证券从业 《证券投资基金》 全书讲义 复习总结 及各章练习题

证券业从业考试辅导 证券投资基金 第 1 页 第一章 证券投资基金概述 前 言 目前证券从业资格考试的考试科目共分为基础科目和专业科目两项，其中，基础科目为证券市场基础知识，专业科目包括：证券交易、证券发行与承销、证券投资分析、证券投资基金。基础科目为必考科目，专业科目可以自选。 证券从业人员资格考试的单科考试时间为 120分钟，满分 100分， 60分通过。证券从业资格考试采用标准化客观试题，题型分为 3类：单项选择题、多项选择题和判断题。 提示：本章内容没有很大变化。主要是一些数字方面，比如 2008年年底，全球共同基金的资产规模 约为 19 万亿美元，我国为 要是记忆数量级。 2008年末 量为 10 只。 本章主要介绍证券投资基金的一些基础知识。 证券投资基金是一种实行组合投资、专业管理、利益共享、风险共担的集合投资方式。与直接投资股票、债券不同，证券投资基金是一种间接投资工具。基金投资者、基金管理人和托管人是基金运作中的主要当事人。根据组织形式的不同，基金可分为契约型基金与公司型基金；根据运作方式不同，基金可分为封闭式基金与开放式基金。 第一节 证券投资基金的概念与特点 一、证券投资基金的概念 定义：证券投资基金（简称 "基金 "）是指通过发售基金份额，将众多投资者的资金集中起来，形成独立财产，由基金托管人托管，基金管理人管理，以投资组合的方法进行证券投资的一种利益共享、风险共担的集合投资方式。 基金募集的资金在法律上具有独立性，由选定的基金托管人保管，并委托基金管理人进行股票、债券的分散化的组合投资。基金投资者是基金的所有者。 证券投资基金在美国被称为 "共同基金 "；在英国和我国香港特别行政区被称为 "单位信托基金 "；在欧洲一些国家被称为 "集合投资基金 "或 "集合投资计划 "；在日本和我国台湾地区则 被称为 "证券投资信托基金 "。 【例 1· 判断题】 判断正误：证券投资基金的管理者是基金的实际所有者。 答疑编号 911010101 答案：错误 二、证券投资基金的特点（ 5点） （一）集合理财，专业管理 （二）组合投资，分散风险 （三）利益共享，风险共担 （四）严格监管 , 信息透明 老鼠仓案例： 2008年上投摩根与南方基金的老鼠仓， 2009年融通基金的老鼠仓。介绍一下老鼠仓的操作伎俩。 （五）独立托管，保障安全 【例 2· 多选题】以下关于证券投资基金中的专 业理财含义描述正确的是（ ）。 证券业从业考试辅导 证券投资基金 第 2 页 答疑编号 911010102 答案： 、证券投资基金与其他金融工具的比较 （一）基金与股票债券的差异（ 3点） 股票反映的是一种所有权关系，是一种所有权凭证，投资者购买股票后就成为公司的股东；债券反映的是债权债务关系，是一种债权凭证，投资者购买债券后就成为公司 的债权人；基金反映的则是一种信托关系，是一种受益凭证，投资者购买基金份额就称为基金的受益人。 股票和债券是直接投资工具，筹集的资金主要投向实业领域；基金是一种间接投资工具，所筹集的资金主要投向有价证券等金融工具。 通常情况下，股票价格的波动性大，是一种高风险、高收益的投资品种；债券可以给投资者带来一定的利息收入，波动性也较股票要小，是一种低风险、低收益的投资品种；基金投资于众多股票，能有效分散风险，是一种风险相对适中、收益相对稳健的投资品种 。 （二）基金与银行储蓄存款的区别（ 3点） 基金是一种受益凭证，基金财产独立于基金管理人；基金管理人只是代替投资者管理资金，并不承担投资损失风险。银行储蓄存款表现为银行的负债，是一种信用凭证；银行对存款者负有法定的保本付息责任。 一般情况下，基金并不保证本金的安全，存在亏损的可能性，但也有机会分享证券市场上涨带来的收益；银行存款利率相对固定，投资者几乎没有损失本金的可能性。 银行破产、接管风险小（举例海南发展银行，兼并信用社、高息揽存）。 基金管理人必须定期向投资者公布基金的投资运作情况；银行吸收存款之后，不需要向存款人披露资金的运用情况。 第二节 证券投资基金市场的参与主体 一、证券投资基金的运作 市场营销、投资管理、后台管理服务。 二、基金的参与主体 按照责任与作用不同参与主体可分为：基金当事人、基金市场服务机构、监管与自律机构三大类。 （一）证券投资基金当事人 是基金的出资人、基金资产的所有者、基金投资收益的受益人。 基金份额持有人享有以下权利：分享基金财 产收益份额，参与分配清算后剩余基金财产，依法转让或者申请赎回其持有的基金份额，按照规定要求召开基金份额持有人大会，对基金份额持有人大会审议事项行使表决权，查阅或者复制概况披露的基金信息资料，对基金管理人、基金托管人、基金份额发售机构损害其合法权益的行为依法提出诉讼。 证券业从业考试辅导 证券投资基金 第 3 页 金管理公司（第四章） 基金管理人是基金产品的募集者和基金的管理者，其最主要职责就是按照基金合同的约定，负责基金资产的投资运作，在风险控制的基础上为基金投资者争取最大的投资收益。