期权市场及其交易策略优秀课件

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1、期权市场及其交易策略优秀课件第五章第五章 期权市场及其交易策略期权市场及其交易策略第一节第一节 期权市场概述期权市场概述第二节第二节 期权价格的特性期权价格的特性第三节第三节 期权交易策略期权交易策略第四节第四节 期权组合盈亏图的算法期权组合盈亏图的算法期权市场及其交易策略优秀课件第一节第一节 期权市场概述期权市场概述v例：例：一个投资者购买了一份一个投资者购买了一份“IBM股票股票 Jul 55 看涨美式期权看涨美式期权”获得了一个权利：获得了一个权利：在在7月期权到期之前，这个投资者有权利在任何月期权到期之前，这个投资者有权利在任何时候以时候以55元的价格向该期权的出售方买入元的价格向该期

2、权的出售方买入100股股XYZ股票股票为了获得这个权利，期权买方要支付一笔费用，为了获得这个权利，期权买方要支付一笔费用，就是期权费就是期权费而该期权的出售方由于收取了期权费，就只有义而该期权的出售方由于收取了期权费，就只有义务而没有权利，只要期权买方提出购买，出售方务而没有权利，只要期权买方提出购买，出售方就必须满足买方的要求。就必须满足买方的要求。期权市场及其交易策略优秀课件第一节第一节 期权市场概述期权市场概述v金融期权（金融期权（Option）赋予其购买者在规定期限内按双方约定的价格赋予其购买者在规定期限内按双方约定的价格（协议价格（协议价格Striking Price或执行价格或执行

3、价格Exercise Price）购买或出售一定数量某种金融资产（潜）购买或出售一定数量某种金融资产（潜含金融资产含金融资产 Underlying Financial Assets，或，或标的资产）的权利的合约。标的资产）的权利的合约。期权市场及其交易策略优秀课件第一节第一节 期权市场概述期权市场概述v 期权的分类期权的分类买者的权买者的权利利看涨期权看涨期权看跌期权看跌期权执行时限执行时限欧式期权欧式期权美式期权美式期权标的资产标的资产现货期权现货期权期货期权期货期权看涨期权（看涨期权（Call Option）：）：赋予期权买者购买标的资产的权利赋予期权买者购买标的资产的权利看跌期权（看跌期

4、权（Put Option）：）：赋予期权买者出售标的资产的权利赋予期权买者出售标的资产的权利欧式期权：只能在期权到期日才能执行期权欧式期权：只能在期权到期日才能执行期权美式期权：在期权到期前的任何时间执行期权美式期权：在期权到期前的任何时间执行期权期权市场及其交易策略优秀课件第一节第一节 期权市场概述期权市场概述交易场所交易场所不仅有正规的交易所（标准化的期权合约），还有规模庞不仅有正规的交易所（标准化的期权合约），还有规模庞大的场外交易市场（非标准化的期权合约）大的场外交易市场（非标准化的期权合约）合约合约有效期有效期对于场内交易的期权，合约有效期一般不超过对于场内交易的期权，合约有效期一般

5、不超过9个月，以个月，以3个月和个月和6个月最为常见个月最为常见品种品种种类很多：以标的物、有效期、协议价格、看跌看涨的不种类很多：以标的物、有效期、协议价格、看跌看涨的不同而相互区别同而相互区别标准化标准化交易所对期权合约的规模、期权价格的最小变动单位、期交易所对期权合约的规模、期权价格的最小变动单位、期权价格的每日最高波动幅度、最后交易日、交割方式、标权价格的每日最高波动幅度、最后交易日、交割方式、标的资产的品质都进行了标准化规定的资产的品质都进行了标准化规定期权清算期权清算公司公司作为期权所有买者的卖者和所有卖者的买者，保证每份期作为期权所有买者的卖者和所有卖者的买者，保证每份期权都没有

6、违约风险权都没有违约风险 期权交易的特征期权交易的特征期权市场及其交易策略优秀课件芝加哥期权交易所（芝加哥期权交易所（CBOE）v挂牌期权的创始人挂牌期权的创始人v全球最大的期权市场全球最大的期权市场 v先后发明了股票期权、指数期权、变通期权先后发明了股票期权、指数期权、变通期权（FLEX）、长期期权（）、长期期权（LEAPS）和以星期为周期）和以星期为周期的期权（的期权（WeeklysSM），创造了著名的衡量投资），创造了著名的衡量投资者对市场情绪反应的波动率指数（者对市场情绪反应的波动率指数（VIX），以及），以及标普买标普买-卖指数（卖指数（BXM）等）等v两栖交易系统两栖交易系统 v同

7、时拥有自己的期货交易所（同时拥有自己的期货交易所（CFE）和股票交易所）和股票交易所（CBSX） 期权市场及其交易策略优秀课件期权清算公司期权清算公司(OCC)v1973年，年，CBOE清算公司清算公司v1975年，期权清算公司年，期权清算公司(Option Clearing Corporation) 成立成立vOCC作为当前美国唯一的期权清算机构的优作为当前美国唯一的期权清算机构的优点：点：简化了清算程序简化了清算程序提高了期权的标准化程度和流动性提高了期权的标准化程度和流动性期权市场及其交易策略优秀课件第一节第一节 期权市场概述期权市场概述相同点：相同点：v权利的象征，持有者可以履行权利，

8、权利的象征，持有者可以履行权利，也可以放弃权利。也可以放弃权利。v可转让可转让不同点：不同点：v发行者发行者v取得取得的的费用费用v期限期限比较：比较： 期权和认股权证期权和认股权证期权市场及其交易策略优秀课件第一节第一节 期权市场概述期权市场概述 比较：期权和期货比较：期权和期货-1区别区别期期 货货期期 权权权利权利义务义务v双方都被赋予相应的权利和义务，双方都被赋予相应的权利和义务，除非用相反的合约抵消除非用相反的合约抵消v这种权利和义务在到期日必须行使，这种权利和义务在到期日必须行使，也只能在到期日行使也只能在到期日行使v赋予买方权利赋予买方权利v卖方则无任何权利卖方则无任何权利，只有

