《财务管理学》人大课件.ppt

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1、,财务管理学,第1章： 总论,财务管理是建立在会计学和经济学基础之上的：前为数据基础，后为理论基础。,财务管理的概念 企业财务是指企业在生产经营过程中客观存在的资金运动及其所体现的经济利益关系。 财务管理是利用价值形式对企业生产经营过程进行的管理，是组织财务活动、处理财务关系的一项综合性管理工作。,企业财务关系就是企业组织财务活动过程中与有关各方所 发生的经济利益关系，包括： （1）企业与投资者之间的财务关系，主要是指企业的投资者向企业投入资金，企业向投资者支付报酬所形成的经济关系； （2）企业与债权人之间的财务关系，主要是指企业向债权人借入资金，并按借款合同的规定按时支付利息和归还本金所形成

2、的经济关系； （3）企业与受资者之间的财务关系，主要是指企业以购买股票或直接投资的形式向其他企业投资所形成的所有权性质的经济关系； （4）企业与债务人之间的财务关系，主要是指企业将其资金以购买债券、提供借款或商业信用等形式出借给其他单位所形成的经济关系； （5）企业与税务机关之间的财务关系，主要是指企业要按税法的规定依法纳税而与国家税务机关所形成的经济关系； （6）企业内部各单位之间的财务关系，主要是指企业内部各单位之间在生产经营各环节中相互提供产品或劳务所形成的经济关系； （7）企业与职工之间的财务关系，主要是指企业向职工支付劳动报酬过程中所形成的经济关系。,本单元自测题： 一、判断题 1、

3、财务经理的职责是组织财务活动，处理财务关系。（ ） 2、企业与投资者之间的财务关系，是一种投资与受资的关系。（ ） 3、企业与债权人之间的财务关系，是一种债权与债务的关系。（ ） 4、企业与债务人之间的财务关系，是一种债权与债务的关系。（ ） 5、税务机关与企业之间的财务关系，是一种征税和纳税的关系。（ ） 6、在企业经营引起的财务活动中，主要涉及的是固定资产和长期负债的管理问题，其中关键是资本结构的确定。（ ） 7、企业与所有者之间的财务关系可能会涉及企业与法人单位的关系、企业与商业信用者之间的关系。（ ） 1、 2、 3、 4、 5、6、 7、 ,以利润最大化为目标 以企业价值最大化为目标

4、,2.财务管理的目标,财务管理的目标是 公司理财活动所希望 实现的结果，是评价 公司理财活动是否合 理的基本标准。,以利润最大化为目标,主要缺点： 没有考虑资金的时间价值 没能有效地考虑风险问题 没有考虑利润与投入资本的关系 没有反映未来的盈利能力 财务决策行为短期化 可能存在利润操纵,以利润最大化为目标 以股东财富最大化为目标,2.财务管理的目标,财务管理的目标是 公司理财活动所希望 实现的结果，是评价 公司理财活动是否合 理的基本标准。,以股东财富最大化为目标,主要优点 考虑了时间价值和风险因素 克服了追求利润的短期行为 反映了资本与收益之间的关系,财务管理目标与利益冲突,委托代理问题与利

5、益冲突 冲突之一：股东与管理层 冲突之二：股东与债权人 冲突之三：大股东与中小股东 社会责任与利益冲突,委托代理问题与利益冲突,冲突之一：股东与管理层,当所有权与经营权相分离，居于企业外部的股东和居于企业内部的管理者将会发生利益上的冲突。,安然总裁肯尼思.莱等抛售股票获利11亿，全身而退; 施乐虚增收入28亿，总裁马尔卡希2001年的工资、奖金、分红等计7000万；美国证券交易委员会对公司造假行为罚款1000万：公司高层向公众说谎，却由投资人承担责任？,事件回放,道德危机 逆向选择,委托代理问题与利益冲突,激励 绩效股 股票期权 股东直接干预 机构投资者 法律规定 被解聘的威胁 被收购的威胁,

6、冲突之一：股东与管理层,解决机制：,委托代理问题与利益冲突,冲突之二：股东与债权人,股东和债权人之间的目标显然是不一致的 ，债权人的目标是到期能够收回本金，而股东则希望赚取更高的报酬，实施有损于债权人利益的行为，如投资高风险项目、发行新债。,两种方式进行制约： 1、签订资金使用合约，设定限制性条款 2、拒绝业务往来，要求高利率,委托代理问题与利益冲突,关联交易转移利润 非法占用巨额资金、利用上市公司进行担保和恶意融资 发布虚假信息，操纵股价 为派出的高级管理者支付过高的薪酬 不合理的股利政策，掠夺中小股东的既得利益。,冲突之三：大股东与中小股东,大股东通常持有企业大多数的股份，能够左右股东大会

7、和董事会的决议，委派企业的最高管理者, 掌握着企业重大经营决策的控制权 。 大股东侵害中小股东利益的形式:,保护机制： 1、完善公司治理结构 2、规范信息披露制度,以股东财富最大化为目标,小结,3.财务管理的环境,财务管理的环境又称 理财环境，是指对企业财 务活动和财务管理产生影 响作用的企业外部条件的 总和。,经济环境 法律环境 金融市场环境 社会文化环境,经济环境,经济周期 复苏 繁荣 衰退 萧条,财务管理的经济环境是影响企业财务管理的各种经济因素， 如经济周期、经济发展水平、通货膨胀状况、政府的经济政策等。,经济环境,通货膨胀 引起资金占用的大量增加 引起公司利润虚增 引起利率上升 引起

8、有价证券价格下降 引起资金供应紧张 经济政策,本单元自测题 二、多项选择题 1、经济环境一般包括（ ） A、经济体制 B、经济周期 C、通货膨胀 D、经济政策和市场的发达程度 3、承担有限责任的有（ ） A、独资企业 B、合伙企业 C、股份有限公司 D、有限责任公司 4、以下税种属于流转税的有（ ） A、增值税 B、印花税 C、消费税 D、关税 5、税收会对以下哪些项目产生影响（ ） A、企业融资决策 B、企业投资决策 C、企业现金流量 D、企业利润分配,本单元自测题答案 判断题 二、多项选择题 1、ABCD 2、ABCD 3、CD 4、ACD 5、ABCD,经济环境 法律环境 金融市场环境