基金管理人在基金运作中具有核心作用。 业银行（第五章） 基金托管人的职责主要体现在基金资产保管、基金资金清算、会计复核以及对基金投资运作的监督等方面。 （二）证券投资基金市场服务机构（ 4类） 服务机构包括：基金销售机构、注册登记机构、律师事务所、会计师事务所、基金投资咨询公司、基金评级公司等。 在我国，只有中国证监会认定的机构才能从事基金的代理销售。目前，商业银行、证券公司、证券投资咨询机构、专业基金销售机构，以及中国证监会规定的其他机构均可以向中国证监会申请基金代销业务资格，从事基金的代 销业务。 基金注册登记机构是指负责基金登记、存管、清算和交收业务的机构。具体业务包括投资者基金账户管理、基金份额注册登记、清算及基金交易确认、发放红利、建立并保管基金份额持有人名册等。目前，在我国承担基金份额注册登记工作的主要是基金管理公司自身和中国证券登记结算有限责任公司（简称 "中国结算公司 "）（中证登）。 律师事务所和会计事务所作为专业、独立的中介服务机构，为基金提供法律、会计服务。 基金投资咨询 公司是向基金投资者提供基金投资咨询建议的中介机构；基金评级机构则是一类向投资者以及其他参与主体提供基金资料与数据服务的机构。（晨星公司） （三）监管与自律机构 变动） 证券交易所。我国的证券交易所是依法设立的，不以营利为目的，为证券的集中和有组织的交易提供交易场所、设施，履行国家有关法律法规、规章、政策规定的职责，实行自律性管理的法人。一线监管职责。 基金行业自律机构是由基金管理人、基金托管人或基金份额发售机构等服务机构成立的同业协会。 【例 3· 单选题】证券投资基金运作中的三方当事人一般是指基金的（ ）。 理人和投资人 管人和投资人 起人和投资人 理人和投资人 答疑编号 911010103 答案： B 三、证券投资基金运作关系图 记住基金当事人三者的权利责任。 【例 4· 多选题】基金持有人享有基金（ ）等法定权益。 证券业从业考试辅导 证券投资基金 第 4 页 答疑编号 911010104 答案： 三节 证券投资基金的法律形式 依据基金法律形式的不同，基金可分为契约型基金与公司型基金。公司型基金以美国的投资公司为代表。我国目前设立的基金则为契约型基金。 一、契约型基金 契约型基金由基金投资者、基金管理人、基金托管人之间所签署的基金合同而设立，基金投资者的权利主要体现在基金合同的条款上，而基金合同条款的主要方面通常由基金法律所规范。 基金公司有不同的基金合同；权益证券化。它将受益权证券化，通过发行受益单位，使投资者作为基金受益人，分享基金经营成果。其设立的法律文件是信托契约，没有基金章程。 二、公司型基金 公司型基金在法律上是具有独立 "法人 "地位的股份投资公司。公司型基金依据基金公司章程设立。 三、契约型基金与公司型基金的区别（ 3点） （一）法律形式不同 契约型基金不具有法人资格；公司型基金具有法人资格。 （二）投资者地位不同 契约型基金依据基金合同成立。公司型基金的投资者购买基金公司的股票后成为该基金的股东。 （三）基金营运依据不同 契约型基金依据基金合同营运基金；公司型基金依据基金公司章程营运基金。 公司型基金的优点是法律关系明确清晰，监督约束 机制较为完善；但契约型基金在设立上更为简单易行。二者之间的区别主要表现在法律形式的不同，并无优劣之分。 【例 5· 多选题】按照基金法律形式，证券投资基金可以划分为（ ）。 答疑编号 911010105 答案： 四节 证券投资基金的运作方式（掌握） 依据运作方式不同分为：封闭式基金、开放式基金。 封闭式基金是指基金规模（基金份额总额）在基金合同期限内固定不变；开放式基金是指基金规模（基金份额总额）不固定 ，基金份额可以在基金合同约定时间和场所进行申购或者赎回的一种基金运作方式。 证券业从业考试辅导 证券投资基金 第 5 页 主要 区别 ： （ 5点） 闭式基金一般有一个固定的存续期；而开放式基金一般是无期限的。我国证券投资基金法规定，封闭式基金的存续期应在 5年以上，封闭式基金期满后可以通过一定的法定程序延期。目前，我国封闭式基金的存续期大多在 15 年左右。 封闭式基金的交易价格主要受二级市场供求关系的影响。而开放式基金的买卖价格以基金份额净值为基础，不受市 场供求关系的影响。供求变化可随着申购赎回实时解决。 【例 6· 单选题】：按照基金规模是否固定，证券投资基金可以划分为（ ）。 答疑编号 911010201 答案： C 第五节 证券投资基金的起源与发展（大纲要求：了解） 一、证券投资基金的起源 证券投资基金作为社会化的理财工具，起源于英国的投资信托公司。 早期的基金管理没有引 进专业的管理人，而是由投资者通过签订契约，推举代表来管理和运用基金资产。 初创阶段的基金多为契约型投资信托，投资对象多为债券。 二、证券投资基金的发展 1924年 3月 21日， "马萨诸塞投资信托基金 "在美国波士顿成立，这是世界上第一只公司型开放式基金 。 "马萨诸塞投资信托基金 "有三个新的特点：一是基金的组织形式由契约型改变为公司型；二是基金的运作方式由原先的封闭式改变为开放式；三是证券投资基金的回报方式由过去的固定收益方式改变为收益分享、风险分担的分配方式。 三、全球基金业发展的趋势与特 点（ 4点） （一）美国占据主导地位，其他国家和地区发展迅猛。 （二）开放式基金成为证券投资基金的主流产品。 （三）基金市场竞争加剧，行业集中趋势突出。 （四）基金资产的资金来源发生了重大变化。 第六节 我国基金业的发展概况（了解， 3个阶段） 一、基金业发展的早期探索阶段 始于 20 世纪 70年代末的中国经济体制改革在推动中国经济快速发展的同时，也引发了社会对资金的巨大需求。 1987年，中国新技术创业投资公司（中创公司）与汇丰集团、渣打集团在中国香港联合设立了证券业从业考试辅导 证券投资基金 第 6 页 中国置业基金。 上 海证券交易所与深圳证券交易所相继于 1990年 12 月、 1991年 7月开业，标志着中国证券市场正式形成。 中国国内第一家比较规范的投资基金 1992年 11月经中国人民银行总行批准正式设立。该基金为公司型封闭式基金。 老基金存在的问题。 二、试点发展阶段：封闭式基金 开放式基金 经国务院批准，国务院证券委员会于 1997年 11 月 14 日颁布了证券投资基金管理暂行办法。为我国基金业的规范发展奠定了规制基础。 1998年 3月 27日新成立的南方基金管理公司和国泰基金管理公司分 别发起设立了规模均为 20亿元的两只封闭式基金 -"基金开元 "和 "基金金泰 "。 2000年 10月 8日，中国证监会发布了开放式证券投资基金试点办法。 2001 年 9月，我国第一只开放式基金 -"华安创新 "诞生。 三、快速发展阶段 2004年 6月 1日开始实施的证券投资基金法，标志着我国基金业的发展进入了一个新的发展阶段。 土化创新、交易方式的创新。 2008年末，封闭式基金由高峰时的 54 只下降到 32只。 四大基金管理公司：华夏（ 2300亿）、南方（ 2000 亿）、博时（ 1700亿）、易方达（ 1300亿）。 招商基金：诞生于 2002 年末，是我国第一家中外合资基金公司，招商证券、 兰国际集团）、中国电力财务公司等作为发起人。 第七节 基金业在金融体系中的地位和作用（了解） 观） 进经济增长 （宏观） 构投资者，微观 +宏观） 币市场、资本市场、保险市场） 【例 7· 多选题】：证券投资基金对我国经济发展的积极作用有（ ）。 高社会资金使用效率 进金融产品创新 答疑编号 911010202 答案： 二章 证券投资基金的类型 提示：本章内容总体变化不大。 第一节 证券投资基金分类概述 证券业从业考试辅导 证券投资基金 第 7 页 一、证券投资基金分类的意义 对四类群体的不同意义： 对基金投资者而言，基金数量越来越多，投资者需要在众多的基金中选择适合自己风险收益偏好的基金。科学合理的基金分类将有助于投资者加深对各种 基金的认识与风险收益特征的把握，有助于投资者做出正确的投资选择与比较。对基金管理公司而言，基金业绩的比较应该在同一类别中进行才公平合理。对基金研究评价机构而言，基金的分类则是进行基金评级的基础。对监管部门而言，明确基金的类别特征，将有利于针对不同基金的特点实施更有效的分类监管。 二、基金分类的困难性 科学合理的基金分类至关重要，但在实际工作中对基金进行统一的分类并非易事。基金产业要不断的创新才能满足投资者的需要。 2004年 7月 1日开始施行的证券投资基金运作管理办法中，首次将我国基金的类别 分为股票基金、债券基金、混合基金、货币市场基金等基本类型。 三、基金分类 按七种分类，外加特殊基金： （一） 根据运作方式的不同，可以将基金分为封闭式基金、开放式基金 封闭式基金是指基金份额总额在基金合同期限内固定不变，基金份额可以在依法设立的证券交易所交易，但基金份额持有人不得申请赎回的一种基金运作方式。开放式基金是指基金份额总额不固定，基金份额可以在基金合同约定的时间和场所进行申购或者赎回的一种基金运作方式。 【例 1· 多选题】以下关于封闭式基金和开放式基金说法正确的是（ ）。 答疑编号 911020101 答案： 二） 根据组织形式的不同，可以分为契约型基金、公司型基金 契约型基金是以基金合同为履行依据的，公司型基金是以公司章程为履行依据的。公司型基金有公司的特点，而契约型基金只是按照基金合同履行双方的权利义务。 目前我国的基金全部是契约型基金。 （三） 依据投资对象的不同，可分为股票基金、债券基金、货币市场基金、 混合基金等类别 股票基金是指以股票为主要投资对象的基金。根据中国证监会对基金类别的分类标准， 60%以上的基金资产投资于股票的为股票基金。 债券基金主要以债券为投资对象。根据中国证监会对基金类别的分类标准， 80%以上的基金资产投资于债券的为债券基金。 货币市场基金以货币市场工具为投资对象。根据中国证监会对基金类别的分类标准，仅投资于货币市场工具的为货币市场基金。 