9、在对方履只有在对方履约时进行对应买卖标的物的义务约时进行对应买卖标的物的义务标准标准化化都在交易所内交易，所以都是标准化都在交易所内交易，所以都是标准化的的v交易所交易的现货期权和所有的期交易所交易的现货期权和所有的期货期权是标准化的货期权是标准化的v场场外交易的现货期权是非标准化的外交易的现货期权是非标准化的盈亏盈亏风险风险期货交易双方所承担的盈亏风险都是期货交易双方所承担的盈亏风险都是无限的无限的v期权交易卖方的亏损风险可能是无期权交易卖方的亏损风险可能是无限的，也可能是有限的，盈利风险是限的，也可能是有限的，盈利风险是有限的（以期权费为限）；有限的（以期权费为限）；v期权交易买方的亏损风

10、险是有限的期权交易买方的亏损风险是有限的（以期权费为限），盈利风险可能是（以期权费为限），盈利风险可能是无限，也可能是有限的无限，也可能是有限的期权市场及其交易策略优秀课件第一节第一节 期权市场概述期权市场概述 比较：期权和期货比较：期权和期货-2区别区别期期 货货期期 权权保证保证金金v期货交易的买卖双方都须期货交易的买卖双方都须交纳保证金交纳保证金v期权的买者则无须交纳保期权的买者则无须交纳保证金，证金，v交易所交易的期权卖者则交易所交易的期权卖者则必须交纳保证金必须交纳保证金买卖买卖匹配匹配v期货合约在到期是若没有期货合约在到期是若没有用相应的合约抵消，则必须用相应的合约抵消，则必须有相

11、应的买卖行为有相应的买卖行为v买方有相应买卖的权利，买方有相应买卖的权利，但不一定要执行；但不一定要执行；v卖方必须根据买方的意愿卖方必须根据买方的意愿进行相应的买卖行动进行相应的买卖行动套期套期保值保值v把不利风险转移出去的同把不利风险转移出去的同时，也把有利风险转移出去时，也把有利风险转移出去v把不利风险转移出去而把把不利风险转移出去而把有利风险留给自己有利风险留给自己期权市场及其交易策略优秀课件第一节第一节 期权市场概述期权市场概述 期权的盈亏分布期权的盈亏分布-1回报（回报（payoff） 不考虑期权费情况下的期权到期回报不考虑期权费情况下的期权到期回报盈亏（盈亏（Profit） 考虑

12、期权费的期权到期回报考虑期权费的期权到期回报回回 报报盈盈 亏亏协议价格协议价格看涨期权看涨期权XX虚虚值值期期权权平平值值期期权权实实值值期期权权期权市场及其交易策略优秀课件第一节第一节 期权市场概述期权市场概述 期权的盈亏分布期权的盈亏分布-2回回 报报盈盈 亏亏协议价格协议价格看跌期权看跌期权实实值值期期权权平平值值期期权权虚虚值值期期权权期权市场及其交易策略优秀课件第五章第五章 期权市场及其交易策略期权市场及其交易策略第一节第一节 期权市场概述期权市场概述第二节第二节 期权价格的特性期权价格的特性第三节第三节 期权交易策略期权交易策略第四节第四节 期权组合盈亏图的算法期权组合盈亏图的算

13、法期权市场及其交易策略优秀课件第二节第二节 期权价格的特性期权价格的特性一、内在价值和时间价值一、内在价值和时间价值v期权的内在价值期权的内在价值(Intrinsic Value):多方立刻执行期权时可以获得的收益的现值多方立刻执行期权时可以获得的收益的现值期权价格期权价格(期权价值、期权费期权价值、期权费)=内在价值内在价值+时间价值时间价值看涨期权内在价值看涨期权内在价值 标的资产市场价格标的资产市场价格 - 期权执行价格（现值）期权执行价格（现值）看跌期权内在价值看跌期权内在价值 期权执行价格（现值）期权执行价格（现值） - 标的资产市场价格标的资产市场价格期权市场及其交易策略优秀课件第

14、二节第二节 期权价格的特性期权价格的特性一、内在价值和时间价值一、内在价值和时间价值各类期权的内在价值各类期权的内在价值无收益资产无收益资产有收益资产有收益资产欧式看欧式看涨期权涨期权多方只能在到期日执行期权，多方只能在到期日执行期权，内在价值为内在价值为ST-X的现值的现值S-Xe-r(T-t) S-D-Xe-r(T-t) 欧式看欧式看跌期权跌期权多方只能在到期日执行期权，多方只能在到期日执行期权，内在价值为内在价值为X-ST的现值的现值Xe-r(T-t) -SXe-r(T-t) +D-S美式看美式看涨期权涨期权一般提前执行美式看涨期权是一般提前执行美式看涨期权是不明智的（尤其对于无收益资不

15、明智的（尤其对于无收益资产美式期权来说），内在价值产美式期权来说），内在价值与欧式看涨期权一样与欧式看涨期权一样S-Xe-r(T-t) S-D-Xe-r(T-t) 美式看美式看跌期权跌期权提前执行美式看跌期权有可能提前执行美式看跌期权有可能是合理的是合理的X-SX+D-S期权市场及其交易策略优秀课件第二节第二节 期权价格的特性期权价格的特性一、内在价值和时间价值一、内在价值和时间价值v期权的时间价值期权的时间价值(Time Value):在期权有效期内标的资产在期权有效期内标的资产价格波动价格波动为期权持有者为期权持有者带来收益的可能性所隐含的价值。带来收益的可能性所隐含的价值。标的资产价格的

16、波动率越高，期权的时间价值就标的资产价格的波动率越高，期权的时间价值就越大。越大。期权价格期权价格(期权价值、期权费期权价值、期权费)=内在价值内在价值+时间价值时间价值期权市场及其交易策略优秀课件第二节第二节 期权价格的特性期权价格的特性一、内在价值和时间价值一、内在价值和时间价值时间价值的影响因素：时间价值的影响因素：S()r T tXe 期权市场及其交易策略优秀课件第二节第二节 期权价格的特性期权价格的特性二、期权价格的影响因素二、期权价格的影响因素期权价格的影响因素期权价格的影响因素变量变量欧式买权欧式买权 欧式卖权欧式卖权 美式买权美式买权 美式卖权美式卖权标的资产市场价格标的资产市

17、场价格+-+-期权的协议价格期权的协议价格-+-+标的资产价格波动率标的资产价格波动率+有效期有效期?+无风险利率无风险利率?(-)?(+)?(-)?(+)红利红利-+-+期权市场及其交易策略优秀课件第二节第二节 期权价格的特性期权价格的特性三、期权价格的上下限三、期权价格的上下限v看涨期权的价值不应该高于标的资产本身的价值看涨期权的价值不应该高于标的资产本身的价值 其中：其中：c表示欧式买权的价格，表示欧式买权的价格，C表示美式买权的价格表示美式买权的价格v看跌期权的价值则不应该高于执行价格看跌期权的价值则不应该高于执行价格美式：美式：欧式：欧式：,cS CSPX ()r T tpXe 期权