9、社会文化环境,3.财务管理的环境,金融市场是进行资金 融通的场所。,金融市场环境,短期资本市场 其主要功能是调节短期资本融通。 其主要特点是：（1）期限短。一般为36个月，最长不超过一年。（2）交易目的是解决短期资本周转。它的资本来源主要是资本所有者暂时闲置的资本，它的用途一般是弥补流动资本的临时不足。（3）金融工具有较强的“货币性”，具有流动性强、价格平稳、风险较小等特性。 短期资本市场:主要有拆借市场、票据市场、大额定期存单市场和短期债券市场等,（一）拆借市场 同业拆借市场亦称“同业拆放市场”，是金融机构之间进行短期、临时性头寸调剂的市场。 同业拆借是指具有法人资格的金融机构，或者是经法人

10、授权的非法人金融机构的分支机构之间，进行短期资金融通的行为。同业拆借的目的，在于调剂各个金融机构之间的头寸，或者应付一些临时性的资金短缺。,2、贴现市场与票据承兑。 贴现市场是指通过票据贴现的方法，来融通短期资金的场所。贴现市场有其特殊的运行机制。票据贴现是指票据持有者，将未到期的票据转让给银行，并向银行贴付一定的利息，以提前获取现款的一种票据转让行为。票据贴现对于持票人来说，等于提前取得了本来必须要到规定的期限才能支付的款项；而对于银行来说，等于向票据持有人提供了一笔相当于票面金额的贷款，只是银行应该得到的利息，已经预先扣除罢了。在贴现市场交易的金融工具，主要有国库券、短期债券、银行承兑汇票

11、及其它商业票据。贴现市场的参与者有工商企业、商业银行和中央银行。 3、 大额可转让定期存单市场 大额可转让定期存单（简称CD）是由银行发行的、规定一定期限的、可在市场上流通转让的定期存款凭证。 4、短期证券市场 所谓短期证券市场，是指在国际间进行短期有价证券的发行和买卖活动的市场。 短期证券市场的交易对象是短期信用工具。它包括国库券、可转让的银行定期存单、银行承兑票据和商业票据等证券，目前在各类短期金额工具中，国库券的数量是最大的。,长期资本市场 其主要特点是：（1）融资期限长，至少1年以上；（2）融资目的是解决长期投资性资本，用于补充固定资本，扩大生产能力；（3）资本借贷量大；（4）收益较高

12、但风险也较大。 (一) 长期资本市场上的交易活动 长期资本市场上的交易活动由发行市场和流通市场构成。 (二) 长期资本市场上的交易组织形式 1.证券交易所。 2.柜台交易。 (三) 长期资本市场上的交易方式 1.现货交易。它是指成交约定1-3天内实现钱货两清的交易方式。 2.期货交易。它是证券买卖双方成交以后，按契约中规定的价格、数量，过一定时期后才进行交割的交易方式。 3.期权交易。它是指买卖双方按约定的价格在约定的时间，就是否买进或卖出证券而达成的契约交易。 4.信用交易。它是指投资者购买有价证券时只付一部分价款，其余的由经纪人垫付，经纪人从中收取利息交易方式。,金融市场环境,利息率及其测

13、算,利率=纯利率+通货膨胀补偿+违约风险报酬 +流动性风险报酬+期限风险报酬,纯利率:纯利率又称真实利率，它是通货膨胀为零时，无风险证券的平均利率。纯利率的高低主要受社会平均资金利润率、资金供求和国家有关政策的影响。在实际工作中，通常把无通货膨胀情况下的国库券利率视为纯利率。美国的统计资料表明，20世纪80年代的纯利率大约在24之间。 通货膨胀补偿 通货膨胀的存在，使货币购买力下降，从而影响投资者的真实报酬率。为弥补通货膨胀造成的购买力损失，资金供应者通常要求在纯利率的基础上再加上通货膨胀补偿率。例如，政府发行的短期国库券利率就是由这两部分组成的： 短期无风险证券利率=纯利率+通货膨胀溢酬 需

14、要注意的是，这里所说的通货膨胀溢酬是指预期未来的通货膨胀率而非过去已发生的实际通货膨胀率；而且某种债券利率中所包含的通货膨胀率是指债券在整个存续期间的平均预期值。,本单元自测题 一、判断题 1、长期资本市场又称为资本市场，是指融资期限在一年以上的资本市场，如股票市场、同业拆借市场和债券市场。（ ） 2、发行市场又称为一级市场，它主要处理现有信用工具所有权转移和变现的交易。（ ） 3、短期资本市场其主要功能是调节短期资本融通。（ ） 4、长期资本市场上的交易活动由发行市场和流通市场构成的。（ ） 5、长期资本市场上的交易组织形式有证券交易所和柜台交易两种。（ ） 6、金融工具是金融市场的交易对象

15、。（ ） 1、 2、 3、 4、 5、 6,二、多项选择题： 1、在经济繁荣阶段，市场需求旺盛，企业应（ ） A.扩大生产规模 B.增加投资 C. 减少投资 D.增加存货 E.减少劳动力 2、通货膨胀对企业财务活动的影响主要体现为（） .减少资金占用量.增加企业的资金需求 .降低企业的资金成本.引起利率的上升 .企业筹资更加容易 下列说法正确的是（） .影响纯利率的因素是资金供应量和需求量 .纯利率是稳定不变的 .无风险证券的利率，除了纯利率外还应加上通货膨胀因素 .资金的利率由三部分构成：纯利率、通货膨胀补偿和风险收益 .为了弥补违约风险，必须提供利率 .,第二章 财务管理的价值观念,2.1