混合基金同时以股票、债券等为投资对象，以期通过在不同资产类别上投资，实现收益与风险之间的平衡。根据中国证监会对基金类别的分类标准，投 资于股票、债券和货币市场工具，但股票投资和债券投资的比例不符合股票基金、债券基金规定的为混合基金。 （四） 根据投资目标的不同，可分为成长型基金、收入型基金和平衡型基金 成长型基金是指以追求资本增值为基本目标，较少考虑当期收入的基金，主要以具有良好增长证券业从业考试辅导 证券投资基金 第 8 页 潜力的股票为投资对象。收入型基金是指以追求稳定的经常性收入为基本目标的基金，该类基金主要以大盘蓝筹股、公司债、政府债券等稳定收益证券为投资对象。平衡型基金则是既注重资本增值又注重当期收入的一类基金。 一般而言，成长型基金的风险大、收益高；收入型基金的 风险小、收益也较低；平衡型基金的风险、收益则介于成长型基金与收入型基金之间。 （五） 依据投资理念的不同，可分为主动型基金与被动（指数）型基金 主动型基金是一类力图取得超越基准组合表现的基金。与主动型基金不同，被动性基金并不主动寻求取得超越市场的表现，而是试图复制指数的表现。被动型基金一般选取特定的指数作为跟踪的对象，因此通常又被称为指数型基金。 （六） 根据募集方式不同，可分为公募基金和私募基金 公募基金是指可以面向社会大众公开发行销售的一类基金；私募基金则是只能采取非公开方式，面向特定投资者 募集发行的基金。 公募基金主要具有如下特征：可以面向社会公众公开发售基金份额和宣传推广，基金募集对象不固定；投资金额要求低，适宜中小投资者参与；必须遵守基金法律和法规的约束，并接受监管部门的严格监管。 与公募基金相比，私募基金不能进行公开的发售和宣传推广；投资金额要求高，投资者的资格和人数常常受到严格的限制。与公募基金必须遵守基金法律和法规的约束并要接受监管部门的严格监管相比，私募基金在运作上具有较大的灵活性，所受到的限制和约束也较少。它既可以投资于衍生金融产品进行买空卖空交易，也可以进行汇率、商品 期货投机交易等。私募基金的投资风险较高，主要以具有较强风险承受能力的富裕阶层为目标客户。 【例 2· 判断题】 按照募集方式不同，基金可分为公募基金和私募基金。 答疑编号 911020102 答案：对 （七） 根据基金的资金来源和用途的不同，可分为在岸基金和离岸基金 在岸基金，是指在本国募集资金并投资于本国证券市场的证券投资基金。 离岸基金，是指一国的证券基金组织在他国发行证券投资基金份额，并将募集的资金投资于本国或第三国证券市场的证券投资基金。 募集：在他国发行。 投资：投 资于本国或第三国证券市场。 （八） 特殊类型基金 系列基金又被称为伞型基金，是指多个基金共用一个基金合同，子基金独立运作，子基金之间可以进行相互转换的一种基金结构形式。系列基金中的各子基金，具有完全独立的法律地位。 基金中的基金是指以其他证券投资基金为投资对象的基金，其投资组合由其他基金组成。我国目前尚无此类基金存在。 保本基金是指通过采用投资组合保险技术，保证投资者在投资到期时至少能够获得投资本金或一定回报的证券投资基金。保 本基金的投资目标是在锁定下跌风险的同时力争有机会获得潜在的高回报。 上市开放式基金（ 交易所交易基金是一种在交易所上市交易的、基金份额可变的一种基金运作方式。 资者既可以像封闭式基金一样在交易所二证券业从业考试辅导 证券投资基金 第 9 页 级市场买卖，又可以像开放式基金一样申购、赎回。不同的是，它的申购是用一揽子股票换取 回时则换回一揽子股票而不是现金。这种交易制度使该类基金存在一二级市场之间的套利机制，可有效防止类似封闭式基金的大幅折价。 第七节 交易型开放式指数基金（ 一、 三大特点： （一）被动操作的指数型基金 据构成指数的股票种类和比例，采取完全复制的方法。 （二）独特的实物申购赎回机制 所谓实物申购赎回机制是指，投资者向基金管理公司申购 要使这只 回时得到的不是现金，而是相应的股票；如果想变现，需要再卖出这些股票。 最小申购、赎回份额 ” 的规定，只有大的投资者才能参与 。 （三）实行一级市场与二级市场并存的交易制度 一级市场上，大投资者在交易时间内可以随时进行以股票换份额、以份额换股票的交易，中小投资者被排斥在一级市场之外。在二级市场上， 与传统的指数基金相比， 本更低，买卖更为方便，并可以进行套利交易，因此对投资者具有独特的吸引力。 二、 三、 根据 将 券型 我国首只 上证 50 股票型 合指数 业指数 格指数 根据复制方法的不同，可以将 四、 首先，与其他指数基金一样， 次，二级市场价格常常会高于或低于基金份额净值。此外， 样复制、现金留存、基金分红以及基金费用等都会导 致跟踪误差。 【例 3· 多选题】下列哪些行为会对指数型基金造成跟踪误差（ ）。 答疑编号 911020103 答案： 、 用于分析 多选） 证券业从业考试辅导 证券投资基金 第 10 页 收益指标： 运作效率指标：折（溢）价率、周转率、费用率、跟踪偏离度、跟踪误差等。 