18、价格上限期权价格上限期权市场及其交易策略优秀课件第二节第二节 期权价格的特性期权价格的特性三、期权价格的上下限三、期权价格的上下限()()r T tr T tcXeScSXe期权价格下限期权价格下限无收益资产欧式看涨期权无收益资产欧式看涨期权tT组合组合A：欧式看涨期权欧式看涨期权c;现金现金Xe-r(T-t)组合组合B：标的资产标的资产S执行期权：执行期权：ST不执行：不执行：XMax（ST，X）标的资产标的资产ST期权市场及其交易策略优秀课件第二节第二节 期权价格的特性期权价格的特性三、期权价格的上下限三、期权价格的上下限()()r T tr T tcDXeScSDXe 期权价格下限期权价

19、格下限有收益资产欧式看涨期权有收益资产欧式看涨期权tT组合组合A：欧式看涨期权欧式看涨期权c;现金现金D+Xe-r(T-t)组合组合B：标的资产标的资产S执行期权：执行期权：Der+ST不执行：不执行：Der+XMax(Der+ST,X+Der)标的资产标的资产ST + Der期权市场及其交易策略优秀课件第二节第二节 期权价格的特性期权价格的特性三、期权价格的上下限三、期权价格的上下限()()r T tr T tpSXepXeS期权价格下限期权价格下限无收益资产欧式看跌期权无收益资产欧式看跌期权tT组合组合C：欧式看跌期权欧式看跌期权p;标的资产标的资产S组合组合D：现金现金Xe-r(T-t)

20、执行期权：执行期权：X不执行：不执行：STMax (ST,X)现金收益现金收益X期权市场及其交易策略优秀课件第二节第二节 期权价格的特性期权价格的特性三、期权价格的上下限三、期权价格的上下限()()r T tr T tpSDXepDXeS期权价格下限期权价格下限有收益资产欧式看跌期权有收益资产欧式看跌期权tT组合组合C：欧式看跌期权欧式看跌期权p;标的资产标的资产S组合组合D：现金现金D+Xe-r(T-t)执行期权：执行期权：X+Der不执行：不执行：ST+DerMax (ST+Der,X+Der)现金收益现金收益X+Der期权市场及其交易策略优秀课件第二节第二节 期权价格的特性期权价格的特性

21、三、期权价格的上下限三、期权价格的上下限期权价格下限期权价格下限无收益资产美式看涨期权无收益资产美式看涨期权tT组合组合A：美式看涨期权美式看涨期权C;现金现金Xe-r(T-t)组合组合B：标的资产标的资产S不提前执行期权：不提前执行期权：Max（ST，X）标的资产标的资产ST提前执行：提前执行：S-X+Xe-r(T-) 标的资产标的资产S()max,0r T tCSXe提前执行无收益的美式看涨期权不明智提前执行无收益的美式看涨期权不明智期权市场及其交易策略优秀课件第二节第二节 期权价格的特性期权价格的特性三、期权价格的上下限三、期权价格的上下限期权价格下限期权价格下限无收益资产美式看跌期权无

22、收益资产美式看跌期权tT组合组合C：美式看跌期权美式看跌期权P;标的资产标的资产S组合组合B：现金现金Xe-r(T-t)不提前执行期权：不提前执行期权：Max（ST，X）现金现金X提前执行：提前执行：X 现金现金Xe-r(T-) PXS 无收益的美式看跌期权可以提前执行无收益的美式看跌期权可以提前执行r期权市场及其交易策略优秀课件第二节第二节 期权价格的特性期权价格的特性三、期权价格的上下限三、期权价格的上下限期权价格下限期权价格下限有收益资产美式看涨期权有收益资产美式看涨期权假设期权到期前：假设期权到期前：标的资产有标的资产有n个除权日，个除权日，t1，t2，tn为除权前的瞬时时刻为除权前的

23、瞬时时刻在这些时刻之后的收益分别为在这些时刻之后的收益分别为D1，D2，Dn，在这些时刻的标的资产价格分别为在这些时刻的标的资产价格分别为S1，S2，Sn在最后一个除权日（在最后一个除权日（tn）提前执行的条件：）提前执行的条件：ti时刻提前执行的条件：时刻提前执行的条件：()1nr TtnDXe 1()1iir ttiDXe ()max,0r T tCcSDXe 期权市场及其交易策略优秀课件第二节第二节 期权价格的特性期权价格的特性三、期权价格的上下限三、期权价格的上下限期权价格下限期权价格下限有收益资产美式看跌期权有收益资产美式看跌期权不能提前执行有收益资产的美式看跌期权的条件：不能提前执

24、行有收益资产的美式看跌期权的条件：max,0PDXS 1()()11iinr ttir T tnDXeDXe 期权市场及其交易策略优秀课件第二节第二节 期权价格的特性期权价格的特性三、期权价格的上下限三、期权价格的上下限总结：期权价格的上下限总结：期权价格的上下限上限上限下限下限欧欧式式买权买权无收益无收益SMaxS-Xe-r(T-t) , 0有收益有收益SMaxS-D-Xe-r(T-t) , 0卖权卖权无收益无收益Xe-r(T-t)MaxXe-r(T-t) -S , 0有收益有收益Xe-r(T-t)MaxXe-r(T-t) +D-S , 0美美式式买权买权无收益无收益SMaxS-Xe-r(T

25、-t) , 0有收益有收益SMaxS-D-Xe-r(T-t) , 0卖权卖权无收益无收益XX-S有收益有收益XMaxX+D-S , 0期权市场及其交易策略优秀课件第二节第二节 期权价格的特性期权价格的特性期权的基本关系总结期权的基本关系总结-1 期权的价值决不为负。期权的价值决不为负。美式期权的价值决不低于欧式期权。美式期权的价值决不低于欧式期权。距到期日时间长的美式期权的价值决不低于距到距到期日时间长的美式期权的价值决不低于距到期日时间短的同一个美式期权的价值。期日时间短的同一个美式期权的价值。期权价格等于内在价值加上时间价值期权价格等于内在价值加上时间价值 v内在价值主要取决于内在价值主要