16、.1 时间价值的概念,需要注意的问题： 时间价值产生于生产流通领域，消费领域不产生时间价值 时间价值产生于资金运动之中 时间价值的大小取决于资金周转速度的快慢 思考： 1、将钱放在口袋里会产生时间价值吗？ 2、停顿中的资金会产生时间价值吗？ 3、企业加速资金的周转会增值时间价值吗？,2020/9/22,时间价值概念,绝对数：时间价值额是资金在生产经营过程中带来的真实增值额。 即时间价值额，是投资额与时间价值率的乘积。,相对数： 时间价值率是扣除风险报酬和通货膨胀贴水后的真实报酬率。 通常用短期国库券利率来表示。 银行存贷款利率、债券利率、股票的股利率等都是投资报酬率，而不是时间价值率。只有在没

17、有风险和通货膨胀的情况下，时间价值率才与以上各种投资报酬率相等。,1、从理论上讲，货币时间价值相当于没有风险、没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。 既然是投资行为就会存在一定程度的风险。包括违约风险、期限风险和流动性风险等，而且在市场经济的条件下通货膨胀因素也是不可避免的。 所以，市场利率的构成为： K = K0 + IP + DP + LP + MP 式中：K利率（指名义利率） K0纯利率 IP通货膨胀补偿（或称通货膨胀贴水） DP违约风险报酬 LP流动性风险报酬 MP期限风险报酬 其中，纯利率是指没有风险和没有通货膨胀情况下的均衡点利率，即社会平均资金利润率。 2、在实践中，如果通货膨

18、胀率很低，可以用政府债券利率来表现货币时间价值。,资金时间价值 =平均报酬率-风险报酬率-通货膨胀率 一般假定没有风险和通货膨胀，以利率代表时间价值,结 论,二、复利终值和现值的计算 单利 ：只是本金计算利息，所生利息均不加入本金计算利息的一种计息方法。 只就借（贷）的原始金额或本金支付（收取）的利息 各期利息是一样的 涉及三个变量函数：原始金额或本金、利率、借款期限,复利 ：不仅本金要计算利息，利息也要计算利息的一种计息方法。 前期的利息在本期也要计息（复合利息） 复利的概念充分体现了资金时间价值的含义。 在讨论资金的时间价值时，一般都按复利计算。,1、一次性收付款项的终值与现值 在某一特定

19、时点上一次性支付（或收取），经过一段时间后再相应地一次性收取（或支付）的款项，即为一次性收付款项。这种性质的款项在日常生活中十分常见，如将10,000元钱存入银行，一年后提出10,500元，这里所涉及的收付款项就属于一次性收付款项。 现值（P）又称本金，是指未来某一时点上的一定量现金折合为现在的价值。前例中的10,000元就是一年后的10,500元的现值。 终值（F）又称将来值，是现在一定量现金在未来某一时点上的价值，俗称本利和。前例中的10,500元就是现在的10,000元在一年后的终值。 终值与现值的计算涉及到利息计算方式的选择。目前有两种利息计算方式，即单利和复利。,（一）单利的终值与现

20、值 所谓单利计息方式，是指每期都按初始本金计算利息，当期利息即使不取出也不计入下期本金。即，本生利，利不再生利。 单利利息的计算 I=Pin,例1：某人持有一张带息票据，面额为2000元，票面利率5%，出票日期为8月12日，到期日为11月10日（90天）。则该持有者到期可得利息为： I = 20005%90/360 = 25（元） 到期本息和为: F = P*(1+i*n)=2000*(1+5%*90/360)=2025 (元） 除非特别指明,在计算利息时,给出的利率均为年利率 例2 某人存入银行一笔钱,年利率为8%,想在1年后得到1000元,问现在应存入多少钱? P = F/(1+i*n)

21、= 1000/(1+8%*1)=926 (元),（二） 复利的计算,“利滚利”：指每经过一个计息期，要将所生利息加入到本金中再计算利息，逐期滚算。,计息期是指相邻两次计息的时间间隔，年、半年、季、月等，除特别指明外，计息期均为1年。,1,1.复利计息方式如下： 复利终值计算: F= P(1+i)n 式中，(1+i)n称为一元钱的终值，或复利终值系数，记作：（F/P，i，n）。该系数可通过查表方式直接获得。则：F = P（F/P，i，n）,终值 又称复利终值，是指若干 期以后包括本金和利息在内的未来价值。,FVn (F)：Future Value 复利终值,PV： Present Value 复

22、利现值,i：Interest rate 利息率,n：Number 计息期数,复 利 终 值,例3：某人将20,000元存放于银行，年存款利率为6%，在复利计息方式下，三年后的本利和为多少。 FV= F = 20,000（F/P,6%，3） 经查表得：（F/P,6%，3）=1.191 FV = F = 20,0001.191 = 23,820,方案一的终值： FV5 (F)=800000（1+7%）5=1122041或FV5 =800000（F/P,7%,5）=1122400 方案二的终值： FV5 =1000000,举例,某人拟购房，开发商提出两种方案，一是现在一次性付80万元；另一方案是5年

23、后付100万元若目前的银行贷款利率是7%，应如何付款？,复利终值,复利终值系数 (F/P,i,n),可通过查复利终 (F/P,i,n) 值系数表求得,注意,2、复利现值,复利现值是复利终值的对称概念，指未来一定时间的特定资金按复利计算的现在价值，或者说是为取得将来一定本利和现在所需要的本金,1）复利现值的特点是： 贴现率越高，贴现期数越多，复利现值越小。 2） P = F（1i)-n （1i)-n复利现值系数或1元的复利现值，用（P/F,i,n)表示。,复利现值系数 P/F,i,n,可通过查复利现 P/F,i,n 值系数表求得,注意,可见：在同期限及同利率下，复利现值系数（P/F,i,n）与复

24、利终值系数（ F/P,i,n ）互为倒数,例5 某人有18万元,拟投入报酬率为8%的投资项目,经过多少年才可使现有资金增长为原来的3.7倍? F = 180000*3.7 = 666000(元) F = 180000*(1+8%)n 666000 = 180000*(1+8%)n (1+8%)n = 3.7 (F/P,8%,n) = 3.7 查”复利终值系数表”,在i = 8% 的项下寻找3.7, (F/P,8%,17) = 3.7, 所以: n= 17, 即17年后可使现有资金增加3倍.,i,例6 现有18万元,打算在17年后使其达到原来的3.7倍,选择投资项目使可接受的最低报酬率为多少?