上市开放式基金是一种可以同时在场外市场进行基金份额申购赎回、在交易所进行基金 份额交易、并通过份额转托管机制将场外市场与场内市场有机地联系在一起的一种新的基金运作方式。它是我国对证券投资基金的一种本土化创新。（交易方式创新。第一支， 2004年 10月，南方积极配置基金） 开放式基金的发行开辟了新的渠道。 基金份额可以通过跨系统转托管（即跨系统转登记）实现在场外市场与场内市场的转换。 两者存在本质区别，主要表现在： （ 1）申购、赎回的标的不 同： 回是基金份额与现金的交易；而 一揽子 ” 股票。 （ 2）申购、赎回的场所不同： 回通过交易所进行； 回与开放式基金一样在代销网点进行。 （ 3）对申购、赎回限制不同：只有大投资者（基金份额在 50万份以上）才能参与 回交易；而 回上没有特别要求。 （ 4）基金投资策略不同： 拟合某一指数为目标；而 可以是指数 型基金，也可以是主动管理型基金。 （ 5）在二级市场的净值报价上， 5 秒提供一个基金净值报价；而 在净值报价上频率要比 常一天只提供一个或几次基金净值报价。 第二节 股票基金 一、股票基金在投资组合中的作用 股票基金以追求长期的资本增值为目标，比较适合长期投资。与其他类型的基金相比，股票基金的风险较高，但预期收益也较高。 重点理解：风险与预期收益成正比。 与房地产一样，股票基金是应对通货膨胀最有效的手段。 二、股票基金与股票的不同 四点不同： （ 1）股票价格在每一交易日内始终处于变动之中；股票基金净值的计算每天只进行 1次，因此每一交易日股票基金只有 1个价格。 （ 2）股票价格会由于投资者买卖股票数量的大小和强弱的对比而受到影响；股票基金份额净值不会由于买卖数量或申购、赎回数量的多少而受到影响。 （ 3）人们在投资股票时，一般会根据上市公司的基本面，如财务状况、产品的市场竞争力、盈利预期等方面的信息对股票价格高低的合理性作出判断，但却不能对基金净值进行合理与否的评判。换而言之，对基金份额净值高低进行 “ 合理与否 ” 的判断是没有意义的，因为基金份额的净值 是由其持有的证券的价值复合而成的。 （ 4）单一股票的投资风险较为集中，投资风险较大；股票基金由于进行分散投资，投资风险低于单一股票的投资风险。 三、股票基金的类型 证券业从业考试辅导 证券投资基金 第 11 页 五种分类方式： （一）按 投资市场 分类 以投资市场分类，股票基金可分为国内股票基金、国外股票基金与全球股票基金三大类。国内股票基金以本国股票市场为投资场所，投资风险主要受国内市场的影响。国外股票基金以其他国家的股票市场为投资场所，由于币种不同，存在一定的汇率风险。全球型股票基金以包括国内股票市场在内的全球股票市场为投资对象， 进行全球化分散投资，可以有效克服单一国家或区域投资风险，但由于投资跨度大，费用相对较高。 国外股票基金包括一种区域型股票基金，不仅指地理区域（中东），还包括金砖四国等经济意义上的区域。 （二）按 股票规模 分类 按股票市值的大小将股票分为小盘股票（三金、万马电缆）、中盘股票与大盘股票是一种最基本的股票分析方法。 从历史上看，小盘股票的总体表现要好于大盘股票的表现，但投资风险也较高。 （三）按 股票性质 分类 根据性质的不同，通常可以将股票分为价值型股票与成长型股票。价值型股票是指收益稳定、价 值被低估、安全性较高的股票，其市盈率、市净率通常较低。成长型股票通常是指收益增长速度快、未来发展潜力大的股票，其市盈率、市净率通常较高。 市盈率市价 /每股盈利 市净率市价 /每股净资产 （四）按 基金投资风格 分类 （五）按 行业 分类 同一行业内的股票往往表现出类似的特性与价格走势。以某一特定行业或板块为投资对象的基金就是行业股票基金，如基础行业基金、资源类股票基金、房地产基金、金融服务基金、科技股基金等。不同行业在不同的经济周期中的表现不同，为追求较好的回报，还有一种 “ 行业轮换 ” 型基金（板块轮动）。行业基金集中于行业投资，投资风险相对较高。 【例 4· 单选题】按照股票性质不同，可将股票基金划分为（ ）。 盘基金和大盘基金 答疑编号 911020104 答案： C 四、股票基金的投资风险 股票基金面临的风险主要包括：系统性风险、非系统性风险、管理运作（有变化）风险。 系统性风险 即市场风险，是指由整体政治、经济、社会等环境因素对证券价格所造成的影响 。系统性风险包括政策风险、经济周期性波动风险、利率风险、购买力风险、汇率风险等。 非系统性风险 是指个别证券特有的风险，包括企业的信用风险、经营风险、财务风险等。管理运作风险是指由于基金经理主动性操作行为而导致的风险。 系统风险不能通过分散投资加以消除，因此又被称为不可分散风险。非系统性风险可能通过分散投资加以规避，因此又被称为可分散风险。 不同类型的股票基金所面临的风险会有所不同。如单一行业投资基金会存在行业投资风险，而以整个市场为投资对象的基金则不会存在行业风险；单一国家型股票基金将会面临较高的单一 国家投资风险，而全球股票基金则会较好的回避此类风险。 