26、取决于S和和X，以及时间和利率、红利等，以及时间和利率、红利等因素；因素；v时间价值则受到有效期、内在价值、波动率、利率的时间价值则受到有效期、内在价值、波动率、利率的影响影响期权市场及其交易策略优秀课件期权的基本关系总结期权的基本关系总结-2v期权的上限：期权的上限：看涨期权的价值看涨期权的价值C（c）从不高于标的资产本身的）从不高于标的资产本身的价值价值S美式看跌期权的价值美式看跌期权的价值P从不高于协议价格从不高于协议价格X。欧式看跌期权的价值欧式看跌期权的价值p从不高于协议价格用无风险从不高于协议价格用无风险利率折现的现值利率折现的现值Xe-r(T-t) 。第二节第二节 期权价格的特性

27、期权价格的特性期权市场及其交易策略优秀课件期权的基本关系总结期权的基本关系总结-3v期权的下限：期权的下限：欧式期权的下限实际上就是内在价值，时间价值欧式期权的下限实际上就是内在价值，时间价值不可能小于零。不可能小于零。美式期权：关键在于是否提前执行。美式期权：关键在于是否提前执行。v无收益资产的美式看涨期权不可能提前执行，无收益资产的美式看涨期权不可能提前执行，C1=c1v有收益资产的美式看涨期权有可能提前执行，但可能性有收益资产的美式看涨期权有可能提前执行，但可能性较小，较小，C2c2v美式看跌期权有可能提前执行，美式看跌期权有可能提前执行，Pp，其下限也是美，其下限也是美式看跌期权的内在

28、价值。式看跌期权的内在价值。v有收益资产的期权价格曲线只要从无收益资有收益资产的期权价格曲线只要从无收益资产的期权价格曲线稍作改动即可获得产的期权价格曲线稍作改动即可获得第二节第二节 期权价格的特性期权价格的特性期权市场及其交易策略优秀课件第二节第二节 期权价格的特性期权价格的特性四、期权价格曲线的形状四、期权价格曲线的形状无收益资产看涨期权价格曲线无收益资产看涨期权价格曲线期权市场及其交易策略优秀课件第二节第二节 期权价格的特性期权价格的特性四、期权价格曲线的形状四、期权价格曲线的形状无收益资产欧式看跌期权价格曲线无收益资产欧式看跌期权价格曲线期权市场及其交易策略优秀课件第二节第二节 期权价

29、格的特性期权价格的特性四、期权价格曲线的形状四、期权价格曲线的形状无收益资产美式看跌期权价格曲线无收益资产美式看跌期权价格曲线期权市场及其交易策略优秀课件第二节第二节 期权价格的特性期权价格的特性五、看涨期权和看跌期权的平价关系五、看涨期权和看跌期权的平价关系无收益资产欧式期权平价关系无收益资产欧式期权平价关系组合组合B：欧式看跌期权欧式看跌期权p;标的资产标的资产S组合组合A：欧式看涨期权欧式看涨期权c;现金现金Xe-r(T-t)()r T tcXepS ()r T tcpSXe()r T tpcXeS 期权市场及其交易策略优秀课件第二节第二节 期权价格的特性期权价格的特性五、看涨期权和看跌

30、期权的平价关系五、看涨期权和看跌期权的平价关系有收益资产欧式期权平价关系有收益资产欧式期权平价关系组合组合B：欧式看跌期权欧式看跌期权p;标的资产标的资产S组合组合A：欧式看涨期权欧式看涨期权c;现金现金D+Xe-r(T-t)()r T tcDXepS 期权市场及其交易策略优秀课件第二节第二节 期权价格的特性期权价格的特性五、看涨期权和看跌期权的平价关系五、看涨期权和看跌期权的平价关系分析：欧式期权平价关系分析：欧式期权平价关系()r T tcDXepS 红利的现值红利的现值D影响期权的价值；影响期权的价值； 看涨期权等价于借钱买入股票，并买入一个看跌看涨期权等价于借钱买入股票，并买入一个看跌

31、期权来提供保险。期权来提供保险。()r T tcpSXeD期权市场及其交易策略优秀课件第二节第二节 期权价格的特性期权价格的特性五、看涨期权和看跌期权的平价关系五、看涨期权和看跌期权的平价关系无收益资产美式期权平价关系无收益资产美式期权平价关系-1无收益资产的美式看跌期权可能提前执行，无收益资产的美式看跌期权可能提前执行，Pp无收益资产的美式看涨期权提前执行不利，无收益资产的美式看涨期权提前执行不利，C=c()()()r Ttr Ttr TtcXepSPcXeSCcCPSXe 期权市场及其交易策略优秀课件第二节第二节 期权价格的特性期权价格的特性五、看涨期权和看跌期权的平价关系五、看涨期权和看

32、跌期权的平价关系无收益资产美式期权平价关系无收益资产美式期权平价关系-2组合组合B：美式看跌期权美式看跌期权p;标的资产标的资产S组合组合A：欧式看涨期权欧式看涨期权c;现金现金X 美式看跌期权不提前执行，美式看跌期权不提前执行，T时刻：时刻：A组合：组合：max(ST,X)+Xer(T-t) -XB组合：组合：max(ST,X)提前执行，提前执行，时刻：时刻：A组合：组合：c+Xer(-t)B组合：组合：XABcXPSCcCPSX 期权市场及其交易策略优秀课件第二节第二节 期权价格的特性期权价格的特性五、看涨期权和看跌期权的平价关系五、看涨期权和看跌期权的平价关系无收益资产美式期权平价关系无

33、收益资产美式期权平价关系-3 美式期权可能提前执行的情况下：美式期权可能提前执行的情况下：()r T tSXCPSXe 有收益资产美式期权平价关系有收益资产美式期权平价关系()r T tSDXCPSDXe 期权市场及其交易策略优秀课件第五章第五章 期权市场及其交易策略期权市场及其交易策略第一节第一节 期权市场概述期权市场概述第二节第二节 期权价格的特性期权价格的特性第四节第四节 期权组合盈亏图的算法期权组合盈亏图的算法期权市场及其交易策略优秀课件期权报价方式期权报价方式:IBM协议价协议价12月月1月月4月月12月月1月月4月月97 1/2908 3/89 1/411 1/41/45/81 5

34、/8953 5/85 1/27 7/85/81 11/16 3 1/41003/42 9/165 1/82 3/43 3/45 1/41053/1613 1/87 1/87 5/88 3/8 买全在前，卖权在后买全在前，卖权在后 到期月横向水平列出到期月横向水平列出 协议价格纵向列出协议价格纵向列出 期权价格以每单位标的资产的期权价格给出期权价格以每单位标的资产的期权价格给出 每份期权合约包含标的股票每份期权合约包含标的股票100股股期权市场及其交易策略优秀课件第三节第三节 期权交易策略期权交易策略一、差价组合一、差价组合差价（差价（Spreads）组合）组合: 持有相同期限、不同持有相同期限