25、F = 180000*3.7 = 666000(元) F = 180000*(1+i)17 (1+i)17 = 3.7 (F/P,i,17) = 3.7 查”复利终值系数表”,在n = 17 的项下寻找3.7, (F/P,8%,17) = 3.7, 所以: i= 8%, 即投资项目的最低报酬率为8%,可使现有资金在17年后达到3.7倍.,复利终值和复利现值,由终值求现值，称为贴现，贴现时使用的利息率称为贴现率。,2020/9/22,上式中的 叫复利现值系数或贴现系数，可以写为 ，则复利现值的计算公式可写为：,2.1.4 年金终值和现值,后付(普通）年金的终值和现值 先付年金的终值和现值 延期年

26、金现值的计算 永续年金现值的计算,2020/9/22,年金是指一定时期内每期相等金额的收付款项。,推广到n项：,是一定时期内每期期末等额收付款项的复利终值之和。,年金终值,是一定时期内每期期末等额收付款项的复利终值之和F。,后付年金终值,式中： 称为“一元年金的终值”或“年金终值系数”，记作：（F/A,i,n）。该系数可通过查表获得，则： F = A（F/A,i,n） 例8：某人每年年末存入银行100元，若年率为10%，则第5年末可从银行一次性取出多少钱？ F = 100（F/A,10% ,5） 查表得：（F/A,10% ,5）= 6.1051 F = 1006.1051 = 610.51（元

27、）,:FVAn：Annuity future value 年金终值,A: Annuity 年金数额,i：Interest rate 利息率,n：Number 计息期数,可通过查年金终值系数表求得,F=,= A*(F/A,i,n),(F/A,i,n),（二）年偿债基金的计算 偿债基金，是指为了在约定的未来某一时点清偿某笔债务或积聚一定数额的资金而必须分次等额形成的存款准备金。年偿债基金的计算实际上是年金终值的逆运算，其计算公式为： 式中的分式称作“偿债基金系数”，记作（A/F,i,n）。该系数可通过查“偿债基金系数表”获得，或通过年金终值系数的倒数推算出来。所以： A = F（A/F ，i ，n

28、）或A = F/（F/A ,i , n） 例9：假设某企业有一笔4年后到期的借款，到期值为1000万元。若存款年利率为10%，则为偿还该项借款应建立的偿债基金应为多少？ A = 1000/（F/A ,10% , 4） 查表得：（F/A ,10% , 4）=4.6410 A =1000/4.6410 = 215.4（万元）,后付年金现值,一定时期内，每期期末等额系列收付款项的复利现值之和。,PVAn：Annuity present value 年金现值,可通过查年金值系数表求得,(P/A,i,n),2.1.4 年金终值和现值,2020/9/22,后付年金的现值,2020/9/22,2.1.4 年

29、金终值和现值,后付年金的现值,式中 称为“一元年金的现值”或“年金现值系数”，记作（P/A ，i ，n）。该系数可通过查表获得，则： P = A（P/A ，i ，n） 例10：租入某设备，每年年未需要支付租金120元，年复利率为10%，则5年内应支付的租金总额的现值为多少？ P=120（P/A，10%，5） 查表得：（P/A，10%，5）= 3.7908 则：P = 1203.7908455（元）,（四）年资本回收额的计算 资本回收是指在给定的年限内等额回收初始投入资本或清偿所欠债务的价值指标。年资本回收额的计算是年金现值的逆运算。其计算公式为： 式中的分式称作“资本回收系数”，记为（A/P，

30、i ，n）。该系数可通过查“资本回收系数表”或利用年金现值系数的倒数求得。上式也可写作： A = P（A/P，i ，n） 或 A = P（P/A ,i , n） 例11：某企业现在借得1000万元的贷款，在10年内以年利率12%等额偿还，则每年应付的金额为： A = 1000（P/A ,12% , 10） 查表得：（P/A ,12% , 10）=5.6502 则A = 10005.6502177,问题: 复利的终值与现值的起始时间相关OR与终值和现值之间的期间个数相关? 如果我在第2年年末存入银行1万元,银行利率为5%,第五年年末我可以从银行取出多少资金? 如果我现在存入银行1万元,银行利率为

31、5%,第三年年末我可以从银行取出多少资金? 解:1) F= 1*(1+5%)3 2) F= 1*(1+5%)3 同理,年金的终值与年金的起始点没有关系,而与年金的终值和现值之间的期间数或者说年金个数密切关联. 如果我从第2年年末开始每年末存入银行1万元,银行利率为5%,第五年年末我可以从银行取出多少资金? 如果我从现在开始每年初存入银行1万元,银行利率为5%,第三年年末我可以从银行取出多少资金? 解:1) F= 1*(1+5%)3+1*(1+5%)2+1*(1+5%)1+1*(1+5%)0 2) F= 1*(1+5%)3+1*(1+5%)2+1*(1+5%)1+1*(1+5%)0,一、即付年金

32、的计算（先付年金） 即付年金，是指从第一期起在一定时期内每期期初等额收付的系列款项，又称先付年金、预付年金。 先付年金终值的计算 方法一：,F= A (F/A , i , n+1) A = A(F/A , i , n+1) 1,（F/A,i,n）=,F = A（F/A ，i ，n）(1+i ),例12：某公司决定连续5年于每年年初存入100万元作为住房基金，银行存款利率为10%。则该公司在第5年末能一次取出的本利和为： 1）F = 100(F/A , 10%, 6 ) 1 查表：(F/A , 10%, 6 ) = 7.7156 F = 100 7.7156 1 = 671.56 2) F =