证券业从业考试辅导 证券投资基金 第 12 页 【例 5· 多选题】系统风险主要包括（ ）。 答疑编号 911020105 答案： 、股票基金的分析方法 对股票基金的分析也有一些常用的分析指标。这些指标主要有：反映基金经营业绩方面的指标、反映基金风险大小的指标、反映基金组合特点的指标、反映基金操作成本的指标、反映基金操作策略的指标等。 介绍五种反映不同基金特性的指标： （一） 反映基金经营业绩的指标 反映基金经营业绩的主要指标包括基金分红、已实现收益、净值增长率等指标。其中， 净值增长率是最主要的分析指标， 最能全面反映基金的经营成果。最简单的净值增长率指标可用下式计算： 净值增长率 =（期末份额净值 期间分红） /期初份额净值 ×100% 净值增长率对基金的分红、已实现收益、未实现收益都加以了考虑，因此是最有效的反映基金经营成果的指标。 如果单纯考察一只基金本身的净值增长率说明不了什么问题，通常还应该将该基金的净值增长率与比较基准、同类基金的净值增长率相 比较才能对基金的投资效果进行全面的评价。 （二）反映基金风险大小的指标 常用来反映股票基金风险大小的指标有标准差、贝塔值、持股集中度、行业投资集中度、持股数量等指标。 净值增长率波动程度越大，基金的风险就越高。 基金净值增长率的波动程度可以用标准差来计量，该指标通常按月计算。标准差将偏离均值的情况视为风险。 股票基金以股票市场为活动母体，其净值变动不能不受到证券市场系统风险的影响。通常可以用贝塔值（ ）的大小衡量一只基金面临的市场风险的大小。 公式：贝塔值 =（基金净值增长率 /股票指数增长率 ） ×100% 如果股票指数上涨或下跌 1%，某基金的净值增长率上涨或下跌 1%，那么该基金的贝塔值为 1，说明该基金净值的变化与指数的变化幅度相当。 如果某基金的贝塔值大于 1，说明该基金是一只活跃或激进型基金。如果某基金的贝塔值小于 1，说明该基金是一只稳定或防御型的基金。 持股集中度 =（前十大重仓股股票投资市值 /基金股票投资总市值） ×100% 持股集中度越高，说明基金在前十大重仓股的投资越多，基金的风险越高。持股数量越多，基金的投资风险越分散，风险越低。但持股过分分散，也不利于基金业绩的提高。 （三 ）反映股票基金组合特点的指标 依据股票基金所持有的全部股票的平均市值、平均市盈率、平均市净率等指标可以对股票基金的投资风格进行分析。 基金持股平均市值的计算有不同的方法，既可以用算术平均法，也可以用加权平均法或其他较为复杂的方法。算术平均市值等于基金所持有全部股票的总市值除以其所持有的股票的全部数量。加权平均市值则根据基金所持股票的比例进行股票市值的加权平均。通过对平均市值的分析可以看出基金是偏好大盘股投资、中盘股的投资还是小盘股的投资。 同理，可以利用基金所持有的全部股票的平均市盈率、平均市净 率的大小，判断股票基金是倾向于价值型股票还是成长型股票。如果基金的平均市盈率、平均市净率小于市场指数的市盈率，可证券业从业考试辅导 证券投资基金 第 13 页 以认为该股票基金属于价值型基金；反之，该股票型基金则可以被归为成长型基金。 （四）反映基金操作成本的指标 费用率是评价基金运作效率和运作成本的一个重要统计指标。费用率等于基金运作费用与基金平均净资产的比率。费用率越低，说明基金的运作成本越低，运作效率越高。 基金运作费用主要包括基金管理费、托管费、基于基金资产计提的营销服务费等项目，但不包括前端或后端申购费、赎回费，也不包括投资利息费用 、交易佣金等费用。相对于其他类型的基金，股票基金的费用率较高；相对于大型基金，小型基金的费用率通常较高；相对于国内股票基金，国外股票基金的费用率较高。 （五）反映基金操作策略的指标 基金股票周转率通过对基金买卖股票频率的衡量，可以反映基金的操作策略。 低周转率的基金倾向于对股票的长期持有；高周转率的基金则倾向于对股票的频繁买入与卖出。 第三节 债券基金 一、债券基金在投资组合中的 作用 债券基金主要以债券为投资对象，因此对追求稳定收入的投资者具有较强的吸引力。 债券基金是收益、风险 适中的投资工具。 二、债券基金与债券的不同 （ 1）债券基金的收益不如债券的利息固定。投资者购买固定利率性质的债券，在购买后会定期得到固定的利息收入，并可在债券到期时收回本金。债券基金作为不同债券的组合，尽管也会定期将收益分配给投资者，但债券基金分配的收益有升有降，不如债券的利息固定。 （ 2）债券基金没有确定的到期日。与一般债券会有一个确定的到期日不同，债券基金由一组具有不同到期日的债券组成，因此并没有一个确定的到期日。 （ 3）债券基金的收益率比买入并持有到期的单个债券的收益率更难以预测 。单一债券的收益率可以根据购买价格、现金流以及到期回收的本金计算债券的投资收益率，但债券基金有一组不同的债券组成，收益率较难计算与预测。 （ 4）投资风险不同。单一债券随着到期日的临近，所承担的利率风险会下降。债券基金没有固定到期日，所承担的利率风险将取决于所持有的债券的平均到期日。