的工具，一般包括债权债务凭证和所有权凭证。 金融工具的基本特征有金融工具的基本特征有 ： (1)期限性：是指一般金融工具有规定的偿还期限。期限性：是指一般金融工具有规定的偿还期限。(2)流动性：

5、是指金融工具在必要时迅速转变为现流动性：是指金融工具在必要时迅速转变为现金而不致遭受损失的能力。金而不致遭受损失的能力。(3)风险性：是指购买金融工具的本金和预定收益风险性：是指购买金融工具的本金和预定收益遭受损失的可能性。遭受损失的可能性。(4)收益性：是指持有金融工具能够带来一定的收收益性：是指持有金融工具能够带来一定的收益。益。货币银行学金融市场1到4节black课件 五五 、金融市场的分类、金融市场的分类 ： 1、按金融交易的期限的长短，分为货币市、按金融交易的期限的长短，分为货币市场和资本市场。融资期限在一年以下的市场和资本市场。融资期限在一年以下的市场叫货币市场场叫货币市场; 融资

6、期限在一年以上的市融资期限在一年以上的市场叫资本市场。场叫资本市场。 2、按交易对象不同分为票据市场、证券市、按交易对象不同分为票据市场、证券市场、黄金市场、外汇市场。场、黄金市场、外汇市场。 货币银行学金融市场1到4节black课件3、 按是否首次发行分为一级市场、二级市场。一按是否首次发行分为一级市场、二级市场。一级市场，指新证券发行的市场。级市场，指新证券发行的市场。 二级市场，指已经上市的证券流通转让的市场。二级市场，指已经上市的证券流通转让的市场。4、交易所市场与场外市场。、交易所市场与场外市场。5、现货市场与期货市场。现货市场上，一般成交、现货市场与期货市场。现货市场上，一般成交后

7、后1-3日内立即付款交割；期货市场上，交割则是日内立即付款交割；期货市场上，交割则是在成交日之后所规定的某个日期进行。（而且期在成交日之后所规定的某个日期进行。（而且期货市场上大部分交易不进行实物交割，而是通过货市场上大部分交易不进行实物交割，而是通过对冲了结）。对冲了结）。货币银行学金融市场1到4节black课件第二节第二节 货币市场货币市场 一一 、概念、概念 ：指融资期限在一年以下的市场。：指融资期限在一年以下的市场。由于该市场上使用的金融工具期限短，具由于该市场上使用的金融工具期限短，具有较强的有较强的“货币性货币性”，所以称作货币，所以称作货币 市场。市场。 货币市场的特点为货币市场

8、的特点为 ： 1、资金融通期限短。、资金融通期限短。 2、融资目的主要是解决短期资金周转需、融资目的主要是解决短期资金周转需要。要。 3、使用的金融工具流动性强。、使用的金融工具流动性强。货币银行学金融市场1到4节black课件货币市场货币市场 二二 、货币市场的构成、货币市场的构成 :货币市场主要包括同业拆货币市场主要包括同业拆借市场、商业票据市场、贴现市场、国库券市场借市场、商业票据市场、贴现市场、国库券市场等。等。 1、同业拆借市场、同业拆借市场 是金融机构之间为调剂短期资金余额而相互融是金融机构之间为调剂短期资金余额而相互融资的市场。同业拆借是货币市场的一个重要组成资的市场。同业拆借是

9、货币市场的一个重要组成部分，能较准确反映资金供求状况。同业拆借市部分，能较准确反映资金供求状况。同业拆借市场以隔夜交易为主，即大多进行以一日为期的拆场以隔夜交易为主，即大多进行以一日为期的拆借。借。 美国的同业拆借市场就是联邦基金市场。联邦美国的同业拆借市场就是联邦基金市场。联邦基金利率，是美国货币市场的基准利率基金利率，是美国货币市场的基准利率 货币银行学金融市场1到4节black课件 美国的同业拆借市场就是联邦基金市场。美国的同业拆借市场就是联邦基金市场。联邦基金利率（联邦基金利率（Federal Funds Rate），）， 是美国货币市场的基准利率。是美国货币市场的基准利率。 美联储通

10、过公布对该利率的期望值，美联储通过公布对该利率的期望值，就可以向市场传达出美联储的政策动向。就可以向市场传达出美联储的政策动向。因此，西方各家媒体对此都非常关注。因此，西方各家媒体对此都非常关注。 另外，伦敦银行同业拆借利率另外，伦敦银行同业拆借利率 London Interbank Offered Rate（ LIBOR）也被）也被视作反映短期利率走势的指标。视作反映短期利率走势的指标。货币银行学金融市场1到4节black课件货币市场货币市场 2、商业票据市场、商业票据市场 商业票据原本产生于商业信用中，是赊销商业票据原本产生于商业信用中，是赊销赊购活动中债权债务关系的证明凭证。但赊购活动中