33、100（F/A ，10% ，5）(1+10% ) 查表：（F/A ，10% ，5）=6.1051 F = 1006.10511.1 = 671.56,例13：已知某企业连续8年每年年末存入1000元，年利率为10%，8年后本利和为11436元，试求，如果改为每年年初存入1000元，8年后本利和为（ ）。 A、 12579.6 B、12436 C、10436.6 D、11436 解：由已知条件知，1000（F/A ，10% ，8）= 11436 所以：F=1000（F/A ，10% ，8）(1+10%) =114361.1 = 12579.6,(二)即付年金现值现值的计算 方法一：,P = A（

34、P/A ，i ，n-1）+ A = A（P/A ，i ，n-1）+ 1,例14：当银行利率为10%时，一项6年分期付款的购货，每年初付款200元，该项分期付款相当于第一年初一次现金支付的购价为多少元？ 1）P = 200（P/A ，10% ，5 ）+ 1 查表：（P/A ，10% ，5 ）=3.7908 P = 2003.7908 + 1 = 958.16 2) P = 200（P/A ，10% ，6 ）(1+10% ) 查表：（P/A ，10% ，6 ）= 4.3553 P = 2004.35531.1 = 958.16,2020/9/22,某企业租用一台设备，在10年中每年年初要支付租金5

35、000元，年利息率为8%，则这些租金的现值为：,例 题,先付年金的现值,3.延期年金,在最初若干期(m)没有收付款项的情况下，后面若干期(n)有等额的系列收付款项。,现值,(deferred annuity),在最初若干期(m)没有收付款项的情况下，后面若干期(n)有等额的系列收付款项。 P=A (P/A,i,n) (P/F,i,m) P=A (F/A,i,n) (P/F,i,(n+m) P=A (P/A,i,(m+n) )-A (P/A,i,m),A A A A A A,0 1 2 3 m m+1 m+2 m+3 m+4 m+n,例15：某人在年初存入一笔资金，存满5年后每年末取出1000元

36、，至第10年末取完，银行存款利率为10%。则此人应在最初一次存入银行多少钱？ 解： 方法一：P= 1000 (P/A , 10%, 5 )(P/F , 10% , 5) 查表：(P/A , 10%, 5 ) = 3.7908 (P/F , 10% , 5) = 0.6209 所以： P = 10003.79080.6209 2354 方法二：P= 1000 (P/A , 10% , 10 )-(P/A ,10%,5 ) 查表：(P/A , 10% , 10 ) =6.1446 (P/A , 10%, 5 ) = 3.7908 P= 1000 6.1446 - 3.7908 2354,例16：某

37、公司拟购置一处房产，房主提出两种付款方案： 1.从现在开始，每年年初支付20万元，连续支付10次，共200万元。 2.从第5年开始，每年年末支付25万元，连续支付10次，共250万元。 假定该公司的最低报酬率为10%，你认为该公司应选择哪个方案？,P = 20（P/A，10%，10）（1+10%）=206.14461.1=135.18 或 = 20 (P/A,10%,9) + 1 = 20 5.7590 + 1 =135.18,P = 25 (P/A ,10% ,10 ) (P/F ,10%, 4 ) = 256.14460.683 = 104.92 或=25(P/A,10%,14 ) (P/

38、A,10%,4) =257.3667 3.1699 =104.92,4.永续年金,无限期支付的年金,(perpetual annuity),永续年金，是指无限期等额收付的特种年金。可视为普通年金的特殊形式，即期限趋于无穷大的普通年金。 由于永续年金持续期无限，没有终止的时间，因此没有终值，只有现值。,例17：拟建立一项永久性的奖学金，每年计划颁发10000元奖金。若年利率为10%，现在应存入多少钱？ （元） 例18：某人持有的某公司优先股，每年每股股利为2元，若此人想长期持有，在利率为10%的情况下，请对该项股票投资进行估价。 P =A/i =2/10% = 20（元）,2.1 货币时间价值,

39、2.1.1 时间价值的概念 2.1.2 现金流量时间线 2.1.3 复利终值和复利现值 2.1.4 年金终值和现值 2.1.5 时间价值计算中的几个特殊问题,2020/9/22,2020/9/22,不等额现金流量现值的计算 年金和不等额现金流量混合情况下的现值 贴现率的计算 计息期短于一年的时间价值的计算,4.时间价值中的几个特殊问题,生活中为什么总有这么多非常规化的事情,2.1.5 时间价值计算中的几个特殊问题,2020/9/22,能用年金用年金，不能用年金用复利，然后加总若干个 年金现值和复利现值。,年金和不等额现金流量混合情况下的现值,某公司投资了一个新项目，新项目投产后每年获得的现金流

40、入量如下表所示，贴现率为9%，求这一系列现金流入量的现值。,例 题,（答案10016元）,3、计息期短于一年的复利计算 在单利计息的条件下，由于利息不再生利，所以按年计息与按月（半年、季、日等）计息效果是一样的。但在复利计息的情况下，由每月（半年、季、日等）所得利息还要再次生利，所以按月（半年、季、日等）计算所得利息将多于按年计算所得利息。因此，有必要就计息期短于一年的复利计算问题做以讨论。,2020/9/22,计息期短于一年的时间价值,当计息期短于1年，而使用的利率又是年利率时，计息期数和计 息率应分别进行调整。,例19：本金1000元，投资5年，年利率10，每半年复利一次，则有,每半年利率

41、 10 2 5 复利次数 52 10 F = 1000 （15）10 10001.629 1629（元） 每半年复利一次 I = 1629-1000=629 (元） 例20：本金1000元，投资5年，年利率10，每年复利一次，则有 F=1000（110）5 10001.611 1611（元） I 611（元）,例21：某人存入银行1000元，年利率8%，每季复利一次，问5 年后可取出多少钱？ 解：m = 4；r = 8% ； r/m = 8%/4 = 2% ； n = 5； t = m*n = 45 = 20 F = 1000（F/P，2%，20） =10001.4859 = 1485.9（元