35、、不同协议价格协议价格的两个或多个同种的两个或多个同种期权头寸组合（即同是看涨期权，或者同是看跌期权头寸组合（即同是看涨期权，或者同是看跌期权）期权） 主要类型有牛市差价组合、熊市差价组合、蝶主要类型有牛市差价组合、熊市差价组合、蝶式差价组合等。式差价组合等。期权市场及其交易策略优秀课件 看涨期权的牛看涨期权的牛市差价组合：市差价组合：1:看涨期权多头看涨期权多头2:较高协议价格的较高协议价格的看涨期权空头看涨期权空头 到期日，现货价到期日，现货价格升高对持有者有格升高对持有者有利。利。牛市差价（牛市差价（Bull Spreads）:1212XXcc 015 1X2X15 低协议价格的期权盈亏

36、低协议价格的期权盈亏高协议价格的期权盈亏高协议价格的期权盈亏组合盈亏组合盈亏期权市场及其交易策略优秀课件 看跌期权的牛看跌期权的牛市差价组合：市差价组合：1:看跌期权多头看跌期权多头2:较高协议价格较高协议价格的看跌期权空的看跌期权空头头牛市差价（牛市差价（Bull Spreads）:1212XXcc 015 1X2X15 低协议价格的期权盈亏低协议价格的期权盈亏高协议价格的期权盈亏高协议价格的期权盈亏组合盈亏组合盈亏期权市场及其交易策略优秀课件看涨期权的熊看涨期权的熊市差价组合：市差价组合：1:较低协议价格较低协议价格的看涨期权空头的看涨期权空头2:看涨期权多头看涨期权多头到期日，现货价到期

37、日，现货价格下降对持有者有格下降对持有者有利。利。熊市差价（熊市差价（Bear Spreads）:1212XXcc 015 1X2X15 低协议价格的期权盈亏低协议价格的期权盈亏高协议价格的期权盈亏高协议价格的期权盈亏组合盈亏组合盈亏期权市场及其交易策略优秀课件 看跌期权的熊看跌期权的熊市差价组合市差价组合：1:一份看跌期权一份看跌期权多头多头2:较低协议价格较低协议价格的看跌期权空头的看跌期权空头熊市差价（熊市差价（Bear Spreads）:1212XXcc 015 1X2X15 低协议价格的期权盈亏低协议价格的期权盈亏高协议价格的期权盈亏高协议价格的期权盈亏组合盈亏组合盈亏期权市场及其交

38、易策略优秀课件蝶式差价（蝶式差价（Butterfly Spreads）:015 1X2X15 3X低协议价格的期权盈亏低协议价格的期权盈亏中协议价格的期权盈亏中协议价格的期权盈亏中协议价格的期权盈亏中协议价格的期权盈亏组合盈亏组合盈亏看涨期权的正向蝶看涨期权的正向蝶式差价组合式差价组合：1:一份一份看涨期权多看涨期权多头头2:两份看涨期权空两份看涨期权空头头3:一份看涨期权多一份看涨期权多头头123213123()/ 2XXXXXXccc 期权市场及其交易策略优秀课件蝶式差价（蝶式差价（Butterfly Spreads）:015 1X2X15 3X低协议价格的期权盈亏低协议价格的期权盈亏中协

39、议价格的期权盈亏中协议价格的期权盈亏中协议价格的期权盈亏中协议价格的期权盈亏组合盈亏组合盈亏看涨期权的反向蝶看涨期权的反向蝶式差价组合式差价组合：1:一份一份看涨期权空看涨期权空头头2:两份看涨期权多两份看涨期权多头头3:一份看涨期权空一份看涨期权空头头123213123()/ 2XXXXXXccc 期权市场及其交易策略优秀课件看跌期权的正向蝶看跌期权的正向蝶式差价组合式差价组合：1:一份一份看跌期权多看跌期权多头头2:两份看跌期权空两份看跌期权空头头3:一份看跌期权多一份看跌期权多头头蝶式差价（蝶式差价（Butterfly Spreads）:123213123()/ 2XXXXXXccc 0

40、15 1X2X15 3X低协议价格的期权盈亏低协议价格的期权盈亏中协议价格的期权盈亏中协议价格的期权盈亏中协议价格的期权盈亏中协议价格的期权盈亏组合盈亏组合盈亏期权市场及其交易策略优秀课件看跌期权的反向蝶看跌期权的反向蝶式差价组合式差价组合：1:一份一份看跌期权空看跌期权空头头2:两份看跌期权多两份看跌期权多头头3:一份看跌期权空一份看跌期权空头头蝶式差价（蝶式差价（Butterfly Spreads）:123213123()/ 2XXXXXXccc 015 1X2X15 3X低协议价格的期权盈亏低协议价格的期权盈亏中协议价格的期权盈亏中协议价格的期权盈亏中协议价格的期权盈亏中协议价格的期权盈

41、亏组合盈亏组合盈亏期权市场及其交易策略优秀课件第三节第三节 期权交易策略期权交易策略二、差期组合二、差期组合差期（差期（Calendar Spreads）组合）组合: 两份两份协议价格相同、协议价格相同、期限不同期限不同的同种期权的不同头的同种期权的不同头寸组合。寸组合。 主要类型：主要类型：看涨期权的正向差期组合看涨期权的正向差期组合看涨期权的反向差期组合看涨期权的反向差期组合看跌期权的正向差期组合看跌期权的正向差期组合看跌期权的反向差期组合看跌期权的反向差期组合期权市场及其交易策略优秀课件1:期限较长的看涨期权多头期限较长的看涨期权多头2:期限较短的期限较短的看涨期权空看涨期权空头头看涨期

42、权的正向差期组合看涨期权的正向差期组合1212XXTT ST的范围的范围 看涨期权多头的盈亏看涨期权多头的盈亏 看涨期权空头的盈亏看涨期权空头的盈亏 总盈亏总盈亏ST 趋近趋近STXc1XST+c2趋近趋近 c2c1ST=X c1Tc1c2 c2c1+c1TST0趋近趋近-c1 c2 趋近趋近 c2c1015 X15 期限短的期权盈亏期限短的期权盈亏期限长的期权盈亏期限长的期权盈亏组合盈亏组合盈亏期权市场及其交易策略优秀课件1:期限较长的看跌期权多头期限较长的看跌期权多头2:期限较短的期限较短的看跌期权空看跌期权空头头看跌期权的正向差期组合看跌期权的正向差期组合1212XXTT ST的范围的范