11、债权债务关系的证明凭证。但到了今天，商业票据又成为了一种金融工到了今天，商业票据又成为了一种金融工具。例如，一些资信良好的大公司可以通具。例如，一些资信良好的大公司可以通过发行商业本票筹集资金。过发行商业本票筹集资金。 而对于那些知名度稍差的中小企业而而对于那些知名度稍差的中小企业而言，光凭自身信用发行的票据可能很难销言，光凭自身信用发行的票据可能很难销售出去。所以，中小企业要依赖售出去。所以，中小企业要依赖 ： 货币银行学金融市场1到4节black课件货币市场货币市场 3、票据承兑市场、票据承兑市场 ：中小企业可以开出以：中小企业可以开出以某家银行为付款人的汇票，并经银行承兑某家银行为付款人

12、的汇票，并经银行承兑（银行签字盖章，承认到期兑付）。由于（银行签字盖章，承认到期兑付）。由于银行的信用大大高于一般的企业，所以经银行的信用大大高于一般的企业，所以经银行承兑后的汇票可以比较容易地销售出银行承兑后的汇票可以比较容易地销售出去。去。 同时，银行为客户办理承兑业务时要同时，银行为客户办理承兑业务时要收取手续费，由此形成票据承兑市场。收取手续费，由此形成票据承兑市场。货币银行学金融市场1到4节black课件货币市场货币市场 4、票据贴现市场：、票据贴现市场： 所谓贴现，指票据持有人将未到期的票据所谓贴现，指票据持有人将未到期的票据转让给银行，并向银行帖付一定利息，提转让给银行，并向银行

13、帖付一定利息，提前获取现款的行为。前获取现款的行为。 贴现也可视为是以票据为抵押的短期贷贴现也可视为是以票据为抵押的短期贷款，所以这里把贴现市场归于货币市场。款，所以这里把贴现市场归于货币市场。货币银行学金融市场1到4节black课件货币市场货币市场 5、国库券市场、国库券市场 国库券指政府发行的短期债券。国库券市场可国库券指政府发行的短期债券。国库券市场可分为发行市场（初级市场）和流通市场（次级市分为发行市场（初级市场）和流通市场（次级市场）。场）。 国库券市场的意义表现在：国库券市场的意义表现在： （1）从国家角度，不增加税收就可以解决财政赤）从国家角度，不增加税收就可以解决财政赤字问题。

14、字问题。（2）对投资者而言，国库券风险极小而收益较高。）对投资者而言，国库券风险极小而收益较高。（3）中央银行可以通过国库券市场进行宏观调控）中央银行可以通过国库券市场进行宏观调控. 货币银行学金融市场1到4节black课件 6、回购协议、回购协议 7、可转让定期存单、可转让定期存单 8、欧洲美元、欧洲美元货币银行学金融市场1到4节black课件第三节第三节 资本市场资本市场 资本市场上融通的是长期资金资本市场上融通的是长期资金 ，它的基，它的基本功能是促进资本的形成。资本市场完善本功能是促进资本的形成。资本市场完善与否，影响到一国的投资水平、资源分配与否，影响到一国的投资水平、资源分配和使用

15、的效率，从而影响到国民经济的协和使用的效率，从而影响到国民经济的协调发展。资本市场上，长期资金的融通主调发展。资本市场上，长期资金的融通主要靠（中长期）债券和股票。要靠（中长期）债券和股票。 一、抵押贷款一、抵押贷款货币银行学金融市场1到4节black课件 二、债券二、债券 债券是一种债务凭证，是一种保证债券债券是一种债务凭证，是一种保证债券持有人到期收回本金并按约定条件获取利持有人到期收回本金并按约定条件获取利息的证明文件。息的证明文件。货币银行学金融市场1到4节black课件资本市场：债券资本市场：债券 1 、债券的种类：、债券的种类： （1）按发行人划分，可分为政府债券、公司债）按发行人

16、划分，可分为政府债券、公司债券和金融债券。券和金融债券。 （2）按是否有抵押品，可分为）按是否有抵押品，可分为 抵押债券：以指定财产作为还款担保。抵押债券：以指定财产作为还款担保。 信用债券：无抵押品，仅凭公司信用。信用债券：无抵押品，仅凭公司信用。 （3）按是否可以转换成公司股票，分为：）按是否可以转换成公司股票，分为： 可转换债券：持有人按公司规定，可以决定是可转换债券：持有人按公司规定，可以决定是否将手中债券换成公司股票。否将手中债券换成公司股票。 不可转换债券：不可转换债券：货币银行学金融市场1到4节black课件资本市场：债券资本市场：债券 2、债券的发行、债券的发行 ：可以采用两种

17、方式：可以采用两种方式 （1）非公开发行只面向少数投资者。这种）非公开发行只面向少数投资者。这种方式发行手续简便。方式发行手续简便。 （2）公开发行面向社会公众。为保证公）公开发行面向社会公众。为保证公众免受欺诈，公开发行手续较为繁琐。而众免受欺诈，公开发行手续较为繁琐。而且，公开发行的债券往往要由评级机构进且，公开发行的债券往往要由评级机构进行评级，如国外的标准普尔与穆迪公司。行评级，如国外的标准普尔与穆迪公司。货币银行学金融市场1到4节black课件资本市场：债券资本市场：债券 3、债券的价格、债券的价格 ： 债券都表明票面金额，但票面金额只债券都表明票面金额，但票面金额只表示到期偿还本金