42、）,（二）名义利率与实际利率 利率是应该有时期单位的，如年利率、半年利率、季度利率、月利率、日利率等，其含义是，在这一时期内所得利息与本金之比。但实务中的习惯做法是，仅当计息期短于一年时才注明时期单位，没有注明时间单位的利率指的是年利率。而且，通常是给出年利率，同时注明计息期，如例21中：利率8%，按季计息等。 如前所述，按照复利方式，如果每年结息次数超过一次，则每次计息时所得利息还将同本金一起在下次计息时再次生利。因此，一年内所得利息总额将超过按年利率、每年计息一次所得利息。在这种情况下，所谓年利率则有名义利率和实际利率之分。 名义利率，是指每年结息次数超过一次时的年利率。或，名义利率等于短

43、于一年的周期利率与年内计息次数的乘积。实际利率，是指在一年内实际所得利息总额与本金之比。显然,当且仅当每年计息次数为一次时，名义利率与实际利率相等。,如果名义利率为r,每年计息次数为m,则每次计息的周期利率为r/m, 如果本金为1元,按复利计算方式, 一年后的本利和为: (1+r/m)m, 一年内所得利息为(1+r/m)m-1,则:,例22: 仍按照例21的资料,某人存入银行1000元,年利率8%,每季复利一次,问名义利率和实际利率各为多少,5年后可取多少钱? 解: r = 8% ; m =4; F = 1000 ( 1+ 8.24321%)5 = 1485.9474,2020/9/22,贴现

44、率的计算,第一步求出相关换算系数,第二步根据求出的换算系数和相关系数表求贴现率（插值法）,2020/9/22,贴现率的计算,把100元存入银行，10年后可获本利和259.4元，问银行存款的利率为多少？,例 题,查复利现值系数表，与10年相对应的贴现率中，10%的系数为0.386，因此，利息率应为10%。,How?,当计算出的现值系数不能正好等于系数表 中的某个数值，怎么办？,内插法的应用 例23，求（P/A，11%，10）=？ 首先，在表中查出两个系数。这两个系数必须符合以下条件：1）分别位于待查系数的左右，使待查系数介于两者之间；2）两个系数应相距较近，以使误差控制在允许的范围内。依据上述条

45、件， 查出：（P/A，10%，10）=6.1446 （P/A，12%，10）=5.6502。 由（P/A，i，n）= 知， 年金现值系数与利率之间并非呈线性关系，但由于10%和12%两点的系数已确定，待求系数介于两者之间，最大误差将小于2%、是可以接受的，所以近似地将其看作符合线性关系。,（二）折现率的推算 对于一次性收付款项，根据其复利终值（或现值）的计算公式可得折现率的计算公式为： 因此，若已知F、P、n，不用查表便可直接计算出一次性收付款项的折现率i。 永续年金折现率的计算也很方便。若P、A已知，则根据公式P=A/ i ，变形即得i的计算公式。,i,F,除了这两种简单的情况外，推算折现率

46、的过程都比较复杂，需要利用系数表，还会涉及到内插法。 例16：某公司于第一年年初借款20,000元，每年年末还本付息额均为4,000元，连续9年还清。问借款利率为多少？,由题意知，每年年末的还本付息额构成9年期普通年金。则：4,000（P/A，i，9）=20,000 所以：（P/A，i，9）=20,000/4,000 = 5 查表得：（P/A，12%，9）=5.3282，（P/A，14%，9）=4.9164,（三）期间的推算 期间n的推算原理和步骤与折现率的推算相类似。也以普通年金为例。 例17：某企业拟购买一台柴油机以更新目前所用的汽油机。购买柴油机与继续使用汽油机相比，将增加投资2000元

47、，但每年可节约燃料费用500元。若利率为10%，求柴油机应至少使用多少年对企业而言才有利？,设当柴油机使用n年时，节约的燃料费用刚好抵消增加的投资额。则：500（P/A，10%，n）=2000 所以：（P/A，10%，n）=2000/500 = 4 查表得:（P/A，10%，5）=3.7908，(P/A，10%，6）=4.3553,（年）,资金时间价值练习,1、若复利终值经过6年后变为本金的2倍，每半年计息一次，则年实际利率应为 （ ），名义利率为（ ） A、16.5% B、14.25% C、12.25% D、11.90% C,D f=2p=p(F/P,I,12) (F/P,I,12)=2 i

48、=5%+1%*(2-1.7959)/(2.0122-1.7959)=5.94% i名=5.94%*2=11.9% i实=(1+11.9%/2)2-1=12.25% 名义利率，是指每年结息次数超过一次时的年利率。或，名义利率等于短于一年的周期利率与年内计息次数的乘积。 实际利率，是指在一年内实际所得利息总额与本金之比。 i实= (1+r/m)m-1,一、单选题：,资金时间价值练习,2、某人从第四年开始每年末存入2000元，连续存入7年后，于第十年末取出，若利率为10%，问相当于现在存入多少钱？（ ） A、6649.69元 B、7315元 C、12290元 D、9736元 2000*(P/A,10

49、%,7)(P/F,10%,3)=2000*4.8684*0.7513=7315,资金时间价值练习,3、A方案在三年中每年年初付款100元，B方案在三年中每年年末付款100元，若年利率为10%，则二者之间在第三年末时的终值之差为（ ）元。 A、31.3 B、131.3 C、133.1 D、33.1 A(F/A,I,N)(1+I)-A(F/A,I,N)=100*10%*3.31=33.1,资金时间价值练习,4、某企业年初借得50000元贷款，10年期，年利率12%，每年年末等额偿还。 已知年金现值系数（P/A，12%，10）=5.6502，则每年应付金额为（ ）元。 A、8849 B、5000 C