43、围 看跌期权多头的盈亏看跌期权多头的盈亏 看跌期权空头的盈亏看跌期权空头的盈亏 总盈亏总盈亏ST 趋近趋近-c1c2趋近趋近 c2c1ST=X c1Tc1c2 c2c1+c1TST0趋近趋近XSTc1STX+c2 趋近趋近 c2c1015 X15 期限短的期权盈亏期限短的期权盈亏期限长的期权盈亏期限长的期权盈亏组合盈亏组合盈亏期权市场及其交易策略优秀课件第三节第三节 期权交易策略期权交易策略三、对角组合三、对角组合对角（对角（Diagonal Spreads）组合）组合: 两份两份协议价格不同协议价格不同(X1和和X2,且且X1X2)、期限不同、期限不同(T和和T*,且且TT*)的同种期权的不

44、同头寸组合。的同种期权的不同头寸组合。 主要类型：主要类型：看涨期权的牛市正向对角组合看涨期权的牛市正向对角组合熊市反向对角组合熊市反向对角组合看涨期权的牛市反向对角组合看涨期权的牛市反向对角组合熊市正向对角组合熊市正向对角组合看跌期权的牛市正向对角组合看跌期权的牛市正向对角组合熊市反向对角组合熊市反向对角组合看跌期权的牛市反向对角组合看跌期权的牛市反向对角组合熊市正向对角组合熊市正向对角组合期权市场及其交易策略优秀课件1:期限较长的看涨期权多头期限较长的看涨期权多头(X1,T*)2:期限较短的期限较短的看涨期权空看涨期权空头头(X2,T)看涨期权的牛市正向对角组合看涨期权的牛市正向对角组合S

45、T的范围的范围 (X1,T*)多头的盈亏多头的盈亏 (X2,T)空头的盈亏空头的盈亏 总盈亏总盈亏ST 趋近趋近ST-X1-c1X2-ST+c2趋近趋近X2-X1+c2-c1ST=X2 X2-X1+c1T-c1c2 X2-X1+c2-c1+c1TST0趋近趋近-c1 c2 趋近趋近 c2-c1015 1X15 期限短的期权盈亏期限短的期权盈亏期限长的期权盈亏期限长的期权盈亏组合盈亏组合盈亏2X期权市场及其交易策略优秀课件1:期限较长的看涨期权多头期限较长的看涨期权多头(X2,T*)2:期限较短的期限较短的看涨期权空看涨期权空头头(X1,T)看涨期权的熊市正向对角组合看涨期权的熊市正向对角组合趋

46、近趋近 c1-c2c1 趋近趋近-c2 ST0c2T-c2+c1c1c2T-c2ST=X1趋近趋近X1-X2+c1-c2X1-ST+c1趋近趋近ST-X2-c2ST 总盈亏总盈亏(X1,T)空头的盈亏空头的盈亏(X2,T*)多头的盈亏多头的盈亏ST的范围的范围015 1X15 期限短的期权盈亏期限短的期权盈亏期限长的期权盈亏期限长的期权盈亏组合盈亏组合盈亏2X期权市场及其交易策略优秀课件1:期限较长的看跌期权多头期限较长的看跌期权多头(X1,T*)2:期限较短的期限较短的看跌期权空看跌期权空头头(X2,T)看跌期权的牛市正向对角组合看跌期权的牛市正向对角组合趋近趋近X1-X2+c2-c1ST-

47、X2+c2趋近趋近X1-ST-c1ST0c1T-c1+c2c2c1T-c1ST=X2趋近趋近c2-c1c2趋近趋近-c1ST 总盈亏总盈亏(X1,T)空头的盈亏空头的盈亏(X2,T*)多头的盈亏多头的盈亏ST的范围的范围015 1X15 期限短的期权盈亏期限短的期权盈亏期限长的期权盈亏期限长的期权盈亏组合盈亏组合盈亏2X期权市场及其交易策略优秀课件1:期限较长的看跌期权多头期限较长的看跌期权多头(X2,T*)2:期限较短的期限较短的看跌期权空看跌期权空头头(X1,T)看跌期权的熊市正向对角组合看跌期权的熊市正向对角组合ST的范围的范围 (X2,T*)多头的盈亏多头的盈亏 (X1,T)空头的盈亏

48、空头的盈亏总盈亏总盈亏ST 趋近趋近-c2c1趋近趋近c1-c2ST=X1X2-X1+c2T-c2c1X2-X1+c2T-c2+c1ST0趋近趋近X2-ST-c2ST-X1+c1趋近趋近X2-X1-c2+c1015 1X15 期限短的期权盈亏期限短的期权盈亏期限长的期权盈亏期限长的期权盈亏组合盈亏组合盈亏2X期权市场及其交易策略优秀课件期权价差（期权价差（Spreads）交易策略小结）交易策略小结v价差组合策略：利用两期权的权利金差价进行操作，价差组合策略：利用两期权的权利金差价进行操作，风险和收益都比单向操作小的多。风险和收益都比单向操作小的多。v价差组合盈利的前提：对期权的价格差异的变化进

49、行价差组合盈利的前提：对期权的价格差异的变化进行正确的预期正确的预期v时间价值注意要点：时间价值注意要点：短期期权时间价值的衰减速度要快于长期期权短期期权时间价值的衰减速度要快于长期期权深度虚值或深度实值的期权，时间价值近似于深度虚值或深度实值的期权，时间价值近似于0。平值、虚值、实值期权的时间价值衰减率不一样。平值、虚值、实值期权的时间价值衰减率不一样。类型类型时间价值时间价值 内在价值内在价值垂直组合垂直组合相同相同变化重点变化重点水平组合水平组合 变化重点变化重点相同相同对角组合对角组合 变化重点变化重点 变化重点变化重点期权市场及其交易策略优秀课件第三节第三节 期权交易策略期权交易策略

50、四、混合期权四、混合期权混合期权混合期权: 由看涨期权和看跌期权组成。由看涨期权和看跌期权组成。 主要类型：主要类型：跨式组合跨式组合(Straddle)条式组合条式组合(Strip)带式组合带式组合(Strap)宽跨式组合宽跨式组合(Strangle)期权市场及其交易策略优秀课件 跨式组合：跨式组合：底部跨式组合底部跨式组合=买权多头买权多头+卖权多头卖权多头顶部跨式组合顶部跨式组合=买权空头买权空头+卖权空头卖权空头看涨期权和看跌期看涨期权和看跌期权的执行价格和期权的执行价格和期限都相等限都相等跨式组合跨式组合:015 X15 看涨期权多头盈亏看涨期权多头盈亏看跌期权多头盈亏看跌期权多头盈