18、的数额。表示到期偿还本金的数额。 债券价格实际上是将债券未来的收益债券价格实际上是将债券未来的收益按照市场利率进行贴现。债券付息方法不按照市场利率进行贴现。债券付息方法不同，计算公式也不同。同，计算公式也不同。 货币银行学金融市场1到4节black课件债券价格债券价格 (1) 到期一次性还本付息的债券到期一次性还本付息的债券 ： 设年利率为设年利率为r，债券期限为，债券期限为n年，年，n年后一年后一次性还本付息金额为次性还本付息金额为 A。 则则n年后的年后的A 的现值为的现值为 ： A / (1+r)n 这也就是该债券的理论价格这也就是该债券的理论价格. 货币银行学金融市场1到4节black

19、课件债券价格债券价格 (2) 分期付息到期还本的债券分期付息到期还本的债券. 若某债券期限为若某债券期限为n 年年,每年支付利息分别为每年支付利息分别为 C1, C2, Cn . 同时同时,第第n 年末返还本金为年末返还本金为M. 第第1年末年末 第第2年末年末 第第n年末年末收益收益 C1 C2 Cn+M现值现值 C1/ (1+r) C2/ (1+r)2 (Cn+M)/ (1+r)n 将各年收益现值加总将各年收益现值加总,得到该债券理论价格。得到该债券理论价格。货币银行学金融市场1到4节black课件债券价格债券价格 (3)永久性债券永久性债券 : 若某债券每年给持有者带若某债券每年给持有者

20、带来的收益为来的收益为C, 期限为无穷期限为无穷, 年利率为年利率为 r ,则则该债券价格为该债券价格为 C / r .货币银行学金融市场1到4节black课件资本市场：债券资本市场：债券 4、债券的评级：、债券的评级： 公开发行债券通常要经过债券评级机构评公开发行债券通常要经过债券评级机构评定等级。国外最著名的评级机构包括标准定等级。国外最著名的评级机构包括标准普尔普尔 Standard & Poors (S&P) ，和穆迪，和穆迪（Moodys Corporation ）。一般评级分）。一般评级分为为9个等级，个等级，AAA为最高，为最高，C为最差。为最差。货币银行学金融市场1到4节bla

21、ck课件资本市场：债券资本市场：债券 5、发行债券筹资的好处。、发行债券筹资的好处。 （1）债券的利息支出一般可以作为企业开）债券的利息支出一般可以作为企业开支，从公司的税前毛利中扣减。支，从公司的税前毛利中扣减。 （2）发行债券手续相对简便。）发行债券手续相对简便。 （3）发行债券可保持对公司的控制权。）发行债券可保持对公司的控制权。货币银行学金融市场1到4节black课件货币银行学金融市场1到4节black课件货币银行学金融市场1到4节black课件资本市场资本市场 ：股票：股票 三、股票：股票是一种所有权凭证。是股三、股票：股票是一种所有权凭证。是股份公司发给投资者，证明其所投入的股份份

22、公司发给投资者，证明其所投入的股份金额，并据以取得股息收入的凭证。金额，并据以取得股息收入的凭证。 股票不可退股，但可以流通转让。股票不可退股，但可以流通转让。货币银行学金融市场1到4节black课件股票的分类股票的分类 1、股票可分为两大类：、股票可分为两大类： 普通股普通股 ：股票最普通的一种形式。普通股持有：股票最普通的一种形式。普通股持有者有公司经营的参与权，可以参加股东大会，有者有公司经营的参与权，可以参加股东大会，有投票权。投票权。 优先股优先股 ：优先股一般不能参加股东大会。但优：优先股一般不能参加股东大会。但优先股有固定的收益，而且比普通股有优先分配股先股有固定的收益，而且比普

23、通股有优先分配股息的权利；即支付普通股股息前，公司必须先按息的权利；即支付普通股股息前，公司必须先按约定向优先股支付股息。另外，公司破产清算时，约定向优先股支付股息。另外，公司破产清算时，优先股也有优先分配资产的权利。优先股也有优先分配资产的权利。货币银行学金融市场1到4节black课件 2、发行股票（普通股）筹资的好处：、发行股票（普通股）筹资的好处： （1）发行股票筹集的资本有永久性的特点）发行股票筹集的资本有永久性的特点（股票不退股），这对维持公司长期稳定（股票不退股），这对维持公司长期稳定发展是有利的。发展是有利的。 （2）发行普通股没有固定的股利负担，股）发行普通股没有固定的股利负担