债券基金的平均到期日常常会相对固定，债券基金所承受的利率风险通常也会保持在一定的水平。单一债券的信用风险比较集中，而债券基金通过分散投资则可以有效避免单一债券所可能面临的较高的信用风险。 三、债券基金的类型 三种分类 ：（多选题） 根据发行者的不同，可以将债券分为政府债券、企业债券、金融债券等。 四、债券基金的投资风险 包括：利率风险、信用风险、提前赎回风险、通货膨胀风险 （一）利率风险 债券的价格与市场利率变动密切相关，债券价格与利率呈反方向变动。通常，债券的到期日越长，债券价格受市场利率的影响就越大。债券基金的平均到期日越长，债券基金的利率风险越高。 当市场利率上升时，大部分债券的价格会下降；当市场利率降低时，债券的价格通常会上升。 （二）信用风险 证券业从业考试辅导 证券投资基金 第 14 页 信用风险是指债券发行人没有能力按时 支付利息与到期归还本金的风险。三大评级机构：标准普尔、穆迪、惠誉。 （三）提前赎回风险 提前赎回风险是指债券发行人有可能在债券到期日之前回购债券的风险。 （四）通货膨胀风险 通货膨胀会吞噬固定收益所形成的购买力，因此债券基金的投资者不能忽视这种风险，必须适当地购买一些股票基金。 五、债券基金的分析 一般借助于 久期和债券信用等级 。 久期是测量债券价格相对于收益率变动的敏感性的指标。债券基金的久期越长，净值的波动幅度就越大，所承担的利率风险就越高。（第 14 章详解） 要衡量利 率变动对债券基金净值的影响，只要用久期乘以利率变化即可。一个厌恶风险的投资者应选择久期较短的债券基金，而一个愿意接受较高风险的投资者则应选择久期较长的债券基金。 在其他条件相同的情况下，信用等级较高的债券，收益率较低；信用等级较低的债券，收益率较高。 第四节 货币市场基金 一、货币市场基金在投资组合中的作用 与其他类型基金相比，货币市场基金具有 风险最低、流动性最好 的特点。货币市场基金风险较低、收益率一般要高于银行 1年期定期存款。因此，货币市场基金是理想的储蓄替代品。 二、货币 市场工具 通常是指到期日不足 1年的短期金融工具。货币市场工具流动性好、安全性高，但其收益率与其他证券相比则非常低。货币市场与股票市场的一个主要区别是：货币市场投资门槛通常很高，在很大程度上限制了一般投资者的进入。货币市场基金的投资门槛极低，为普通投资者进入货币市场提供了重要通道。 【例 6· 单选题】下列不属于货币市场工具的是（ ）。 答疑编号 911020201 答案： D 三、货币市场基金的 投资对象 6种允许， 6种不允许。 按货币市场基金管理暂行办法的规定，目前我国货币市场基金能够进行投资的金融工具主要包括：（ 1）现金；（ 2） 1年以内（含 1年）的银行定期存款、大额存单；（ 3）剩余期限在 397天以内（含 397天）的债券；（ 4）期限在 1年以内（含 1年）的债券回购；（ 5）期限在 1年以内（含 1年）的中央银行票据等；（ 6） 剩余期限在 397 天内（含 397天）的资产支持证券。 货币市场基金不得投资于以下金融工具：（ 1）股票；（ 2）可转换债券；（ 3）剩余期限超过397天的债券；（ 4）信用等级在 （ 5）国内信用评级机构评定的 证券投资基金 第 15 页 相当于 6）流通受限的证券。 四、货币市场基金的风险 包括：利率风险、购买力风险、信用风险、流动性风险。 流动性风险是指在市场上能够进行投资流动的风险。 尽管货币市场基金的风险较低，并不意味着货币市场没有投资风险。 五、货币市场基金分析 （一）收益分析 基金收益通常用 日每万份基金净收益和最近 7日年化收益率 表示。日每万份基金净收益是把货币基金每天运作的净收益平均摊 到每一份额上，然后以 1万份为标准进行衡量和比较的一个数据。最近 7日年化收益率是以最近 7个自然日日平均收益率折算的年收益率。 日每万份基金净收益 =（当日基金净收益 /当日基金份额总额） ×10000 从日每万份基金净收益指标看，按日结转份额的基金，在及时增加基金份额的同时将会摊薄每万份基金的日净收益；同时，份额的及时结转也增加了管理费计提的基金，使日每万份基金净收益有可能进一步降低。从 7日年化收益率指标看，按日结转 7月年化收益率相当于按复利计 息，因此，在总收益不变的情况下，其数值要高于按月结转份额所计算的收益率。 （二）风险分析 用以反映货币市场基金风险的指标有投资组合的平均剩余期限、平均信用等级、收益的标准差、融资比例等。 目前我国法规要求货币市场基金投资组合的平均剩余期限在每个交易日均不得超过 180天。 一般情况下，如果货币市场基金财务杠杆的运用程度越高，其潜在的收益可能越高，但风险相应也越大。另外，按照规定，除非发生巨额赎回，货币市场基金债券正回购的资金余额不得超过 20%。因此， 在比较不同货币市场基金收益率的时候，应同时考虑其同期财务杠杆的运用程度。 货币市场基金可以投资于剩余期限小于 397天但剩余存续期超过 397天的浮动利率债券。 