50、、6000 D、28251 A=50000/5.6502=8849,资金时间价值练习,5、在下列各项年金中，只有现值没有终值的年金是（ ） A、普通年金 B、即付年金 C、永续年金 D、先付年金 6. 某人拟存入一笔资金以备3年后使用.他三年后所需资金总额为34500元, 假定银行3年存款利率为5%,在单利计息情况下,目前需存入的资金为( )元. A.30000 B.29803.04 C.32857.14 D.31500 ca,资金时间价值练习,7、 当利息在一年内复利两次时，其实际利率与名义利率之间的关系为（ ）。 A实际利率等于名义利率 B实际利率大于名义利率 C实际利率小于名义利率 D两

51、者无显著关系 b,资金时间价值练习,8、以下不属于年金收付方式的有（ ）。 A分期付款 B发放养老金 C开出支票足额支付购入的设备款 D每年的销售收入水平相同 c,9、不影响递延年金的终值计算的因素有 （ ）。 A期限 B利率 C递延期 D年金数额 c 10.在下列各项资金时间价值系数终,与投资 (资本)回收系数互为倒数关系的是( ) A.(P/F,i,n) B.(P/A,i,n) C.(F/P,i,n) D.(F/A,i,n),11.已知（F/A，10%，9）13.579，（F/A，10%，11）18.531，10年期，利率为10%的即付年金终值系数值为。 A.17.531 B.15.937

52、 C.14.579 D.12.579 答案A 解析即付年金终值系数是在普通年金终值系数的基础上“期数加1，系数减1”，所以，10年期，利率为10%的即付年金终值系数=（F/A，10%，11）-1=18.31-1=17.531。,12、某人将在未来三年中，每年从企业取得一次性劳务报酬10000元，若该企业支付给其的报酬时间既可在每年的年初，也可在每年的年末，若利率为10%，两者支付时间上的差异，使某人的三年收入折算为现值相差（ ）元。 A、2512 B、2487 C、2382 D、2375 =10000*(P/A,10%,3)*10%=1000*2.4869=2487,资金时间价值练习,二、多选

53、题： 1、递延年金具有下列特点（ ）。 A、第一期没有收支额 B、其终值大小与递延期长短有关 C、其现值大小与递延期长短有关 D、计算现值的方法与普通年金相同,资金时间价值练习,2、在（ ）情况下，实际利率等于名义利率。 A单利 B复利 C每年复利计息次数为一次 D每年复利计息次数大于一次,3.在下列各项中,可以直接或间接利用普通年金终值系数计算出确切结果的项目有( ). A.偿债基金 B. 预付年金终值 C. 递延年金终值 D.永续年金终值,资金时间价值练习,三、判断题： 1、普通年金与先付年金的区别仅在于年金个数的不同。（ ） 2、资金时间价值是指在没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资

54、金利润率。 （ ） 3、在一年内计息几次时，实际利率要高于名义利率。 （ ） ftf,资金时间价值练习,4、凡一定时期内每期都有收款或付款的现金流量，均属于年金问题。（ ） 5、在利率同为10的情况下，第10年末的1元复利终值系数小于第11年初的1元复利终值系数。 （ ） 6、银行存款利率、贷款利率、各种债券利率、股票的股利率都可以看作是资金的时间价值率。（ ） fff,7、一项借款期为5年，年利率为8的借款，若半年复利一次，其年实际利率会高出名义利率021。 （ ） 8、一般说来，资金时间价值是指没有通货膨胀条件下的投资报酬率。( ) 9、有关资金时间价值指标的计算过程中，普通年金现值与普通

55、年金终值是互为逆运算的关系。 10.名义利率指一年内多次复利时给出的年利率，它等于每期利率与年内复利次数的乘积。 i=(1+8%/2)2-1=(1+4%) 2-1=8.16% f f f t r/m*m=r,资金时间价值练习,四、计算分析题： 1、某人在5年后需用现金50000元，如果每年年年未存款一次，在利率为10的情况下，此人每年未存现金多少元？若在每年初存入的话应存入多少？ 50000=a*(F/A,10%,5) =a*(F/A,10%,6)-a =a*(F/A,10%,5) *(1+10%) 2、某企业于第六年初开始每年等额支付一笔设备款项万元，连续支付年，在利率为10的情况下，若现在

56、一次支付应付多少？该设备在第10年末的总价又为多少？ M=4,n=5,p=2*(P/A,10%,5)(P/F,10%,4) f=p(F/P,10%,10),资金时间价值练习,4、甲银行的年利率为8%，每季复利一次。要求： （1）计算甲银行的实际利率。 （2）乙银行每月复利一次，若要与甲银行的实 际利率相等，则其年利率应为多少？ 5.某人年初存入银行1000元，假设银行按每年10%的复利计息，每年末取出200元，则最后一次能够足额（200）提款的时间是哪年末？ i=(1+8%/4)4-1=0.0824 0.0824=(1+x/12)12-1 X=(1.0066-1)*12=7.944% 7,6.

57、拟购买一支股票,预期公司最近3年不发股利,预计从第4年开始每年支付0.2元股利,如果I=10%,则预期股票股利现值为多少? P3=0.2/10%=2 P=2*(P/F,10%,3)=2*0.751=1.502 (元),资金时间价值练习,7、一个男孩今年11岁,在他5 岁生日时，收到一份外祖父送的礼物，这份礼物是以利率为5的复利计息的10年到期、本金为4000元的债券形式提供的。男孩父母计划在其19、20、21、22岁生日时，各用3000元资助他的大学学习，为了实现这个计划，外祖父的礼物债券到期后，其父母将其重新投资，除了这笔投资外，其父母在孩子12至18岁生日时，每年还需进行多少投资才能完成其