24、，股利支付与否完全视公司盈利情况而定。利支付与否完全视公司盈利情况而定。 （3）发行普通股筹集的资本是公司最基）发行普通股筹集的资本是公司最基本的资金来源，且可作为其他方式筹资的本的资金来源，且可作为其他方式筹资的基础。基础。货币银行学金融市场1到4节black课件 3、发行股票筹资的缺点、发行股票筹资的缺点 ： （1）股利支付从税后利润中支付，因而没）股利支付从税后利润中支付，因而没有抵税作用。（比较：债券利息从税前支有抵税作用。（比较：债券利息从税前支付）。付）。 （2）会增加新的股东，分散原有股东对）会增加新的股东，分散原有股东对公司的控制权。公司的控制权。货币银行学金融市场1到4节bl

25、ack课件股票价格和股价指数股票价格和股价指数 4、股票价格和股价指数：、股票价格和股价指数： 股票有时也会有面额，但股票价格与面额股票有时也会有面额，但股票价格与面额往往不一致。股票的理论价格由股票带来往往不一致。股票的理论价格由股票带来的未来收益的现值之和决定。实际中的股的未来收益的现值之和决定。实际中的股价还要受多中因素影响，如人们的预期、价还要受多中因素影响，如人们的预期、投机操纵等。投机操纵等。 股价指数反映的则是整个股票市场总体股价指数反映的则是整个股票市场总体价格水平的变化。价格水平的变化。货币银行学金融市场1到4节black课件股价指数股价指数 要了解股市总的价格走势，使用简单

26、的算术平要了解股市总的价格走势，使用简单的算术平均法是不行的，因为每支股票的数量不同。所以，均法是不行的，因为每支股票的数量不同。所以，股价指数要用加权平均法。股价指数要用加权平均法。 常用步骤：常用步骤： （1）先选好样本股。可以选取全部上市股票，或）先选好样本股。可以选取全部上市股票，或者也可以选取有代表性的一些股票。者也可以选取有代表性的一些股票。 （2）选定某个时期为基期，算出基期的平均股）选定某个时期为基期，算出基期的平均股价（或市价总值）。价（或市价总值）。 （3）计算当期的平均股价（或市价总值）计算当期的平均股价（或市价总值） （4）将基期的值定为）将基期的值定为1点或点或100

27、点，并由此计算点，并由此计算出当期指数。出当期指数。货币银行学金融市场1到4节black课件 5、股票的一级市场和二级市场之间关系、股票的一级市场和二级市场之间关系 一级市场，指新股票发行的市场。一级市场，指新股票发行的市场。 二级市场，指已经上市的股票流通转让的二级市场，指已经上市的股票流通转让的市场。市场。 发行市场与流通市场之间有着密切的相发行市场与流通市场之间有着密切的相互依存关系。发行市场是流通市场得以产互依存关系。发行市场是流通市场得以产生的基础，流通市场是为证券提供流动性生的基础，流通市场是为证券提供流动性的主要场所。的主要场所。货币银行学金融市场1到4节black课件货币银行学

28、金融市场1到4节black课件第三节第三节 金融衍生工具市场金融衍生工具市场 金融衍生工具的概念金融衍生工具的概念 金融衍生工具指其价值依赖于原生性金融金融衍生工具指其价值依赖于原生性金融工具（如股票、债券、外汇等）的一类金工具（如股票、债券、外汇等）的一类金融工具。金融衍生工具只能依附于原生工融工具。金融衍生工具只能依附于原生工具市场而存在。具市场而存在。 金融衍生工具出现在上个世纪的金融衍生工具出现在上个世纪的70年代。年代。70年代西方国家通货膨胀高涨，利率和汇年代西方国家通货膨胀高涨，利率和汇率波动剧烈，导致原生工具市场上的风险率波动剧烈，导致原生工具市场上的风险大增。为了给人们一个规

29、避风险的工具，大增。为了给人们一个规避风险的工具，人们就发展了金融衍生工具。人们就发展了金融衍生工具。货币银行学金融市场1到4节black课件金融衍生工具的概念金融衍生工具的概念 所以说衍生工具市场产生的最初目的是所以说衍生工具市场产生的最初目的是为了让人们能够避免原生工具市场上的风为了让人们能够避免原生工具市场上的风险。险。 但很快，金融衍生工具又成为了投机但很快，金融衍生工具又成为了投机者的理想投机工具。者的理想投机工具。 金融衍生工具金融衍生工具 一般可分为四种主要类型，一般可分为四种主要类型，即远期类合约、期货、期权和互换。即远期类合约、期货、期权和互换。货币银行学金融市场1到4节bl

30、ack课件货币银行学金融市场1到4节black课件远期交易远期交易 一、远期合约（一、远期合约（Forwards）：指合约双方）：指合约双方同意在未来的某个确定的时间，按照某个同意在未来的某个确定的时间，按照某个确定的买卖某种资产的协议。这里以远期确定的买卖某种资产的协议。这里以远期外汇交易为例。外汇交易为例。 远期外汇交易远期外汇交易: 指买卖双方签定协议指买卖双方签定协议,在在未来某个时间按事先约定好的价格办理交未来某个时间按事先约定好的价格办理交割的外汇交易。割的外汇交易。 这个事先约定好的价格叫这个事先约定好的价格叫做远期汇率。做远期汇率。货币银行学金融市场1到4节black课件通过远