第五节 混合基金 一、混合基金在投资组合中的作用 混合基金的风险低于股票基金，预期收益则要高于债券基金。它为投资者提供了一种在不同资产类别之间进行分散投资的工具，比较适合较为保守的投资者。 二、混合基金的类型 混合基金尽管会同时投资于股票、债券等，但却常常依据基金投资目标的不同而进行股票 与债券的不同配比。因此，通常可以依据资产配置的不同将混合基金分为偏股型基金、偏债型基金、股债平衡型基金、灵活配置型基金等。 三、混合基金的风险 混合基金的风险主要取决于股票与债券配置的比例大小。一般而言，灵活配置型基金、偏股型证券业从业考试辅导 证券投资基金 第 16 页 基金的风险较高；偏债型基金的风险较低；股债平衡型基金的风险与收益则较为适中。 第六节 保本基金 一、保本基金的特点 保本基金的最大特点是其招募说明书中明确规定了相关的担保条款，即在满足一定的持有期限后，为投资者提供本金或收益的保障。为能够作到本金安全或实 现最低回报，保本基金通常会将大部分资金投资于与基金到期日一致的债券；同时，为提高收益水平，保本基金会将其余部分投资于股票、衍生工具等高风险资产上，使得市场不论是上涨还是下跌，该基金于投资期间到期时，都能保障其本金不遭受损失。 最大特点就是可以保本，本质上是一种混合基金。 二、 保本基金的保本策略 （重点掌握） 保本基金于 20世纪 80 年代中期起源于美国，其核心是 运用投资组合保险策略进行基金的操作 。 第一步，根据投资组合期末最低目标价值和合理的折现率设定投资组合的价值底线。 第二步，计算投资组合现时净值超过价值底线的数额（安全垫）。 第三步，按安全垫的一定倍数确定风险资产投资的比例，并将其余资产投资于保本资产。 风险资产投资额 =放大倍数 × 安全垫 风险资产投资比例 =风险资产投资额 /积基金净值 ×100% 三、保本基金的类型 境外的保本基金形式多样。其中，基金提供的保证有本金保证、收益保证和红利保证，具体比例由基金公司自行规定。一般本金保证比例为 100%。 四、保本基 金的投资风险 首先，保本基金有一个保本期，投资者只有持有到期后才获得本金保证或收益保证。 其次，保本的性质一定程度上限制了基金收益的上升空间。 此外，尽管投资保本型基金亏本的风险几乎等于零，但投资者仍必须考虑投资的机会成本与通货膨胀损失。投资时间的长短，决定投资机会成本的高低，投资期间越长、利息的机会成本越高。 五、保本基金的分析 保本基金的分析方法包括五个指标：（多选） 风险成正比，保本期越长，投资于保本基金的风险就越高。 保本基金风险成反比 ，保本比例越高，风险越小。 保本基金风险成正比，赎回费越高，风险越高。 保本基金风险成反比，安全垫越高，风险越小。 果保本基金不能偿还时，担保人会偿还，是降低风险的一种方式。 第八节 点内容） 一、 证券业从业考试辅导 证券投资基金 第 17 页 经中国证监会批准可以在境内募集资金进行境外证券的机构就被称为 “ 合格境内机构投资者 ” 。简称 境内投资者，境外投资 境外投资者，境内投资 券公司、基金公司、商业银行等其他金融机构。 二、 三、 重点） （ 1）银行存款、可转让存单、银行承兑汇票、银行票据、商业票据、回购协议、短期政府债券等货币市场工具； （ 2）政府债券、公司债券、可转换债券、 住房按揭支持证券、资产支持证券 及经中国证监会认可的国际金融组织发行的证券； （ 3）与中国证监会签署双边监管合作谅解备忘录的国家或 地区证券市场挂牌交易的普通股、优先股、全球存托凭证和美国存托凭证、房地产信托凭证； （ 4）在已与中国证监会签署双边监管合作谅解备忘录的国家或地区证券监管机构登记注册的公募基金； （ 5）与固定收益、股权、信用、商品指数、基金等标的物挂钩的结构性投资产品； （ 6）远期合约、互换及经中国证监会认可的境外交易所上市交易的权证、期权、期货等金融衍生产品。 （ 1）购买不动产 （ 2）购买房地产抵押按揭。但是住房按揭支持证券可以，即应当投资于证券化的产品。 （ 3）购买贵重金属或 代表贵重金属的凭证。 （ 4）购买实物商品。 （ 5）除应付赎回、交易清算等临时用途以外，借入现金。该临时用途借入现金的比例不得超过基金、集合计划资产净值的 10%。 （ 6）利用融资购买证券，但投资金融衍生品除外。 （ 7）参与未持有基础资产的卖空交易。 （ 8）从事证券承销业务。 （ 9）中国证监会禁止的其他行为。 四、 举了 4种） 兴市场风险等特别投资风险。 进行国际市场投资有可能降低组合投资风险，但并不能排除市场风险。 于 金申购、赎回的时间要长于国内其他基金。 【例 7· 多选题】 金的投资风险有以下几点（ ）。 证券业从业考试辅导 证券投资基金 第 18 页 答疑编号 911020202 答案： 三章 基金的募集、交易与登记 第一节 封闭式基金的募集与交易 一、封闭式基金的募集程序 封闭式基金的募集要经过 申请、核准、发 售、备案、公告 五个程序。 二、封闭式基金募集申请文件 申请募集封闭式基金应提交的主要文件包括：基金申请报告