58、资助孩子的教育计划？设所有将来的投资利润率均为6。 A=3000(P/A,6%,4)-4000*(F/P,5%,10)(F/P,6%,3)/(P/A,6%,7),财务管理的价值观念,2.1 货币时间价值 2.2 风险与收益 2.3 证券估价,2020/9/22,2.2.1 风险与收益的概念,1. 风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。 收益为投资者提供了一种恰当地描述投资项目财务绩效的方式。收益的大小可以通过收益率来衡量。 收益确定购入短期国库券 收益不确定投资刚成立的高科技公司 公司的财务决策，几乎都是在包含风险和不确定性的情况下做出的。离开了风险，就无法正确评价公司

59、报酬的高低。,2020/9/22,2.2.2 单项资产的风险与收益,对投资活动而言，风险是与投资收益的可能性相联系的，因此对风险的衡量，就要从投资收益的可能性入手。 1. 确定概率分布 2. 计算预期收益率 3. 计算标准差 4. 利用历史数据度量风险 5. 计算变异系数 6. 风险规避与必要收益,2020/9/22,3. 计算标准差 （1）计算预期收益率 （3）计算方差 （2）计算离差 （4） 计算标准差,2020/9/22,2.2.2 单项资产的风险与收益,两家公司的标准差分别为多少？ 结论： 标准离差越小，说明离散程度越小， 风险也越小。因此A项目比B项目风险小。,5. 计算变异系数 如

60、果有两项投资：一项预期收益率较高而另一项标准差较低，投资者该如何抉择呢？,2020/9/22,2.2.2 单项资产的风险与收益,变异系数度量了单位收益的风险，为项目的选择提供了更有意义的比较基础。,标准离差率(变异系数CV)是以相对数来衡量待决策方案的风险，一般情况下，标准离差率越大，风险越大；相反，标准离差率越小，风险越小。标准离差率指标的适用范围较广，尤其适用于期望值不同的决策方案风险程度的比较。变异系数衡量风险不受期望值是否相同的影响,变异系数越大风险越大.,判断: 1. 对于多个投资方案而言,无论各方案的期望值是否相同,变异系数最大的方案一定是风险最大的方案.t 选择: 1. 某投资者

61、选择资产的唯一标准是预期收益的大小,而不管风险状况如何,则该投资者属于( ) A. 风险爱好者 B. 风险厌恶者 C. 风险偏好者 D.风险中性者d,2.2.3证券组合的投资风险,非系统性风险 ( 可分散风险或公司特别风险) 单个证券,系统性风险 ( 不可分散风险或市场风险) 所有证券,1.证券组合的风险,1.系统性风险：也称为不可分散风险，是由于外部经济环境因素变化引起整个证券市场不确定性加强，从而对市场上所有证券都产生共同性风险。如价格风险、再投资风险、购买力风险等。如通货膨胀、经济衰退、战争等，所有公司都受影响，表现整个股市平均报酬率的变动。这类风险，购买任何股票都不能避免，不能用多角投

62、资来避免，而只能靠更高的报酬率来补偿。 2.非系统性风险：也称为可分散风险，是由于特定经营环境或特定事件变化引起的不确定性，从而对个别证券产生影响的特有性风险。如：履约风险、变现风险、破产风险等。,总风险,非系统风险,系统风险,组合中的证券数目,组合收益的标准差,投资组合的规模与组合的总风险、 系统风险和非系统风险的关系,2.2.3 证券组合的风险与收益,1. 证券组合的收益 2. 证券组合的风险 3. 证券组合的风险与收益 4. 最优投资组合,2020/9/22,证券的投资组合同时投资于多种证券的方式，会减少风险，收益率高的证券会抵消收益率低的证券带来的负面影响。,二、证券投资的风险 1.证

63、券组合投资 证券投资组合又叫证券组合，是指在进行证券投资时，不是将所有的资金都投向单一的某种证券，而是有选择地投向一组证券。这种同时投资多种证券的做法便叫证券的投资组合。 为什么在进行证券投资的时候,要购买多种证券呢?证券投资的盈利性吸引了众多投资者，但证券投资的风险性又使许多投资者望而却步。如何才能有效地解决这一难题呢？把资金同时投向于几种不同的证券，称为证券投资组合。也就是说,我们在购买证券时,一般是通过购买多种证券来分散风险,所以我们要研究证券组合的投资风险报酬. 可分散风险(非系统风险)又叫非系统性风险或公司特别风险,是指某些因素对单个证券造成经济损失的可能性.,3、证券组合投资 A.

64、证券组合的风险与报酬 1)两种证券的投资组合 2)多种证券的投资组合 B.有效投资组合与资本市场线 有效组合是指按既定收益率下风险最小化或既定风险下收益最大化的原则建立起来的证券组合。 C.资本资产定价模型,两项证券组合的期望收益率： 资产组合收益率的方差： 投资组合的协方差： 相关系数： 则,上式可写为：,有效投资组合与资本市场线,有效投资组合是指在任何既定的风险程度上，提供的预期收益率最高的投资组合；有效投资组合也可以是在任何既定的预期收益率水平上，带来的风险最低的投资组合。,C,A,阴影面积表示当考虑多项资产时各种可行的资产组合。或者说形成一个资产组合在期望收益率和标准差之间的所有可能组

65、合。130项，260项，注意这些多个证券组合构成的比例不同，但所有风险与期望报酬率的全部结合都列与这个阴影面积里。,因为有效的资本市场将阻止投资者做出自我毁灭（即通过投资取得肯定损失）的行为。投资者只会选择位于上沿的CMA的资产组合曲线上的点（资产组合）进行投资。 我们把出于CMA段上的资产组合曲线（有效边界）的所有资产或资产组合称为有效资产组合。因为这些资产组合都满足在同样的期望收益率的条件下标准差最低，在同样风险条件上期望收益最高的条件。,（2）最优投资组合的建立 要建立最优投资组合，还必须加入一个新的因素无风险资产。,2020/9/22,2.2.3 证券组合的风险与收益,当能够以无风险利率借入资金时，可能的投资组合对应点所形成的连线就是资本市场线（Capital Market Line，简称CML），资本市场线可以看作是所有资产，