31、期交易避免风险通过远期交易避免风险 1、通过远期外汇交易避免风险、通过远期外汇交易避免风险: 例例:一国内进口商进口一国内进口商进口100 万美元设备万美元设备, 3个月个月后付款。后付款。 现在的汇率现在的汇率 1美元美元 =8.3元元 人民币人民币, 为为防止防止3 个月后美元升值个月后美元升值, 该进口商买入该进口商买入100 万万3个个月期远期美元月期远期美元, 远期汇率为远期汇率为 1美元美元 = 8.3元人民币。元人民币。 若若 3 个月后个月后:市场汇率美元升值，如变为市场汇率美元升值，如变为 1美元美元 = 8.6人民币。则该进口商购买人民币。则该进口商购买100万美元仍只需万

32、美元仍只需 830万人民币。（比较：不事先购买远期美元就万人民币。（比较：不事先购买远期美元就需多支付需多支付30万人民币）万人民币） 货币银行学金融市场1到4节black课件远期合约为买方带来的收益分析远期合约为买方带来的收益分析 上例中，国内进口商买入上例中，国内进口商买入100 万万3个月期远期美个月期远期美元元, 约定的远期汇率为约定的远期汇率为 1美元美元 = 8.3人民币。人民币。三个月后美元的汇率三个月后美元的汇率收益收益8.38.6损失买方收益曲线买方收益曲线货币银行学金融市场1到4节black课件通过远期交易进行投机通过远期交易进行投机 2、 通过远期外汇交易进行投机，例如：

33、通过远期外汇交易进行投机，例如： 某投机商预期未来美元汇率上升，于是某投机商预期未来美元汇率上升，于是现在买入现在买入100万万 3 个月远期美元个月远期美元, 远期汇率远期汇率为为 1美元美元 = 8.3人民币。人民币。 若三个月后美元汇率果然升至若三个月后美元汇率果然升至1美元美元 = 8.6人民币。按照合约，投机商花人民币。按照合约，投机商花 830万人万人民币就可民币就可 买入买入100万美元万美元, 再转手将美元在再转手将美元在市场上卖出，即可换回市场上卖出，即可换回860万元人民币。万元人民币。（但如果美元汇率下跌则投机商必然亏（但如果美元汇率下跌则投机商必然亏损）。损）。货币银行

34、学金融市场1到4节black课件 二、期货（二、期货（Futures）交易）交易 期货是在远期合约的基础上发展而来的，期货是在远期合约的基础上发展而来的，但又与远期合约有区别。区别在于期货合但又与远期合约有区别。区别在于期货合约是标准化的，而且是在交易所内买卖。约是标准化的，而且是在交易所内买卖。而且，期货交易多通过对冲了结。而且，期货交易多通过对冲了结。货币银行学金融市场1到4节black课件1 期货交易的特点：期货交易的特点：(1). 交易有固定的交易场所。交易有固定的交易场所。(2). 交易买卖的是标准化的期货合约。交易买卖的是标准化的期货合约。(3). 期货合约的价格以公开竞价的方式确

35、定。期货合约的价格以公开竞价的方式确定。(4). 买卖期货合约需要交纳保证金买卖期货合约需要交纳保证金,并且保证金根据并且保证金根据每天的帐面损益进行调整。合约刚签定时，投资每天的帐面损益进行调整。合约刚签定时，投资者需要交纳初始保证金。同时，在交易期间，投者需要交纳初始保证金。同时，在交易期间，投资者必须确保保证金帐户上的金额高于规定的维资者必须确保保证金帐户上的金额高于规定的维持保证金的最低要求。持保证金的最低要求。货币银行学金融市场1到4节black课件(5). 绝大多数期货交易不进行实物交割绝大多数期货交易不进行实物交割,而是而是通过对冲了结。据统计，约有通过对冲了结。据统计，约有98

36、%左右的左右的期货交易通过对冲了结，通过实物交割进期货交易通过对冲了结，通过实物交割进行了结的极少。行了结的极少。 但是，我们又要保证期货交易必须具但是，我们又要保证期货交易必须具有能够进行实物交割的可能性。因为正是有能够进行实物交割的可能性。因为正是这种进行实物交割的可能性把期货市场和这种进行实物交割的可能性把期货市场和现货市场联系了起来。现货市场联系了起来。货币银行学金融市场1到4节black课件2 期货交易的功能期货交易的功能 发明期货交易的初衷是为人们提供一种发明期货交易的初衷是为人们提供一种保值避险的手段，到了今天期货交易的功保值避险的手段，到了今天期货交易的功能主要有：能主要有：（