51、亏组合盈亏组合盈亏底部跨式组合底部跨式组合期权市场及其交易策略优秀课件案例续：巴林银行倒闭案案例续：巴林银行倒闭案v里森的资产头寸状况：里森的资产头寸状况：组合一：日经组合一：日经225指数期货指数期货多头和日本国债期货空头；多头和日本国债期货空头；（据估计其股指期货合约据估计其股指期货合约多头平均买入价为多头平均买入价为18130点点）组合二：出售了组合二：出售了35000份日份日经经225指数期货的看涨和看指数期货的看涨和看跌期权（执行价格跌期权（执行价格18500-19000点）点）v1995年年2月月27日，日经日，日经225指数下跌至指数下跌至17000点点结果分析：结果分析：期货头

52、寸单边盈亏。期货头寸单边盈亏。若日经若日经225指数在指数在19000点附近小幅波动，里森的期权跨点附近小幅波动，里森的期权跨式组合可以获利。此策略常用于那些非常稳定的指数。式组合可以获利。此策略常用于那些非常稳定的指数。X期权市场及其交易策略优秀课件 条式组合：条式组合：相同执行价格和期相同执行价格和期限；限；一份看涨期权一份看涨期权+两份两份看跌期权看跌期权底部由底部由多头构成多头构成顶部由空头构成顶部由空头构成条式组合条式组合:015 X15 看涨期权多头盈亏看涨期权多头盈亏看跌期权多头盈亏看跌期权多头盈亏组合盈亏组合盈亏底部条式组合底部条式组合期权市场及其交易策略优秀课件 带式组合：带

53、式组合：相同执行价格和期相同执行价格和期限；限；两份看涨期权两份看涨期权+一份一份看跌期权看跌期权底部由底部由多头构成多头构成顶部由空头构成顶部由空头构成带式组合带式组合:015 X15 看涨期权多头盈亏看涨期权多头盈亏看跌期权多头盈亏看跌期权多头盈亏组合盈亏组合盈亏底部带式组合底部带式组合期权市场及其交易策略优秀课件 宽跨式组合：宽跨式组合：看涨期权看涨期权+看跌期权看跌期权执行价格不同和期执行价格不同和期限相同；限相同；看涨期权的执行价看涨期权的执行价格看跌期权格看跌期权底部由底部由多头构成多头构成顶部由空头构成顶部由空头构成宽跨式组合宽跨式组合:015 1X15 看涨期权盈亏看涨期权盈亏

54、看跌期权盈亏看跌期权盈亏组合盈亏组合盈亏底部宽跨式组合底部宽跨式组合2X期权市场及其交易策略优秀课件第五章第五章 期权市场及其交易策略期权市场及其交易策略第一节第一节 期权市场概述期权市场概述第二节第二节 期权价格的特性期权价格的特性第三节第三节 期权交易策略期权交易策略期权市场及其交易策略优秀课件第四节第四节 期权组合盈亏图的算法期权组合盈亏图的算法符号规则：符号规则： 如果期权交易的结果在盈亏图上出现负斜率，就用（如果期权交易的结果在盈亏图上出现负斜率，就用（1 1）表示表示 如果出现的结果是正斜率，就用（如果出现的结果是正斜率，就用（1 1）表示）表示 如果出现的结果是水平状，就用（如果

55、出现的结果是水平状，就用（0 0）表示）表示 每个折点都用逗号隔开，各种基本头寸的盈亏状态可每个折点都用逗号隔开，各种基本头寸的盈亏状态可 看涨多头看涨多头：(0，+1) 看涨空头：看涨空头：(0，-1) 看跌多头：看跌多头：(-1，0) 看跌空头：看跌空头：(+1，0) 标的资产多头：标的资产多头：(+1，+1) 标的资产空头：标的资产空头：(-1，-1)期权市场及其交易策略优秀课件v（0，1）（）（1，0）= （1，1）v 看涨多头看涨多头 看跌空头看跌空头 = 标的资产多头标的资产多头期权市场及其交易策略优秀课件v（1，1）（）（1，0）（）（0，1）v 标的资产空头标的资产空头 看跌空

56、头看跌空头 看涨空头看涨空头v如下图所示：如下图所示：期权市场及其交易策略优秀课件v（1，0）（）（1，1） （0，1）v 看跌多头看跌多头 标的资产多头标的资产多头 看涨多头看涨多头 v如下图所示：如下图所示：期权市场及其交易策略优秀课件案例：中国的权证市场案例：中国的权证市场代码代码名称名称类别类别发行量发行量(万份万份)上市日上市日到期日到期日580010马钢马钢CWB1认购认购1265002006-11-292008-11-28031002钢钒钢钒GFC1认购认购800002006-12-122008-12-11580015日照日照CWB1认购认购61602007-12-122008-

57、11-18580012云化云化CWB1认购认购54002007-3-82009-3-7580013武钢武钢CWB1认购认购727502007-4-172009-4-16031004深发深发SFC2认购认购7750.752007-6-292008-6-27031005国安国安GAC1认购认购95712007-9-252009-9-24580014深高深高CWB1认购认购108002007-10-302009-10-29580016上汽上汽CWB1认购认购226802008-1-82010-01-07 031006中兴中兴ZXC1认购认购65202008-2-222010-2-12580018中远

58、中远CWB1认购认购51452008-2-262009-8-25580017赣粤赣粤CWB1认购认购56402008-2-282010-2-27580019石化石化CWB1认购认购3030002008-3-42010-3-3580020上港上港CWB1认购认购291552008-3-72009-3-6580021青啤青啤CWB1认购认购105002008-4-182009-10-19580989南航南航JTP1 认沽认沽1400002007-6-212008-6-20期权市场及其交易策略优秀课件案例：中国权证市场发展案例：中国权证市场发展 权证是赋予投资者以某种价格买卖标权证是赋予投资者以某种