37、1） 风险规避功能风险规避功能（2）价格发现功能）价格发现功能（3）资产配置功能）资产配置功能货币银行学金融市场1到4节black课件利用期货交易保值的原理在于：利用期货交易保值的原理在于： (1)由于实物交割的可能性，如果期货的持有由于实物交割的可能性，如果期货的持有成本可以忽略不计，那么随着合约期限的临近，成本可以忽略不计，那么随着合约期限的临近，期货价格逐渐向现货价格逼近，基差（现货价期货价格逐渐向现货价格逼近，基差（现货价格和期货价格之间的价差）会逐渐收敛为零。格和期货价格之间的价差）会逐渐收敛为零。 (2)期货价格与现货价格大部分时候都是朝同期货价格与现货价格大部分时候都是朝同一方向

38、变动，二者的总体变化趋势应该是一致一方向变动，二者的总体变化趋势应该是一致的。的。 因此，如果保值者在期货市场和现货市场因此，如果保值者在期货市场和现货市场进行反向操作，在现货市场出现亏损时，期货进行反向操作，在现货市场出现亏损时，期货市场必然盈利。市场必然盈利。 货币银行学金融市场1到4节black课件 从期货价格与现货价格的关系来看，各种金融期货的价从期货价格与现货价格的关系来看，各种金融期货的价格总是以金融现货价格作为基础。在研究期货的理论价格格总是以金融现货价格作为基础。在研究期货的理论价格时，要考虑期货的持有成本。所谓持有成本，是指期货投时，要考虑期货的持有成本。所谓持有成本，是指期

39、货投资者为持有现货商品至期货合约到期日所必须支付的净成资者为持有现货商品至期货合约到期日所必须支付的净成本。就金融期货投资者而言，持有现货金融工具至期货合本。就金融期货投资者而言，持有现货金融工具至期货合约到期日非但没有储存费、运输费等费用，反而可能获得约到期日非但没有储存费、运输费等费用，反而可能获得一定的收益，因此，金融期货的持有成本要考虑人们因持一定的收益，因此，金融期货的持有成本要考虑人们因持有现货金融工具而取得的收益与因购买现货金融工具而付有现货金融工具而取得的收益与因购买现货金融工具而付出的融资成本（利息成本）。出的融资成本（利息成本）。 当市场达到均衡时，有：当市场达到均衡时，有

40、： 金融期货理论价格金融期货理论价格 = 现货价格现货价格 + 融资成本融资成本 持有收益持有收益 货币银行学金融市场1到4节black课件 在现实期货市场上，金融期货的实际价格在现实期货市场上，金融期货的实际价格是要受供求双方的力量对比影响的，所以是要受供求双方的力量对比影响的，所以期货实际价格可能对期货的理论价格有一期货实际价格可能对期货的理论价格有一定偏离，但又不会偏离理论价格太远，原定偏离，但又不会偏离理论价格太远，原因在于如果偏离理论价格过大，就会吸引因在于如果偏离理论价格过大，就会吸引套利者进行期现套利活动。套利者进行期现套利活动。货币银行学金融市场1到4节black课件 例例1：

41、假设：假设7月月1日沪深日沪深300指数为指数为3500点，借款年利率点，借款年利率为为6%, 持有现货股票的年收益率持有现货股票的年收益率3% 。而。而9月份到期的股月份到期的股指期货合约理论价格为：指期货合约理论价格为： 3500 x 1+（6%-3%）x 60 /360 = 3517.5 假设假设9月份到期的股指期货合约价格在月份到期的股指期货合约价格在7月月1日为日为3600点点（被较大地高估），那么套利者可以借款（被较大地高估），那么套利者可以借款108万元，在买万元，在买入沪深入沪深300指数对应的一篮子股票的同时，以指数对应的一篮子股票的同时，以3600点的价点的价格开仓卖出格开

42、仓卖出1张该股指期货合约（合约乘数为张该股指期货合约（合约乘数为300元元/点）。点）。当该股指期货合约到期时，假设沪深当该股指期货合约到期时，假设沪深300指数为指数为3580点，点，则该套利者在股票市场可获利则该套利者在股票市场可获利 108万万x（3580/3500）-108万万=2.47万万元，由于股指期货合约到期时其价格也近元，由于股指期货合约到期时其价格也近似于似于3580点，则卖空点，则卖空1张股指期货合约将获利张股指期货合约将获利（3600-3580）*300=6000元。元。2个月期的借款成本为个月期的借款成本为0.54万元，万元，这样该套利者通过期现套利交易可以获利这样该套

43、利者通过期现套利交易可以获利2.47+0.6-0.54=2.53万元。万元。货币银行学金融市场1到4节black课件 由此可见，如果期货的实际市场价格偏由此可见，如果期货的实际市场价格偏离理论价格过大，一定会引发期现套利行离理论价格过大，一定会引发期现套利行为。而期现套利行为必将使期货的实际市为。而期现套利行为必将使期货的实际市场价格向理论价格靠拢。场价格向理论价格靠拢。货币银行学金融市场1到4节black课件 例例2、利用期货交易进行保值、利用期货交易进行保值 某投资者已购入价值某投资者已购入价值1000万元的股票，意图获万元的股票，意图获得股息收入。为了防止股票价格下跌带来的损失，得股息收

44、入。为了防止股票价格下跌带来的损失，他可以通过股指期货保值。他可以通过股指期货保值。 假设现在股价指数为假设现在股价指数为1500点，每份股指期货点，每份股指期货合约每点价格合约每点价格300元。该投资者可以现在卖出元。该投资者可以现在卖出22份合约，共价值约份合约，共价值约1510 x 300 x 22 =996.6万元。万元。 如果以后股市下跌，股指跌到如果以后股市下跌，股指跌到1000点，该投资点，该投资者手中的股票价值跌至者手中的股票价值跌至680万元。此时，他可以万元。此时，他可以买入买入22份股指期货合约来平仓。买入份股指期货合约来平仓。买入22份合约只份合约只需：需： 1010

45、x 300 x 22 =666.6 万元。平仓后，他万元。平仓后，他在期货交易所的帐户上盈余在期货交易所的帐户上盈余 996.6 666.6 = 330 万元万元 。因此，该投资者就用期货市场盈利弥补了。因此，该投资者就用期货市场盈利弥补了现货市场的亏损。现货市场的亏损。货币银行学金融市场1到4节black课件 例例3、利用期货交易投机、利用期货交易投机 ： 假设现在股价指数为假设现在股价指数为1500点，某投机者预测股点，某投机者预测股市将下跌，于是他现在卖出市将下跌，于是他现在卖出22份合约，共价值份合约，共价值1500 x 300 x 22 =990万元。万元。 如果以后股市下跌，股指跌

46、到如果以后股市下跌，股指跌到1000点。他可以点。他可以买入买入22份股指期货合约来平仓。买入份股指期货合约来平仓。买入22份合约只份合约只需：需： 1000 x 300 x 22 =660 万元。平仓后，他在万元。平仓后，他在期货交易所的帐户上盈余期货交易所的帐户上盈余 990 660 = 330 万元万元 。 投机者喜欢利用期货交易投机，原因在于期货投机者喜欢利用期货交易投机，原因在于期货交易的交易的“杠杆交易杠杆交易”。即只要向交易所支付不到。即只要向交易所支付不到合约价值合约价值 10 %的保证金，就可以进行合约的买卖。的保证金，就可以进行合约的买卖。如该例子里的投机者开始时可能只需交

47、纳如该例子里的投机者开始时可能只需交纳100万万元，就可以卖出价值元，就可以卖出价值990万元的万元的22份合约。而他份合约。而他的盈利率超过了的盈利率超过了 300 % . 货币银行学金融市场1到4节black课件 期货交易与远期交易的区别期货交易与远期交易的区别1. 交易的标的物和合约的标准化程度不同。交易的标的物和合约的标准化程度不同。2. 交易场所和交易方式不同交易场所和交易方式不同3. 保证金的规定不同。保证金的规定不同。4. 交易目的的不同。交易目的的不同。5. 交易的最终交割方式不同。交易的最终交割方式不同。货币银行学金融市场1到4节black课件 三三 、期权（、期权（Opti

48、ons）交易）交易: 期权的买期权的买方在支付了一定的权利金之后方在支付了一定的权利金之后, 有权决定在有权决定在期权的到期日或之前期权的到期日或之前, 是否以协定的价格买是否以协定的价格买入或卖出一定数量的资产。入或卖出一定数量的资产。货币银行学金融市场1到4节black课件期权交易期权交易 看涨期权看涨期权: 赋予期权购买者按一定价格买赋予期权购买者按一定价格买入一定数量资产的权利。入一定数量资产的权利。 看跌期权看跌期权: 赋予期权购买者按一定价格卖赋予期权购买者按一定价格卖出一定数量资产的权利。出一定数量资产的权利。货币银行学金融市场1到4节black课件期权交易期权交易 例一例一.

49、买入外汇看涨期权买入外汇看涨期权: 6月份月份, 美国公司从英国进口一批货物美国公司从英国进口一批货物, 3个月后付款个月后付款100万英镑。万英镑。 (假定此时即期汇假定此时即期汇率率 1英镑英镑 =1.50 美元美元 )。 为了避免英镑汇率上升带来的风险为了避免英镑汇率上升带来的风险, 该公该公司买入司买入3 个月期个月期100 万英镑看涨期权万英镑看涨期权, 协议协议定价格定价格: 1英镑英镑 =1.50 美元美元, 权利金权利金 1 万美万美元。元。(该公司在该公司在9月将可以选择是否按协定月将可以选择是否按协定价格买入价格买入100万英镑万英镑) 货币银行学金融市场1到4节black