59、价格买卖标的股票的权利凭证。的股票的权利凭证。按发行人分类：按发行人分类： 股本权证：上市公司股本权证：上市公司 备兑权证：第三方备兑权证：第三方1992-1996年，年，转配股认股权证转配股认股权证2005年年8月，第一月，第一只只股改认购权证股改认购权证-宝钢宝钢JTB1上市上市2005年年11月，月，第一只第一只股改认沽股改认沽权证权证-武钢武钢JTP1上市上市2006年年11月，第月，第一只一只可分离债权证可分离债权证-马钢马钢CWB1上市上市期权市场及其交易策略优秀课件案例：权证与股权分置改革案例：权证与股权分置改革权证在股权分置改革中的应用权证在股权分置改革中的应用 向流通股东赠送

60、认购权证向流通股东赠送认购权证 非流通股股东以非流通股为标的，向流通股股东免费发送相应数量的非流通股股东以非流通股为标的，向流通股股东免费发送相应数量的认购权证，到期时采用股票结算的方式。认购权证，到期时采用股票结算的方式。 流通股东可以转让权证或行权获得收益，而非流通股则逐步获得流通权。流通股东可以转让权证或行权获得收益，而非流通股则逐步获得流通权。 向流通股东赠送认沽权证向流通股东赠送认沽权证 非流通股东免费向每位流通股东发送相应数量的认沽权证，权证行使非流通股东免费向每位流通股东发送相应数量的认沽权证，权证行使时，按行权价与当时股价的差额结算现金，或按差价与当时股价之比折时，按行权价与当

61、时股价的差额结算现金，或按差价与当时股价之比折算成股份送给流通股股东。算成股份送给流通股股东。 向流通股东赠送认购权证与认沽权证的组合向流通股东赠送认购权证与认沽权证的组合 非流通股东以自己所持有的部分股票设质发行认购权证，并通过交纳非流通股东以自己所持有的部分股票设质发行认购权证，并通过交纳履约保证金发行认沽权证。然后按一定比例，将认购权证及认沽权证一履约保证金发行认沽权证。然后按一定比例，将认购权证及认沽权证一并无偿赠送给流通股东，同时相应数量的非流通股获得流通权。并无偿赠送给流通股东，同时相应数量的非流通股获得流通权。 期权市场及其交易策略优秀课件v在此条款下，每份认购权在此条款下，每份

62、认购权证的价值大约为证的价值大约为1.43元；每元；每份认沽权证的价值大约为份认沽权证的价值大约为0.69元。元。v非流通股股东支付的平值非流通股股东支付的平值期初价值大约为期初价值大约为4.24亿元。亿元。v只要股价高于只要股价高于10元或低于元或低于9元，即无论股价是涨还是跌，元，即无论股价是涨还是跌，只要市场波动足够大，流通只要市场波动足够大，流通股股东均可获利。股股东均可获利。 例：例：A上市公司总股本为上市公司总股本为30亿股，其中非流通股亿股，其中非流通股20亿股，流通股亿股，流通股10亿股，股价为亿股，股价为10元，股价历史波动率为元，股价历史波动率为30%。非流通股股东为获得流

63、通权，推出的方案如下：每非流通股股东为获得流通权，推出的方案如下：每10股流通股获赠股流通股获赠2份认沽权证及份认沽权证及2份认购权证，同时份认购权证，同时20亿股非流通股或得流通权。亿股非流通股或得流通权。(1)认购权证认购权证权证类型：欧式权证类型：欧式存续期：存续期： 12个月个月行权价：行权价： 10元元行权比例：行权比例：1:1结算方式：股票结算结算方式：股票结算 (2)认沽权证认沽权证权证类型：欧式权证类型：欧式存续期：存续期： 12个月个月行权价：行权价： 9元元行权比例：行权比例：1:1结算方式：现金结算结算方式：现金结算期权市场及其交易策略优秀课件案例：宝钢股改设置案例：宝钢

64、股改设置宝钢权证的基本条款宝钢权证的基本条款 发行人：发行人：宝钢集团公司宝钢集团公司 存续期：存续期：378天天(自认购权证被划入流通股股东账户之日起算，自认购权证被划入流通股股东账户之日起算，含该日含该日) 权证类型：权证类型：欧式认购权证，即于认购权证存续期间，权证持有欧式认购权证，即于认购权证存续期间，权证持有人仅有权在行权日行权人仅有权在行权日行权 发行数量：发行数量：38，770万份万份 行权日：行权日：权证存续期的最后一个交易日权证存续期的最后一个交易日 行权比例：行权比例：权证持有人所持每份认购权证可按行权价向宝钢集权证持有人所持每份认购权证可按行权价向宝钢集团公司购买宝钢股份

65、公司团公司购买宝钢股份公司A股股票的数量。本认购权证初始行权股股票的数量。本认购权证初始行权比例为比例为1，即，即1份认购权证可按行权价向宝钢集团公司购买份认购权证可按行权价向宝钢集团公司购买1股宝股宝钢股份公司钢股份公司A股股票股股票 行权价：行权价：4.50元元 结算方式：结算方式：股票给付方式结算，即宝钢集团公司按行权价格向股票给付方式结算，即宝钢集团公司按行权价格向行权者收取现金并支付股份行权者收取现金并支付股份期权市场及其交易策略优秀课件案例：宝钢股改设置案例：宝钢股改设置宝钢权证和宝钢股份的走势宝钢权证和宝钢股份的走势 宝宝钢钢股股份份宝宝钢钢权权证证期权市场及其交易策略优秀课件案

66、例：马钢案例：马钢CWB1 马钢股份于马钢股份于2006 年年11 月月13 日在上海证券交易所发行人日在上海证券交易所发行人民币民币55 亿元认股权和债券分离交易的可转换公司债券（简亿元认股权和债券分离交易的可转换公司债券（简称称“分离交易可转债分离交易可转债”，每张面值为人民币，每张面值为人民币100元，每元，每10 张为张为1 手），每手马钢股份分离交易可转债持有人获配手），每手马钢股份分离交易可转债持有人获配230 份认股权证。份认股权证。 上述认股权证共计上述认股权证共计12.65 亿份于亿份于2006 年年11 月月29 日在上日在上海证券交易所上市交易，认股权证的交易简称为海证券交易所上市交易，认股权证的交易简称为“马钢马钢CWB1”（交易代码（交易代码580010）。）。 2007 年年11月月15 日日11月月28日，日，“马钢马钢CWB1”认股权认股权证进行第一次行权。证进行第一次行权。 截至截至2007 年年11月月28日，共计日，共计303,251,716份份“马钢马钢CWB1”认股权证成功行权，公司股份发生变化。认股权证成功行权，公司股份发生变化。期权市场及其