50、课件公司有权选择是否按公司有权选择是否按1英镑英镑 =1.50 美元买入美元买入100万英万英镑镑3个月后个月后, 可能会出现两种可能的情况可能会出现两种可能的情况: 1. 英镑升值英镑升值: 如如 1英镑英镑=1.6 美元。美元。 此时此时该美国公司如行使期权，该美国公司如行使期权， 买入买入100万英镑万英镑只需只需 150 万美元。万美元。 而如果放弃行使，则而如果放弃行使，则在市场买入在市场买入100万英镑需万英镑需160万美元。万美元。 故故应行使期权。应行使期权。 2. 英镑贬值英镑贬值: 如如 1英镑英镑= 1.4 美元。美元。 此时此时该美国公司如行使期权，买入该美国公司如行使

51、期权，买入100万英镑万英镑需需150万美元，而放弃行使只需万美元，而放弃行使只需140万美万美元，故将放弃行使期权。元，故将放弃行使期权。货币银行学金融市场1到4节black课件外汇看涨期权买方盈亏状况外汇看涨期权买方盈亏状况货币银行学金融市场1到4节black课件买入外汇看跌期权买入外汇看跌期权 例二例二. 买入看跌期权买入看跌期权: 6月份月份, 美国公司向英国出口美国公司向英国出口100万英镑货万英镑货物物, 3个月后收款个月后收款. (假定此时即期汇率假定此时即期汇率 1英镑英镑 =1.50 美元美元 ). 为了避免英镑汇率下跌带来的风险为了避免英镑汇率下跌带来的风险, 该公该公司在

52、司在6月份买入月份买入3 个月期个月期100 万英镑看跌期万英镑看跌期权权, 协议定价格协议定价格: 1英镑英镑 =1.50 美元美元, 权利金权利金 1 万美元万美元. (该公司在该公司在9月将可以选择是否按月将可以选择是否按协定价格卖出协定价格卖出100万英镑万英镑)货币银行学金融市场1到4节black课件公司有权选择是否按公司有权选择是否按1英镑英镑 =1.50 美元卖出美元卖出100万英镑万英镑 3个月后个月后, 可能会出现可能会出现: 1. 市场上英镑升值市场上英镑升值: 如如 1英镑英镑=1.6 美元美元, 此此时该美国公司应放弃行使期权。时该美国公司应放弃行使期权。 2. 市场上

53、英镑贬值市场上英镑贬值: 如如 1英镑英镑= 1.4 美元美元, 此此时该美国公司应行使期权。时该美国公司应行使期权。货币银行学金融市场1到4节black课件看跌期权买方盈亏分析看跌期权买方盈亏分析货币银行学金融市场1到4节black课件 四、互换交易（四、互换交易（Swaps） ：指交易双方通：指交易双方通过远期合约的形式，约定双方在未来某一过远期合约的形式，约定双方在未来某一段时间互相交换一定的货币流量。段时间互相交换一定的货币流量。货币银行学金融市场1到4节black课件互换交易实例：假设两家公司在金互换交易实例：假设两家公司在金融市场上融资成本如下融市场上融资成本如下 ： 固定利率固定

54、利率 浮动利率浮动利率 A 公司公司 10 % LIBOR+0.3% B 公司公司 11.4% LIBOR+1.1% 可见可见, B 公司在浮动利率借款方面有相对公司在浮动利率借款方面有相对的比较优势。因此，可以想办法让的比较优势。因此，可以想办法让B 公司公司发挥出它的比较优势。发挥出它的比较优势。货币银行学金融市场1到4节black课件。 固定利率固定利率 浮动利率浮动利率 A 公司公司 10 % LIBOR+0.3% B 公司公司 11.4% LIBOR+1.1% 可以让可以让B 公司在浮动利率市场上去借款公司在浮动利率市场上去借款100万美元。万美元。A公司在固定利率市场上去借公司在固

55、定利率市场上去借款款100万美元。然后两家公司再相互支付一万美元。然后两家公司再相互支付一定数量的利息。（本金由两家公司留着自定数量的利息。（本金由两家公司留着自己使用）。己使用）。货币银行学金融市场1到4节black课件互换交易互换交易 互换中，双方相互支付的数额取决于双方互换中，双方相互支付的数额取决于双方的谈判实力；如果中间有中介商，则中介的谈判实力；如果中间有中介商，则中介商也需获取一定利润。商也需获取一定利润。货币银行学金融市场1到4节black课件 五、金融衍生工具市场发展的影响五、金融衍生工具市场发展的影响 金融衍生工具市场的发展是一把双刃剑：金融衍生工具市场的发展是一把双刃剑：在给人们提供了一种避险手段的同时，其在给人们提供了一种避险手段的同时，其本身巨大的风险也越来越为人们所认识。本身巨大的风险也越来越为人们所认识。同时，衍生工具市场也助长了投机。因为同时，衍生工具市场也助长了投机。因为投机者冲击衍生工具市场而导致整个金融投机者冲击衍生工具市场而导致整个金融市场爆发危机的情况也已经多次发生。市场爆发危机的情况也已经多次发生。货币银行学金融市场1到4节black课件